Résumé exécutif :
Les investisseurs en Bitcoin ont réalisé d'importantes pertes pendant la baisse, avec des prix BTC chutant jusqu'à 93 000 $.
Lorsque nous normalisons ces pertes en une dénomination BTC cependant, la gravité des dommages semble être en ligne avec d'autres corrections locales.
La majorité des pertes verrouillées proviennent de la cohorte des détenteurs à court terme, car les acheteurs au sommet local subissent une rapide diminution de leur rentabilité.
Le secteur des altcoins a subi les pertes relatives les plus lourdes pendant la baisse, avec la capitalisation boursière mondiale des altcoins connaissant l'une de ses plus grandes dévaluations jamais enregistrées.
💡 Consultez tous les graphiques de cette édition dans Le tableau de bord de la semaine on-chain. Une dévaluation majeure
La semaine dernière, les investisseurs en Bitcoin ont connu une intense volatilité dans l'action des prix. Les prix BTC sont d'abord tombés à un creux de 93 000 $, suivis d'une brève reprise à 102 000 $, et se négocient maintenant plus près de 98 000 $. L'action des prix indécise est largement en réponse à la menace de tarifs que le président Trump a appliquée à Canada, Mexique et Chine, fournissant un contexte macro incertain pour les investisseurs. Parallèlement, la force persistante du dollar américain a contribué à un environnement de liquidité légèrement stressé.
Graphique en direct
Bien que le prix du Bitcoin ait fluctué énormément ces dernières semaines, il n'a pas beaucoup bougé par rapport à sa position de départ pendant cette période, alors que le régime dominant de mouvements saccadés et généralement latéraux se poursuit.
Dans l'édition précédente de La Semaine On-chain, nous avons évalué comment la composition des investisseurs en Bitcoin a évolué ce cycle. Bitcoin a connu une augmentation substantielle de la liquidité entrant dans l'actif, et des flux de capitaux plus importants équilibrent l'inertie d'un actif de plus en plus important. De plus, la présence croissante de détenteurs plus résilients et patients a contribué à la stabilité des prix de BTC, même dans un contexte macro relativement instable.
D'autre part, le secteur des altcoins a subi une pression significative du côté de la vente, de nombreux actifs peinant à atteindre une adoption généralisée ou un ajustement produit-marché, rendant l'environnement de marché plus difficile. Cela a conduit à un effondrement à grande échelle des prix des tokens, tous les sous-secteurs d'altcoins sous-performant Bitcoin ces dernières semaines.
Tableau de bord en direct
Pour explorer l'action des prix à la baisse dans l'espace des altcoins, nous pouvons utiliser l'analyse en composantes principales (ACP), qui projette la corrélation des rendements des tokens dans un espace bidimensionnel. Cette visualisation aide à identifier les tokens qui ont tendance à se comporter de manière similaire (groupés ensemble) ou différemment (éloignés) en fonction de leurs comportements de rendement.
Nous pouvons observer que la majorité des tokens ERC-20 sont densément regroupés, soulignant qu'une vaste gamme d'altcoins a subi la même vente massive, avec un manque distinct de comportement idiosyncrasique entre les différents secteurs.
En d'autres termes, très peu de tokens ont réussi à se dérober à la volatilité à la baisse de cette semaine, et ils ont largement tous baissé ensemble.
Tableau de bord en direct
Nous pouvons évaluer l'ampleur de la réduction en examinant le changement sur 14 jours de la capitalisation boursière mondiale des altcoins. Au cours des deux dernières semaines, la capitalisation boursière des altcoins a diminué de 234 milliards de dollars, avec quelques jours d'événements enregistrant une réduction absolue plus importante.
La gravité de cette réduction souligne l'ampleur de l'événement de capitulation, et peut être raisonnablement considérée comme un événement dans un marché baissier au sein du secteur des altcoins.
C'est assez intéressant car Bitcoin ne semble pas afficher la même faiblesse relative, suggérant qu'une divergence s'ouvre entre BTC et le reste du paysage des actifs numériques.
