Como líder en la industria DeFi (finanzas descentralizadas), MakerDAO siempre ha estado preocupado por los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Desde que MakerDAO incorporó oficialmente RWA (activos del mundo real) en su dirección de desarrollo estratégico en 2020, MakerDAO ha comprado casi 1.200 millones de bonos del Tesoro de EE. UU. ¿Por qué el protocolo DeFi en el mundo descentralizado introduce activos del mundo real? ¿Cuál es el propósito detrás de esto? ¿Es lo mismo la creación de DAI (el token lanzado por MakerDAO) tras la introducción de los bonos estadounidenses que la creación de moneda por parte de la Reserva Federal?

Para responder a estas preguntas, debemos comenzar con la naturaleza del dinero.

Este artículo comenzará desde la perspectiva de la moneda, desde la esencia de la moneda hasta la estructura dual del banco central y el banco comercial, y la incorporará a la estructura del balance de MakerDAO, lo que llevará a todos a explorar y comprender el significado detrás de la introducción de la moneda estadounidense por parte de MakerDAO. activos de deuda.

Autor: DrSamo (Twitter: @BirkSamo), ¡Espinacas y espinacas! (Twitter: @wzxznl)

Tabla de contenido

¿Qué es la moneda? ¿Cuál es la naturaleza del dinero?

Una unidad de valor abstracta respaldada por la legislación nacional

Un sistema de contabilidad que rastrea y registra los saldos de crédito o deuda cuando los miembros de una sociedad realizan transacciones entre sí.

Una representación estandarizada (Token) mediante la cual un acreedor transfiere una relación de bonos específica a un tercero

¿Cómo se crea el dinero?

Tipos de moneda: moneda de alto poder y moneda de crédito

Estructura dual Banco Central-Banco Comercial

El proceso de creación de dinero.

¿Makerdao tiene la capacidad de crear dinero?

Introducción a MakerDAO

¿MakerDAO está generando dinero?

¿Qué significa la compra de bonos estadounidenses por parte de MakerDAO?

Resumir

¿Qué es la moneda? ¿Cuál es la naturaleza del dinero?

Hay un dicho ampliamente difundido que dice que "la esencia del dinero es el crédito", pero muchas personas pueden saberlo pero no saber por qué. En cuanto a la cuestión de qué es la moneda, al autor le gustaría citar las palabras del libro del profesor Zhai Dongsheng "Dinero". , Poder y Pueblo": “La moneda es un conjunto de sistemas de colaboración social y bienes públicos compuestos por tres elementos básicos”.

Una unidad de valor abstracta respaldada por la legislación nacional:

Como unidad abstracta de valor, el valor de la moneda no proviene de sí misma (por ejemplo, el costo de producción de un billete es mucho menor que el valor que representa), sino de la confianza que la gente deposita en ella. Este fideicomiso está, en gran medida, dotado y garantizado por las leyes nacionales.

Primero, la legislación nacional aclara el estatus legal de la moneda. En la mayoría de los países, la ley estipula que la moneda nacional es el único medio de pago legal. Esto significa que si toma una nota legal nacional para comprar bienes o servicios, el vendedor debe aceptar este método de pago.

En segundo lugar, las leyes nacionales protegen el crédito de la moneda. El banco central o institución similar en la mayoría de los países tiene la responsabilidad de mantener la estabilidad de la moneda nacional, incluido el control de la inflación y la prevención de crisis económicas graves. Todos estos esfuerzos ayudan a proteger la credibilidad de la moneda y dan a la gente la confianza de que es seguro mantenerla.

Por último, las leyes nacionales otorgan a la moneda un estatus especial. Sólo las instituciones estatales tienen autoridad para emitir moneda, y cualquier fabricación o reproducción no autorizada de moneda se considera ilegal.

Por lo tanto, cuando decimos que la moneda es una unidad abstracta de valor respaldada por la legislación nacional, en realidad estamos enfatizando el estatus legal de la moneda y cómo este estatus ayuda a mantener el valor y la credibilidad de la moneda.

Un sistema de contabilidad que rastrea y registra los saldos de crédito o deuda cuando los miembros de una sociedad realizan transacciones entre sí:

En el antiguo sistema comercial, ¿cómo realizaban las personas las transacciones sin moneda? Pueden intercambiar mediante trueque, por ejemplo, yo te doy un pollo y tú me das una bolsa de arroz.

Sin embargo, existen algunos problemas obvios con este tipo de comercio. En primer lugar, necesitamos encontrar socios comerciales con necesidades mutuas, lo que también se llama "la coincidencia de deseos", lo cual es muy difícil en muchos casos. En segundo lugar, debemos determinar la relación de cambio, es decir, ¿cuántas bolsas de arroz vale un pollo? Ésta también es una cuestión muy compleja.

Para resolver estos problemas, la gente inventó la moneda. Se puede considerar el dinero como un sistema de contabilidad que nos ayuda a rastrear y registrar los saldos de crédito o deuda. Por ejemplo, si me brinda un servicio, no podrá solicitarme inmediatamente que le brinde un servicio equivalente. En lugar de eso, podría darle un certificado de deuda, que es moneda, en el que se indique que le debo un servicio. En algún momento en el futuro, podrá utilizar este comprobante de deuda para solicitarme a mí o a otras personas que acepten este comprobante (moneda) que le proporcionemos servicios equivalentes.

En resumen, el dinero es un sistema de contabilidad utilizado por los miembros de una sociedad para rastrear y registrar saldos de crédito o deuda cuando realizan transacciones entre sí. Hace que las transacciones sean más simples y eficientes, y también facilita la medición y transferencia de valor.

