TL;DR
1. Entre los cuatro métodos de apuesta, Pool Stake, liderado por Lido Finance, domina el panorama de apuestas de ETH y representa el 36,6 % de la cuota de mercado total de ETH apostada. Esto se debe a la accesibilidad, versatilidad y ventajas únicas de los derivados de participación líquida (LSD).
2. El ecosistema diverso de LSD consta de los siguientes sectores: infraestructura DVT, protocolos de participación de pool, protocolos LSDFi, re-stake y reparto de rendimiento MEV. Estos sectores abordan desafíos, promueven la descentralización y optimizan los rendimientos para los interesados, contribuyendo al crecimiento continuo del mercado del LSD.
3. El mercado de LSD tiene un potencial de crecimiento sustancial, que podría verse impulsado por la baja participación actual de ETH, el desarrollo de infraestructura y la aplicación de rehipotecación de stake, lo que contribuiría a un ecosistema más descentralizado y robusto con amplias oportunidades de expansión futura.
4. El factor clave del crecimiento del mercado de LSD es el índice de participación de ETH, que ahora solo es del 15%. Con los supuestos de los casos bajista, base y alcista, que utilizan 38%, 51% y 70% para el índice de participación de ETH respectivamente, el mercado de LSD demuestra la posibilidad de un alto crecimiento de tres dígitos a mediano plazo y un potencial de siete dígitos. crecimiento en cinco años.
5. Los rendimientos Beta mejorados del sector LSD, como lo demuestra el comportamiento de los precios de los tokens de los protocolos clave, junto con la vinculación stETH cada vez más estable, indican que el ecosistema LSD está plagado de oportunidades tanto de juego Beta como de búsqueda Alpha. Estas perspectivas son particularmente atractivas para inversores con una tolerancia al riesgo de media a alta.
1. El panorama de las apuestas de ETH
Hay cuatro métodos principales para apostar ETH en PoS:
Solo Stake, que exige a los usuarios ejecutar su propio nodo de validación depositando 32 ETH y cumpliendo con las especificaciones de hardware. Aunque este método ofrece el máximo control y seguridad, requiere muchos recursos para la mayoría de los usuarios;
Stake as a Service (stSaaS), ofrecido por operadores de nodos validadores externos, requiere que los usuarios apuesten 32 ETH mientras los operadores profesionales administran el proceso, lo que lo hace menos exigente.
El pool de apuestas, facilitado por protocolos de apuestas líquidas, los pools depositan ETH y lo delega a operadores de nodos confiables. Los usuarios reciben una cantidad correspondiente de tokens LSD que representan su ETH apostado.
CEX Sating, proporcionado por intercambios como Coinbase o Kraken, es el método de apuesta más simple y no requiere una billetera en cadena. Sin embargo, conlleva el mayor riesgo centralizado.
En comparación con otras redes importantes que también adoptan PoS, Ethereum tiene un índice de participación relativamente bajo. Según satingrewards.com, otras cadenas exhiben índices de participación entre el 40% y el 70%. La proporción más baja de Ethereum se puede atribuir en parte a la restricción de retiro que impidió a los usuarios acceder a su ETH apostado antes de la Actualización de Shanghai, que se completó en abril, y a la infraestructura de stake relativamente joven.
El pool de apuestas se ha convertido en el método dominante para las apuestas de ETH debido a su naturaleza menos exigente y sus casos de uso versátiles, capturando el 36,6 % de la cuota de mercado total de apuestas de ETH, según lo informado por el panel de Dune Analytics. Un análisis más detallado revela que Lido Finance lidera el sector de pools/LSD, con una participación de mercado del 73% en el sector de LSD. El éxito de Lido se puede atribuir a estar respaldado por instituciones de primer nivel como a16z y Paradigm y su ventaja de ser el primero en actuar, que ha establecido dos fuertes fosos competitivos: economías de escala y alta liquidez para stETH. El primero le otorga a Lido una ventaja en las tarifas con los operadores de nodos, mientras que el segundo brinda a los titulares de stETH una mayor flexibilidad para sus tokens LSD en el ecosistema DeFi. Estas ventajas únicas son difíciles de replicar. Además, el mercado de LSD exhibe características monopolísticas, y los cinco principales protocolos de LSD representan más del 97 % de la cuota de mercado de apuestas líquidas.
