À retenir

• Un fonds négocié en bourse (ETF) est un fonds d’investissement négocié sur des bourses d’actions. Un ETF Bitcoin permet aux investisseurs d’obtenir une exposition aux variations du prix du Bitcoin sans détenir l’actif directement.

• Un ETF Bitcoin au comptant (spot) détient le Bitcoin réel comme actif sous-jacent ; sa performance suit donc de près le prix réel en temps réel du Bitcoin.

• Un ETF sur les futurs Bitcoin détient des contrats à terme liés au prix futur attendu du Bitcoin, plutôt que le Bitcoin lui-même. Cela peut créer un écart entre la performance de l’ETF et le prix spot réel du Bitcoin.

• La SEC a approuvé les premiers ETF spot Bitcoin américains en janvier 2024. Depuis, les ETF spot Bitcoin américains ont accumulé des actifs significatifs, portés par des produits comme l’IBIT de BlackRock et le FBT C de Fidelity.

Qu’est-ce qu’un ETF ?

Un fonds négocié en bourse (ETF) est un type de fonds d’investissement négocié sur des bourses, similaire aux actions d’une entreprise. Les ETF détiennent généralement une gamme d’actifs tels que des actions, des matières premières ou des cryptomonnaies et visent à suivre la performance d’un indice ou d’un actif spécifique.

Contrairement aux fonds communs de placement, dont la valeur liquidative (VL) est calculée une fois à la fin de chaque journée de bourse, les ETF sont négociés sur les bourses tout au long de la journée à des prix qui fluctuent selon l’offre et la demande. Cela offre généralement plus de liquidité et de flexibilité que les fonds communs de placement.

Qu’est-ce qu’un ETF Bitcoin ?

Un ETF Bitcoin permet aux investisseurs d’obtenir une exposition aux variations du prix du Bitcoin sans posséder ni gérer directement la cryptomonnaie. L’ETF détient du Bitcoin ou des contrats liés au prix du Bitcoin et s’échange sur des bourses traditionnelles.

À mesure que le marché s’est développé, deux principaux types de produits ont émergé : les ETF Bitcoin au comptant (spot) et les ETF Bitcoin à terme.

Qu’est-ce qu’un ETF Bitcoin au comptant ?

Un ETF Bitcoin au comptant détient directement du Bitcoin comme actif sous-jacent. Comme il détient du Bitcoin réel, sa performance est liée au prix spot réel de la cryptomonnaie.

Lorsque les investisseurs achètent des parts d’un ETF spot, ils obtiennent une exposition indirecte au prix du Bitcoin réel détenu en conservation par le fonds. Par exemple, si un fonds détient 10 000 BTC et émet 1 million de parts, chaque part représente une créance équivalente à 0,01 BTC. La performance de ce fonds suivra de près l’évolution du prix du Bitcoin sur le marché.

La SEC a approuvé les premiers ETF spot Bitcoin américains le 10 janvier 2024. En 2025-2026, les produits menés par l’IBIT de BlackRock (~62 milliards de dollars d’AUM) et le FBT C de Fidelity ont accumulé plus de 102 milliards de dollars d’actifs combinés, immobilisant environ 1,3 million de BTC en conservation réglementée.

Avantages et inconvénients des ETF Bitcoin au comptant

Les ETF Bitcoin au comptant offrent plusieurs avantages potentiels :

• Une exposition au prix du Bitcoin sans avoir à gérer ou conserver la cryptomonnaie soi-même.

• Une négociation dans un cadre réglementé, qui peut ajouter une couche de transparence et de surveillance.

• Un accès via des comptes de courtage classiques, sans nécessiter de portefeuille crypto ni de gestion de clés privées.

Les inconvénients potentiels incluent :

• La valeur de l’ETF varie avec la volatilité du prix du Bitcoin.

• L’ETF ne reproduit peut-être pas parfaitement la performance du Bitcoin à cause des frais de gestion et des différences de suivi.

