El 30 de julio, un grave incidente de seguridad rompió repentinamente la calma del mercado. Los piratas informáticos aprovecharon las vulnerabilidades del lenguaje Vyper para realizar ataques de reingreso a múltiples fondos de liquidez en Curve y robaron con éxito aproximadamente 60 millones de dólares en criptomonedas. Este incidente provocó que el token de gobernanza CRV de Curve siguiera cayendo en picado y expuso aproximadamente 180 millones de dólares en garantías CRV en múltiples plataformas de préstamos como Aave y Fraxlend al riesgo de liquidación. Justo cuando el mercado entraba en pánico por la próxima serie de liquidaciones, el 1 de agosto, el fundador de Curve, Michael Egorov, pagó un préstamo de 17 millones de dólares por adelantado vendiendo CRV sin receta, y el índice de salud de su posición crediticia también volvió a estar por encima de 1,6. ¿Se acabó entonces la crisis?

A juzgar por la situación actual, el riesgo de liquidación de garantías del fundador de Curve, Michael, no se ha eliminado por completo. Las razones principales son las siguientes:

1. Con Fraxlend 100% de utilización, la tasa de interés del préstamo de Michael en la plataforma Frax se duplicó cada 12 horas, pero no ha podido pagar su deuda, lo que demuestra que su necesidad de fondos es muy urgente. En cuanto a la solvencia de la deuda, el 1 de agosto, Michael logró obtener 1 millón de dólares para pagar el préstamo juntando todas las cosas, y los 23,8 millones de dólares en pagos de deuda posteriores se obtuvieron mediante la venta fuera del mercado de CRV. Esto muestra que Michael no tiene fondos adicionales para pagar las deudas, excepto vender CRV.

2. Aunque el CRV de Michael vendido sin receta requiere que el comprador bloquee la posición durante 6 meses, la mayoría de las transacciones se realizan mediante transferencia de dirección, lo que significa que la cláusula de bloqueo es difícil de restringir de manera efectiva. La práctica de Michael de vender CRV a los porteadores con descuento sigue transfiriendo parte de la culpa por la disminución de CRV.

Debido a la pequeña escala de los productos hipotecarios CRV, la cadena de transmisión de riesgos es relativamente simple. Incluso si se desencadena una liquidación forzosa, existe una alta probabilidad de que sea solo una crisis local. Pero hay que destacar que la crisis crediticia de DeFi provocada por la crisis de liquidación de CRV acaba de comenzar.

Después de experimentar la crisis de CRV, para reducir la exposición al riesgo del acuerdo, varias comunidades crediticias han lanzado propuestas relevantes para mejorar la calidad de la garantía de los préstamos, aumentar el índice mínimo de garantía de los préstamos y aumentar las medidas de cobro punitivas. Se espera que una vez implementada la propuesta, las condiciones de endeudamiento de DeFi se vuelvan más estrictas, lo que no favorecerá la expansión de los préstamos descentralizados. Además, afectado por la retirada de liquidez de ballenas gigantes como Sun Yuchen, el TVL de las plataformas de préstamos DeFi cayó en 700 millones de dólares en su conjunto, y las tasas de préstamo de las monedas estables en varias plataformas se dispararon rápidamente. Entre ellas, los préstamos USDT. La tasa de interés de la mayor plataforma de préstamos, AAVE, llegó a alcanzar el 60%. Si el riesgo de liquidación de CRV no se puede resolver de manera efectiva, las altas tasas de interés de DeFi continuarán durante mucho tiempo.

Mientras CRV se desplomaba, otro gigante de DeFi, MKR, se convirtió silenciosamente en el proyecto DeFi de primera línea con mejor rendimiento en julio. En comparación con el análisis de los fundamentos, el mercado parece estar más preocupado por el extraño juego financiero detrás de la fortaleza de MKR. Por un lado, el inversor principal A16z vendió uno tras otro y liquidó los 37.518 MKR que tenía Rune; , el fundador de MakerDAO, vende constantemente varios tokens y compra MKR como loco. Comenzó un enfrentamiento largo y corto entre los fundadores del proyecto y los inversores. Una razón importante para la autorización y salida de A16z es que A16z no es optimista sobre el plan Endgame de Rune.

Sin embargo, desde este año, A16z y Paradigm han vendido MKR por valor de aproximadamente 65 millones de dólares al mercado, mientras que el aumento de las tenencias de Rune y la recompra de MakerDao han consumido sólo 24 millones de dólares en fondos. A pesar de la fuerza desigual de los dos partidos, MKR aún subió más del 170%, lo que demuestra que además de Rune, todavía hay un fondo fuerte en el mercado que está comprando MKR en grandes cantidades, y es probable que sean los los que actúan en concierto con Rune. Porque, a juzgar por el control casi perfecto de MKR, comprar en el mercado secundario obviamente no es el comportamiento de un inversor minorista común y corriente. Dado que el costo de recaudar fondos para la fuerza principal no es bajo, la distribución debe realizarse después de un aumento significativo, lo que también significa que es probable que el aumento principal de MKR aún no se haya producido.​

Históricamente, cuando el beneficio flotante acumulado de Bitcoin alcanza el 75% durante la etapa ascendente, el mercado suele caer en un período de conmoción y caída que dura varios meses (analizado en el artículo anterior). Pero lo sorprendente es que con el aumento casi duplicándose, la volatilidad de Bitcoin en los últimos 30 días ha alcanzado el nivel más bajo en cinco años. Este es sin duda el método de lavado más suave de la historia. ¿Por qué la persistente baja volatilidad de Bitcoin?

De hecho, según el patrón bursátil, todas las fluctuaciones del mercado tienen como objetivo liquidar las posiciones apalancadas. Cuanto más apuesten en condiciones unilaterales del mercado, más violentas serán las fluctuaciones del mercado. La situación actual es que los inversores en el mercado son en general muy cautelosos, mientras la tendencia se desvíe de sus expectativas, revisarán rápidamente sus opiniones. Esto también hace que la proporción de posiciones largas y cortas de futuros fluctúe de vez en cuando cuando la escala de liquidación es extremadamente baja. En pocas palabras, a medida que el número de nuevos puerros que se atreven a recibir pedidos en contra de la tendencia continúa disminuyendo, solo queda un grupo de comerciantes experimentados en el mercado existente para competir entre sí. Esta es también la razón por la que el mercado siempre ha carecido. volatilidad y es difícil tener tendencias unilaterales.

Sin embargo, en un mercado extremadamente especulativo, no es normal que la volatilidad esté deprimida durante mucho tiempo. Cuanto más tiempo se reprima el deseo de cambio del mercado, más sorprendente será el poder del cambio. Pero a juzgar por la experiencia pasada, estos cambios épicos suelen ser muy accidentales. Por lo tanto, antes de que aparezca el catalizador del cambio, no es una buena elección hacer grandes apuestas en una determinada dirección. La estrategia más adecuada en este momento es esperar los cambios del mercado o mantenerse al día con las acciones fuertes (por ejemplo, un retroceso del MKR sigue siendo una oportunidad para intervenir).