Una representación estandarizada (Token) donde un acreedor transfiere una relación de bonos específica a un tercero:

Para entender que la moneda es una representación estandarizada (Token) mediante la cual un acreedor transfiere una relación de bonos específica a un tercero, podemos tomar prestada una analogía simple para entenderla.

Supongamos que se encuentra en una isla pequeña. Todos los habitantes de la isla pueden cultivar cereales, pescar o realizar otras actividades productivas. Si me ayudas a cultivar cereales hoy, es posible que tenga una deuda contigo, por ejemplo prometiéndote ayudarte a pescar algún día en el futuro. Sin embargo, esta relación de deuda puede ser difícil de gestionar porque necesitamos recordar quién le debe qué a quién y cuándo se puede pagar la deuda.

Para solucionar este problema, podemos introducir una representación estandarizada o token (Token) para representar esta relación de deuda, que es la moneda. Por ejemplo, puedo darte una concha, y esta concha representa la deuda que tengo contigo. Puedes usar esta concha en cualquier momento para pedirme los servicios de pesca que te debo, o puedes darle la concha a otra persona en la isla y que me pida mis servicios. De esta manera, el caparazón se convirtió en una representación estandarizada de un acreedor que transfiere una relación de deuda específica a un tercero.

En la sociedad moderna, el mismo principio se aplica a la moneda que utilizamos. Cuando tienes un billete de 100 dólares, lo que realmente posees es un derecho (el efectivo es una deuda con el banco central que lo emitió), que te permite exigir bienes o servicios de un determinado valor a la sociedad. También puedes entregar la nota a otra persona, transfiriéndole esta deuda.

En general, la moneda es una representación estandarizada de la deuda, lo que nos permite gestionar y transferir las relaciones de deuda de manera más efectiva, por lo que cuando entendemos la frase de que la esencia de la moneda es el crédito, podemos considerar la esencia de la moneda como una deuda transferible o transferible. crédito. Debido a esto, el valor de la moneda moderna no proviene de su sustancia, sino del consenso social y la confianza en las instituciones emisoras de moneda (como los bancos centrales). Una vez que comprenda mejor el proceso de creación de la moneda, tendrá una comprensión más profunda de él. la naturaleza de la moneda. Es una comprensión más profunda del crédito.

¿Cómo se crea el dinero?

Tipos de moneda: moneda de alto poder y moneda de crédito

La moneda generalmente se divide en dos categorías: moneda de alto poder (dinero base) y moneda de crédito (dinero de crédito):

El dinero base, también conocido como moneda base o moneda del banco central, es moneda emitida directamente por el banco central y tiene la máxima capacidad de pago. Esto incluye las monedas y billetes que utilizamos en nuestra vida diaria, así como las reservas de los bancos comerciales almacenadas en cuentas del banco central. El valor de la moneda de alta energía proviene principalmente del respaldo de las leyes nacionales y de la confianza de la sociedad. Debido a la finalidad de su capacidad de pago, generalmente se lo considera la base de la oferta monetaria. Aunque el dinero de alto poder es la base de la oferta monetaria, en la sociedad moderna la mayor parte de la oferta monetaria en realidad está compuesta de dinero de crédito.

Dinero de crédito (Dinero de crédito), esta forma de dinero es creada principalmente por los bancos comerciales a través de actividades de préstamo y depósito. Cuando un banco otorga un préstamo a un cliente, en realidad está creando dinero nuevo.

En el sistema monetario moderno, la mayoría de las monedas son monedas de crédito. En otras palabras, la mayoría de las monedas en el mundo real son creadas por bancos comerciales y no por bancos centrales. Este es un proceso que se logra mediante el "efecto multiplicador del dinero", en el que los bancos comerciales utilizan los depósitos para otorgar préstamos, creando así nuevo dinero.

Por ejemplo, cuando una persona deposita 1.000 dólares en un banco comercial, suponiendo que el requisito de reserva es del 10%, el banco necesita depositar el 10% en el banco central como reserva y luego emitir los 900 dólares restantes como préstamo. Cuando los $900 finalmente se depositan en otro banco comercial, el banco puede reservar nuevamente $90 y emitir $810 como préstamo con un requisito de reserva del 10%. Este proceso se puede repetir una y otra vez y se crea una nueva moneda en cada ronda.

Según este modelo, si bien cada banco crea dinero nuevo en préstamos, su monto total es limitado porque el monto del préstamo disminuye gradualmente con cada ronda. Esto también significa que, aunque los bancos comerciales pueden crear dinero, su capacidad para crear dinero no es ilimitada, sino que se ve afectada y restringida por múltiples factores, como la política monetaria del banco central y el Acuerdo de Basilea.

Estructura dual Banco Central-Banco Comercial

En el sistema monetario moderno, el banco central y los bancos comerciales juntos forman una estructura dual que apunta a equilibrar la emisión y circulación de moneda.

El banco central desempeña un papel extremadamente crítico en el sistema monetario. El banco central es responsable de formular y ejecutar la política monetaria, controlar la oferta de base monetaria, regular las tasas de interés en la economía y mantener la estabilidad de los mercados financieros. Los bancos centrales influyen en la oferta monetaria mediante operaciones de mercado abierto, como la compra o venta de bonos gubernamentales.

