Un controvertido estudio publicado la semana pasada por el Parlamento Europeo parece cambiar la lógica de las nuevas leyes criptográficas históricas de la Unión Europea (UE).
El estudio, realizado por un panel de académicos, negó que las criptomonedas debieran recibir reglas especiales y más ligeras, argumentando que deberían ser tratadas por defecto bajo un régimen más severo diseñado para acciones y bonos tradicionales.
Los reguladores deben actuar pronto para controlar el tipo de mal comportamiento que se ha revelado últimamente, dicen sus autores, y les preocupa que la tan anunciada regulación de Mercados de Criptoactivos del bloque, MiCA, tenga tantas lagunas que ofrecerá pocos beneficios, y podría crear un vacío regulatorio.
Aunque fue encargado por el Comité de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo, el estudio no tiene estatus formal dentro de la formulación de políticas de la UE y, según algunos, requeriría que los legisladores revoquen la nueva legislación incluso antes de que se seque la tinta.
El debate sobre el estatus legal de las criptomonedas es particularmente espinoso en los EE. UU. Aunque el jefe de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), Gary Gensler, se ha negado a decir si los principales criptoactivos como el ether (ETH) constituyen valores, una demanda del lunes de la agencia contra Binance, la El intercambio de cifrado más grande del mundo por capitalización de mercado, afirmó que una variedad de tokens para blockchains, incluidos Solana (SOL), Cardano (ADA) y Polygon (MATIC), están bajo la jurisdicción de la SEC.
Litigar para decidir de qué lado de la línea se encuentra un activo criptográfico puede ser doloroso, como han descubierto empresas como Ripple, Coinbase y ahora Binance. Tratar las criptomonedas como un valor es aún más doloroso: las leyes financieras a menudo dictan que los productos regulados solo pueden negociarse en mercados registrados particulares; Se supone que las criptomonedas se utilizan para comprar cosas directamente, a través de blockchain.
Gris
De ahí el fundamento de un régimen personalizado. Para Francesco Paolo Patti, profesor asociado de la Universidad Bocconi en Italia, el estudio de la semana pasada es defectuoso y trata la aplicación de la ley de valores como una cuestión en blanco y negro cuando MiCA crea expresamente un espectro.
Los legisladores de la UE "decidieron hacer algo diferente, crear un conjunto especial de reglas" para las criptomonedas en lugar de incluirlas en los marcos regulatorios existentes, dijo Patti a CoinDesk. "La existencia de MiCA deja claro que las criptomonedas son especiales".
Clasificar las criptomonedas como instrumentos financieros tradicionales podría obstaculizar el objetivo de MiCA de tener una licencia única para comerciar en todo el bloque, ya que diferentes partes de la UE, como Italia y Alemania, tienen una visión diferente sobre lo que constituye un valor, dijo. Además, ni siquiera detendría el tipo de eventos malos observados recientemente en los mercados criptográficos, agregó, señalando que FTX tenía una licencia en Chipre para operar bajo las reglas existentes del mercado financiero de la UE, conocidas como MiFID.
Dirk Zetzsche, profesor de derecho financiero en la Universidad de Luxemburgo y uno de los autores del estudio, resta importancia a esos argumentos y afirma que las normas financieras tradicionales son necesarias como red de seguridad.
A Zetzsche le preocupa –basándose en lo que él dice son conversaciones privadas con docenas de reguladores– que, en la práctica, podría haber una batalla regulatoria bajo MiCA. Incluso las agencias más grandes tendrían dificultades para hacer cumplir las reglas contra los aproximadamente 10,000 criptoactivos que existen, y las jurisdicciones más pequeñas simplemente no se molestarán en investigar o verificar la información, le dijo a CoinDesk.
"Recopilar los hechos es costoso para cada caso", dijo Zetzsche en un correo electrónico, y agregó que las autoridades nacionales "no invertirán estos recursos a menos que tengan un buen caso en su jurisdicción, por lo que es una renuncia de facto por no aplicación de la ley". .”
Salvaje oeste
Si bien el informe cita un “salvaje oeste” de las finanzas descentralizadas –y señala colapsos recientes como el de FTX y Three Arrows Capital–, Zetzsche dice que su objetivo es “permitir que los participantes innovadores honestos y serios sobresalgan”.
"Se trata de desplazar a los criminales y a los ignorantes, y dejar a los profesionales en el juego", dijo.
Bajo MiCA, los emisores de criptomonedas obtienen un toque más ligero: a diferencia de los instrumentos financieros tradicionales como las acciones, no necesitarán el permiso previo de los reguladores para publicar un libro blanco para los inversores. Esa tercera vía, entre tratar las criptomonedas como valores o dejarlas completamente desreguladas, ciertamente ha ganado el aplauso de la industria.
"Las reglas específicas son la única forma de regular las criptomonedas", dijo a CoinDesk Christian Steiner, jefe de asuntos regulatorios del intercambio de criptomonedas Bitpanda, ya que el estatus dual de la moneda y la inversión significa que las reglas existentes no funcionan. "Las criptomonedas tienen una configuración técnica diferente a la de las finanzas tradicionales, lo que también requiere muchas diferenciaciones dentro de la configuración regulatoria".
Es difícil imaginar que los legisladores de la UE hagan piruetas enteras sobre una legislación que ahora, después de años de redacción, está incorporada al libro de estatutos. Pero Zetzsche no es el único que plantea preocupaciones sobre cómo podría funcionar MiCA en la práctica.
Gerry Cross, director de regulación financiera, política y riesgo del Banco Central de Irlanda, dijo en un discurso del 30 de mayo que estaba “particularmente preocupado” por garantizar la coordinación y coherencia en la implementación de MiCA en las 27 jurisdicciones nacionales de la UE. Un regulador podría vetar un modelo criptográfico que otro acepte, lo que permitiría a las empresas elegir efectivamente su favorito, argumentó.
"Creemos que existe un riesgo real de resultados subóptimos si no se le presta la atención que merece a partir de ahora", dijo Cross, pidiendo a la autoridad bancaria de la UE que establezca un nuevo mecanismo para coordinar las aplicaciones criptográficas.
Aunque el texto está bien definido, todavía hay muchos problemas que plantea MiCA. Pero, dice Patti, no deberían ser las nuevas empresas innovadoras que esperan lanzar una nueva idea de negocio las que paguen el precio.
“Si pides primero [la aprobación regulatoria] y te enfrentas a una autoridad que no es capaz de abordar el tema, tienes el mismo problema”, dijo Patti. "Por lo tanto, es mejor ayudar a las autoridades nacionales competentes con normas claras, en lugar de afirmar que todo es un valor por defecto".