RWA (Real-World Assets), considerado el próximo motor de crecimiento de DeFi, se está calentando.

Recientemente, después de que el protocolo de préstamos criptográficos Maple Finance anunciara que lanzaría un fondo de bonos del Tesoro de EE. UU., su token $MPL aumentó más del 20%. En los últimos tres meses, los tokens conceptuales RWA como $CREDI, $SMT y $FACTR han aumentado más de 10 veces.

Además, el anuncio de la semana pasada de que Binance se convirtió en el operador del nodo Polymesh de la cadena de bloques de Capa 1 también atrajo la atención del mercado para RWA. Polymesh no es una Capa 1 ordinaria, sino una cadena de bloques de nivel institucional diseñada para activos regulados como tokens de seguridad. Después de que se anunció la noticia, el token de Polymesh POLYX subió más del 10%.

Una tendencia actual que no se puede ignorar es que, además de Binance, grandes instituciones financieras tradicionales como Goldman Sachs, Hamilton Lane y Siemens, así como los principales protocolos DeFi como MakerDAO y Aave, están compitiendo en la pista de RWA.

Según la plataforma de datos cifrados Rootdata, hay cerca de 50 proyectos en el sector RWA y muchos proyectos innovadores en los campos de los préstamos y el sector inmobiliario. Entre ellos, los inversores en proyectos como Goldfinch, Centrifuge y Maple Finance incluyen instituciones conocidas como a16z, Coinbase Ventures y Fenbushi Capital.

RWA, la tokenización de activos reales, no es un concepto nuevo. Desde el nacimiento de blockchain, los debates sobre la tokenización de activos del mundo real, como bienes raíces, materias primas, capital privado y crédito, bonos y arte, también han aparecido muchos proyectos conceptuales, pero ninguno de ellos ha causado mucho revuelo. .

En 2020, MakerDAO incluyó oficialmente a RWA como un enfoque estratégico y publicó pautas y planes para la introducción de RWA. El concepto atrajo gradualmente más atención. Además de emitir la moneda estable DAI, MakerDAO adoptó una propuesta para utilizar RWA como garantía en forma de bienes inmuebles, facturas y cuentas por cobrar tokenizados para ampliar la emisión de DAI. Se informa que aproximadamente el 70% de los ingresos de MakerDAO en diciembre de 2022 provienen de RWA. Aave siguió a MakerDAO y anunció el lanzamiento del mercado RWA a finales de 2021, que también permite préstamos hipotecarios de activos reales. Sin embargo, a pesar del diseño del acuerdo principal, RWA se ha mostrado tibia.

Recientemente, Binance ha entrado en juego, y el diseño intensivo de las instituciones financieras tradicionales representadas por Goldman Sachs, Hamilton Lane, Siemens, etc. y algunos protocolos de deuda estadounidenses en cadena han vuelto a poner a RWA a la vista.

A principios de este año, Goldman Sachs anunció el lanzamiento oficial de su plataforma de activos digitales GS DAP, y la plataforma ayudó al Banco Europeo de Inversiones (BEI) a emitir un bono digital a dos años por valor de 100 millones de euros. Poco después, Hamilton Lane, una firma de capital privado con más de 100 mil millones de dólares en administración, tokenizó parte de su fondo de capital insignia de 2,1 mil millones de dólares en la red Polygon y lo vendió a inversores, el gigante de la ingeniería eléctrica Siemens también emitió 6,000 tokens por primera vez en la red; bono digital de 10.000 euros.

Además de convertirse en el operador de nodo de la cadena de bloques Polymesh de capa 1 como se mencionó anteriormente, Binance también publicó un informe de investigación en profundidad de 34 páginas sobre el tema de RWA en marzo de este año.

Además de las acciones de las grandes instituciones, también hemos descubierto que muchos proyectos que respaldan la deuda estadounidense en cadena, representados por Ondo Finance y TProtocol, se están moviendo con frecuencia. La semana pasada, Ondo Finance anunció el lanzamiento de la moneda estable en dólares estadounidenses OMMF basada en el fondo del mercado monetario (MMF), TProtocol lanzó un plan de extracción de liquidez y Maple Finance anunció que lanzaría un fondo de bonos del Tesoro de Estados Unidos.