2. El origen del derivado de participación líquida (LSD)
La llegada de los derivados de participación líquida (LSD) se origina en "The Merge", una actualización de Ethereum que hace la transición de la red de prueba de trabajo (PoW) a prueba de participación (PoS). Este cambio reemplaza a los mineros con validadores que apuestan ETH para proteger la red. Sin embargo, obstáculos como los altos umbrales de apuesta (32 ETH), los requisitos de hardware y las restricciones de retiro antes de la Actualización de Shanghai han disuadido a los posibles interesados. Esto llevó a la creación de LSD, tokens que representan ETH apostado, emitidos por protocolos como Lido Finance, Rocket Pool y Frax Finance, o intercambios centralizados como Coinbase y Binance. Estos tokens líquidos se pueden transferir o utilizar en otras aplicaciones DeFi. Los LSD se dividen en dos categorías: rebase, como stETH, que asigna recompensas de apuesta aumentando la cantidad de tokens, y recompensas, como rETH o wstETH, que distribuye recompensas a través de la apreciación del valor de los tokens. A medida que los LSD abordan las barreras de las apuestas y la ineficiencia del capital, el mercado de LSD ha experimentado un crecimiento significativo desde 2023 y se ha convertido en una de las principales narrativas de DeFi.
Para medir el potencial de retorno beta del LSD, podemos utilizar los cambios de precio de los tokens de los protocolos centrales. En el gráfico, podemos ver que durante los principales repuntes o caídas del mercado, como la caída del mercado el 19 de mayo, el último repunte alcista y el posterior golpe bajista, tokens como $LDO y $RPL mostraron acciones de precios similares a $BTC. lo que indica que la versión beta del LSD era idéntica a la del mercado general en ese momento. Sin embargo, a medida que se acercaba la fusión, tanto $LDO como $RPL experimentaron repuntes significativos desde julio de 2022 hasta septiembre de 2022, mientras que $BTC todavía estaba en dificultades. Esto marcó el inicio del ascenso del sector del LSD. Luego, a partir de 2023, con la actualización de Shanghai acercándose, no solo $LDO y $RPL, sino todo el sector del LSD ha experimentado otro repunte alcista del sector, estableciendo aún más este sector emergente como una narrativa central a largo plazo para DeFi y elevando su beta potencial. Después de la Actualización de Shanghai, se eliminó la incertidumbre sobre los retiros, lo que marcó un hito para el sector del LSD.
Uno de los riesgos más importantes del LSD es la pérdida de vinculación. Podemos usar stETH, un token de LSD representativo, como ejemplo para examinar la historia de la vinculación de los LSD e inferir si los LSD perderán su vinculación en el futuro. El gráfico muestra que cuando se introdujo stETH por primera vez, la vinculación era extremadamente volátil, oscilando desde casi un 8% de descuento hasta una prima del 4%. Sin embargo, a medida que aumentó la adopción y comenzó a acumularse liquidez en torno a stETH, la vinculación se estabilizó gradualmente hasta un -1,5% constante durante un año. El descuento constante para stETH se debió en gran medida a la incertidumbre que rodeaba los retiros en ese momento.
Eventos de mercado como el incidente LUNA-UST y el desmoronamiento de FTX desencadenaron movimientos irracionales del mercado inducidos por el pánico, lo que provocó que stETH perdiera temporalmente su vinculación. Sin embargo, el tamaño del descuento disminuyó constantemente con cada evento, lo que sugiere una creciente confianza del mercado en stETH.
Con la finalización de la Actualización de Shanghai el 12 de abril de 2023, se eliminó la incertidumbre sobre el retiro, lo que estabilizó aún más la paridad. Si bien creo que es poco probable que los LSD importantes como stETH experimenten una pérdida de vinculación tan significativa como antes, los LSD más pequeños con menos liquidez y una marca menos establecida pueden enfrentar un riesgo de vinculación significativamente mayor. Por lo tanto, se debe tener precaución al tener LSD con una base de usuarios más pequeña.
El desarrollo del sector Liquid Stake puede caracterizarse en gran medida por el progreso de entidades clave como Lido, Rocket Pool, Frax Finance, Coinbase y Binance. Lido, como pionero en el sector, capturó rápidamente una importante cuota de mercado. Después de aproximadamente un año, Rocket Pool entró en escena con un mecanismo más descentralizado, reduciendo gradualmente el dominio de Lido.
Los intercambios centralizados como Coinbase y Binance, reconociendo el considerable potencial de mercado del sector LSD, lanzaron servicios de participación. Con sus amplias bases de usuarios e interfaces fáciles de usar, pudieron ganar terreno rápidamente. Frax Finance, sin embargo, consiguió una importante cuota de mercado en medio de esta feroz competencia al utilizar sus recursos de votación de gobernanza para ofrecer mayores rendimientos, provocando así el inicio de la guerra de rendimientos en el sector del LSD.
Es notable que después de la actualización de Shanghai, el TVL en los protocolos en cadena haya aumentado constantemente, mientras que el TVL en los intercambios centralizados ha ido disminuyendo gradualmente. Este cambio probablemente pueda atribuirse a los riesgos regulatorios que enfrentan los intercambios centralizados.
