Introducción
Con el vencimiento de la licencia de Uniswap V3, han comenzado a surgir numerosos proyectos de bifurcación de creadores de mercado automatizados de liquidez concentrada (CLMM). Estos proyectos 'Uni v3-Fi' incluyen Dexes (bifurcaciones puras de V3 o estrategias que personalizan rangos de precios basados en V3), protocolos de mejora de rendimiento (como Gammaswap) y varias opciones y otros protocolos destinados a abordar el problema de la pérdida impermanente. en V3. Este artículo analiza principalmente Dexes como Trader Joe v2, Izumi Finance y Maverick Protocol, que optimizan estrategias basadas en rangos de precios en V3.
El problema con Uniswap V3
En Uniswap V3, la liquidez se concentra dentro de rangos de precios específicos. Esto significa que si el precio de un activo se desvía de este rango, puede ocurrir una "pérdida impermanente" (IL). Una pérdida impermanente es una pérdida que sufren los proveedores de liquidez (LP) en el AMM en relación con simplemente mantener los activos. Cuando el precio se desvía del rango elegido por los LP, la pérdida impermanente puede aumentar significativamente, incluso superando la pérdida de los activos originales.
El riesgo IL es mayor en Uni v3 debido a la liquidez concentrada. Parte de esta explicación involucra el concepto 'gamma' en opciones de letras griegas. Gamma se refiere a la tasa de cambio del precio de un activo en relación con el cambio en el valor de Delta. Cuando Gamma es alto, indica que Delta es muy sensible a los cambios de precio en el activo, lo que requiere ajustes de posición oportunos para evitar pérdidas potenciales. Esto se conoce como riesgo Gamma. Sin considerar el tiempo, se puede decir que a medida que aumenta la volatilidad del activo subyacente, el precio de la opción también aumenta ya que una mayor volatilidad aumenta la probabilidad de obtener una ganancia. Por lo tanto, el mercado exige un precio más alto para tales opciones.
Cuando la volatilidad de los activos es alta, el riesgo gamma y la pérdida impermanente que soportan los LP también son altos, lo que requiere mayores compensaciones por pérdidas impermanentes. Por lo tanto, AMM puede verse como la incorporación de un mercado de opciones perpetuas, con LP expuestos al riesgo gamma, soportando el riesgo de pérdida impermanente a cambio de tarifas de transacción o recompensas mineras.
Para abordar este desafío, los LP deben monitorear de cerca los precios de los activos que ofrecen y tomar medidas oportunas, como retirar liquidez y reasignar fondos a nuevos rangos de precios para mitigar el impacto de la pérdida impermanente. Sin embargo, este proceso consume mucho tiempo, genera tarifas de gas adicionales y conlleva el riesgo de establecer rangos de precios incorrectamente.
Además, Uniswap V3 se enfrenta a otros problemas. Por ejemplo, la concentración de liquidez dentro de rangos de precios específicos puede llevar a la fragmentación de la liquidez, lo que aumenta los costos de transacción. Además, debido a los frecuentes cambios en los precios de los activos, los LP deben adaptarse y gestionarse constantemente, lo que puede ser un desafío para quienes participan en operaciones frecuentes y a gran escala.
Por lo tanto, si bien Uniswap V3 puede ofrecer tarifas más altas y retornos anualizados, los LP deben equilibrar estos desafíos y riesgos potenciales. Las soluciones a los problemas inherentes a Uniswap V3 se pueden clasificar en las siguientes categorías: optimización contra pérdidas impermanentes, optimización de herramientas para los mejores esquemas de creación de mercado de LP (que brindan diversas herramientas de elección de adición de liquidez para diferentes preferencias de riesgo) y optimizaciones de estrategia integradas para mejorar el rendimiento de NFT de LP.
Este artículo se centrará en analizar tres proyectos DEX que optimizan los esquemas de creación de mercado de LP: Trader Joe, Izumi y Maverick.
Comerciante Joe v2
La mejora más significativa del Liquidity Book (LB) de Trader Joe V2 con respecto a Uniswap V3 es la introducción del concepto de “Bin”, que permite un enfoque estratégico para la distribución de liquidez. Un “Bin” es un rango de precios que sirve como unidad de distribución de liquidez. En el Liquidity Book, la liquidez se divide en unidades “Bin” discretas. La liquidez dentro de cada bin se intercambia a una tasa fija. Esto permite a los proveedores de liquidez concentrar sus fondos dentro de rangos de precios específicos, evitando así el deslizamiento. Esto significa que las transacciones dentro de ese rango de precios se pueden ejecutar sin deslizamiento, lo que mejora la eficiencia comercial y la rentabilidad. La distribución estratégica de liquidez se refiere a la semifungibilidad de los tokens LB y la dirección vertical de la distribución de liquidez, lo que permite a los LP implementar su liquidez en función de ciertas estrategias, en lugar de simplemente distribuirla de manera uniforme entre los bins.