• Les frais des ETF (qui peuvent aller jusqu’à environ 2,5 % pour certains produits, bien que beaucoup facturent désormais 0,20 à 0,50 %) sont généralement plus élevés que les frais de négociation du crypto au comptant sur les plateformes.

• Les investisseurs dans des ETF sur Bitcoin ne détiennent pas le Bitcoin directement et ne peuvent pas effectuer de transactions avec celui-ci en tant qu’actif numérique.

Qu’est-ce qu’un ETF sur les futurs Bitcoin ?

Un ETF sur les futurs Bitcoin ne détient pas le Bitcoin directement. À la place, il investit dans des contrats à terme sur Bitcoin, c’est-à-dire des accords visant à acheter ou vendre du Bitcoin à un prix prédéterminé à une date future donnée. Les investisseurs dans un ETF à terme obtiennent ainsi une exposition au prix futur attendu du Bitcoin plutôt qu’à son prix spot actuel.

Les contrats à terme doivent être renouvelés (ou « rollés ») à mesure qu’ils approchent de leur date d’expiration. Dans les marchés où les contrats avec échéance plus lointaine sont plus chers que ceux à court terme (une situation appelée contango), le fait de rouler les contrats de manière répétée peut entraîner une « traînée » des coûts sur les rendements du fonds. Par exemple, ProShares’ BITO, le premier ETF américain sur les futurs Bitcoin lancé en 2021, affiche un ratio de frais de 0,95 % et a historiquement sous-performé le prix spot du Bitcoin sur des périodes de détention plus longues en raison de ce coût de roll.

Avantages et inconvénients des ETF sur les futurs Bitcoin

Avantages potentiels des ETF sur les futurs Bitcoin :

• S’exposer aux variations du prix du Bitcoin dans un cadre réglementé, sans détenir l’actif.

• Peut être accessible via des comptes de courtage standard.

• Peut être utile pour des stratégies impliquant une couverture (hedging) ou une spéculation sur le court terme via le marché des contrats à terme.

Les inconvénients potentiels incluent :

• Aucune exposition directe au Bitcoin : les investisseurs détiennent des parts d’un fonds qui possède des contrats à terme, et non le Bitcoin lui-même.

• Les coûts de roll et la traînée liée au contango peuvent faire que l’ETF sous-performe le prix spot du Bitcoin au fil du temps.

• La performance est influencée par la dynamique du marché à terme ainsi que par le prix du Bitcoin, ce qui ajoute une couche de complexité.

• Risque de contrepartie : la contrepartie d’un contrat à terme peut ne pas remplir ses obligations.

• Les frais de gestion sont généralement plus élevés que si l’on détenait directement du Bitcoin.

Différences clés entre les ETF Bitcoin au comptant et les ETF Bitcoin à terme

Le tableau ci-dessous résume les principales différences entre ces deux types de produits.

Quels ETF Bitcoin sont disponibles pour les investisseurs ?

Après les approbations de la SEC en janvier 2024, une gamme d’ETF crypto est désormais disponible aux États-Unis. Le plus grand ETF spot Bitcoin est le Bitcoin Trust d’iShares de BlackRock (IBIT), suivi du Wise Origin Bitcoin Fund de Fidelity (FBTC) et de l’ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB). Pour une exposition via des futurs Bitcoin, le BITO de ProShares reste le produit dominant.

Les ETF spot sur Ethereum ont également été approuvés par la SEC en mai 2024 et lancés en juillet 2024. Des ETF pour d’autres actifs numériques ont été déposés, mais ils n’ont pas nécessairement été approuvés à la date de 2026.

Lors de l’évaluation de tout ETF, tenez compte du ratio de frais, de la fiabilité/le track record du gestionnaire du fonds et de la façon dont le produit suit son actif cible. Pour les ETF à terme en particulier, évaluez l’impact potentiel des coûts de roll sur la période de détention envisagée.