3. El estado del mercado del LSD
Nacido con “The Merge” y creciendo junto con “Shapella”, el mercado del LSD ha evolucionado de un sector de servicios a un ecosistema diverso que atiende a los interesados, los agricultores de rendimiento y los degens de DeFi. El mercado de LSD consta de cinco sectores: infraestructura impulsada por tecnología de validación distribuida (DVT), protocolos de participación en grupos, protocolos LSDFi, re-apuesta y protocolo de rendimiento compartido MEV.
Los servicios de participación de pool actuales enfrentan desafíos como la custodia de los fondos de los usuarios y los riesgos del operador de nodos centralizados. DVT ofrece una solución al actuar como una billetera de firmas múltiples para nodos validadores. Emplea cuatro mecanismos principales:
Generación de claves distribuidas, que divide la clave privada del validador en varias partes y cada operador posee una única porción de la clave privada (KetShare).
Shamir's Secret Sharing, que permite la reconstrucción de claves privadas con un umbral predefinido de KeyShares.
Computación multipartita, que permite a los operadores realizar cálculos descentralizados sin reconstruir la clave privada completa en un solo dispositivo.
Tolerancia a fallas bizantinas de Estambul, que selecciona el nodo principal al azar.
Estos mecanismos contribuyen a una red más segura y resistente, al tiempo que reducen significativamente los riesgos de corte. Los protocolos DVT destacados incluyen SSV Network y Obol Network.
El sector de servicios de pool está dominado por Lido Finance, Rocket Pool y Frax Finance. Lido lidera el mercado con una cuota del 73%, atribuida a las ventajas mencionadas anteriormente. Rocket Pool, el segundo protocolo más grande, posee alrededor del 7% de la cuota de mercado. Se distingue por un mecanismo de incorporación de operadores de nodos sin permiso, que permite a cualquier persona con 8 ETH y un valor mínimo de 2,4 ETH de $RPL convertirse en operador de nodos, reduciendo así las barreras de entrada y promoviendo la descentralización.
Frax, uno de los protocolos de LSD de más rápido crecimiento, ocupa el tercer lugar en valor total bloqueado (TVL). Ha logrado un alto crecimiento al ofrecer rendimientos superiores al promedio para los apostadores. Después de depositar, los usuarios reciben frxETH, que se puede apostar más para obtener sfrxETH o proporcionarlo al grupo frxETH/ETH de Curve para ganar $CRV, $CVX y $FXS. Sin embargo, las recompensas de participación de ETH se renuncian y, en su lugar, se asignan a los titulares de sfrxETH. Los titulares de sfrxETH obtienen mayores rendimientos con recompensas adicionales de frxETH, mientras que los proveedores de liquidez de frxETH se benefician del importante poder de voto de Frax en Curve y Convex, lo que mejora las recompensas de LP.
LSDFi se refiere a productos o protocolos DeFi basados en LSD y se puede dividir en las siguientes categorías:
Plataformas de préstamos, como Aave.
Agregadores de rendimiento, como Yeran Finance, 0xACID y bestLSD.
Protocolos de rendimiento, incluidos Aura Finance, unshETH, LSDx Finance y Pendle Finance.
Productos Index, representados por Index Coop.
Productos de servicio, como Cian, DeFi Saver e Instadapp.
Protocolo CDP, como Lybra Finance.
La mayoría de los protocolos LSDFi tienen como objetivo maximizar los rendimientos del LSD obteniendo rendimientos externos o utilizando apalancamiento.
Re-stake, un concepto introducido por EigenLayer, se ha convertido en una narrativa central en el mercado del LSD. Esencialmente, volver a apostar implica tomar capital ya apostado y volver a apostarlo, añadiendo así condiciones de recorte adicionales al capital.
Este concepto es significativo desde dos perspectivas. En primer lugar, para las cadenas PoS como Ethereum, la seguridad del sistema es directamente proporcional a la cantidad de capital apostado, que es limitada. Cada vez que surge un nuevo sistema, el capital se fragmenta cada vez más. En segundo lugar, para aplicaciones como puentes, oráculos y roll-ups, conseguir un capital sustancial puede ser un desafío, lo que dificulta el establecimiento de un sistema seguro.
Por ejemplo, supongamos que la Aplicación A decide brindar servicios en la red Ethereum pero encuentra problemas para establecer su propia red de seguridad. En tal caso, la Aplicación A puede participar en el contrato de EigenLayer, especificando su recompensa y mecanismo de reducción. Luego, los reinstakers pueden implementar sus ETH o LSD ya apostados en EigenLayer, asegurando la Aplicación A de manera similar a como protegen la red Ethereum.