Algunas agencias gubernamentales favorables a las criptomonedas también están probando el terreno con RWA, como la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS), que anunció un proyecto piloto llamado Project Guardian que tokeniza bonos y depósitos para diversos fines. Entre estos protocolos DeFi, se encuentran JPMorgan Chase y. DBS Bank son socios piloto.

Dado que los RWA no son un concepto nuevo, ¿por qué se vuelven a valorar los RWA en este momento? ¿Cuáles son los factores determinantes?

El informe de investigación de Binance RWA mencionó que, en el corto plazo, la razón más directa es que los continuos rendimientos lentos de DeFi no pueden satisfacer las crecientes necesidades de ingresos de los usuarios de criptomonedas. Durante el período de verano de DeFi, los altos rendimientos en el mercado alcista pueden satisfacer las necesidades de ingresos de los inversores en criptomonedas. Sin embargo, después de experimentar importantes shocks en el mercado y un mercado alcista sostenido, el TVL de DeFi ha caído más del 70% desde el punto más alto de diciembre de 2021, y el rendimiento de DeFi ha caído al fondo. Los protocolos DeFi o los inversores en criptomonedas necesitan nuevos canales de crecimiento de ingresos. .

Desde esta perspectiva, no es difícil entender por qué la deuda estadounidense en cadena es la tendencia más candente en la trayectoria de los RWA recientemente. A medida que la Reserva Federal continúa aumentando las tasas de interés, el rendimiento de la inversión en bonos estadounidenses es mucho mayor que el de los protocolos DeFi. El rendimiento general de los protocolos DeFi establecidos, como Curve, Aave y Compound, ha caído del máximo de más del 10% al 0,1~2%, mientras que el rendimiento de los bonos estadounidenses ha aumentado del 0,3 al 5%. Este último no tiene tantos riesgos de seguridad de protocolo como el primero.

Además, a largo plazo, la historia de RWA abriendo las finanzas tradicionales y las criptomonedas deja mucho espacio para la imaginación.

Los activos reales de las finanzas tradicionales, como los mercados inmobiliarios y de deuda corporativa no financiera, son mercados enormes a escala de billones. Si DeFi es compatible con ellos, puede brindar a los usuarios mayor liquidez, eficiencia de capital y oportunidades de inversión.

Al mismo tiempo, las finanzas tradicionales también tienen muchos puntos débiles, como altas barreras de entrada, muchos intermediarios y muchas restricciones. Por ejemplo, el capital de inversión de los fondos de capital privado generalmente requiere más de 500.000 dólares estadounidenses y la inversión inmobiliaria también requiere una. Mucho apoyo de capital El inversor promedio casi no puede ingresar al mercado, además de enfrentar altas tarifas de intermediarios, agencias reguladoras que restringen la entrada y el riesgo de activos en sistemas de terceros. El diseño de DeFi también puede resolver algunos puntos débiles de las finanzas tradicionales y tiene el potencial de atraer más inversores a DeFi.

Se espera que el RWA sea un mercado de 16 billones de dólares para 2030, según un informe reciente del Boston Consulting Group.

¿Cuáles son los casos de uso representativos de RWA?

La historia de RWA que pretende unir las finanzas tradicionales y las criptomonedas no es difícil de entender, pero no es fácil cerrar la brecha e inyectar una gran cantidad de nuevos activos a gran escala en Web3.

"Todavía estamos lejos del objetivo final". Jason Chen, un instituto de investigación miembro de ThreeDAO, cree que el desarrollo de la pista RWA tiene actualmente dos etapas. Uno es el primer proceso de uso de blockchain para confirmar y autenticar activos reales, como bienes raíces y objetos de colección. Por ejemplo, muchas cadenas de consorcios se usaban para encadenar sellos en ese momento. El otro es la moneda estable y los derivados de DeFi que surgieron después del aumento. de DeFi, que combina monedas legales y otros activos reales se incorporan a la cadena. Actualmente estamos explorando la segunda fase.

