El panorama regulatorio estadounidense continuó siendo hostil esta semana, y la SEC acusó a Binance y Coinbase de violaciones de valores. En este número, evaluamos la reacción de los inversores desde la perspectiva de la entrada de divisas y qué grupos de inversores están entrando en pánico y cuáles mantienen la calma.
Ha sido otra semana tumultuosa para el entorno regulatorio de los activos digitales, con la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) presentando cargos legales contra dos de las bolsas más grandes, Binance y Coinbase. Ambos presentaron quejas relacionadas con la cotización y el comercio de tokens que la SEC consideraba valores no registrados y afirmaron que los servicios de ganancias y apuestas proporcionados también violaban las leyes de valores. En el caso de Binance, las acusaciones se ampliaron aún más, alegando que la entidad participaba en operaciones de lavado y mezclaba fondos de clientes entre entidades locales y extraterritoriales.
Los mercados de activos digitales cotizaron a la baja cuando se conoció la noticia de las tarifas de Binance del 5 de junio, con ETH cayendo un -5,4% y BTC un -6,8%. Ambos activos recuperaron estas pérdidas cuando se conoció la noticia de las tarifas de Coinbase el 6 de junio. Sin embargo, al final de la semana, ETH había caído aún más, un -8,2%, mientras que BTC estaba ligeramente mejor con un -6,4%.
Dada la gravedad de las acusaciones contra dos de las bolsas más grandes y el entorno regulatorio cada vez más hostil en los Estados Unidos, nos centraremos en la reacción de los inversores, con especial atención a la actividad cambiaria. Al examinar un desglose de la actividad cambiaria, buscamos evidencia de cualquier cambio negativo en el sentimiento de los inversores.
Salida de divisas
Inmediatamente después de que aparecieron los titulares de Binance, los tokens comenzaron a salir del intercambio. El siguiente gráfico muestra una vista de 2 semanas de las reservas de divisas de los principales activos de Binance, BTC, ETH y monedas estables (USDT, USDC, BUSD).
En los últimos siete días, los inversores han retirado activos a un ritmo constante, y los saldos totales de las monedas estables han caído en más de 1.600 millones de dólares, lo que equivale al 20,9% de los saldos totales de Binance. Las reservas de BTC y ETH cayeron un 5,7% y un 7,1% respectivamente.
Si bien Binance ha experimentado salidas netas, debemos recordar que el intercambio todavía tiene las reservas más grandes de cualquier entidad en la cadena, y sus saldos de BTC y ETH aún son considerables.
Las reservas de monedas estables de Binance han experimentado la mayor caída, cayendo precipitadamente de más de 26.000 millones de dólares en noviembre de 2022 a 6.500 millones de dólares en la actualidad (una caída del 75%). Esto se debe en parte a una queja anterior de la SEC contra BUSD que resultó en que el emisor Paxos entrara en modo de solo reembolso (WoC 14).
Para Coinbase, los cambios en las reservas netas han sido mucho menos dramáticos: los saldos de las monedas estables se mantuvieron estables esta semana y los saldos de BTC cayeron solo 2300 BTC (0,5% del total).
Sin embargo, los saldos de Ethereum experimentaron una caída significativa de 291.000 ETH, equivalente a alrededor del 8,0% del saldo total. Esto sugiere una reacción más pronunciada por parte de los inversores, lo que puede tener algo que ver con que los servicios de apuestas que se ofrecen estén en el punto de mira.
Desglose de depósitos de divisas por cola
El análisis del desglose de los retiros de divisas por tamaño del dólar muestra diferencias interesantes en el comportamiento de los inversores esta semana:
Los acuerdos de menos de 10 millones de dólares han experimentado retiros, con salidas netas diarias que superan los 130 millones de dólares durante toda la semana.
Las operaciones de más de 10 millones de dólares tienen depósitos estables, con tasas de entrada que oscilan entre 15 y 30 millones de dólares por día.
Esto sugiere que las entidades muy grandes (por ejemplo, instituciones) se ven afectadas por las noticias de la SEC en mayor medida que las entidades más pequeñas. Queda por ver si esto se convertirá en una tendencia más permanente en las próximas semanas.
El siguiente gráfico superpone los volúmenes de depósitos y retiros en los intercambios de BTC y muestra cómo los flujos en ambas direcciones se siguen muy de cerca. Esta semana no fue una excepción, con entradas y salidas que aumentaron alrededor del 70% a 845 millones de dólares por día.
Los retiros generales superaron a los depósitos en aproximadamente un 10% esta semana, lo que indica que la autocustodia sigue siendo la estrategia preferida de los inversores en general. Se observó una dinámica similar en torno a las principales noticias relacionadas con el intercambio, a saber, el colapso de FTX (WoC 46-2022).