A medida que más y más participantes participan en el contrato de EigenLayer, EigenLayer agrupa efectivamente la seguridad proporcionada por los participantes. Este proceso permite un servicio de seguridad consolidado para los participantes de la red.
Volver a apostar soluciona los problemas agrupando capital o seguridad fragmentados y proporcionando a las aplicaciones un nuevo enfoque para el arranque de la red. EigenLayer facilita a los usuarios volver a apostar sus tokens LSD, acumular recursos de seguridad y extenderlos a estas aplicaciones. Como resultado, los usuarios obtienen recompensas adicionales, se eleva la eficiencia de la utilización del capital dentro de todo el ecosistema y las aplicaciones ahorran tiempo y esfuerzo en la creación de sus medidas de seguridad. Esta sinergia crea una situación beneficiosa para todas las partes involucradas.
El valor máximo extraíble (MEV) se refiere al valor máximo que los validadores pueden extraer de las recompensas en bloque y las tarifas de gasolina mediante la alteración de las secuencias de transacciones. MEV a menudo es explotado por robots de arbitraje que utilizan estrategias como ataques tipo sándwich (front-running), lo que afecta negativamente a los usuarios minoristas. En consecuencia, varios protocolos tienen como objetivo abordar este problema, uno de los cuales es Manifold Finance.
Manifold Finance utiliza su SecureRPC para ofrecer un servicio llamado OpenMEV, que redistribuye las ganancias de MEV. El protocolo planea lanzar mevETH, compartiendo el rendimiento MEV con los apostadores y proporcionando una fuente de rendimiento adicional. Este desarrollo podría promover aún más el crecimiento del mercado del LSD.
4. Impulsores del crecimiento
Creemos que el potencial de crecimiento del mercado de LSD se puede atribuir a los siguientes factores: baja participación actual en apuestas de ETH, desarrollo de infraestructura que reduce el riesgo de recorte, rehipotecación de apuestas que fomenta la actividad de re-participación, potencial de entrada institucional basado en un rendimiento estable de apuestas de ETH y el " guerras de rendimiento” donde las plataformas atraen a los usuarios ofreciendo rendimientos adicionales.
4.1 Baja participación actual
Como se mencionó anteriormente, el índice de participación actual de ETH es significativamente menor en comparación con otras cadenas, que tienen índices de 2 a 5 veces mayores que los de Ethereum.
Es razonable inferir que el índice de participación de ETH tiene un potencial alcista considerable y prácticamente ningún inconveniente. La proporción actual de apostadores es del 72,4%, y la mejora de Shanghai ha eliminado la incertidumbre sobre los retiros, lo que hace que un escenario de disminución de la proporción de apuestas en el futuro sea muy poco probable. Además, los datos de Dune muestran que la actividad de participación en ETH continúa creciendo y ha experimentado un fuerte aumento luego de la actualización de Shapella.
4.2 Desarrollo de infraestructura
El desarrollo de una infraestructura central como DVT es un factor vital que contribuye al crecimiento del mercado del LSD. El principal beneficio de la TVP es la reducción significativa del riesgo de corte. La tala puede impactar negativamente el ecosistema, provocando que la actividad de apuestas se concentre en grupos o protocolos más grandes, ya que las entidades más pequeñas se ven más afectadas cuando se produce la tala. Al mitigar el riesgo de reducción, DVT mejora el rendimiento de las apuestas y mejora la eficiencia de las apuestas de los protocolos de apuestas líquidas, fomentando un entorno más descentralizado. A medida que la DVT gana una adopción generalizada, la red se vuelve más resistente y el mercado del LSD se fortalece.
4.3 Rehipotecación de apuestas
La narrativa de replanteo introducida por EigenLayer tiene un potencial significativo, ya que puede crear un efecto de volante dentro del ecosistema del LSD. Utilizar la seguridad conjunta de EigenLayer, proyectos y aplicaciones puede minimizar el costo de construir una infraestructura de seguridad, atrayendo a más desarrolladores. A medida que aumenta la adopción, también aumentan las recompensas para los usuarios que participan en el reinicio. Los rendimientos se pueden mejorar aún más con los protocolos LSDFi, aprovechando la capacidad de composición compuesta de DeFi y, en última instancia, impulsando una mayor actividad de re-apuesta.
4.4 Ingreso institucional
A pesar de enfrentar riesgos como el riesgo de red y de reducción, el rendimiento de la participación en ETH todavía se considera la medida más cercana para la tasa libre de riesgo o de referencia en el ecosistema Ethereum, ya que es posiblemente la fuente de rendimiento más estable en Ethereum que promoverá el desarrollo. de la teoría de fijación de precios de activos de criptomonedas, entonces podría desencadenar la próxima ola de adopción institucional.