Según la clasificación del Binance Research Report, actualmente existen tres mercados principales en el mercado de RWA: el mercado DeFi basado en acciones, el mercado DeFi basado en activos físicos y el mercado DeFi basado en renta fija.

Entre ellos, el mercado DeFi basado en renta fija es actualmente el mercado más importante para RWA, y este mercado incluye principalmente protocolos DeFi que proporcionan crédito privado y bonos públicos. Otros bienes inmuebles, arte y otros activos físicos, así como proyectos basados ​​en capital privado o tokenización de acciones, son relativamente raros o tienen una actividad limitada.

credito privado

En términos de crédito privado, un tipo son los acuerdos de crédito privados que requieren garantías de activos, como Centrifuge, Goldfinch y Credix, y el otro tipo son los acuerdos de crédito privados que no requieren garantías, como MAPLE, Clearpool, Truefi y Ribbon Lend. Actualmente, los siete mayores acuerdos de crédito privado de RWA tienen un monto de préstamo histórico de más de 4 mil millones de dólares estadounidenses, préstamos activos de casi 500 millones de dólares estadounidenses y una tasa de interés anual promedio de más del 12%.

Entre ellos, Centrifuge se estableció como uno de los primeros protocolos DeFi en involucrarse en RWA. También es el proveedor de tecnología detrás de protocolos principales como MakerDAO y Ave. Sus inversores incluyen Fenbushi Capital, Coinbase Ventures e IOSG Ventures. En diciembre de 2022, Centrifuge también anunció el establecimiento de un fondo de 220 millones de dólares en cooperación con DeFi Fintech, MakerDAO y BlockTower Credit.

Centrifuge tiene como objetivo ayudar a las empresas centrales a obtener financiación con umbrales más bajos, al tiempo que permite a los inversores obtener ingresos de activos reales. Centrifuge básicamente simula el proceso de crédito corporativo en las finanzas tradicionales, pero utiliza DeFi+NFT para eliminar la participación de algunos intermediarios y los engorrosos procesos fuera de la cadena.

El proceso de financiación en Centrifuge se puede resumir a grandes rasgos de la siguiente manera: el prestatario empaqueta y carga sus activos reales fuera de la cadena, genera un NFT legalmente efectivo para la hipoteca y obtiene tokens ERC 20 que devengan intereses. Los inversores pueden utilizar DAI para comprar estos intereses. con tokens ERC 20; el patrocinador obtiene financiación y la reembolsa al vencimiento, y los inversores reciben ingresos. El fondo de capital generado por los tokens ERC 20 que devengan intereses también se divide en dos tipos: los inversores junior y senior en el fondo de capital junior tienen altos rendimientos pero mayores riesgos, mientras que los fondos de capital senior tienen rendimientos y riesgos relativamente más bajos.

Aunque Goldfinch, fundada por ex empleados de Coinbase, ingresó al mercado después que Centrifuge, ha recibido grandes cantidades de financiamiento de instituciones reconocidas con su modelo innovador. Su financiamiento acumulado ha alcanzado los 37 millones de dólares, con a16z liderando dos rondas de inversión consecutivas. y Coinbase Ventures También participaron en la inversión conocidas instituciones de inversión como Alliance DAO, BlockTower Capital e inversores ángeles como Balaji Srinivasan.

Goldfinch otorga principalmente préstamos a fondos de deuda y empresas de tecnología financiera, brindando a los prestatarios líneas de crédito USDC y apoyando la conversión a moneda fiduciaria para los prestatarios. El modelo de Goldfinch es muy similar al de un banco financiero tradicional, pero tiene un grupo descentralizado de auditores, prestamistas y analistas de crédito. Los auditores de Goldfinch que auditan a los prestatarios deben poseer el token de gobernanza prometido GFI. El rendimiento que Goldfinch puede ofrecer es muy alto. Debido al bajo umbral hipotecario, los prestatarios de Goldfinch pueden pagar una tasa de interés del 10-12% y actualmente no tiene deudas incobrables.