Cuando el banco central compra bonos gubernamentales, inyecta base monetaria en el mercado, aumentando la oferta monetaria; a la inversa, cuando el banco central vende bonos gubernamentales, absorbe base monetaria del mercado, reduciendo la oferta monetaria. Además, el banco central también establecerá el coeficiente de reserva de depósitos, que es la proporción de depósitos que los bancos comerciales deben retener en el banco central o en ellos mismos, para afectar la capacidad de creación de dinero de los bancos comerciales.

Los bancos comerciales son la principal fuente de creación de dinero. Los bancos comerciales realizan negocios aceptando depósitos y otorgando préstamos. Cuando un banco comercial otorga un préstamo, en realidad crea dinero nuevo a medida que el monto del préstamo se agrega a la cuenta bancaria del prestatario, aumentando así la oferta monetaria en la economía. Sin embargo, la capacidad de creación de dinero de los bancos comerciales está limitada, tanto por las limitaciones de la política monetaria del banco central como por los marcos regulatorios financieros internacionales como el Acuerdo de Basilea.

Esta estructura dual de un banco central y bancos comerciales permite que el sistema monetario mantenga flexibilidad y estabilidad. Al ajustar la política monetaria, el banco central puede controlar la oferta de base monetaria, afectando así el nivel general de tipos de interés de la economía y ayudando a la economía a hacer frente a riesgos como la inflación o la deflación;

Los bancos comerciales pueden ajustar la oferta de dinero crediticio mediante actividades crediticias para satisfacer las necesidades de financiación de las actividades económicas. Al mismo tiempo, dado que la capacidad de creación de dinero de los bancos comerciales está restringida, esto también evita el riesgo de una expansión excesiva de la oferta monetaria, lo que conduciría a inflación o burbujas financieras.

El proceso de creación de dinero.

Para reflejar de forma más intuitiva el proceso de creación de moneda, utilizar el balance es una muy buena herramienta. La observación de los cambios en el balance nos proporciona una lupa para obtener una visión profunda del comportamiento financiero (para facilitar la comprensión, el. Los siguientes cuadros son modelos simplificados).

El banco central crea dinero: tomemos la Reserva Federal como ejemplo. La Reserva Federal suele crear dólares estadounidenses mediante operaciones de mercado abierto. Las operaciones de mercado abierto pueden entenderse como la compra de activos por parte de la Reserva Federal (como bonos del Tesoro, etc.) a contrapartes del mercado. , y luego el dólar estadounidense Fue creado "de la nada". La "gran liberación" de la Reserva Federal que experimentamos durante la epidemia fue en realidad la compra frenética de varios activos en el mercado por parte de la Reserva Federal y luego la distribución de dólares en el mercado.

Supongamos que la Reserva Federal compra 5.000 dólares en bonos del Tesoro de bancos comerciales, entonces el cambio en el balance es:

Cuando la Reserva Federal compra 5.000 dólares en bonos del Tesoro, hay 5.000 dólares más en bonos en el lado de los activos del balance de la Reserva Federal y 5.000 dólares más en moneda de alta energía en el lado de los pasivos. En este momento, se crea dinero de alto poder ". de la nada", y el mercado. Esto me da 5.000 dólares más de liquidez.

Hemos visto el proceso de creación de dólares a partir del balance de la Reserva Federal, y este proceso ha ampliado el balance de la Reserva Federal y ha aumentado la liquidez de los dólares estadounidenses en el mercado. Esto se llama "expansión del balance". Creo que a menudo ha escuchado la palabra "reducción del balance". El balance en la llamada "reducción del balance" y "expansión del balance" se refiere a las recientes subidas de tipos de interés de las que todo el mundo oye hablar. del balance en realidad significa que la Reserva Federal quiere retirarse del mercado. Dado que la compra de activos por parte de la Reserva Federal puede crear dólares estadounidenses, por el contrario, la venta de activos por parte de la Reserva Federal puede "destruir" dólares estadounidenses, lo que también conducirá a una reducción del tipo de interés. balance y lograr el efecto de reducir la oferta de dólares estadounidenses.

Los bancos comerciales crean dinero: Para los bancos comerciales, la creación de dinero se logra mediante el proceso de préstamo. Supongamos que un depositante deposita $5 000 en un banco comercial. En este momento, el depósito de $5 000 es un activo para el depositante, pero un pasivo para el banco comercial porque necesita pagarle intereses continuamente.

Por supuesto, los bancos comerciales no sólo retendrán los depósitos de los depositantes para obtener ganancias, sino que concederán préstamos a una tasa de interés superior a las tasas de interés de los depósitos y obtendrán como ganancias la diferencia de tasas de interés entre los depósitos y los préstamos. Supongamos que el banco se está preparando para emitir un depósito de 5.000 dólares. Encontrará que no hay ninguna transferencia de efectivo como se imagina en este proceso. El banco comercial simplemente agrega un préstamo y un depósito al balance de la nada. Nace una nueva moneda (por supuesto, también requiere depositar una reserva de depósito en el banco central). De hecho, la mayoría de los depósitos bancarios son creados por los propios bancos y estas monedas creadas se denominan monedas de crédito. La mayoría de las monedas que utilizamos en nuestras vidas son este tipo de monedas de crédito.

Los bancos comerciales pueden seguir repitiendo este proceso, creando nueva moneda en cada ronda. Por lo tanto, aunque el dinero inicial de alto poder es de sólo 5.000 dólares estadounidenses, a través de las actividades de depósito y préstamo de los bancos comerciales, la oferta monetaria total a menudo supera con creces esta cantidad. Este es el efecto del llamado multiplicador de dinero. Suponiendo que el coeficiente de reserva de depósitos es del 10%, cuando los 5.000 dólares estadounidenses de moneda de alto poder se devuelven a la cuenta de reserva del banco comercial en el banco central, su depósito correspondiente pasa a ser 5.000 ÷ 10% = 50.000 dólares estadounidenses, una expansión de 10%. veces.