En comparación con la tasa libre de riesgo en las finanzas tradicionales, como el rendimiento de un bono gubernamental a 10 años, el rendimiento de la participación en ETH conlleva más incertidumbre. Además, el rendimiento de los bonos del gobierno de EE. UU. se encuentra actualmente en un punto alto en los últimos años, lo que hace que los rendimientos de las apuestas en ETH sean menos atractivos en comparación. Sin embargo, es probable que los rendimientos de los bonos gubernamentales disminuyan con el tiempo y el mercado de criptomonedas podría volver a entrar en una fase alcista en el futuro. Como resultado, las apuestas en ETH podrían volverse más atractivas.
Para los inversores institucionales, BTC y ETH suelen ser las primeras opciones y un rendimiento estable como el de la apuesta de ETH se alinea bien con sus necesidades. En esta coyuntura, podría producirse un repunte alcista para el sector del LSD, impulsado por importantes entradas de capital.
4.5 Las guerras de rendimiento
El rendimiento subyacente de la participación en ETH es el mismo en todas las plataformas; por lo tanto, la forma más eficaz de atraer usuarios es proporcionando rendimientos adicionales. Frax Finance es un excelente ejemplo, ya que su producto de participación líquida ofrece rendimientos adicionales, lo que ha resultado en un rápido crecimiento en los últimos meses. Los rendimientos en el mercado del LSD se pueden clasificar de la siguiente manera.
4.5.1 Apuesta de ETH vainilla
Este rendimiento de apuesta básico es uniforme en diferentes protocolos, lo que lleva a los usuarios a elegir plataformas acreditadas como Lido Finance y Rocket Pool, ya que sus LSD tienen mayor liquidez en DEX y más casos de uso en el panorama DeFi.
4.5.2 Préstamos de apalancamiento
Los préstamos apalancados implican el uso de protocolos del mercado monetario como Aave para realizar bucles y obtener rendimientos apalancados en posiciones de LSD. El riesgo de este método son los problemas de liquidez durante el desapalancamiento. La liquidez real del fondo común puede ser menor de lo que parece, ya que el apalancamiento infla la liquidez. Cuando salen grandes posiciones, la prisa por salir puede dar lugar a una liquidez inadecuada, creando una espiral descendente.
4.5.3 Incentivos de Gobernanza
Frax Finance utiliza efectivamente su poder de voto en Curve para dirigir más recompensas a su grupo frxETH/ETH. Otro ejemplo notable es el yETH de Yearn Finance. Dado que Yearn tiene más poder de voto en Curve, es probable que el protocolo proporcione mayores rendimientos. Sin embargo, Yearn y Frax no compiten directamente ya que los activos subyacentes de yETH comprenden una canasta de LSD, incluido frxETH. Por lo tanto, yETH sirve como un producto que mejora el rendimiento para los usuarios de Frax.
4.5.4 Agregador
Un ejemplo de agregador intrigante es bestLSD, un protocolo de agregador de rendimiento de LSD que tiene como objetivo maximizar el rendimiento combinando el rendimiento real con apuestas líquidas. Al subastar los tokens de gobernanza del protocolo a cambio de tokens que generan rendimiento como GLP, veCRV y veVELO, bestLSD puede proporcionar mayores rendimientos a sus usuarios.
4.5.5 Negociación de rendimiento
Pendle Finance permite a los usuarios intercambiar rendimientos dividiendo activos que generan rendimiento como LSD en tokens principales (PT) y tokens de rendimiento (YT). A través de Pendle, los usuarios pueden ejecutar varias estrategias:
Rendimiento de bloqueo: los usuarios compran PT y canjean el token subyacente al vencimiento. Las ganancias resultan del descuento al comprar, lo que efectivamente asegura el rendimiento.
Rendimiento largo: los usuarios compran YT cuando el APY implícito está infravalorado.
Negociación de rendimiento: los usuarios especulan sobre la dinámica entre el APY subyacente y el APY implícito de activos específicos que generan rendimiento.
En resumen, Pendle permite a los usuarios aumentar la eficiencia del capital mediante la gestión del rendimiento.
4.5.6 Productos estructurados
Los productos estructurados son instrumentos de inversión personalizados que comprenden diversos activos financieros, como renta fija, derivados, acciones y materias primas. Estos productos se adaptan a perfiles de riesgo-recompensa personalizados y ofrecen beneficios como protección del capital y mejora del rendimiento. Como el LSD puede verse como una posición de renta fija, protocolos como Shield ofrecen productos estructurados con LSD combinando LSD y estrategias de opciones. El protocolo ofrece dos tipos de apuestas LSD: apuestas agregadas y apuestas con opción de impulso. Los depósitos de participación agregada colocaron ETH en el grupo de Curve, generando recompensas LP además del rendimiento subyacente de LSD. Option-Boost Stake, basado en Aggregate Stake, asigna recompensas de apuesta a una estrategia de opciones llamada Wedding Cake, lo que aumenta el potencial de rendimiento y al mismo tiempo protege el capital.
