El Salvador ha experimentado un cambio notable en su panorama financiero, con Bitcoin –la moneda de curso legal adoptada recientemente por el país– momentáneamente jugando un papel secundario frente a un aumento meteórico en el valor de sus bonos.
Los inversores han disfrutado de un impresionante rendimiento del 60% este año, lo que ha llevado a muchos a especular si este impresionante repunte ha llegado a su clímax o si aún quedan más ganancias por lograr.
Cambio de fortuna para Bitcoin
Hace apenas un año, los bonos emitidos por esta nación centroamericana se desplomaron a una cuarta parte de su valor nominal en medio de las consecuencias de la legalización de Bitcoin.
El volátil contexto macroeconómico, las fricciones entre Washington y la administración del presidente Nayib Bukele y la cada vez menor probabilidad de un acuerdo de financiamiento del Fondo Monetario Internacional (FMI) arrojan una sombra sombría sobre las perspectivas fiscales del país.
Sin embargo, doce meses después, el panorama financiero de El Salvador se ha transformado drásticamente. Un par de recompras de deuda inesperadas han reducido significativamente el calendario de pagos del país hasta 2027.
Además, la decisión del Ministerio de Finanzas de contratar a un exfuncionario del FMI como asesor ha provocado respuestas positivas del mercado, lo que ha llevado a que un bono con vencimiento en 2025 se cotice a 89 centavos, un marcado aumento con respecto a su valor de 27 centavos el año pasado.
Los inversores ven los bonos de El Salvador como una oportunidad tentadora en comparación con algunos bonos soberanos de mercados emergentes sobrevalorados.
El nombramiento del ex funcionario del FMI Alejandro Werner revivió la posibilidad de un eventual acuerdo con el FMI y el potencial para una formulación de políticas más estructurada.
El presidente Bukele de El Salvador sigue manteniendo una alta tasa de aprobación y ha maniobrado hábilmente su administración para garantizar que el país conserve el acceso a los mercados, particularmente vitales para su economía dolarizada.
Desempeño fiscal y perspectivas
La relación deuda-producto de El Salvador, situada en 77% en diciembre, es la más baja desde 2019, y las predicciones sugieren una nueva caída de un punto porcentual este año. La deuda pública total también se redujo a 19.700 millones de dólares en mayo desde 25.400 millones de dólares a finales de 2022.
Los bonos en dólares del país rinden entre 14% y 18% y fueron los de mejor desempeño del mercado de bonos soberanos en la primera mitad del año, con retornos totales cercanos al 60%.
A pesar del desempeño estelar de los bonos salvadoreños, existen preocupaciones. Las próximas elecciones presidenciales de febrero y la controvertida candidatura del presidente Bukele a la reelección han generado temores sobre la responsabilidad fiscal.
Los observadores sostienen que es necesario un rápido ajuste de la política postelectoral para apaciguar al mercado.
La conclusión es que, si bien Bitcoin sigue siendo un actor clave en la narrativa económica de El Salvador, el rotundo desempeño de sus bonos ha demostrado ser una trama secundaria intrigante.
Con una exitosa recuperación financiera en su haber, el viaje fiscal del país continúa captando la atención de la comunidad financiera global. Queda por ver si la trayectoria positiva de los bonos salvadoreños persistirá, pero por ahora, ciertamente son el foco de atención.