Pero el proceso de creación de dinero por parte de los bancos comerciales no es infinito. La capacidad de creación de dinero de los bancos comerciales está limitada por el coeficiente de reservas obligatorias y la supervisión financiera del banco central. Si se producen retiros en gran escala (corridas bancarias) o los préstamos no pueden reembolsarse, los bancos comerciales pueden enfrentar problemas de liquidez o incluso conducir a la quiebra. Por lo tanto, aunque los bancos comerciales tienen la capacidad de crear dinero, esta capacidad no es ilimitada ni está libre de riesgos.

Entonces, al final, encontrará que los bancos comerciales pueden crear "moneda" de la nada, pero la moneda que la gente puede retirar (moneda de alta energía) es mucho menor que la moneda que se crea (moneda de crédito). Un poco como "continuar". El juego de "diez botellas y nueve tapones" es también la razón por la que ningún banco que opere honestamente puede resistir una corrida bancaria.

Antes de que madure el moderno sistema monetario de crédito, cualquier país puede emitir moneda indiscriminadamente. El actual sistema legal de emisión de moneda vincula la emisión de nuevas monedas a las deudas de los países soberanos. Detrás de cada moneda de alto poder hay una cantidad igual de deuda nacional, y la deuda nacional debe pagar intereses, lo que hace que la emisión de moneda adicional sea una cuestión de tiempo. Por supuesto, las cosas que tienen un precio pueden, en teoría, limitar el impulso del gobierno de emitir dinero indiscriminadamente.

Pero cuando se trata de que la Reserva Federal cree dinero comprando bonos del Tesoro, se verá que si el Departamento del Tesoro de Estados Unidos continúa emitiendo nuevos bonos del Tesoro para tomar prestados otros nuevos para pagar los viejos, y la Reserva Federal continúa usando dólares frescos para comprar y luego pagar intereses, ¿no significaría eso que el gobierno de los Estados Unidos todavía quiere imprimir tanto dinero como quiera?

El moderno sistema monetario de crédito en realidad implementa aquí un mecanismo descentralizado de controles y equilibrios. El Departamento del Tesoro de los Estados Unidos no tiene derecho a imprimir dinero, pero sí tiene derecho a emitir bonos del Tesoro. La Reserva Federal puede imprimir dinero ilimitadamente, pero lo hace; No tengo derecho a gastar el dinero a voluntad. El Tesoro todavía necesita pedir prestado fondos a tasas de interés de mercado, y la emisión excesiva de bonos gubernamentales conducirá a mayores costos de endeudamiento. Al mismo tiempo, existe un límite de deuda legal para que el Departamento del Tesoro de Estados Unidos emita bonos del Tesoro.

El techo de deuda fue fijado por el Congreso de Estados Unidos y limita la cantidad total de dinero que el gobierno puede pedir prestado. Cuando se alcance ese límite, el Tesoro no podrá emitir nuevos bonos, lo que obligará al gobierno a equilibrar su presupuesto reduciendo el gasto y aumentando los impuestos. Si no se resuelve la cuestión del techo de la deuda, se podría producir un impago técnico de los bonos del Tesoro estadounidense, lo que tendría un grave impacto en la economía mundial.

Después de comprender el proceso de creación de dinero por parte de los bancos centrales y los bancos comerciales, encontraremos que el sistema monetario moderno ha realizado ciertos diseños institucionales para evitar que los gobiernos soberanos emitan dinero indiscriminadamente. Sin embargo, en la práctica, todavía existe un vacío legal en "tomar prestado constantemente lo nuevo y pagar lo viejo" para evitar el costo de la emisión de deuda. Cuando Estados Unidos ha alcanzado el techo de la deuda muchas veces en la historia, siempre terminó con el techo de la deuda. levantado en el último momento.

Todo el sistema monetario moderno sigue siendo esencialmente un juego de tocar el tambor y pasar flores. La deuda nacional debe pagarse con intereses. ¿Qué debemos hacer si no podemos pagarla? ¿Qué debo hacer si todavía tengo que gastar dinero? Sigue imprimiendo dinero para pagar intereses y seguir gastando. Por supuesto, si usted es un país pequeño como Venezuela, este comportamiento de pedir prestado dinero nuevo para pagar el dinero viejo y emitir moneda excesiva sólo puede conducir a la devaluación de la moneda local y no puede resolver la deuda en moneda extranjera.

Pero si su moneda es la moneda fuerte más poderosa del mundo, y pedir prestado dinero nuevo para pagar el viejo no le costará dinero extra de una potencia mayor, entonces pedir dinero prestado será divertido por un tiempo, y siempre será divertido. para pedir prestado dinero. Al ver esto, descubrirá que el ancla detrás de la moneda moderna es en realidad la deuda, y la deuda puede entenderse como una especie de crédito. Al ver esto, comprenderá más profundamente la frase "La esencia del dinero es el crédito".

¿Makerdao tiene la capacidad de crear dinero?

Introducción a MakerDAO

MakerDAO es un proyecto que se ejecuta en la cadena de bloques Ethereum e integra monedas estables con exceso de garantía, préstamos, almacenamiento y gobernanza y desarrollo conjuntos de usuarios. El núcleo de MakerDAO es el protocolo Maker, también conocido como sistema DAI multicolateral. activos aprobados por el protocolo como garantía para generar DAI de moneda estable descentralizada, como prometer $10,000 de ETH para generar $6,500 de DAI.