5. Predicción del valor de mercado
El crecimiento del valor de mercado de LSD depende en gran medida de la expansión del porcentaje de participación de ETH, además de otros factores como el crecimiento de la participación de mercado de LSD y las fluctuaciones en el precio de ETH. Dadas las condiciones de participación más maduras de otras cadenas de PoS, podemos realizar un pronóstico empleando una combinación de análisis de escenarios y comparables.
El análisis de escenarios es un método utilizado para evaluar el impacto potencial de varios factores que podrían influir en los resultados futuros de un proyecto/inversión. Dada la naturaleza dinámica de la industria de la criptografía y el estado emergente del sector LSD, este método ayuda a adaptarse a la incertidumbre y la fluctuación en el crecimiento potencial, proporcionando una perspectiva más amplia de los posibles resultados.
5.1 Supuesto
El pronóstico se basa en un conjunto de supuestos básicos. Estas premisas representan los elementos principales que influyen en la expansión del valor de mercado del LSD y son ajustables en nuestro modelo de predicción del valor de mercado. A continuación se muestra una descripción general de estos supuestos junto con explicaciones detalladas para cada uno.
% de cambio del monto total de ETH: el porcentaje de cambio del monto total de ETH es la cantidad de ETH que hay en circulación. Después de la fusión, Ethereum se ha convertido en un activo no inflacionario y se espera que se desinfle en los próximos años. Por lo tanto, este modelo utiliza la proyección de la tasa de crecimiento de la oferta de ETH de Ultra Sound Money (-0,3%) para esta métrica. La proyección se basa en la interacción dinámica entre las recompensas de PoS para los apostadores y la tasa de consumo. Incluso si el número de validadores aumenta en los próximos años, lo que podría inflar las emisiones de recompensa, es probable que continúe la quema de gas. Dado que la tasa de crecimiento de la oferta sigue siendo deflacionaria en el estado actual del mercado, este modelo utiliza una proyección de la tasa de crecimiento de la oferta del -0,3% para los próximos cinco años.
Porcentaje de ETH apostado: El porcentaje de ETH apostado es el factor más importante que afecta el crecimiento del valor de mercado, ya que afecta directamente el crecimiento potencial de la cantidad de LSD en circulación. El aumento del índice de participación se verá impulsado por la baja participación actual y las recompensas de participación de ETH, que son más altas que las de otras redes, lo que indica que la red puede acomodar una cantidad sustancial de participantes adicionales antes de que se alcance el equilibrio. Para tener en cuenta la incertidumbre, el modelo utiliza casos bajistas, base y alcistas para dar una estimación más completa.
Caso bajista: el índice de participación de ETH crece al mismo nivel que Polygon, que tiene un índice de participación relativamente más bajo en comparación con otras cadenas de PoS. Esto sugiere que la demanda de apuestas podría ser menor de lo previsto inicialmente.
Caso base: el índice de participación de ETH alcanza la paridad con el índice medio de otras cadenas de PoS. Esto implica que el índice de participación de Ethereum tiene un potencial de crecimiento significativo y puede aumentar a un ritmo más rápido que otras cadenas de PoS, a pesar de su existencia comparativamente más corta en el panorama del mecanismo de PoS.
Caso alcista: el índice de participación de ETH crece para igualar a Solana, el líder actual en porcentaje de participación. Esto sugiere que Ethereum tiene el potencial de convertirse en la red blockchain más dominante. A pesar de su adopción ya generalizada, este escenario depende del aumento continuo de la adopción de criptomonedas en todo el mundo.
Cuota de mercado del LSD: La cuota de mercado del LSD es otro factor fundamental a la hora de evaluar el valor de mercado. Con sus beneficios, que incluyen bajas barreras de entrada y diversos casos de uso, se prevé que las apuestas en pool muestren un crecimiento sostenido. El modelo designa 1%, 2% y 3% para escenarios bajistas, básicos y alcistas, respectivamente. Sin embargo, esta proyección es relativamente conservadora. El atractivo de las apuestas conjuntas podría amplificarse a medida que el mercado del LSD continúe evolucionando, particularmente dentro del sector LSDFi.
