Informations sur la communauté et sentiment du marché #coreweave

La semaine dernière, j’écrivais sur CoreWeave. Ma dernière phrase était : « Mettre un modèle économique à l’épreuve avec la peur nous rapproche davantage de la vérité que gonfler une valorisation avec enthousiasme. » Cette semaine, le test s’est étendu. CoreWeave a encore chuté de près de 12 % en une seule séance, soit environ 25 % sur la semaine. Les rendements obligataires continuent de grimper. La semaine dernière, il s’agissait de la pression de la dette d’une entreprise. Cette semaine, c’est toute la chaîne des infrastructures de l’IA qui est réévaluée. L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a lourdement chuté, entraînant dans sa chute les valeurs liées au stockage. Micron, AMD, Broadcom, Intel, SK Hynix, SanDisk : les actions des fabricants de puces ont toutes plongé. La plupart des grandes valeurs technologiques ont fini en baisse : Meta -3,7 %, Google -2,5 %, Tesla -2,1 %, Nvidia -1,4 %. Apple a été la seule à légèrement progresser, à +0,43 %. // J’avais écrit dans mon précédent article que les néo-clouds vendaient de la « certitude » et que plus leur levier était élevé, plus ils étaient fragiles. Cette semaine, la hausse des anticipations de taux et l’augmentation du coût du financement ont propagé cette fragilité des comptes d’une entreprise aux cours de toute la chaîne des puces. // Jensen Huang a répondu publiquement que ces turbulences « finiront par passer ». Nvidia vend des pelles et bénéficie d’accords de soutien : il peut se permettre de le dire. Mais le marché évalue la capacité de remboursement de ses clients en aval. Le chiffre de Gartner est toujours là : 80 % des néo-clouds pourraient mettre la clé sous la porte avant 2030. Pour les acteurs en aval qui supportent des coûts de financement supérieurs à 15 %, cette phrase n’est pour l’instant qu’un vœu pieux. ———— La légère hausse d’Apple est, au contraire, le signal le plus clair. Tout ce qui a été vendu, c’est l’IA, la puissance de calcul et le levier lié aux infrastructures ; les capitaux se sont réfugiés dans les grandes valeurs technologiques les plus éloignées des infrastructures de l’IA. Dans mon précédent article, le mot-clé était « si ». Cette semaine, l’évolution des marchés revient à vous dire que de plus en plus de gens parient que le « si » ne se réalisera pas. // Le taux d’utilisation, la qualité des contrats et le coût du capital. Dans mon précédent article, je disais que ces trois éléments mettaient à l’épreuve CoreWeave seule. Cette semaine, c’est toute la chaîne qui est testée. Ceux qui résisteront à cette pression des taux resteront dans la partie. Ceux qui n’y parviendront pas en seront éliminés. Ce tri pourrait encore durer un certain temps. Les données sont fondées sur les informations publiées par les différentes parties et ne constituent pas un conseil en investissement. #CoreWeave #AI基建

La semaine dernière, j’écrivais sur CoreWeave. Ma dernière phrase était : « Mettre un modèle économique à l’épreuve avec la peur nous rapproche davantage de la vérité que gonfler une valorisation avec enthousiasme. »

Cette semaine, le test s’est étendu.

CoreWeave a encore chuté de près de 12 % en une seule séance, soit environ 25 % sur la semaine.
Les rendements obligataires continuent de grimper.
La semaine dernière, il s’agissait de la pression de la dette d’une entreprise. Cette semaine, c’est toute la chaîne des infrastructures de l’IA qui est réévaluée.

L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a lourdement chuté, entraînant dans sa chute les valeurs liées au stockage. Micron, AMD, Broadcom, Intel, SK Hynix, SanDisk : les actions des fabricants de puces ont toutes plongé. La plupart des grandes valeurs technologiques ont fini en baisse : Meta -3,7 %, Google -2,5 %, Tesla -2,1 %, Nvidia -1,4 %.

Apple a été la seule à légèrement progresser, à +0,43 %.

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J’avais écrit dans mon précédent article que les néo-clouds vendaient de la « certitude » et que plus leur levier était élevé, plus ils étaient fragiles.
Cette semaine, la hausse des anticipations de taux et l’augmentation du coût du financement ont propagé cette fragilité des comptes d’une entreprise aux cours de toute la chaîne des puces.

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Jensen Huang a répondu publiquement que ces turbulences « finiront par passer ».

