Les contrats perpétuels restent l'un des plus grands secteurs verticaux de DeFi et ont considérablement évolué depuis le lancement de Bitmex il y a de nombreuses années. Aujourd'hui, il existe de nombreuses itérations différentes en chaîne de contrats à terme perpétuels, y compris des protocoles basés sur des carnets de commandes comme dYdX, Vertex, Hyperliquid et Aevo, et des protocoles basés sur AMM comme GMX, Gains et Synthetix.
Ce que tous ces éléments ont en commun, c’est qu’une liquidité importante est plus importante pour les traders que presque toute autre chose. La différence, cependant, est que la liquidité du carnet d’ordres provient principalement de teneurs de marché établis, tandis que la liquidité de l’AMM est fournie de manière plus sans autorisation. Elixir est le premier protocole à introduire un apport de liquidité sans confiance pour les protocoles de négociation perpétuels basés sur des carnets d'ordres tels que Vertex, dYdX et autres.
J'ai interviewé Cole0x d'Elixir Protocol pour en savoir plus sur la conception du protocole, les intégrations à venir et le lancement du jeton $ELXR.
Points principaux
Carnet de commandes et AMM
Conception du carnet de commandes
Le rôle du teneur de marché
Conception AMM
Protocole élixir
Aperçu
Intégration Dex
Conception technique
Développements à venir en 2024
Carnet de commandes et AMM
La première génération de plateformes de contrats perpétuels de cryptomonnaies (Bitmex, Binance, etc.) a toutes adopté le modèle CLOB (Central Limit Order Book) populaire dans la finance traditionnelle. Bien que cette conception ait changé et évolué depuis son passage en chaîne via des protocoles tels que dYdX et Hyperliquid, d'autres conceptions ont évolué dans des directions différentes. GMX, Gains, ApolloX, etc. adoptent une solution plus décentralisée ; le modèle AMM (Automated Market Maker). L'image ci-dessous montre un certain nombre de modèles de contrats à terme perpétuels différents.
Modèle de contrats à terme perpétuels en chaîne – Source
Conception du carnet de commandes
Presque tous les échanges à l'intérieur et à l'extérieur des crypto-monnaies utilisent des carnets d'ordres, une conception efficace qui évalue avec précision les actifs et garantit une bonne expérience de trading globale. Sur une bourse de carnet d’ordres, il existe deux types de traders : les preneurs de prix et les décideurs de prix.
Price Taker - Veut acheter ou vendre un actif au prix actuel, passe donc un ordre au marché
Price Maker - Veut acheter ou vendre un actif à un prix spécifique, passe donc un ordre limité
De plus, si un trader souhaite acheter un actif, cela s'appelle une « offre » et s'il souhaite vendre un actif, cela s'appelle une « demande ».
Un carnet d’ordres est une collection d’ordres limités. Par conséquent, passer un ordre limité approfondit la liquidité du carnet d’ordres, tandis que l’acceptation de l’ordre supprime la liquidité du carnet d’ordres. C’est pourquoi les commandes maker coûtent généralement moins cher que les commandes preneur.
Plus une bourse a d’ordres limités (et importants), meilleures sont la liquidité et l’expérience de trading. Le spread sur un échange de carnet d’ordres est la différence entre l’ordre d’achat limité le plus élevé et l’ordre de vente limité le plus bas. Plus le spread est faible, meilleure est la liquidité.
Exemple de carnet de commandes
Les protocoles de négociation perpétuels basés sur un carnet d'ordres sont généralement plus centralisés que les teneurs de marché automatisés, car le carnet d'ordres est géré à partir d'un point de contrôle unique. dYdX V4 est l'un des premiers protocoles à décentraliser entièrement son carnet de commandes, car les validateurs de la chaîne ont désormais le contrôle total.
Le rôle du teneur de marché
Le rôle du teneur de marché est d'assurer une liquidité importante sur le carnet d'ordres sous forme d'ordres limités. Techniquement, tout trader qui passe un ordre limité est un teneur de marché, mais le terme fait généralement référence à des acteurs plus importants et plus établis dont le seul objectif est d'assurer une liquidité importante du carnet d'ordres. Il s'agit notamment de sociétés comme Wintermute et Jump Trading, qui sont capables de générer d'énormes profits de diverses manières grâce à la tenue de marché. Étant donné que les bourses recherchent une liquidité importante, elles s'associent souvent à des teneurs de marché, leur offrant des avantages tels que des réductions de frais.
La plupart des teneurs de marché sont neutres en delta (pas d'exposition directionnelle) et perçoivent des commissions sur les spreads d'ordres, mais certains sont également plus actifs grâce à certains avantages, tels que des algorithmes de tenue de marché complexes ou des informations privilégiées.
Il y a bien plus à dire sur la tenue de marché, mais ceci est une introduction à la structure générale de l'entreprise.