En comparación con los protocolos de crédito privado respaldados por activos, protocolos como Maple y TrueFi han proporcionado préstamos muy activos en mercados alcistas debido a sus modelos de crédito no garantizados. La diferencia entre Maple y Goldfinch, que utiliza a los usuarios como auditoría, es que Maple nombrará revisores de crédito profesionales para auditar estrictamente el crédito del prestatario. Sin embargo, en el modelo no garantizado, tras las tormentas de Three Arrows Capital, FTX, etc., Maple incurrió en deudas incobrables por valor de 52 millones de dólares y fue controvertido porque requería KYC para los préstamos y no estaba lo suficientemente centralizado. Recientemente, Maple también ha ampliado su modelo de préstamos respaldados por activos reales para reducir los riesgos.

bonos publicos

En comparación con los protocolos de crédito privados, los bonos en cadena también están cosechando dividendos debido a las continuas subidas de tipos de interés de la Reserva Federal. Como se mencionó anteriormente, además de las instituciones financieras tradicionales que están implementando deuda estadounidense en la cadena, también están Flux Finance (desarrollado por el equipo de Ondo Finance) y TProtocol, Backed Finance, PV 01, Kuma Protocol, Arca Labs, Stream Protocol, Cytus Finance, BondBlox, etc. Preste menos atención a los protocolos en esta área.

Uno digno de inclusión es Ondo Finance, fundada por el ex miembro del equipo de activos digitales de Goldman Sachs, Nathan Allman, y el ex vicepresidente del equipo de tecnología de Goldman Sachs, Pinku Surana. Actualmente ha recibido 34 millones de dólares en inversiones de inversores como Pantera Capital, Coinbase Ventures y Tiger Global. , Wintermute y otras instituciones conocidas.

Ondo Finance puede ofrecer a los inversores cuatro tipos de bonos: fondos del mercado monetario de EE. UU. (OMMF), bonos del Tesoro de EE. UU. (OUSG), bonos a corto plazo (OSTB) y bonos de alto rendimiento (OHYG). Los usuarios pueden intercambiar tokens de fondos después de participar en el proceso KYC/AML y utilizar estos tokens de fondos en protocolos DeFi con licencia. Entre ellos, los titulares de OUSG tienen la mayor escala de uso que han aprobado KYC y pueden depositar sus tokens en Flux Finance, un protocolo de préstamos descentralizado desarrollado por Ondo Finance, para prestar sus tokens para el apalancamiento del USDC. Los buscadores de apalancamiento KYC ofrecen préstamos con rendimientos tan bajos como 50 puntos básicos.

El inversor de Tioga Capital, Tzedonn, mencionó en el último informe que el valor de mercado existente de los tokens de bonos es de 168 millones de dólares, y Ondo (OUSG) tiene una participación de mercado del 61%, de la cual el 28% está depositado en Flux Finance. En la actualidad, la oferta total de Flux Finance ha superado los 40 millones de dólares estadounidenses y el valor de mercado de OUSG ha superado los 100 millones de dólares estadounidenses.

Mercados inmobiliarios y otros mercados de activos reales y mercados de valores

En comparación con el crédito privado y los bonos públicos, los proyectos basados ​​en activos reales como bienes raíces y arte, así como los proyectos basados ​​en capital privado o tokenización de acciones, son relativamente raros o tienen una actividad limitada. Por un lado, estos activos sólo pueden ofrecerse mediante intercambios registrados y examinados y están estrictamente regulados. Por otro lado, normalmente requieren la propiedad física fuera de la cadena de la clase de activo subyacente, lo que hace que la operación sea más compleja. Sin embargo, muchos protocolos en este campo todavía están explorando la introducción de activos más valiosos del mundo real en Web3.