El Auto Pool de Trader Joe v2.1 comenzó a implementarse en junio. The General es el primer Auto-Pool que se implementa en AVAX-USDC (Avalanche) y ETH-USDC (Arbitrum). The General reequilibra automáticamente las posiciones de liquidez para maximizar los ingresos por comisiones, respondiendo a las tendencias del mercado y los desequilibrios de activos, lo que lo hace adaptable a la mayoría de los mercados y entornos. En el futuro, The General también se utilizará para otros pools de liquidez.
Auto-Pool acumula una parte de las tarifas de transacción cobradas por el fondo de liquidez. Los tokens se pueden depositar en granjas de rendimiento (que se liberarán en el futuro) y Auto-Pool puede ofrecer incentivos a través de tokens de socios (que se liberarán en el futuro). Cada reequilibrio genera una tarifa de automatización, equivalente a una tasa de interés anual del 4,5 %. La tarifa de automatización se utiliza para cubrir los costos operativos, como las tarifas de gas durante el reequilibrio. En el futuro, las tarifas de automatización se pueden distribuir a los participantes de sJOE.
La implementación de diferentes estrategias de distribución de liquidez puede generar mayores beneficios para los LP si la estimación de la estrategia es precisa, es decir, la liquidez cae dentro del rango elegido con mayor frecuencia. Además, las tarifas de swap dinámicas permiten a los LP cobrar diferentes tarifas en función de la volatilidad del mercado, lo que permite gestionar mejor el riesgo y los retornos.
Finanzas Izumi
El AMM de Izumi emplea el algoritmo DL-AMM, un novedoso algoritmo de liquidez concentrada discreta que comparte características de creación de mercado similares a las de Uniswap V3. Sin embargo, puede distribuir liquidez con precisión a cualquier precio fijo, en lugar de un rango de precios. Esto hace que iZiSwap sea más manejable en términos de gestión de liquidez y admita una gama más amplia de métodos de negociación, incluidas las órdenes limitadas.
Además de Swap, LiquidBox también es uno de los productos principales de Izumi Finance. LiquidBox es una solución de minería de liquidez basada en tokens LP NFT Uniswap V3, que atrae liquidez a través de varios modelos de incentivos. Permite a los propietarios de proyectos configurar pares comerciales y fondos de liquidez de manera más eficiente y ofrecer diferentes recompensas en diferentes rangos de precios.
Estos modelos de recompensa de liquidez incluyen:
1) Modelo de minería de liquidez concentrada: Generalmente, la eficiencia de capital de un rango específico es más de 50 veces mayor que el modelo xy=k. La liquidez concentrada generalmente aumenta la pérdida impermanente para pares de monedas no estables. Dado el rango de fluctuación limitado de las monedas estables, este modelo es más amigable con los pares de monedas estables.
2） Modelo de minería de pérdida no impermanente unilateral: Específicamente, cuando un LP deposita 3000 USDC y 3 ETH, Izumi lo administra colocando 3000 USDC dentro del rango de precio (0, 3) en Uniswap V3. Cuando el precio XYZ baja, se forma una orden de compra usando USDC. Los 3 ETH se colocan en el módulo de staking de Izumi para bloquear la liquidez (la parte de staking no está en Uniswap V3) y no se venderán pasivamente cuando el precio de ETH aumente, evitando así la pérdida impermanente o la presión de venta pasiva en el lado del proyecto.
3）Modelo de rango dinámico: Este modelo tiene como objetivo incentivar a los proveedores de liquidez a ofrecer liquidez efectiva en torno al precio actual.
Cuando un usuario realiza staking de tokens LP de Uniswap V3 en el protocolo de Izumi para farming, LiquidBox determina automáticamente si el rango de valor de los tokens LP está dentro del rango de incentivos de liquidez establecido por el propietario del proyecto. La configuración del rango de valor tiene como objetivo garantizar que los proveedores de liquidez ofrezcan liquidez dentro del rango de precios requerido.
Esta es una estrategia para generar más ingresos para los LP de Uniswap v3 y, de manera similar, proporciona un medio para ayudar a que los tokens del proyecto generen liquidez. Quienes apuestan por NFT de LP pueden administrar sus posiciones de liquidez en función de su predicción de la tendencia del mercado, utilizando funciones como rango fijo, rango dinámico y unilateral, que pueden evitar IL en circunstancias apropiadas.
Protocolo Maverick
El mecanismo de Colocación Automatizada de Liquidez (ALP) de Maverick en su AMM es similar a Uniswap V3. Sin embargo, la diferencia importante es que el mecanismo ALP puede reequilibrar automáticamente la liquidez concentrada, lo que da como resultado un menor deslizamiento que los modelos AMM no concentrados y una menor pérdida impermanente en comparación con los modelos AMM concentrados (escenarios en los que el mecanismo de liquidez unilateral reduce la pérdida impermanente).
Su mecanismo clave es el uso de "bins" para gestionar la liquidez. Un "bin" se refiere al intervalo de precio más pequeño disponible. En Maverick, los LP pueden elegir agregar su liquidez a bins específicos. Los LP pueden seleccionar entre cuatro modos diferentes: Derecha, Izquierda, Ambos y Modo estático, que determinan cómo se mueve su liquidez con los cambios de precio.