Nvidia vend des pelles et bénéficie d’accords de soutien : il peut se permettre de le dire. Mais le marché évalue la capacité de remboursement de ses clients en aval. Le chiffre de Gartner est toujours là : 80 % des néo-clouds pourraient mettre la clé sous la porte avant 2030. Pour les acteurs en aval qui supportent des coûts de financement supérieurs à 15 %, cette phrase n’est pour l’instant qu’un vœu pieux.

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La légère hausse d’Apple est, au contraire, le signal le plus clair. Tout ce qui a été vendu, c’est l’IA, la puissance de calcul et le levier lié aux infrastructures ; les capitaux se sont réfugiés dans les grandes valeurs technologiques les plus éloignées des infrastructures de l’IA.

Dans mon précédent article, le mot-clé était « si ».
Cette semaine, l’évolution des marchés revient à vous dire que de plus en plus de gens parient que le « si » ne se réalisera pas.

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Le taux d’utilisation, la qualité des contrats et le coût du capital. Dans mon précédent article, je disais que ces trois éléments mettaient à l’épreuve CoreWeave seule. Cette semaine, c’est toute la chaîne qui est testée.

Ceux qui résisteront à cette pression des taux resteront dans la partie. Ceux qui n’y parviendront pas en seront éliminés.
Ce tri pourrait encore durer un certain temps.

Les données sont fondées sur les informations publiées par les différentes parties et ne constituent pas un conseil en investissement.

#CoreWeave #AI基建

Powerpei

CoreWeave a chuté de 15,5 % mercredi en une seule séance, clôturant à 65,78. Le rendement de sa dette arrivant à échéance en 2032 a franchi les 15 %, les CDS ont dépassé les 1 000 points de base et, selon les prix du marché, la probabilité de défaut sur cinq ans est d’environ 63 %. Chamath a publié un graphique, Musk a répondu « Yikes », et sur les réseaux, tout le monde criait que le levier financier des infrastructures d’IA allait s’effondrer.
Pourtant, cette même entreprise a environ 129 milliards de revenus contractuels restant à percevoir, dont 27 % auprès de Meta et 17 % auprès d’OpenAI. Bank of America recommande l’achat avec un objectif de cours de 140, soit un potentiel de hausse de 105 %. Le PDG lui-même dit que le marché est « irrationnel ». Le marché obligataire pense qu’elle est sur le point de mourir, tandis que les analystes actions estiment que son cours peut doubler : ils regardent pourtant les mêmes résultats financiers…
Ce que fait CoreWeave diffère de la vente traditionnelle de matériel. L’entreprise emprunte d’abord de l’argent pour accumuler des GPU, puis les regroupe en services de calcul qu’elle loue à ses clients dans le cadre de contrats à long terme. Son bilan est ainsi chargé de dettes, mais ses revenus sont censés devenir des flux de trésorerie récurrents et stables. Pourquoi les clients sont-ils prêts à signer des contrats à long terme ? Parce que construire leurs propres grappes de serveurs est trop lent, trop coûteux et trop incertain. En somme, CoreWeave utilise son propre levier financier pour absorber l’incertitude, puis vend de la capacité de calcul garantie. Plus son levier est élevé, plus elle peut offrir de garanties, mais plus elle devient elle-même vulnérable.
Quelques détails méritent l’attention. Gartner estime qu’environ 80 % des néoclouds pourraient fermer avant 2030. Nvidia et CoreWeave ont un accord de garantie : Nvidia récupérera la capacité de calcul invendue avant avril 2032. Cet aspect a été peu évoqué, alors qu’il pourrait bien s’agir du filet de sécurité le plus important de toute l’histoire. Par ailleurs, certains articles indiquent que les revenus réels d’OpenAI seraient inférieurs de 20 milliards aux prévisions précédentes. Si les perspectives de demande du plus gros client s’assombrissent, la valeur des 129 milliards de revenus contractuels restant à percevoir devra être revue à la baisse.
Le récit alarmiste est certes effrayant, mais aussi trop simpliste. Si les revenus contractuels se concrétisent comme prévu et couvrent les intérêts, il ne s’agit que d’un décalage dans le temps. Le mot-clé, c’est « si ». Ceux qui survivront à cette flambée du coût du capital auront dans leurs contrats à long terme une barrière concurrentielle particulièrement solide. À suivre.
Les données sont fondées sur les informations publiques communiquées par les différentes parties et ne constituent pas un conseil en investissement.

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coreweave

CoreWeave rechute d’environ 12 %, l’histoire de la dette liée à l’IA n’est pas terminée

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