La aleatoriedad (o la suerte) juega un papel muy importante en los resultados, y las consecuencias de eventos aleatorios y no aleatorios deben tratarse de manera diferente.
Por lo tanto, al juzgar si los resultados de la inversión son repetibles, debemos considerar el impacto de la aleatoriedad en el desempeño de los administradores de inversiones y si su desempeño depende de la habilidad o de la pura suerte.
10 millones de dólares ganados jugando a la ruleta rusa no valen lo mismo que 10 millones de dólares ganados a través del trabajo duro y la odontología especializada. Ambos tienen la misma cantidad y pueden comprar las mismas cosas, pero el componente aleatorio del primero es mayor que el del segundo. Para un contador, son exactamente iguales.
Pero en el fondo siempre siento que son de naturaleza muy diferente.
El desempeño de las inversiones debe examinarse a la luz de otros resultados posibles (lo que Taleb llama "historia aún por venir"), una historia que es tan probable que suceda como una "historia tangible".
Obviamente, mi forma de juzgar las cosas es de naturaleza probabilística, basada en la idea de que cualquier cosa puede suceder.
Los más grandes generales o inventores de los que oímos hablar en la historia son simplemente aquellos que asumieron enormes riesgos (como lo hicieron miles de otros) y tuvieron éxito. Eran inteligentes, intrépidos, nobles (a veces) y poseían las más altas cualidades de su época, pero miles de otros estaban destinados a convertirse en notas a pie de página obsoletas.
A veces, de vez en cuando, un tipo que hace una apuesta de alto riesgo sobre un resultado imposible o poco claro resulta parecer un genio. Pero debemos darnos cuenta de que su éxito depende de la suerte y el coraje, no de las habilidades.
Piense en el jugador de backgammon que saca dos seises al mismo tiempo para ganar, con una tasa de ganancia de 1/36. El jugador toma el dado, dobla la apuesta y gana su caravana. Puede que no haya sido una apuesta inteligente, pero como ganó, todos pensaron que era inteligente. Deberíamos pensar en la posibilidad de algo más que mover dos 6 al mismo tiempo para entender la suerte que tiene el jugador de ganar. Esto es suficiente para mostrar la probabilidad de que los jugadores vuelvan a ganar. A corto plazo, muchas inversiones tienen éxito simplemente porque hacen lo correcto en el momento adecuado. Siempre he dicho que la clave del éxito es el sentido común, el tiempo y la habilidad, y algunas personas que son lo suficientemente agresivas en el momento adecuado no necesitan muchas habilidades.
En cualquier momento del mercado, los operadores que obtienen mayores ganancias suelen ser los que mejor se adaptan al último ciclo. Esto rara vez les sucede a los dentistas o pianistas, debido a la naturaleza del azar.
Hay una forma sencilla de apreciar esto: en los buenos tiempos, quienes asumen los mayores riesgos tienden a obtener los mayores rendimientos, pero eso no significa que sean los mejores inversores.
Madriguera. En el apéndice de la cuarta edición de "The Intelligent Investor", Buffett describe un concurso de lanzamiento de monedas en el que 225 millones de estadounidenses gastan cada uno 1 dólar al día para participar. El primer día, la persona que adivinó correctamente gana $1 de la persona que adivinó incorrectamente y continúa adivinando el segundo día, y así sucesivamente. Diez días después, 220.000 personas acertaron 10 veces seguidas y ganaron 1.000 dólares. "Pueden intentar ser muy humildes, pero en los cócteles, para atraer el favor del sexo opuesto, ocasionalmente se jactan de sus magníficas habilidades y su genio para adivinar monedas. Después de otros 10 días, adivinaron 20 veces". seguidas, el número de personas se redujo a 215 y cada uno ganó 1 millón de dólares. Probablemente escribirán un libro titulado "Cómo gané 1 millón de dólares con 1 dólar en 20 días trabajando 30 segundos cada mañana" y luego empezarán a vender seminarios. ¿Te suena esto familiar?
De ello se deduce que pocas personas son plenamente conscientes de la contribución (o destrucción) de la aleatoriedad al rendimiento de las inversiones. Como resultado, a menudo se subestiman los peligros que se esconden detrás de todas las estrategias hasta ahora exitosas.
Podría ser una buena idea resumir el punto de Taleb extrayendo una tabla de su libro. Enumeró algo en la primera columna que fácilmente podría confundirse con la segunda columna.
habilidad de suerte
Aleatorismo Determinismo
posibilidad necesidad
idea, conocimiento de hipótesis, verdad
teoria realidad
anécdota, coincidencia, causa y efecto, ley
Rendimiento superior del mercado con sesgo de supervivencia
Inversor profesional tonto afortunado
Esta dicotomía es muy inteligente. Todos sabemos que cuando se trata de éxito, la suerte parece habilidad y la coincidencia parece causa y efecto. Los "Lucky Fools" parecen inversores profesionales. Por supuesto, incluso conociendo los efectos de la aleatoriedad, no es fácil distinguir a los tontos afortunados de los inversores profesionales, pero debemos esforzarnos por distinguirlos.