En 2022, MakerDAO aprobó una propuesta para utilizar fondos del Módulo de Estabilidad Peg (PSM) para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. [1]. Esta propuesta es de gran importancia para MakerDAO.

Primero, presentemos el PSM (Peg Stability Module), que es una parte importante del proyecto MakerDAO. La función principal del PSM es ayudar a DAI a mantener un ancla 1:1 con el dólar estadounidense. Cuando el precio de mercado de Dai se desvía de 1 dólar, PSM ayudará a ajustar la oferta de DAI en el mercado para que su precio vuelva a 1 dólar.

Específicamente, PSM funciona así: cuando el precio de mercado de DAI es superior a $1, los arbitrajistas pueden usar PSM para convertir monedas estables (votadas por los poseedores de tokens MKR, actualmente solo admiten USDC) 1:1 Intercambiar tierra por DAI, lo que equivale a intercambiar DAI con descuento y luego venderlo en el mercado a un precio superior a 1 dólar estadounidense para obtener ganancias. Por el contrario, cuando el precio de mercado de DAI es inferior a 1 dólar estadounidense, los usuarios pueden cambiar DAI por moneda estable en dólares estadounidenses a un tipo de cambio de 1:1 a través de PSM. La circulación de DAI disminuye y el tipo de cambio vuelve a subir a 1. Dólar estadounidense. Un mecanismo de este tipo ajusta automáticamente la oferta de DAI a través de las fuerzas del mercado para mantener la estabilidad de sus precios.

Cuando observamos el balance de MakerDAO en 2022, podemos encontrar que los activos de PSM representan casi más de la mitad de los activos de MakerDAO, y PSM es casi toda la moneda estable centralizada USDC, lo que también significa que DAI es en realidad un arbitraje de USDC hasta cierto punto. . caparazón.

Pero cuando MakerDAO comenzó a comprar bonos del Tesoro de EE. UU., podemos encontrar un fenómeno interesante, es decir, el lado de activos y el lado de pasivo del balance de MakerDAO son casi consistentes con el balance de la Reserva Federal (Bonos del Tesoro de EE. UU.: moneda de alto poder en dólares estadounidenses). frente a bonos del Tesoro de EE. UU.: moneda estable DAI):

Así que aquí está la pregunta: ¿Significa esto que MakerDAO comparte el derecho de crear dinero basado en bonos del Tesoro de Estados Unidos sobre los que sólo la Reserva Federal tenía el monopolio en el pasado? ¿Qué significa la compra de bonos estadounidenses por parte de MakerDAO?

¿MakerDAO está generando dinero?

Para descartar la respuesta primero, MakerDAO no genera dinero, entonces, ¿qué está mal?

Para comprender el problema, debemos plantearnos tres conceptos:

1. Banco Central: El banco central, representado por la Reserva Federal, tiene la mayor capacidad para crear dinero, y el dinero adicional que emita será dinero de alto poder. En el modelo más simple, la Reserva Federal puede crear dinero de la nada, pero en la práctica no puede. Los dólares que imprime no pueden fluir directamente al mercado. El Departamento del Tesoro de los Estados Unidos tiene el poder de emitir deuda estadounidense, pero no el poder de imprimir dinero. La Reserva Federal tiene el poder de imprimir dinero, pero no el poder de gastarlo a voluntad. Al basarse en dicha descentralización, el propósito de emitir moneda legal está anclado en la deuda del país soberano y restringe el impulso del gobierno soberano de emitir dinero indiscriminadamente.

2. Bancos comerciales: tienen la capacidad de crear dinero mediante la expansión del crédito, y lo que se crea es dinero de crédito. Como se mencionó anteriormente, después de que se aprueba un préstamo, en realidad no habrá una "transferencia de fondos" tal como la entendemos, sino que el banco solo registrará un activo adicional en su balance y registrará un pasivo más al mismo tiempo. Los bancos sólo necesitan mantener su "índice de adecuación de capital básico" en un nivel seguro a nivel macro, siendo el requisito general del 8%.

3. Emisor de monedas estables: tiene el negocio más simple, recauda USD de los clientes, emite monedas estables correspondientes a 1:1 y es responsable de la aceptación. Al igual que Circle emite USDC y Tether emite USDT, en teoría no tienen la capacidad de expandir el crédito. Solo guardan dólares estadounidenses para los clientes y luego emiten las monedas estables en dólares estadounidenses correspondientes. La emisión de DAI por parte de MakerDAO también está muy cerca de ellos, especialmente el servicio de intercambio 1:1 entre DAI y USDC proporcionado por su módulo PSM. Si el USDC se considera un "vale en USD", el DAI en el módulo PSM también se puede considerar un ". Vale USDC" Vale".

El módulo PSM es muy confuso cuando la liquidez es buena y continúa proporcionando liquidez estable entre DAI y USDC. Pero esencialmente es una "tesorería de reserva". Cuando todos quieran cambiar su DAI por USDC a través del módulo PSM 1:1, obviamente esta tesorería se agotará.

El USDC en esta bóveda de reserva pertenece a MakerDAO, pero MakerDAO no tiene ningún acuerdo de préstamo ni capacidad para ampliar el crédito. No puede ni debe volver a prestar este USDC. Debería bloquear estos USDC y solo proporcionar DAI y USDC 1:1. utilizados para el canje, del mismo modo que Circle no puede utilizar fácilmente los dólares estadounidenses de los clientes.