Graphique en direct
Si nous regardons cette métrique en termes de pourcentage, la réduction des altcoins reste significative, avec seulement 41 / 1662 jours de négociation enregistrant une réduction plus importante. Cependant, sur cette échelle relative, elle reste plus en ligne avec les événements de réduction précédents rencontrés tout au long de 2024.
La réduction actuelle est également considérablement moins agressive par rapport à la vente de mai 2021 (la Grande Migration des Mineurs), et à la fin 2022 lorsque LUNA/UST et 3AC se sont effondrés.
Graphique en direct Inspectant les pertes de Bitcoin
Bien que le prix de Bitcoin soit relativement stable au cours de la semaine, les pertes réalisées par les investisseurs Bitcoin pendant les fluctuations chaotiques de l'action des prix ont été l'une des plus importantes du cycle actuel du marché haussier. Les investisseurs ont enregistré environ 520 millions de dollars de pertes alors que le marché s'est vendu à 93 000 $, ce qui constitue l'un des plus grands événements de capitulation locaux jusqu'à présent.
Par conséquent, nous pouvons considérer cela comme un événement de capitulation significatif dans le contexte d'une tendance haussière à l'échelle macro. Seules les pertes réalisées le 5 août 2023, lors du dénouement du commerce yen-carry, se démarquent comme une perte d'une journée plus importante (enregistrant -1,3 milliard de dollars de perte réalisée).
Graphique en direct
À mesure que Bitcoin prend de l'ampleur, nous devons également considérer que les mesures absolues de perte réalisée peuvent devenir trompeuses lorsque nous les comparons aux fourchettes de prix précédentes. Lors de l'évaluation de ces pertes en une dénomination BTC, qui normalise effectivement la taille du marché, la gravité des pertes commence à sembler plus « typique ».
Cette augmentation des pertes est d'une ampleur similaire à celle des précédents événements de capitulation locaux tout au long de 2024, suggérant que cela peut encore être considéré comme un événement normal pour une correction ou une période de consolidation du marché haussier.
Graphique en direct Profilant les pertes
Pendant un régime de marché haussier, les investisseurs à long terme sont généralement très rentables. Par conséquent, la principale source de perte réalisée provient de la cohorte des détenteurs à court terme, qui représente le groupe des investisseurs récents ayant la base de coût moyenne la plus élevée.
Typiquement, les pertes des détenteurs à long terme sont absentes pendant le marché haussier. La prise de pertes pour la cohorte LTH commence généralement lorsque le cycle passe d'un marché haussier à un marché baissier, et s'accélère à mesure que la baisse du marché s'intensifie. Cela se termine par un dernier flush, atteignant souvent un pic près du creux macro du cycle.
Alternativement, les détenteurs à court terme, relativement sensibles aux prix, ont tendance à réaliser de lourdes pertes lors des baisses tant dans les marchés haussiers que baissiers. Les pertes réalisées par les détenteurs à court terme ont totalisé 520 millions de dollars cette semaine, ce qui est d'une ampleur similaire aux replis observés tout au long du cycle 2024-25 jusqu'à présent.
Graphique en direct
Si nous augmentons la granularité de notre profil pour les pertes des détenteurs à court terme, nous pouvons voir que la majorité des pertes étaient associées à des investisseurs qui n'avaient acquis leurs pièces que dans le dernier mois. La répartition basée sur l'âge est la suivante :
Perte réalisée sur 24 heures : 68,5 millions de dollars
Perte réalisée sur 1 jour-1 semaine : 286,3 millions de dollars
Perte réalisée sur 1 semaine-1 mois : 479,1 millions de dollars
Perte réalisée sur 1 mois-3 mois : 14,5 millions de dollars
Perte réalisée sur 3 mois-6 mois : 112,0 millions de dollars
Cela renforce l'idée que la majorité du volume de la chaîne et des pertes réalisées tendent à être liées à des investisseurs qui sont récemment entrés sur le marché, et qui sont donc les plus sensibles à la volatilité et aux fluctuations de prix.
