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Selon les dernières données publiées par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis, au 8 septembre, les positions longues en cours de contrats à terme sur le yen détenues par les spéculateurs et les fonds de couverture à la Bourse des produits dérivés de Chicago (CME) ont bondi à 178 791 lots, soit +61 600 sur une semaine (une hausse de 53 %), atteignant un plus haut depuis neuf mois. Dans le même temps, le marché mondial des obligations souveraines connaît également une vive confrontation : sous l’effet du rebond des prix du pétrole, qui a ravivé les anticipations de resserrement, les rendements des obligations néo-zélandaises ont d’abord fortement grimpé avant d’attirer des achats opportunistes d’Insight Investment et de Harbour Asset Management, qui parient sur le fait que la marge de manœuvre de la hausse des taux de la banque centrale est limitée par la fragilité de la conjoncture.

La rapidité et le degré de concentration des positions spéculatives longues actuelles méritent une vigilance particulière. L’expérience historique montre que des prises de levier unilatérales excessives en faveur du long sont facilement suivies de dénouements brutaux à l’envers et de mises en défaut de liquidité. Avec le rebond récent des cours du pétrole international et la répétition des anticipations de baisse des taux de la Réserve fédérale, les paris sur une divergence des politiques entre économies étrangères pourraient être excessivement en avance sur les faits ; un effet de compression potentiel est en train de s’accumuler.

Sur le plan macro-financier, la menace de « double inflation » induite par la hausse du pétrole oblige les opérateurs à réévaluer la trajectoire de resserrement des banques centrales dans le monde. Si les positions longues sur le yen venaient à s’inverser et à être dénouées, cela freinerait directement la tendance à l’affaiblissement du dollar, voire soutiendrait temporairement l’indice du dollar, ce qui pèserait alors sur la performance des devises hors USD et des obligations souveraines et resserrerait à nouveau les anticipations de liquidité à l’échelle mondiale.

Concernant les actifs crypto, ce resserrement potentiel des liquidités macro constitue un facteur négatif substantiel. Si des transactions à contre-courant déclenchent des dénouements à rebours sur les marchés des changes et des taux en raison de la sur-concentration, le sentiment de recherche de valeur refuge pourrait rapidement se propager aux actifs à risque. Cela entraînerait une pression de désendettement qui déborderait et réduirait l’élan de rebond de $BTC ainsi que celui des principaux tokens. Les investisseurs doivent se préparer à l’impact du regain du dollar sur l’ensemble du « pool » de liquidité.

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