Entonces, ¿de dónde sacó MakerDAO el dinero para comprar bonos del Tesoro de Estados Unidos?

Si utiliza directamente DAI para comprar bonos del Tesoro de EE. UU., no lo reconocerán. MakerDAO intercambia el USDC en poder de la tesorería de DAO por dólares estadounidenses y luego compra bonos del Tesoro estadounidense.

Después de comprender el sistema monetario de crédito moderno basado en el "banco central-banco comercial", podemos ver que el proceso de emisión de moneda por parte del tercer rol de emisor de moneda estable es muy diferente. En comparación con la capacidad del banco central para crear dinero de alto poder de la nada y la capacidad de expansión de los bancos comerciales con un índice de adecuación de capital central del 8%, se puede decir que la capacidad de los emisores de monedas estables para crear dinero es mínima. como Nongfu Spring: no producimos dinero, solo somos portadores de dinero.

Incluso si se considera la emisión de moneda desde una escala más amplia, la forma en que los emisores de monedas estables suministran moneda es completamente diferente. Durante la era del sistema de Bretton Woods, los dólares estadounidenses emitidos por las reservas de oro jugaron gradualmente un juego de diez botellas y nueve tapones. A medida que se fueron perdiendo las reservas de oro adicionales del dólar estadounidense, el número de tapones fue cada vez menor. [2]

Por supuesto, si solo fabricamos monedas estables con vales, los emisores morirán de hambre, por lo que también aceptamos el intercambio por parte de Circle de parte de los depósitos en dólares estadounidenses de sus clientes por bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo. Básicamente, esto reemplaza los depósitos a la vista en dólares estadounidenses más líquidos con bonos estadounidenses menos líquidos pero de mayor rendimiento, de modo que los ingresos puedan usarse para pagar los costos operativos comerciales de la empresa. MakerDAO hace algo similar, que consiste en reemplazar las reservas del USDC sin intereses con deuda estadounidense que devenga intereses para generar ingresos y respaldar el acuerdo.

Este comportamiento hará que el USDC no pueda hacer frente a una corrida del 100% (era teóricamente posible cuando originalmente solo disfrutaba de intereses de depósitos a la vista) y también debilitará el anclaje de DAI al USDC. acto de lucro, pero son más bien 100 botellas, 99 tapones que diez botellas y nueve tapones.

Desde la perspectiva del balance

Además, desde la perspectiva del balance, DAI es un pasivo para MakerDAO y el USDC en el módulo PSM es un activo para MakerDAO. Este comportamiento consiste esencialmente en que MakerDAO reemplace parte del activo USDC en el balance por otro activo, los bonos del Tesoro de EE. UU. Este es un proceso de reemplazo de activos muy normal para cualquier empresa o DAO. En este proceso, no se crean nuevos activos. En el aire, DAI no utiliza DAI como moneda de alta energía para la expansión del crédito para amplificar el multiplicador de moneda.

En resumen, MakerDAO no comparte la capacidad de la Reserva Federal para crear dinero. En particular, es muy difícil crear una moneda fuerte con funciones de escala valiosas como la moneda estable del dólar estadounidense. Este es también el ideal original de BTC: permitir que la moneda descentralizada se convierta en el ancla de todas las economías y evitar que las personas sean explotadas por la emisión indiscriminada de moneda de los gobiernos soberanos. Incluso BTC todavía tiene un largo camino por recorrer en su viaje para reemplazar las monedas fiduciarias, y DAI todavía tiene un largo camino por recorrer en su viaje para reemplazar las monedas fiduciarias (o monedas estables centralizadas).

¿Qué significa la compra de bonos estadounidenses por parte de MakerDAO?

El problema que señalamos es que cuando MakerDAO agregó deuda estadounidense en el lado de los activos, el DAI correspondiente no se agregó en el lado del pasivo, fue solo un reemplazo de activos.

Pero pensándolo desde otra perspectiva, ¿podemos pensar también que algunos de los respaldos de DAI estaban previamente reservados al USDC, y después del reemplazo, algunos de los respaldos de DAI se convirtieron en bonos del Tesoro de los EE. UU. emitidos por el Departamento del Tesoro de los EE. UU., disfrutando así de la soberanía del ¿Estados Unidos? ¿Aval de crédito nacional?

Este cambio de respaldo está establecido y han sucedido cosas similares muchas veces en el mundo real.

Otras monedas fiduciarias se mezclan con el respaldo del dólar estadounidense

Históricamente, no es raro que los países con economías más pequeñas utilicen el dólar estadounidense como ancla para agregar crédito a sus monedas.

• Países europeos después de la Segunda Guerra Mundial

Después de la Segunda Guerra Mundial, todos los países europeos quedaron devastados. No había suficientes reservas de oro en el tesoro nacional y el gobierno no tenía suficiente crédito para emitir bonos. Esto fue muy difícil de estabilizar la moneda nacional. es fácil formar una devaluación competitiva, una situación en la que todos pierden. En ese momento, el dólar estadounidense se mantuvo firme y sirvió como un puente estable para la economía mundial. Estados Unidos reserva oro y varios países reservan dólares estadounidenses. De hecho, los países tomaron prestado el respaldo del dólar estadounidense, agregando crédito a la debilidad de su país. moneda de curso legal.

Sin duda, Estados Unidos aprovechó este proceso después de que Europa restableciera la productividad mediante el Plan Marshall, los europeos trabajaron duro para producir cosas para obtener papel verde de los estadounidenses, y también tuvieron que pagar intereses sobre los dólares estadounidenses, que se consideraban una deuda. pagando señoreaje completo. Pero es innegable que Estados Unidos también ha proporcionado un entorno estable para la recuperación de la economía mundial. Desde entonces, el dólar estadounidense ha estabilizado gradualmente su posición como moneda central mundial.

