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Un creador de mercado automático funciona como un mecanismo que establece el precio entre dos activos. Algunos de ellos utilizan una fórmula simple, como en Uniswap, mientras que Curve, Balancer y otros aplican algoritmos más complejos.
Los AMM no solo facilitan el comercio en un sistema que no requiere confianza, sino que también proporcionan liquidez en el pool de liquidez. Esto permite que prácticamente cualquier usuario se convierta en un creador de mercado y reciba comisiones por proporcionar liquidez.
Los AMM han encontrado su nicho en el espacio DeFi gracias a su simplicidad y conveniencia, y el concepto de creación de mercado descentralizada se ha integrado perfectamente en la industria de las criptomonedas.
Introducción
Las finanzas descentralizadas (DeFi) han atraído la atención hacia Ethereum y otras plataformas de contratos inteligentes, como Binance Smart Chain. La agricultura de rendimiento se ha convertido en una forma popular de distribuir tokens, el número de BTC tokenizados en Ethereum está creciendo, y el volumen de préstamos flash está aumentando.
A pesar de esto, los protocolos de creadores de mercado automáticos, como Uniswap, muestran regularmente volúmenes competitivos, alta liquidez y un número creciente de usuarios.
¿Cómo funcionan estas bolsas? ¿Cómo se crea un mercado rápido y sencillo para nuevas monedas? ¿Pueden los AMM competir con las bolsas tradicionales donde hay libros de órdenes? Vamos a averiguarlo.
¿Qué son los creadores de mercado automáticos (AMM)?
Un creador de mercado automático (AMM) es un protocolo de intercambio descentralizado (DEX) que utiliza una fórmula matemática para calcular el precio de los activos. No utiliza libros de órdenes, como en una bolsa tradicional, sino que evalúa los activos de acuerdo con un algoritmo de formación de precios.
Esta fórmula puede variar dependiendo del protocolo. Por ejemplo, Uniswap utiliza la fórmula x * y = k, donde x es la cantidad de un token en el pool de liquidez, y es la cantidad de otro, y k es una constante fija que significa que la liquidez total del pool siempre debe permanecer constante. Los AMM pueden utilizar otras fórmulas dependiendo de las aplicaciones específicas, pero siempre se basa en la determinación del precio mediante algoritmos especiales. Vamos a ver su principio de funcionamiento en más detalle.
El marketing de creación de mercado tradicional suele ser realizado por empresas que tienen amplios recursos y estrategias complejas. En bolsas con libros de órdenes, como Binance, los creadores de mercado aseguran un buen precio y un diferencial mínimo entre la oferta y la demanda. Los creadores de mercado automáticos descentralizan este proceso y permiten que prácticamente cualquier usuario cree un mercado en la blockchain. ¿Cómo funciona esto? Ahora lo averiguaremos.
¿Cómo funcionan los creadores de mercado automáticos (AMM)?
Los creadores de mercado automáticos, al igual que las bolsas con libros de órdenes, utilizan pares de trading, como ETH/DAI. Sin embargo, para realizar una operación no requieren la participación de otro trader. En su lugar, los usuarios interactúan con un contrato inteligente que crea el mercado automáticamente.
En un intercambio descentralizado, como Binance DEX, las transacciones ocurren directamente entre las billeteras de los usuarios. Si vendes BNB por BUSD en Binance DEX, hay una parte que compra tus BNB por BUSD. Esto se llama una transacción entre pares (P2P) entre usuarios.
Los AMM se pueden ver como una transacción entre un usuario y un contrato (P2C). No requieren la participación de una segunda parte. Además, en los AMM no hay libros de órdenes, por lo que tampoco hay tipos de órdenes, y los precios de los activos se determinan mediante la fórmula. Cabe señalar que los desarrollos futuros de los AMM probablemente podrán eliminar esta limitación.
Pero si no hay necesidad de contrapartes, ¿quién crea el mercado? Buena pregunta. La liquidez en el contrato inteligente es proporcionada por usuarios llamados proveedores de liquidez.
¿Qué es un pool de liquidez?