Cambio de precio de ETH: Cambio de precio de ETH: La fluctuación en el precio de ETH juega un papel importante, ya que puede influir directamente en la propensión de los usuarios a apostar su ETH. A medida que aumenta el precio, se fortalece la confianza en el futuro de ETH, lo que lleva a una participación más activa en las actividades de participación. Además, la escalada de precios podría estimular la expansión del mercado DeFi, revelando potencialmente más oportunidades de ingresos de LSD. El modelo designa cambios del 10%, 20% y 30% para escenarios bajistas, básicos y alcistas, respectivamente. En el escenario base, asumimos que el precio de ETH alcanzaría aproximadamente $4,603 en cinco años, igualando el precio máximo del último mercado alcista. Este supuesto refleja un modesto crecimiento del mercado junto con un cierto grado de recuperación de los precios. El precio de ETH en el escenario alcista alcanzaría los 6.800 dólares en cinco años, alineándose con otras proyecciones alcistas que prevén un crecimiento sustancial tanto en el LSD como en la adopción general de las criptomonedas. Por lo tanto, el precio de ETH debería ser capaz de superar su máximo histórico anterior.
Tarifa de servicio: aunque no se incorpora directamente a la construcción del modelo de pronóstico, la tarifa de servicio desempeña un papel crucial a la hora de mostrar el potencial del mercado de LSD. La rentabilidad de los protocolos es un factor fundamental, particularmente con la llegada de la narrativa del "rendimiento real". El modelo parte del 10%, el tipo que aplica el Lido. A medida que la competencia se intensifique, se espera que esta tasa disminuya. Por tanto, el modelo supone una reducción gradual del 0,5% cada año durante los próximos cinco años.
5.2 Predicción
Escenario base: con base en estos factores, el resultado del caso base proyecta una posibilidad de un crecimiento porcentual sustancial de tres dígitos en el mediano plazo, con potencial para alcanzar un crecimiento de seis dígitos en los próximos cinco años.
Proyección de ETH apostado: Después de la construcción del modelo, la proyección de ETH apostado surge como resultado principal. Los resultados sugieren que incluso en el escenario más conservador, la cantidad de ETH apostado aún podría experimentar un crecimiento del 250% en cinco años. Además, en un escenario optimista, esta cifra podría aumentar hasta el 560%, lo que subraya el inmenso potencial de este sector emergente.
Proyección de ingresos por servicios: en comparación con las proyecciones de ETH apostado, la estimación de ingresos por servicios también muestra un potencial notable. Incluso en el escenario bajista, los ingresos por servicios aún podrían lograr un crecimiento cercano al 300%. En el escenario alcista, este valor podría dispararse hasta el 1564%. Esta impresionante rentabilidad potencial sugiere una alta probabilidad de que surjan protocolos sólidos de “rendimiento real” dentro del sector.
Valor de mercado ponderado por probabilidad: para concluir el pronóstico, el modelo fusiona los resultados de los tres escenarios, asignando un peso del 50 % al caso base y un 25 % cada uno a los casos bajista y alcista. Esta metodología ayuda a determinar el potencial positivo del crecimiento del valor de mercado del LSD durante los próximos cinco años. Los resultados señalan un notable crecimiento de siete dígitos en el valor de mercado, lo que subraya el potencial sustancial de este sector emergente. Sin embargo, es importante tener en cuenta que lograr condiciones de alto porcentaje de participación puede no ser tan sencillo como parece, y el crecimiento de la participación de mercado del LSD puede llevar tiempo. El mercado eventualmente alcanzará un equilibrio influenciado por múltiples factores, lo que requerirá una observación extensa en diversas condiciones del mercado.
6. Protocolos centrales
6.1 TVP
SSV Network y Obel Network son los dos principales actores del sector TVP. Ambos están dedicados a la participación descentralizada de ETH. SSV está construyendo una red de participación ETH descentralizada y de código abierto impulsada por DVT. SSV es el protocolo DVT de más rápido desarrollo ya que está cerca del lanzamiento de la red principal y Lido se ha unido al programa piloto de SSV. SSV es también el único protocolo DVT que ha lanzado su token nativo.
Obel Network es un protocolo que tiene como objetivo fomentar la confianza minimizando las apuestas a través de la validación de múltiples operadores. Obol tiene dos funciones principales, DV Launchpad y Charon. DV Launchpad se utiliza para facilitar la generación de claves de validación distribuidas entre usuarios remotos. Charon es un middleware HTTP basado en GoLang que se utiliza para facilitar la colaboración entre clientes validadores de Ethereum, transformándolos en una red de validación distribuida y cohesiva. En enero de 2023, Obel completó una ronda de financiación de 12,5 millones codirigida por Pantera Capital y Archetype, con la participación de Coinbase Ventures, Nascent, BlockTower, etc.
6.2 Participación en el pool
Lido Finance y Rocket Pool dominan actualmente el sector de apuestas colectivas dentro del mercado de derivados de apuestas líquidas (LSD). A medida que el mercado siga creciendo, es probable que estos dos protocolos mantengan sus posiciones de liderazgo. Sin embargo, es crucial reconocer que el panorama DeFi está en constante evolución, con nuevos competidores que surgen para desafiar a los tradicionales.
