Investigación Go2Mars

Como último trabajo de AladdinDAO, el protocolo f(x) descompone ETH en dos nuevos tokens derivados: fETH y xETH. fETH es una moneda casi estable de beta baja que tiene pocas fluctuaciones de precios y no depende del riesgo de centralización, que puede satisfacer eficazmente las necesidades de las finanzas descentralizadas (DeFi).

xETH es un contrato perpetuo de ETH a largo plazo apalancado con beta alta que puede proporcionar una poderosa herramienta comercial descentralizada en cadena. Ambos tokens se emiten y canjean íntegramente basándose en ETH como garantía, manteniendo así la naturaleza descentralizada y nativa de Ethereum.

En pocas palabras, el protocolo f(x) permite a los usuarios usar ETH para generar fETH y xETH, y luego usar estos dos tokens para disfrutar de distintos grados de cambios en el precio de ETH. El precio de fETH solo seguirá el 10% del cambio de precio de ETH, lo que significa que tiene un coeficiente beta de 0,1. El precio de xETH reflejará los cambios de precio de ETH que no reflejan fETH, lo que significa que tiene un coeficiente beta mayor que 1. De esta manera, fETH equivale a una moneda estable flotante y xETH equivale a una herramienta de inversión apalancada a largo plazo.

AladdinDAO

AladdinDAO es una DAO compuesta por expertos en DeFi, cuyo objetivo es seleccionar proyectos DeFi de alta calidad y brindar a los miembros de la comunidad oportunidades de inversión de alto rendimiento. En Curve War, una batalla por los derechos de voto de CRV, AladdinDAO lanzó dos nuevas herramientas: Concentrator y Clever para ayudar a los usuarios a obtener más ganancias e influencia.

A través de estas dos herramientas, AladdinDAO no solo brinda a los usuarios la oportunidad de obtener altos rendimientos fácilmente, sino que también brinda una solución para que DAO administre fondos de tesorería sin la necesidad de procesos de firmas múltiples. Al mismo tiempo, estas dos herramientas también mejoran la voz de Convex en Curve War, afectando así la dirección de desarrollo del ecosistema Curve.

Desde la crisis del USDC, los miembros principales de AladdinDAO han reexaminado las deficiencias de las monedas estables en el mercado actual y han propuesto una nueva solución, que es el protocolo f(x).

Moneda estable

Antes de discutir el protocolo f(x), primero revisemos la definición de moneda estable:

Una moneda estable es una moneda digital cuyo valor está vinculado a otra moneda, producto básico o instrumento financiero para reducir la volatilidad de los precios en comparación con otras criptomonedas más volátiles como Bitcoin.

La función principal de las monedas estables es servir como depósito de valor y medio de intercambio, proporcionando liquidez y estabilidad en el mercado de las criptomonedas. La mayoría de las monedas estables están ancladas al dólar estadounidense u otras monedas fiduciarias, lo que facilita su interacción e intercambio con el sistema financiero tradicional. Sin embargo, desde una perspectiva criptonativa, si el mundo criptográfico continúa evolucionando y creciendo, las monedas estables estarán relativamente infladas porque no podrán capturar el aumento en el valor de las criptomonedas en relación con las monedas fiduciarias. Como resultado, las monedas estables pueden perder su atractivo y competitividad, y más personas buscarán un activo que pueda seguir el desarrollo del mercado criptográfico.

Actualmente existen tres categorías principales de monedas estables: soporte de moneda legal, monedas estables algorítmicas parciales y monedas estables algorítmicas CDP.

Las monedas estables puramente algorítmicas (sin garantía o con garantía insuficiente), como el UST de Terra, son el tipo de riesgo más obvio porque es difícil garantizar que sean seguras y confiables y no son adecuadas como opciones a largo plazo. Luego dividió las monedas estables existentes en tres categorías amplias:

1. Las monedas estables respaldadas por moneda legal (como USDC, USDT) dependen de instituciones de terceros para mantener reservas de moneda legal, pero también enfrentan el riesgo de centralización.

2. Monedas estables algorítmicas, pero parcial o totalmente respaldadas por dinero fiduciario (como DAI, FRAX), que también se ven afectadas por los riesgos de centralización de las monedas estables con respaldo fiduciario.

