La tokenización es el proceso de convertir algo con valor tangible o intangible en tokens digitales. Los activos tangibles como bienes raíces, acciones o arte se pueden tokenizar. De manera similar, los activos intangibles como los derechos de voto y los puntos de fidelidad también pueden tokenizarse. Vemos a Avios como un ejemplo de puntos de fidelidad tokenizados por parte de la industria tradicional de tarjetas de crédito.
Sin embargo, cuando los tokens se crean en una cadena de bloques, agregan un nivel de transparencia que las iteraciones anteriores de tokens no pudieron lograr. Hay varios bancos que están experimentando con la tokenización. Pero, antes de profundizar en los casos de uso en la banca, sería útil comprender las ventajas cualitativas que aporta la tokenización a los servicios financieros.
A medida que las principales instituciones financieras ingresan al espacio criptográfico, prestan especial atención a cuestiones como la custodia y el análisis y el cumplimiento contra el lavado de dinero. Ahora, con el dramático colapso de FTX, los beneficios cualitativos clave de la tokenización están nuevamente en el centro de atención.
Liquidez
Los bienes raíces son una de las clases de activos más ilíquidos. Cuando una propiedad vale unos pocos millones de dólares, comprarla y venderla puede llevar tiempo. Ahora, imaginemos que una casa de un millón de dólares está tokenizada, y cada ficha representa la propiedad. Cuando estos tokens estén disponibles para su compra en el mercado, 100 compradores pueden invertir cada uno $10,000 para comprar la propiedad de la propiedad.
Naturalmente, esto aumenta la facilidad con la que se pueden vender los activos ilíquidos, ya que la propiedad fraccionada es posible con activos tokenizados. Empresas de tecnología financiera como Yielders ya implementan la propiedad fraccionada de bienes raíces sin utilizar tecnología blockchain. Además, las clases de activos ilíquidos como el capital privado y el capital de riesgo pueden beneficiarse de la tokenización.
Cuando se tokeniza un activo ilíquido como bienes raíces o arte, toda la clase de activo se beneficia de la liquidez creada. También permite un mercado secundario saludable y crea más datos para una mejor valoración de estos activos. Plataformas como Reinno y Realt ofrecen a los inversores globales acceso a bienes raíces tokenizados.
Como propietario de una propiedad, esto abre opciones para vender solo una parte de la propiedad a través de tokens en lugar de vender toda la propiedad. Desde la perspectiva de un inversor, alguien en Brasil con 1.000 dólares puede invertir en una propiedad en Manhattan.
Por ejemplo, Realt ofrece a los inversores propiedades tokenizadas. Si bien las propiedades que figuran en su plataforma cuestan desde varios cientos de miles de dólares hasta unos pocos millones, están tokenizadas y cada token puede valorarse en menos de 50 dólares. Esto lo hace extremadamente asequible para los inversores interesados en la mayoría de los lugares del mundo.
De manera similar, se está implementando la propiedad fraccionada de tokens no fungibles (NFT) para las colecciones de arte y NFT más caras. Como resultado de un mercado secundario líquido para un activo ilíquido, la fijación de precios también se vuelve más fácil debido a la dinámica transparente de la oferta y la demanda.
Gestión del riesgo de liquidez
Además de estos beneficios, la gestión del riesgo de liquidez dentro de las organizaciones de servicios financieros también puede beneficiarse de la tokenización. Ese beneficio queda mucho más claro a partir del colapso de FTX y de cómo la tokenización podría haber ayudado allí.
El colapso de FTX tuvo varios problemas subyacentes, uno de los cuales surgió de su modelo de negocio que utilizaba el volátil token FTX (FTT) como garantía. Sin embargo, si hubiera controles y equilibrios que fueran transparentes para que los clientes los vieran, se podrían haber tomado medidas de mitigación a tiempo.
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En ningún momento de su viaje, FTX creó transparencia sobre la cantidad de activos líquidos que tenían para pagar sus pasivos. Como resultado, FTX logró reutilizar los fondos de los usuarios (pasivos) para sus inversiones (activos ilíquidos). La tokenización tanto de activos como de pasivos habría mostrado una brecha de liquidez en tiempo real y advertido al mercado de la crisis que se avecinaba.
Después del colapso de FTX, se ha realizado un esfuerzo apresurado para proporcionar pruebas de las reservas de varios intercambios de cifrado centralizados. Sin embargo, la prueba de reservas sólo muestra que una empresa tiene algunos activos para pagar sus deudas.
Una capacidad igualmente importante es la prueba de responsabilidades. Si una empresa puede demostrar de forma transparente que tiene mil millones de dólares en reservas/activos, pero sus pasivos, que podrían ser de 10 mil millones de dólares, no están claros para todos, su solvencia está en duda.
El desafío de crear transparencia en torno a los pasivos es que, a menudo, las empresas se capitalizan mediante aumentos de deuda en monedas fiduciarias. Como estos instrumentos no están tokenizados, no se puede demostrar solvencia en tiempo real. Por lo tanto, para evitar un incidente similar a FTX en el futuro, los intercambios deberán proporcionar pruebas de activos y pasivos.