Rocket Pool tiene un mayor potencial de crecimiento debido a su participación de mercado actual. Por otro lado, los fuertes fosos de Lido Finance pueden ayudarle a mantenerse por delante de la competencia, pero es esencial estar preparado para la posibilidad de que su participación de mercado disminuya gradualmente a medida que nuevos competidores ingresen al espacio.
6.3 LSDFi
Aura Finance es un protocolo LSDFi importante a tener en cuenta en el panorama cambiante del mercado del LSD. La liquidez es el elemento vital de los protocolos de LSD. Sin liquidez, los LSD de un protocolo pueden fallar ya que no se puede mantener la vinculación entre LSD y ETH, lo que haría poco atractivo su mantenimiento. Antes de Shapella, la guerra de liquidez por el mercado de LSD comenzó en Curve Finance, con protocolos como Lido y Frax luchando por una mayor liquidez para sus fondos de LSD. Ahora ha surgido un nuevo campo de batalla en Balancer. Cuatro de los 5 principales grupos de Balancer son grupos relacionados con el LSD, lo que indica que el protocolo se ha convertido en otro lugar importante para el comercio de LSD.
Para mantener sus fondos de liquidez en Balancer, similar al ejemplo de Curve, los protocolos deberán obtener poder de voto acumulando veBAL. Al igual que Convex es Curve, Aura Finance es el optimizador de rendimiento para Balancer. A medida que el mercado del LSD siga desarrollándose, la posición de Aura Finance será cada vez más crítica.
7. Expresión de ideas
7.1 Juego Beta
Dada su importancia para la industria y su considerable potencial de crecimiento del valor de mercado, el sector del LSD puede ser una excelente opción para los inversores reacios al riesgo que buscan rentabilidades moderadas. Un enfoque es emular la estrategia de los fondos cotizados en bolsa (ETF) y construir una cartera que comprenda diferentes tokens relacionados con el LSD. Los ETF han sido uno de los enfoques de inversión más populares para los inversores minoristas en las finanzas tradicionales, dados sus beneficios de diversificación, bajo costo y rendimientos Beta estables. Dado que elegir tokens y sincronizar el mercado puede ser un desafío para la mayoría de los inversores minoristas, este método es una forma eficaz de capitalizar el crecimiento del sector del LSD.
Dos formas habituales de crear una cartera similar a un ETF son los métodos ponderados por capitalización de mercado y ponderados por igual. El primero asigna los pesos de cada token proporcionalmente a su valor total de mercado, lo que refleja el consenso del mercado pero potencialmente sobreexpone grandes proyectos. Este último asigna la misma proporción de la cartera a cada token, lo que aumenta los rendimientos potenciales pero posiblemente lleve a una sobreexposición a protocolos más riesgosos. En función de su tolerancia al riesgo, los inversores pueden decidir el método de ponderación y los sectores de LSD que deben incluir en sus carteras.
7.2 Búsqueda Alfa
Para los inversores con una alta tolerancia al riesgo y que buscan alfa, el mercado del LSD también ofrece numerosas oportunidades. Según el panorama actual, la participación en el pool ya está madura, mientras que la infraestructura y la renovación de la participación aún se encuentran en sus etapas incipientes. Por lo tanto, LSDFi podría ser el área a priorizar.
A medida que los protocolos compiten por la participación de mercado, están mejorando los rendimientos, lo que potencialmente genera oportunidades de ponzinomía que recuerdan a las del verano de DeFi. Los retornos potenciales podrían ser sustanciales, pero este enfoque requiere una observación diligente del sector y una gestión de riesgos prudente. Es fundamental tener en cuenta que las estrategias de inversión de alto riesgo no son adecuadas para todos, y siempre se debe considerar su tolerancia personal al riesgo y sus objetivos de inversión antes de sumergirse.
8. perspectiva
El futuro del mercado de derivados de apuestas líquidas parece prometedor, ya que se espera que siga creciendo y evolucionando. Los sectores clave a monitorear incluyen la infraestructura subyacente, LSDFi y los protocolos de re-stake, que aún están subdesarrollados en comparación con el pool tradicional.
Aunque el potencial de crecimiento parece significativo, numerosos factores contribuyen a esta expansión. Es esencial seguir de cerca el mercado para evaluar su estado actual y su posible dirección futura. Por ahora, basándonos en las tendencias actuales, podemos mantener una perspectiva optimista para el mercado general del LSD.
Referencias
Sin bancos, EigenLayer: el presagio de la recuperación (2023)
LD Capital, estabilidad y alto crecimiento de LSD (2023)
@Wayne24699837, https://twitter.com/wayne24699837/status/1637165157939056642?s=61&t=dLproOHuQ34C-TwIawjowA
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