Qui devrait envisager des ETF Bitcoin ?

Les ETF Bitcoin au comptant peuvent convenir à ceux qui souhaitent une exposition directe au prix du Bitcoin via un produit régulé et coté en bourse, sans avoir à gérer de portefeuilles, de clés privées ou de conservation. La structure du produit est relativement simple et se comporte de façon similaire à celle d’un ETF d’actions ou de matières premières.

Les ETF sur les futurs Bitcoin peuvent être plus pertinents pour les personnes qui connaissent déjà le fonctionnement des marchés à terme et qui sont à l’aise avec la complexité supplémentaire liée aux renouvellements de contrats, à l’éventuelle traînée due au contango et à une exposition indirecte au prix du Bitcoin. Ils peuvent aussi être plus accessibles dans les juridictions où les ETF spot ne sont pas encore approuvés.

FAQ

Qu’est-ce qu’un ETF Bitcoin spot ?

Un ETF Bitcoin spot est un fonds négocié en bourse qui détient le Bitcoin réel comme actif sous-jacent. Sa performance suit le prix réel du Bitcoin sur le marché spot. Contrairement aux ETF sur les futurs, il n’y a pas de contrats à renouveler/rouler, donc l’erreur de suivi est généralement plus faible. Les premiers ETF spot Bitcoin américains ont été approuvés par la SEC en janvier 2024.

Qu’est-ce qu’un ETF sur les futurs Bitcoin ?

Un ETF sur les futurs Bitcoin est un fonds négocié en bourse qui détient des contrats à terme liés au prix futur attendu du Bitcoin, plutôt que le Bitcoin lui-même. Comme ces contrats arrivent à expiration et doivent être renouvelés régulièrement, la performance de l’ETF peut diverger du prix spot du Bitcoin, en particulier lorsque la courbe des futures est en contango.

Quelle est la différence entre un ETF Bitcoin spot et un ETF à terme ?

La principale différence porte sur l’actif sous-jacent. Un ETF spot détient du Bitcoin réel et suit directement son prix de marché actuel. Un ETF à terme détient des contrats qui parient sur le prix futur du Bitcoin, ce qui implique des coûts de roll, une traînée liée au contango et une complexité de marché supplémentaire. Depuis leur approbation aux États-Unis en 2024, les ETF spot ont généralement attiré davantage d’actifs.

Les ETF Bitcoin sont-ils disponibles pour tous les investisseurs ?

La disponibilité dépend de la juridiction de l’investisseur et de son accès via un courtier. Aux États-Unis, les ETF Bitcoin spot comme les ETF Bitcoin à terme sont cotés sur des places réglementées et peuvent généralement être accessibles via des comptes de courtage standard. La disponibilité dans d’autres pays varie selon les approbations réglementaires locales.

Dernières réflexions

Les ETF Bitcoin offrent aux investisseurs traditionnels un moyen d’accéder aux variations du prix du Bitcoin via une infrastructure de courtage familière. Les ETF spot détiennent le Bitcoin réel et suivent de près son prix, tandis que les ETF à terme utilisent des contrats dérivés et peuvent diverger du prix spot au fil du temps, en particulier sur les marchés en contango.

Comme pour tout produit financier, la structure exacte des frais, la précision du suivi (tracking) et les caractéristiques du produit varient selon les fonds. Ceux qui envisagent une exposition via un ETF devraient examiner le prospectus du fonds concerné et tenir compte attentivement de leur tolérance au risque et de leur situation financière.

Pour aller plus loin

• Qu’est-ce qu’un ETF Bitcoin ?

• Qu’est-ce qu’un marché spot et comment faire du trading spot ?

• Comment négocier des contrats à terme sur le Bitcoin

• Que sont les contrats à terme (forward) et les contrats à terme (futures) ?

• Qu’est-ce qu’un ETF sur Ethereum ?

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