Entre ellos, la tokenización basada en bienes raíces tiene una tendencia de desarrollo creciente, y los proyectos representativos incluyen Propy, ReaIT, Atlan, LABS Group, ELYSIA, Tangible, etc. Los problemas de liquidez y costos de transacción de los activos inmobiliarios se pueden resolver mediante la tokenización de bienes raíces. Por ejemplo, las propiedades que originalmente debían comprarse y venderse en unidades se pueden vender en partes, lo que permite a los inversores comunes participar en la inversión en forma de propiedad parcial.

Además de los bienes raíces, la tokenización de certificados de crédito de carbono y su comercialización en blockchain también es un mercado emergente con potencial, con proyectos representativos como Toucan, Flowcarbon y Regen Network.

¿Es la narrativa de RWA demasiado optimista?

Tras el recalentamiento del RWA también surgen muchas dudas. Muchas personas criptográficas señalan que muchos proyectos actuales de RWA son solo derivados de DeFi envueltos en un nuevo caparazón del concepto RWA, y que la resistencia a abrir verdaderamente las finanzas tradicionales y las criptomonedas es demasiado grande.

La primera es la regulación. Muchas personas criptográficas han señalado que la tokenización significa la necesidad de flujos de transacciones globales, mientras que los activos reales están sujetos a restricciones geográficas. El núcleo del RWA reside en el mecanismo de crédito. La clave para promover la circulación global es establecer un proyecto de ley aceptado internacionalmente. Al mismo tiempo, los proyectos de ley pertinentes también deben tener la capacidad de hacerse cumplir. Pero en la actualidad, la resistencia de RWA al cumplimiento sigue siendo bastante grande.

El usuario de Twitter 0x Chok, que ha trabajado en el encadenamiento de sellos y otros activos, también está de acuerdo con el punto de vista anterior. Dijo que al principio solo se podían utilizar cadenas de alianza para encadenar sellos y otros activos. Es blockchain +, pero en esencia sigue siendo un respaldo centralizado. Si no se puede utilizar globalmente, será difícil lograr una liquidez real”.

Al mismo tiempo, la realidad es que algunos mecanismos de protección de activos también enfrentan desafíos. Actualmente, muchos préstamos privados como MAPLE y TrueFi han experimentado deudas incobrables, pero dado que la garantía no son tokens ERC-20 líquidos, liquidar estos activos para recuperar el capital del prestamista será mucho más problemático que los préstamos que utilizan garantía criptográfica.

Además, también hay opiniones de que el atractivo de RWA para los usuarios de criptomonedas puede disminuir después de que DeFi se recupere. Una vez que la macroeconomía y DeFi se recuperen, es posible que RWA no sea lo suficientemente atractivo para los usuarios de criptomonedas, y será difícil escapar del destino de ser un destello en la sartén.

A pesar de los desafíos, está surgiendo infraestructura como blockchain específicamente para RWA. Debido a restricciones regulatorias y otras restricciones, las cadenas públicas sin permiso como Ethereum pueden resultar difíciles de satisfacer las necesidades de las transacciones de activos RWA, por lo que, a medida que los tiempos lo requieren, surgieron cadenas de aplicaciones verticales especialmente establecidas para RWA. Por ejemplo, está Polymesh, una cadena de bloques de nivel institucional diseñada para activos regulados como tokens de seguridad, y Binance ha anunciado recientemente que se convertirá en uno de sus nodos. Además, las cadenas de aplicaciones verticales de RWA como MANTRA Chain, Realio Network, Provenance e Intain también merecen atención.

En la actualidad, la vía RWA se encuentra todavía en sus primeras etapas y aún debe esperar la mejora gradual de la supervisión y la infraestructura. Sin embargo, la narrativa RWA todavía tiene un enorme potencial de crecimiento. Si bien está vinculada a activos reales, también puede introducir a usuarios más tradicionales en el mundo de DeFi y Web3, remodelando verdaderamente el panorama del mercado del cifrado.

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Autor: fluido