Esta historia está orientada a Web3. Estados Unidos reserva oro, lo que significa que MakerDAO sobregarantiza activos centrales como ETH para acuñar DAI. Los países reservan dólares, lo que significa que DAI reserva USDC.

• China después de la reforma y la apertura

El papel de la moneda en una economía planificada y en una economía de mercado es muy diferente. Durante el período de transición económica, China también experimentó un caos en la emisión de moneda. Las autoridades, conscientes de las graves consecuencias de la inflación, retiraron rápidamente el exceso de moneda. Pero el desarrollo económico requiere capital, y el capital era muy escaso en China en ese momento. ¿Cómo resolver el problema de cuál debería ser el ancla del RMB recién emitido?

Los dólares estadounidenses reservados también añaden crédito al RMB. China ha comenzado a promover la introducción de capital extranjero, pero el capital extranjero (principalmente dólares estadounidenses) no puede circular directamente después de ingresar a China. El proceso real consiste en que la Administración Estatal de Divisas recibe dólares estadounidenses y luego emite RMB adicionales de manera específica en función del tipo de cambio a los inversores extranjeros que desean invertir. Los inversores extranjeros luego utilizan el RMB para invertir en el país. Esta tendencia ha crecido aún más rápidamente desde que China se unió a la OMC, lo que ha provocado que una gran proporción de los RMB recién emitidos estén respaldados por dólares estadounidenses. Por supuesto, la Administración Estatal de Divisas no puede simplemente esperar a que el dólar se deprecie. Mientras compra una gran cantidad de bonos estadounidenses para ganar intereses, también introduce indirectamente el crédito del gobierno estadounidense al RMB a través del dólar estadounidense y de los bonos estadounidenses. cautiverio.

Esta historia está orientada a la Web3. ¿No puede entenderse la colocación privada de RMB como una especie de USD envuelto? Estos RMB, emitidos a través de reservas de dólares estadounidenses, toman prestado el crédito en dólares estadounidenses.

• Países y regiones que implementan sistemas de tipos de cambio vinculados

El ejemplo más típico es Hong Kong. El sistema de tipo de cambio vinculado se implementa en Hong Kong desde el 17 de octubre de 1983. A través de un sistema de emisión de moneda riguroso, estable y transparente, garantizado al 100% por reservas de divisas, el tipo de cambio del dólar de Hong Kong. se mantiene estable entre 7,75 y 7,85 dólares de Hong Kong. Dentro del rango de 1 dólar estadounidense. El dólar de Hong Kong se convierte en un vale para el dólar estadounidense, pero no 1:1.

La Autoridad Monetaria de Hong Kong no intervendrá en las fluctuaciones del tipo de cambio en circunstancias normales. Los tres bancos emisores de billetes (Bank of China Hong Kong, The Hongkong and Shanghai Banking Corporation y Standard Chartered Bank) llevan a cabo actividades de arbitraje para estabilizar el tipo de cambio. Cuando el dólar de Hong Kong esté a punto de superar el estrecho rango de 7,75 a 7,85, la Autoridad Monetaria La oficina utilizará las reservas de dólares estadounidenses para comprar dólares de Hong Kong o vender dólares de Hong Kong a cambio de dólares estadounidenses, utilizando medios bidireccionales para forzar bloquear el tipo de cambio de las dos monedas. [3]

Esta historia está orientada a Web3. El stock de dólares de Hong Kong antes de 1983 estaba basado en el patrón oro, al igual que el DAI emitido con la ayuda de una sobregarantía el comportamiento de arbitraje de los tres bancos emisores de billetes era el arbitraje en cadena; robot trabajando duro para nivelar la diferencia de precio entre DAI y otras monedas estables y El papel de la Autoridad Monetaria de Hong Kong es equivalente al módulo PSM de MakerDAO.

Dos formas de respaldo de moneda

De los ejemplos anteriores, podemos abstraer dos fuentes de respaldo:

• La parte respaldada por divisas fuertes (principalmente dólares estadounidenses hoy) y metales preciosos (principalmente oro) se denomina "respaldo duro".

• La parte respaldada por países pequeños con su propio crédito es relativamente débil y puede denominarse "respaldo blando".

Lo que hacen casi todas las monedas legales de los países pequeños es utilizar la parte "dura" de sus reservas para mejorar la "calidad" de sus propias monedas, y luego mezclar discretamente el crédito nacional "más blando" para diluirlo y cobrar el "señoreaje". " .

Si el propio país es irresponsable, como Venezuela, también tiene una cierta cantidad de reservas de divisas fuertes, pero después de agregar frenéticamente algunos ceros al valor nominal de la moneda, ese poco de moneda fuerte no tiene sentido. Esta hiperinflación no puede resolver el problema de la deuda en moneda extranjera y sólo puede beneficiar a la gente del país.

Si es un país más responsable, podrá disfrutar plenamente de los beneficios del "respaldo duro" de la moneda, incorporar lentamente sus propios elementos "blandos" manteniendo al mismo tiempo un valor de la moneda relativamente estable y completar la expansión gradual de su propio crédito. Al igual que Roma en la era del estándar de los metales preciosos, al final del imperio, se agregaba agua continuamente para reducir la finura de las monedas de oro y plata, y se continuaron recaudando impuestos sobre la menta durante más de cien años.