Conception AMM
Les teneurs de marché automatisés ont d'abord été lancés par Uniswap sur son marché au comptant V2, puis sous forme de contrats à terme perpétuels dans diverses itérations de protocoles tels que Synthetix et GMX. Les AMM permettent un degré plus élevé de décentralisation, dans la mesure où le teneur de marché centralisé sur le carnet d'ordres est remplacé par un ensemble de fournisseurs de liquidité. Sur AMM, les utilisateurs peuvent fournir des liquidités aux marchés au comptant et à terme de manière simple et sans autorisation, sans opérer à grande échelle et sans travailler directement en coulisses avec la bourse elle-même.
Dans l’ensemble, la tenue de marché (fournir de la liquidité) peut être très rentable et rentable si elle est effectuée correctement, mais du point de vue du commerce de détail, cela était auparavant principalement réalisé sur les AMM plutôt que sur les échanges de carnets d’ordres.
C’est ce qu’Elixir change.
Protocole élixir
Aperçu
Je suis ravi de discuter de la conception et du développement prochain du protocole Elixir avec Cole0x.
En termes simples, Elixir est un réseau DPoS indépendant de la chaîne qui se trouve hors chaîne et permet aux utilisateurs de fournir des liquidités au carnet de commandes d'une manière similaire aux fournisseurs de liquidité sur les AMM tels que Uniswap V2. Elixir peut exploiter pratiquement n'importe quelle blockchain et fournir des liquidités aux DEX natifs, qu'il s'agisse d'Arbitrum, du réseau principal Ethereum, de Solana, d'Injective ou ailleurs.
Notre objectif n’est pas de proposer des stratégies de trading propriétaires à alpha élevé qui comportent un niveau de risque élevé. Au lieu de cela, Elixir fournit un réseau de liquidité sans autorisation et sans confiance qui permet aux utilisateurs de fournir des liquidités USDC en un seul clic, de commander des paires de grand livre Perps et Spot et d'être payés pour leur liquidité via l'échange.
Intégration d'échange décentralisée
Elixir fonctionne actuellement sur Vertex Protocol, un carnet de commandes hybride et AMM DEX sur Arbitrum. Les utilisateurs peuvent agir en tant que fournisseurs de liquidités sur le carnet d'ordres Vertex sur les marchés au comptant et à terme, comme indiqué ci-dessous.
application
Les revenus générés par les fournisseurs de liquidité sur Elixir dépendent des avantages spécifiques de tenue de marché de l'opération DEX intégrée. Dans le cas de Vertex, les récompenses sont fonction de la disponibilité (durée de vie d'une commande dans le carnet de commandes) et du montant de liquidité fournie (montant).
«Je dirais qu'en fin de compte, la chose la plus importante est notre pourcentage de la liquidité totale sur la bourse. Pour Vertex, nous représentons environ la moitié de la liquidité de leur carnet de commandes, ce qui nous récompense (nos utilisateurs) et peut facilement coter. dans une fourchette et éviter les flux d’ordres toxiques, tout en capturant une quantité décente de volume.
En raison des exigences de tenue de marché du DEX et du délai d'une seconde dans la synchronisation hors chaîne d'Elixir, le cours final de la liquidité est d'environ deux à trois points inférieur au haut du livre. Cela permet à Elixir de gagner activement des récompenses grâce aux programmes de tenue de marché, aux allocations de frais et aux incitations symboliques et de les transmettre aux utilisateurs.
Conception technique
Elixir est alimenté par des validateurs de protocole et passera à une structure entièrement décentralisée avec l'introduction de jetons Elixir natifs. Les validateurs font tourner les serveurs pour exécuter le réseau Elixir, et tous les serveurs exécutent des instances distinctes du protocole. Elixir extrait ensuite les données du carnet de commandes de l'échange intégré et transmet ces données via un ensemble de validateurs qui calculent tous individuellement les mêmes informations. Si les validateurs parviennent à un consensus, le protocole renvoie la commande au niveau d'échange. Étant donné que ce processus se déroule hors chaîne, cela prend moins d’une seconde.
Le design peut être vu plus en détail dans l’image ci-dessous.
Architecture du protocole Elixir - source
Développements à venir en 2024
Lors du lancement complet d'Elixir en 2024, plusieurs nouveaux marchés seront intégrés pour fournir des liquidités aux utilisateurs. À court et moyen terme, ceux-ci incluent RabbitX, le carnet de commandes natif Starknet DEX, dYdX V4, Bluefin on Sui, Injective et autres.
En plus de cela, le jeton de réseau $ELXR sera lancé l’année prochaine. À ce stade, $ELXR doit être mis en jeu pour lancer un validateur, et les utilisateurs peuvent déléguer leur $ELXR à des validateurs actifs pour recevoir une partie des frais de réseau. Le réseau principal Elixir devrait actuellement être mis en service d'ici la fin du premier trimestre, ce qui mettra en ligne le réseau de validation et le jeton $ELXR, décentralisant ainsi complètement le protocole.
Elixir est encore à la pointe de l'iceberg en termes de possibilités de conception fluide. Je suis ravi de voir Elixir lancer le réseau principal l’année prochaine et intégrer de nouveaux marchés que les fournisseurs de liquidité pourront exploiter. Si vous souhaitez suivre les derniers événements d'Elixir, vous pouvez les trouver sur Twitter.
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