Uno de los aspectos cualitativos clave de la tokenización que se desprende de la saga FTX es la "prueba de solvencia". La transparencia que aporta la tokenización también puede ayudar a evaluar la solvencia de una empresa en tiempo real. Si tanto los activos como los pasivos de un banco pueden tokenizarse, se pueden utilizar análisis en cadena para comprender si la empresa tiene suficientes activos para cubrir sus pasivos.
Democratización
La tokenización de activos los hace más accesibles para los inversores minoristas. En el ejemplo anterior, un inversor con 10.000 dólares podría poseer una parte de una propiedad de un millón de dólares en una ubicación privilegiada y beneficiarse de un aumento de su valor. Sin la tokenización, no podrían participar en activos caros que ofrezcan buenos rendimientos.
Esto es particularmente cierto en el caso de personas con un alto patrimonio neto que desean acceder a productos que sólo están disponibles para clientes de banca privada. En el pasado, los productos con perfiles de rentabilidad atractivos se ofrecían exclusivamente a inversores institucionales. Incluso los inversores sofisticados y de alto patrimonio tendrían dificultades para acceder a estos activos.
Eficiencia
A medida que las empresas de servicios financieros y los bancos tokenizan su base de activos, la finalidad instantánea que ofrece blockchain puede ayudarlos a ver cuál es su situación con respecto a la salud de su capital en tiempo real. Las liquidaciones que antes tardaban dos días, denominadas (T+2), ahora pueden ser instantáneas. Esto ofrece eficiencias tanto operativas como de capital.
Las organizaciones pueden evaluar su nivel preciso de capitalización y tomar decisiones rápidas y rentables para desplegar su capital. En tiempos de crisis de mercado, la misma capacidad puede ayudar a gestionar el capital y reducir los riesgos.
Con todos estos supuestos beneficios, ¿qué están experimentando los bancos y las empresas de servicios financieros con la tokenización?
Moneda JPM
JPM Coin es la versión de JPMorgan de una moneda estable en dólares estadounidenses. JPM Coin se encuentra actualmente en su etapa de prototipo y se está probando para la transferencia de dinero entre los clientes institucionales de JPMorgan. Es posible que JPM Coin se lance en otras monedas si el prototipo en dólares resulta exitoso.
Según lo descrito por el banco, las instituciones que participan en este ejercicio suelen seguir un proceso de transacción de tres pasos.
Las instituciones abren una cuenta de depósito en JPMorgan y depositan USD en ella. Reciben una cantidad equivalente de JPM Coins.
Las instituciones pueden transferir monedas JPM globalmente a otras instituciones que sean clientes de JPMorgan. Esto puede ser solo una transacción de moneda o una transacción de seguridad pagada en JPM Coins.
La institución receptora puede canjear JPM Coins por USD.
Los reguladores aún deben aprobar JPM Coin. Solo después de obtener la aprobación regulatoria completa se podrá lanzar para uso minorista.
La Corporación de Compensación y Fideicomiso de Depósito (DTCC)
DTCC es una organización con sede en EE. UU. que actúa como una empresa de compensación y liquidación centralizada para diferentes clases de activos.
En el cuarto trimestre de 2021, el DTCC anunció una plataforma para agilizar la emisión, transferencia y administración de valores del mercado privado mediante la tokenización. Además de implementar la plataforma, también proporcionan una infraestructura y estándares de mercado comunes para todos los activos del mercado privado.
Como se analizó en los aspectos cualitativos de la tokenización, las clases de activos como el capital privado y el capital de riesgo pueden ser bastante ilíquidos e inaccesibles. Como resultado, el mercado secundario de valores privados es bastante incipiente.
Tokenizar estos valores y proporcionar estándares de mercado podría ayudar a mejorar la liquidez dentro de estas clases de activos y también ayudar con la eficiencia en las liquidaciones. El DTCC comenzó con la cadena de bloques Ethereum, pero la plataforma puede ser independiente de la cadena de bloques. Planea ofrecer soporte blockchain tanto público como privado según la demanda del mercado.
AGREGAR
ADDX es una startup de blockchain con sede en Singapur que actualmente es pionera en la tokenización de valores del mercado privado en los que tanto los inversores acreditados como los inversores institucionales son elegibles para participar.
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Los activos incluyen fondos de capital riesgo, fondos de crédito privados, fondos inmobiliarios, bonos ESG y más. En el pasado, el acceso a esos vehículos de inversión institucional estaba limitado a unos pocos elegidos. Gracias a la propiedad fraccionada mediante tokenización, los inversores acreditados con un patrimonio neto de 2 millones de dólares de Singapur (1,47 millones de dólares) pueden participar en estos activos.
¿El fin de los bancos?
Algunos afirman que los activos digitales y la Web3 serán el fin de los bancos, pero no es realista esperar que dichas instituciones financieras queden relegadas al pasado. Y, sin embargo, si bien es probable que los bancos sigan siendo fuertes, es probable que la banca tal como la conocemos hoy cambie para mejor.
Hay varios elementos de la banca que podrían sufrir cambios operativos y de modelo de negocio en las próximas dos décadas, inspirados en gran medida en los activos digitales y sus principios de diseño subyacentes.