Cuando los LP agregan liquidez a un bin, deben agregar activos base y cotizados en la misma proporción que los que ya se encuentran en el bin. Los LP recibirán tokens LP correspondientes, que representan su parte de liquidez en ese bin.
En Maverick, cuando el precio cambia, los contenedores no estáticos pueden moverse hacia la derecha o hacia la izquierda según las fluctuaciones del precio. Cuando un contenedor se mueve y se superpone con otro contenedor del mismo tipo, estos dos contenedores se fusionan. El contenedor fusionado adquirirá las participaciones de liquidez de los dos contenedores antes de la fusión.
Cuando los proveedores de liquidez desean retirar liquidez de un contenedor específico, pueden hacerlo canjeando sus tokens LP correspondientes para reclamar su parte de ese contenedor. Si el contenedor en cuestión se ha fusionado, los LP deberán emplear un enfoque recursivo. Tendrán que pasar su solicitud de retiro al contenedor activo en la cadena de fusión y luego los activos se retiran proporcionalmente de la parte de liquidez del contenedor fusionado.
Conclusión
Trader Joe V2 y V2.1 introdujeron tres características importantes:
1) Transacciones sin deslizamiento dentro del bin.
2) El Libro de Liquidez introduce una fijación dinámica de precios de las comisiones por swaps. Las comisiones se aplican al importe del swap dentro de cada categoría y se distribuyen proporcionalmente entre los proveedores de liquidez de esa categoría. Esto permite a los proveedores de liquidez mitigar los riesgos asociados a las pérdidas impermanentes, en particular en condiciones de mercado volátiles. Desde la perspectiva de un mercado de opciones perpetuas integrado en AMM, una configuración de este tipo es razonable. Emplea una función de fluctuación instantánea de precios para fijar el precio de la alta volatilidad, similar a la compensación que se les da a los vendedores de opciones (LP) en el mercado de opciones.
3) Una función de reequilibrio automático de liquidez maximiza los ingresos por comisiones a través del Pool Automático. Las actualizaciones posteriores presentarán estrategias y funciones de Farming para incentivar la liquidez de los creadores de proyectos, de manera similar a Liquidbox de Izumi.
Izumi Finance trajo tres mejoras principales:
1) Rango de valor preciso: LiquidBox permite a los propietarios de proyectos definir específicamente el rango de valor para incentivar los tokens LP. Esto permite a los proveedores de liquidez obtener una comprensión más precisa del rango de valor de la liquidez que están proporcionando, mejorando así la gestión de riesgos y las posibles recompensas.
2) Gestión de liquidez mejorada: al establecer un rango de valores, LiquidBox permite que la liquidez se concentre en precios específicos en lugar de solo dentro de un rango de precios. Esta gestión de liquidez mejorada hace que el protocolo Izumi sea más manejable y admita más métodos de negociación, como órdenes limitadas.
3) Diversos modelos de recompensa de liquidez que sirven como excelentes herramientas de gestión de liquidez para proyectos.
Maverick ofrece diferentes modos para ajustar la forma en que se mueve la liquidez con los cambios de precio. Cuando el precio cambia, los bins pueden moverse y fusionarse para mantener la eficacia de la liquidez. Este mecanismo permite a los LP gestionar mejor las pérdidas impermanentes y obtener mejores retornos durante los movimientos de precios.
Comparando las métricas de rendimiento, durante la semana pasada, Maverick tuvo un volumen de 164 millones, Trader Joe tuvo 308 millones e Izumi tuvo 54,16 millones. En términos de TVL, Maverick tuvo 27,83 millones, Trader Joe tuvo 140 millones e Izumi tuvo 57 millones. A pesar de un TVL más bajo, Maverick captura un mayor volumen, lo que indica una alta eficiencia de capital. El hecho de que la mayor parte del volumen comercial de Maverick sea enrutado por 1inch también sugiere una capacidad de descubrimiento de precios más fuerte.
En comparación con Uniswap V3, Trader Joe V2, Izumi y Maverick son actualizaciones del modelo CLMM (Concentrated Liquidity Market Maker), y las principales mejoras se producen en el lado del proveedor de liquidez (LP). En resumen, una característica común de estos protocolos es la introducción de rangos de precios personalizables, lo que permite a los proveedores de liquidez seleccionar rangos de precios específicos para proporcionar liquidez. A través de rangos de precios personalizados, los proveedores de liquidez pueden controlar con mayor precisión la liquidez que ofrecen, crear combinaciones estratégicas, cumplir con requisitos posicionales específicos en ciertos puntos de precio e identificar los mejores planes y estrategias de creación de mercado. Las diferencias radican en el grado de personalización que ofrece cada protocolo en términos de herramientas de gestión de liquidez y la etapa de desarrollo en la que se encuentran actualmente sus respectivos ecosistemas.
sitio web: ldcap.com
Medio: ld-capital.medium.com