3. Monedas estables con algoritmo CDP totalmente descentralizado (como LUSD), que solo aceptan garantías descentralizadas, pero aún deben mejorarse en términos de escalabilidad y eficiencia de capital.

Por lo tanto, el objetivo del protocolo es crear activos estables que puedan mejorar la eficiencia del capital y la escalabilidad manteniendo una baja volatilidad, introduciendo así dos activos, fETH y xETH. En las finanzas tradicionales, beta es una medida de la volatilidad de un determinado valor o cartera. Comparado con el mercado. Dado que el fiat es el denominador de estas medidas, el efectivo tendría β = 0, y una cartera con β = 1 reflejaría perfectamente los rendimientos del mercado (como el ETF del S&P 500). Una cartera que se mueve en la misma dirección pero más pequeña en relación con el mercado tiene β < 1, mientras que una cartera que se mueve en la misma dirección que el mercado tiene β > 1.

En el protocolo f(x), el precio de ETH se define como el mercado, y beta es una medida de la volatilidad de una criptomoneda determinada en relación con ETH. El propio ETH tiene una beta de 1, mientras que una moneda estable perfecta tiene una beta de 0. El activo X tiene una beta objetivo de 0,5, lo que significa que solo refleja el 50% de los cambios de precio de ETH.

Cómo funciona el protocolo

Mantenga f(x) invariante ajustando el NAV (Net Asset Value) de fETH y xETH, es decir:

Luego, el protocolo calcula el nuevo NAV de xETH basándose en el invariante f(x):

De esta manera, xETH puede capturar todos los cambios de precios de ETH bloqueados por fETH, proporcionando así rendimientos apalancados.

ETH fraccional: activo de baja volatilidad/moneda estable “flotante”

Al comienzo del protocolo, el precio de fETH se fijó en 1 dólar. El protocolo controla la volatilidad de fETH ajustando su NAV para que solo refleje el 10% de los cambios de precio de ETH (es decir, β_f = 0,1). Cuando el precio de ETH cambie, el NAV de fETH se actualizará de acuerdo con la siguiente fórmula:

donde rETH es la tasa de retorno de ETH entre el tiempo t y t-1.

Las ventajas de las monedas estables se reflejan principalmente en bajas fluctuaciones de precios, bajos riesgos inherentes y una gran liquidez. fETH es un activo de baja volatilidad y su β = 0,1 significa que sus cambios de precio son solo una décima parte de los cambios de precio de ETH. De esta manera, fETH puede evitar el riesgo de centralización y al mismo tiempo capturar el crecimiento o la caída de una parte del mercado de ETH.

En comparación con las monedas estables tradicionales, la emisión de fETH se basa en la demanda del mercado en lugar de la demanda de CDP, y solo está limitada por la oferta de xETH (xETH es un token que puede absorber las fluctuaciones de fETH y proporcionar rendimientos apalancados), por lo que tiene más Alta escalabilidad y eficiencia del capital. fETH puede verse como una forma de anclarse a ETH, pero no mantiene una relación fija o cercana a la fija como los métodos de anclaje tradicionales, sino que se ajusta de acuerdo con β = 0,1.

En general, fETH, como depósito de valor y medio de intercambio, proporciona liquidez y estabilidad en el mercado de las criptomonedas, al tiempo que conserva cierto potencial de crecimiento del mercado.

ETH apalancado

ETH apalancado, también conocido como xETH, es un contrato de futuros de ETH largo, apalancado y descentralizado, componible, con bajo riesgo de liquidación y cero costos de financiamiento (en casos extremos, los acuñadores de xETH pueden incluso ganar tarifas), diseñado como un activo complementario de fETH. Los titulares de xETH soportan colectivamente la mayoría de las fluctuaciones en el suministro de fETH, y los operadores pueden cambiar de posición a voluntad utilizando el módulo de acuñación y canje f(x) o el fondo de liquidez AMM en cadena ya preparado.

fETH se puede acuñar y canjear en función de la demanda inmediata, siempre que haya suficiente suministro de xETH para absorber la volatilidad de fETH. El apalancamiento de xETH es variable, por lo que una cantidad relativamente pequeña de xETH puede soportar una gran cantidad de fETH.