Graphique en direct Regard vers l'avenir
Au fur et à mesure que les prix fluctuent, nous pouvons utiliser une suite de niveaux de prix dérivés de la chaîne pour explorer certains chemins et seuils potentiels pour le prix à l'avenir.
Pour évaluer les zones de soutien critiques, nous pouvons utiliser le MVRV Z-Score sur une fenêtre glissante de 1 an. Cette transformation spécifique fournit une représentation plus claire de la dynamique du marché à court terme, le modèle capturant uniquement le comportement du marché récent.
🔴 +1σ : 118 000 $
🟡 Moyenne : 96 300 $
🔵 -1σ : 80 100 $
Pour le moment, le prix a trouvé un fort soutien près du niveau moyen. Si les prix baissent, le -1σ pourrait marquer un seuil clé pour la prochaine ligne de soutien défensive majeure des haussiers. À l'inverse, le niveau +1σ pourrait agir comme résistance, alors que les investisseurs entrent dans une quantité significative de profits papier non réalisés, et pourraient chercher à les réaliser dans la force du marché.
Graphique en direct
Puisque nous avons identifié que la majorité des pertes proviennent de la cohorte des détenteurs à court terme, il devient judicieux de mettre en évidence leur position d'investissement alors que le marché évolue autour de cette plage de soutien MVRV intermédiaire.
La base de coût moyenne des détenteurs à court terme a également historiquement agi comme un niveau de soutien solide pendant une tendance haussière. Ce modèle de prix se négocie actuellement autour de 92 200 $, et c'est une région clé à maintenir pour que le marché évite d'autres baisses.
Nous pouvons également utiliser les bandes ±1σ basées sur une transformation Z-Score sur 1 an, pour évaluer les limites supérieures et inférieures typiques pour l'action des prix.
Base de coût des détenteurs à court terme +1σ : 131 000 $
Base de coût des détenteurs à court terme -1σ : 71 000 $
En ce moment, le prix au comptant se négocie entre les bandes supérieure et inférieure, et s'élève au-dessus de la base de coût des STH. Cela suggère que les haussiers sont toujours en contrôle, mais que le prix approche leurs premières lignes de défense, et a presque testé la base de coût des STH lors du récent événement de vente.
Graphique en direct
L'importance de défendre la base de coût des STH et les régions de prix du MVRV Z-Score sur 1 an devient de plus en plus évidente lorsqu'on superpose les traces de prix sur le profil de volume URPD. Un important vide de volume peut être vu en dessous de ces niveaux, où très peu de pièces ont changé de mains dans cette fourchette de prix.
De plus, la bande -1σ pour la base de coût des STH se situe à la limite supérieure de cet écart de volume, suggérant que cela peut être une zone relativement sensible si les prix chutent à ce niveau.
Résumé et conclusions du graphique en direct
Le prix du Bitcoin a été à la fois extrêmement volatile et finalement stable au cours des dernières semaines. Il a atteint un sommet de 105 000 $, tombé à un creux de 93 000 $, et a terminé la semaine là où il a commencé autour de 98 000 $.
Cette action de prix instable a entraîné un événement de perte substantiel totalisant 520 millions de dollars, l'un des plus importants du cycle lorsqu'il est évalué en USD. Cependant, lorsqu'on évalue la gravité de la réduction à l'aide d'une mesure normalisée, la vente reste largement en ligne avec d'autres corrections locales.
En revanche, le secteur des altcoins a subi une vente massive et n'a pas réussi à trouver un socle solide. La majorité des tokens ont connu une vente à la baisse hautement corrélée, avec peu de secteurs épargnés par les dommages.
Cela a conduit à l'une des plus grandes dévaluations d'altcoins jamais enregistrées, et souligne une dislocation notable entre Bitcoin et la rotation typique de capital que le marché a connue dans les cycles précédents vers le paysage des altcoins.
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