Compare DAI con la moneda fiduciaria de un país pequeño

Entonces, para DAI, si el USDC y la deuda estadounidense se consideran respaldos duros externos, ¿cuál es su "respaldo blando"? Obviamente, es la parte generada por el exceso de garantía. Esto no se llama "suave". Es el único método de emisión entre las monedas estables descentralizadas que puede resistir pruebas a largo plazo. Esto se parece más a un comportamiento "duro y duro", que reemplaza la parte "blanda" de la emisión continua de moneda de los países pequeños con reglas de emisión abiertas y transparentes de sobregarantía y reservas suficientes.

El problema de generar monedas estables mediante una sobregarantía es que cuando el precio del activo subyacente fluctúa rápidamente, las actividades de liquidación a gran escala pueden provocar fluctuaciones en el tipo de cambio y la emisión de DAI, y la oferta monetaria crece relativamente lentamente. Para DAI, el significado de esta "mezcla dura" es más aprovechar la entrada masiva de dólares estadounidenses en el mundo descentralizado para aumentar rápidamente la emisión de DAI (emisión del 100% de reserva a través del módulo PSM) y aumentar la cantidad de DAI.

Depender del crédito externo para lograr un rápido crecimiento de la emisión es de gran importancia. Una de las razones por las que el oro se ha ido retirando gradualmente de la moneda de liquidación del comercio internacional es que la productividad de la sociedad moderna se ha disparado después de la revolución industrial. En comparación con el rápido aumento de bienes y servicios, la oferta de oro como moneda no puede seguir el ritmo. tasa de crecimiento, lo que resulta en una situación deflacionaria. La deflación, como la hiperinflación, es algo muy malo para la economía. Además de mantener la estabilidad de su propio ancla, DAI tiene la capacidad de aumentar la emisión para satisfacer la demanda a medida que crece todo el mercado de criptomonedas, lo cual también es una capacidad muy importante.

La importancia de la diversidad de reservas

Después de comprender el ejemplo anterior, encontramos que lo que parece ser el proceso de creación de moneda por parte de MakerDAO es en realidad el proceso en el que MakerDAO reemplaza el componente de reserva de su propio balance.

• Aumentar las reservas del USDC: a medida que los dólares del mundo real continúan llegando al mundo de las criptomonedas a través de las monedas estables, DAI también gana la capacidad de aumentar rápidamente la oferta. Ya no está limitado por el dilema anterior de la lenta expansión de la oferta cuando las principales criptomonedas como ETH se utilizaban como sobregarantía.

• Aumente las reservas de deuda del Tesoro de los EE. UU.: evite el intermediario de Circle y disfrute directamente del respaldo de los bonos del Tesoro de los EE. UU. emitidos por el Departamento del Tesoro de los EE. UU. Si originalmente se reemplazaron más bonos del Tesoro de los EE. UU. para respaldar a DAI, en la última crisis, cuando se administró el USDC, DAI. El impacto recaudado también será menor, que es el papel positivo que desempeña la diversidad de reservas en la estabilidad del tipo de cambio.

Entre los tipos de activos de MakerDAO, también podemos ver claramente que la proporción de activos reales RWA (como los bonos del Tesoro de los EE. UU. y otros activos) aumenta constantemente y cada vez se depende menos de los activos en moneda estable.

Resumir

Después de analizar la pregunta "¿MakerDAO comparte la capacidad de la Reserva Federal para crear dinero desde dos ángulos?", podemos encontrar que la respuesta ya no es importante. El comportamiento de MakerDAO al comprar bonos estadounidenses es que actúa como el "banco central" de DAI y reemplaza los activos asignados en el lado de activos de su balance, y esta capacidad de reemplazo es clave.

De hecho, en el mundo real, los bancos centrales de varios países tienen la capacidad de elegir los activos que asignan. Por ejemplo, en 2008, para salvar la crisis de las hipotecas de alto riesgo, la Reserva Federal comenzó a aceptar MBS en sus propios activos, milagrosamente el Banco de Japón mantuvo un gran número de acciones de empresas japonesas como activos a través de fondos fiduciarios; de Japón se convirtió en socio de muchas grandes empresas.

Entonces, en resumen, la importancia de la compra de bonos del tesoro en dólares estadounidenses por parte de MakerDAO es que DAI puede utilizar la capacidad del crédito externo para diversificar los activos que respalda, y los ingresos adicionales a largo plazo generados por los bonos del tesoro de EE. UU. pueden ayudar a DAI a estabilizar su propio intercambio. tasa y aumentar la flexibilidad de la emisión. Además, la incorporación de bonos del Tesoro de EE. UU. en el balance puede reducir la dependencia de DAI del USDC y reducir los riesgos de un solo punto. En general, esperamos que logre un mayor éxito en el. Desarrollo de monedas estables descentralizadas. Gran logro.

Referencia:

[1]https://cn.tokeninsight.com/zh/research/analysts-pick/understanding-dai-let-it-not-be-wrapped-usdc-anymore

[2] https://mirror.xyz/bocaibocai.eth/_66d8wRKfs7ZYBfqgMOHH4Lm3GWrRfWg-7fkzU-hMPQ

[3]https://zh.wikipedia.org/zh-hans/Sistema de tipos de cambio vinculados a Hong Kong

[4] https://myantokengeek.medium.com/artículo científico popular-web3-balance-fc41440b3e1c

[5]https://forum.makerdao.com/t/makerdao-2022-financial-results-and-retrospective/19636

[6]https://dune.com/SebVentures/maker---accounting_1