Los proveedores de liquidez añaden fondos a los pools de liquidez, que son grandes acumulaciones de activos utilizados por los traders para comerciar. A cambio de proporcionar liquidez al protocolo, los proveedores de liquidez reciben comisiones de las transacciones que ocurren en su pool. En el caso de Uniswap, aportan un valor equivalente de dos tokens, por ejemplo, 50% ETH y 50% DAI en el pool ETH/DAI.
Es decir, ¿cualquier persona puede convertirse en creador de mercado? ¡Exactamente! Añadir fondos a un pool de liquidez es bastante sencillo, y las recompensas por esto son determinadas por el protocolo en cuestión. Por ejemplo, Uniswap v2 cobra a los traders una tarifa del 0.3% y la envía a los proveedores de liquidez. Otras plataformas o forks pueden cobrar tarifas más altas para atraer a más proveedores de liquidez a su pool.
¿Por qué es importante atraer liquidez? Cuanta más liquidez haya en el pool, menor será el deslizamiento para órdenes grandes. Esto atrae a más usuarios a la plataforma.
Los problemas de deslizamiento varían según el AMM, pero definitivamente vale la pena tenerlos en cuenta. Recuerda que la formación de precios en tales sistemas se determina mediante un algoritmo y depende de cuánto cambie la relación entre los tokens en el pool de liquidez. Si la relación cambia drásticamente, habrá un gran deslizamiento.
Supongamos que alguien quiere comprar todo el ETH en el pool ETH/DAI de Uniswap. Pero eso no es posible. Para ello, el comprador tendría que pagar una prima que aumenta constantemente por cada ether adicional, y aún así no podría comprar todas las monedas del pool. ¿Por qué? Porque funciona con la fórmula x * y = k. Si x o y es igual a cero, es decir, si no hay ETH o DAI en el pool, la ecuación ya no tiene sentido.
Hay otro factor a tener en cuenta al proporcionar liquidez a los AMM: las pérdidas impermanentes.
¿Qué son las pérdidas impermanentes?
Las pérdidas impermanentes ocurren cuando la relación de precios de los activos aportados cambia después de ser añadidos al pool. Cuanto mayor sea este cambio, mayor será la pérdida. Es por eso que los AMM funcionan mejor con pares de tokens que tienen un valor similar, como stablecoins o wrapped tokens. Si la relación de precios entre el par se mantiene en un rango relativamente pequeño, las pérdidas impermanentes también serán mínimas.
Al mismo tiempo, si la relación cambia drásticamente, será más beneficioso para los proveedores de liquidez mantener sus tokens en lugar de añadirlos al pool. Este problema se aborda en parte mediante comisiones de trading, que permiten que los pools de Uniswap, que están sujetos a pérdidas permanentes, como ETH/DAI, sigan siendo rentables.
Es importante señalar que "pérdida impermanente" no es el nombre más preciso para este fenómeno. La "impermanencia" sugiere que las pérdidas se reducirían si los activos regresan al precio al que fueron aportados. Sin embargo, al retirar fondos a una relación de precios diferente, las pérdidas se vuelven permanentes. Y aunque las comisiones de trading ayudan a reducir las pérdidas, sigue siendo importante considerar los riesgos.
Ten cuidado al aportar fondos a un AMM y asegúrate de que entiendes las consecuencias de las pérdidas impermanentes. Si deseas profundizar en este tema, consulta el artículo de Pintail.
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Resumen
Los creadores de mercado automáticos son la base del espacio DeFi. Con ellos, prácticamente cualquier usuario puede convertirse fácilmente en un creador de mercado. Y aunque su mecanismo de funcionamiento implica ciertas limitaciones que no existen al usar libros de órdenes, juegan un papel importante en el desarrollo del espacio cripto.
Los creadores de mercado automáticos aún se encuentran en una etapa temprana de desarrollo. Muchos AMM populares, como Uniswap, Curve y PancakeSwap, atraen por su diseño, pero son bastante limitados en capacidad. Es probable que en el futuro surjan nuevos desarrollos innovadores que permitan reducir las comisiones, eliminar limitaciones fundamentales y mejorar la liquidez para todos los usuarios de DeFi.