Aproveche el cálculo múltiple para xETH

Determinado según la siguiente fórmula:

Si la cantidad de acuñación de fETH es 0, entonces en este momento $$\lambda_f=0, L_x=1$$, xETH se convierte en un contrato perpetuo de ETH largo.

El apalancamiento efectivo real de los tokens xETH cambia con el tiempo a medida que se acuñan y canjean los suministros relativos de xETH y fETH. Cuanto mayor sea la oferta de xETH en relación con fETH, menor será el apalancamiento efectivo de xETH porque el exceso de volatilidad de fETH se distribuye entre más tokens. Por el contrario, una mayor oferta de fETH concentra la volatilidad en menos tokens xETH, lo que resulta en un mayor apalancamiento efectivo.

estabilidad del sistema

Dado que xETH se utiliza como cobertura contra fETH, cuanto más xETH haya, más estable será el sistema. Si consideramos las reservas totales de ETH como garantía de CDP y el suministro total de fETH representa la cantidad prestada, entonces podemos usar un índice de cobro similar al sistema CDP para monitorear los factores de salud del sistema. Para el protocolo f(x), podemos. Puedo definir CR es la siguiente

Ya sea acuñando fETH o xETH, o ajustando el valor liquidativo de los dos tokens, afectará el valor de CR. Si el CR del sistema cae al 100%, significa que el valor de xETH es cero. el valor β de fETH es 1, lo que significa que estará completamente expuesto a las fluctuaciones de precios de ETH y ya no existirá como un activo de baja volatilidad. Por lo tanto, f(x) ha diseñado un módulo de gestión de riesgos de cuatro niveles. control.

control del viento

El sistema de control de riesgos de f(x) es un módulo de cuatro niveles que se utiliza para tomar las medidas correspondientes para mantener la baja volatilidad de fETH y el valor liquidativo positivo de xETH cuando la tasa hipotecaria (CR) del sistema se reduce a un cierto umbral. Estas medidas incluyen:

Modo estable: cuando CR es inferior al 130%, se prohíbe la acuñación de fETH, se cancela la tarifa de canje de fETH, se aumenta la tarifa de canje de xETH y los acuñadores de xETH reciben recompensas adicionales.

Modo de equilibrio del usuario: cuando el CR es inferior al 120 %, se anima a los usuarios a aumentar la tasa hipotecaria del sistema canjeando fETH y se otorgan recompensas adicionales a los redentores.

Modo de saldo del protocolo: cuando CR es inferior al 114%, el protocolo utiliza automáticamente el ETH en la reserva para comprar y destruir fETH en el mercado para aumentar la tasa hipotecaria del sistema.

Gran capitalización: en el caso más extremo, los protocolos tienen la capacidad de obtener una gran capitalización mediante la emisión de tokens de gobernanza para recaudar ETH, ya sea acuñando xETH o comprando y canjeando fETH.

ingreso

Los ingresos del protocolo f(x) se logran cobrando tarifas por la acuñación y el canje de fETH y xETH. Estas tarifas son un parámetro operativo y se determinarán en el momento del lanzamiento. Además, cuando se active el módulo de gestión de riesgos, los titulares de fETH también deberán pagar tarifas de estabilidad, que se distribuirán a otros usuarios que ayuden a equilibrar el sistema o el protocolo en sí.

β: el parámetro clave que regula la volatilidad

Para comprender mejor el impacto de la beta en los activos, analizaremos y evaluaremos el cambio de beta de 0 a 1 desde tres perspectivas diferentes: depósito de valor, medio de intercambio y criptonativo. Estas tres perspectivas cubren las principales funciones y características de los activos, así como su estado y papel en el mercado de las criptomonedas.

depósito de valor

Desde la perspectiva de la reserva de valor, a medida que β pasa de 0 a 1, la estabilidad del valor de los activos disminuye gradualmente porque se ven cada vez más afectados por las fluctuaciones del mercado. Las monedas estables (β = 0) pueden mantener el mismo poder adquisitivo que las monedas fiduciarias, mientras que ETH (β = 1) aumentará o disminuirá a medida que el mercado suba y baje. fETH (β = 0,1) se sitúa en algún punto intermedio, conservando parte del potencial de crecimiento del mercado y limitando al mismo tiempo la volatilidad.

medio de intercambio

Desde la perspectiva del medio de intercambio, a medida que la beta pasa de 0 a 1, los activos se vuelven gradualmente más líquidos y escalables a medida que se alinean más con las necesidades y características del mercado de criptomonedas. Las monedas estables (β = 0) se pueden cambiar fácilmente por monedas fiduciarias, pero también existen riesgos de centralización y problemas de confianza. ETH (β = 1) es un activo totalmente descentralizado y nativo de Ethereum, pero también sufre de una alta volatilidad e incertidumbre de precios. fETH (β = 0,1) se sitúa en algún punto intermedio, lo que evita riesgos de centralización y al mismo tiempo mantiene una baja volatilidad y una alta liquidez.