Si observamos el volumen total de depósitos, podemos desglosarlo por tipo de cola. Por tanto, podemos identificar qué grupos inversores reaccionaron de forma más significativa a la noticia:
Los titulares a corto plazo representan el 76,4% de los depósitos (23,0k BTC)
Los titulares a largo plazo solo representan el 1,9% de los depósitos (570 BTC)
Las transferencias entre divisas representan el 21,7% de los depósitos (6,53k BTC)
Históricamente, los STH representan alrededor del 60% de los flujos de depósitos, lo que sugiere que los compradores recientes han sido más activos esta semana. Los flujos entre intercambios suelen rondar el 35%, lo que indica que los inversores de margen prefieren la autocustodia en lugar de simplemente mover tokens a diferentes intercambios.
El siguiente gráfico confirma la primera observación: la cola STH envió el 0,93% de su saldo total a los intercambios esta semana. Si bien aún no está por encima del umbral del 1% que a menudo vemos asociado con eventos de alta volatilidad, se trata de un aumento significativo en relación con el escenario base del ciclo 2021-22.
Por otro lado, los poseedores de Bitcoin a largo plazo se mostraron muy tranquilos y no mostraron ninguna reacción evidente ante la noticia. Sus entradas de divisas esta semana representaron sólo el 0,004% de sus tenencias totales, y el 66% de los días de negociación tuvieron entradas relativamente grandes.
consciente de la indiferencia
Si bien la imagen de arriba muestra un subconjunto de compradores recientes que trajeron monedas a los intercambios esta semana, el panorama más profundo es aún más intrigante. El siguiente gráfico muestra la ganancia o pérdida total realizada bloqueada en un depósito de Forex y podemos ver que ambos lados son más pequeños.
De todos los tokens que fluyen hacia los intercambios, solo un puñado tienen ganancias o pérdidas significativas encerradas en ellos. En otras palabras, la mayoría de los tokens enviados a las bolsas se adquirieron a precios muy cercanos al tipo de cambio al contado actual y, dado el predominio de los tenedores a corto plazo, probablemente se adquirieron muy recientemente.
Esto muestra en parte confianza (los inversores en general no se inmutan ante la noticia), pero también apatía (el rango de precios actual no es suficiente para estimular el consumo).
Con ganancias y pérdidas realizadas tan bajas, los índices de riesgo del lado vendedor han alcanzado mínimos históricos. Este indicador compara las ganancias/pérdidas totales bloqueadas en el mercado con el tamaño del activo (límite realizado).
En relación con el límite actual de Bitcoin de 391.000 millones de dólares, el valor total de las ganancias y pérdidas bloqueadas es muy pequeño. Históricamente, los valores bajos del índice de riesgo del lado vendedor se han producido durante períodos de mayor apatía de los inversores, generalmente a raíz de una profunda tendencia bajista.
Podemos ver que los volúmenes totales de transferencias también se encuentran en mínimos cíclicos. El volumen general de transferencias no aumentó significativamente esta semana y se mantuvo en alrededor de 2.850 millones de dólares/día.
De manera similar al índice de riesgo del lado de la venta, también podemos comparar la cantidad de ganancias y pérdidas realizadas con este volumen de transferencia a través del índice RVT realizado. El indicador también se encuentra en una fuerte tendencia bajista, que suele ser una tendencia bajista a medida que la apatía y el aburrimiento se apoderan de él.
La duración y el tiempo de dolor detrás de un mercado bajista es una característica de muchos activos y mercados, y aquí podemos visualizarlo a través de estos dos indicadores.
Resumen y conclusión
El entorno regulatorio en los Estados Unidos sigue siendo hostil, y la SEC presentó cargos muy importantes contra dos de los mayores intercambios, Binance y Coinbase. Los saldos de los principales activos en ambas bolsas cayeron esta semana debido a que algunos clientes abandonaron sus operaciones debido a preocupaciones. Con la excepción de la moneda estable de Binance, la caída está totalmente en línea con un patrón típico, y queda por ver cómo reaccionarán los inversores cuando se desarrollen dos demandas.
A corto plazo, muchos compradores recientes de BTC (STH) parecen haber puesto a la venta sus Bitcoin en bolsas en un esfuerzo por reducir el riesgo de sus posiciones. Sin embargo, en términos más generales, el nivel muy bajo de ganancias y pérdidas realizadas y la poca reacción de los tenedores a largo plazo sugiere que muchos inversores no se sorprendieron con la noticia.