Cripto nativo

Desde una perspectiva criptonativa, a medida que la beta pasa de 0 a 1, los activos se vuelven cada vez más descentralizados e innovadores a medida que encarnan cada vez más el espíritu y el valor de las criptomonedas. Las monedas estables (β = 0) son activos anclados en monedas fiduciarias y dependen del apoyo y la supervisión de los sistemas e instituciones financieras tradicionales. ETH (β = 1) es el activo nativo de la red Ethereum, líder e innovador en el espacio de las criptomonedas. fETH (β = 0,1) es un nuevo activo creado en base al protocolo f(x). Es un activo nativo de Ethereum, descentralizado y de baja volatilidad. Está emparejado con xETH, que es un activo de alta volatilidad y apalancado. token de contrato perpetuo.

Supuestos bajo condiciones extremas de mercado

Exploremos cómo se desempeña fETH en condiciones extremas de mercado y compárelo con la moneda estable centralizada USDT. Si está buscando una herramienta de cobertura a corto plazo y espera mantener una baja volatilidad, entonces el USDT puede ser más adecuado porque puede mantener una relación de cambio fija con la moneda legal. Sin embargo, si se busca una reserva de valor a largo plazo, fETH puede ser más adecuado. La relación entre fETH y ETH es relativamente estable y puede seguir el crecimiento del mercado de criptomonedas sin verse afectada por la devaluación de las monedas legales. Es importante destacar que fETH tiene un cierto grado de resiliencia y es capaz de mantener una baja volatilidad a través del módulo de gestión de riesgos para lograr su objetivo beta=0,1, incluso cuando los precios de ETH fluctúan enormemente.

Para ilustrar con un ejemplo práctico: Supongamos que el precio actual de ETH es $2,000 y el precio de fETH es $1 (es decir, el NAV de fETH es igual a $1). Si el precio de ETH cae a $900, el precio de fETH caerá aproximadamente un 10% a $0,9. A pesar de su depreciación en relación con las monedas fiduciarias, fETH aún mantiene una baja volatilidad. Si se espera que ETH se recupere a largo plazo, o si las monedas fiduciarias continúan depreciándose, entonces fETH puede servir como una moneda levemente deflacionaria para almacenar valor. Por el contrario, aunque el USDT puede mantener una relación de cambio fija con la moneda legal, no puede soportar el riesgo de devaluación de la moneda legal y existen riesgos de centralización, como crisis bancarias o intervención regulatoria. Por lo tanto, fETH y USDT tienen cada uno sus propias ventajas y desventajas, y usted debe elegir según sus propias necesidades y expectativas.

Resumir

En general, las posiciones ocupadas por fETH y xETH en el ecosistema Ethereum y sus futuras tendencias de desarrollo no existen de forma aislada, sino que se verán estrechamente afectadas por la demanda del mercado y el comportamiento de los comerciantes. La demanda del mercado está determinada por una combinación de factores, como la tendencia del precio de Ethereum, el estado del mercado general de criptomonedas, etc. El comportamiento de los comerciantes está determinado por múltiples factores, como sus expectativas sobre las tendencias del mercado, la tolerancia al riesgo y su comprensión y énfasis en el valor de la descentralización y la componibilidad. Estos factores están entrelazados y conjuntamente dan forma a las funciones y perspectivas de desarrollo de fETH y xETH en el ecosistema Ethereum. Por lo tanto, predecir y comprender las tendencias de desarrollo de fETH y xETH requiere una exploración en profundidad de los cambios en la demanda del mercado y el comportamiento de los comerciantes, y comprender cómo interactúan para afectar conjuntamente el estado y la dirección de desarrollo de estos dos activos en el ecosistema Ethereum.