El artículo tiene como objetivo proporcionar una descripción general de los diferentes mecanismos de intercambio descentralizado (DEX), como los modelos de libro de órdenes y creador de mercado automatizado (AMM). Si no está familiarizado con las finanzas descentralizadas (DeFi), consulte nuestros artículos introductorios sobre DeFi, criptomonedas y AMM. También puede leer la transcripción de Twitter Spaces de “In the House #3: DEXs after CeFi”, una mesa redonda con representantes de GMX, dYdX y Ouroboros Capital.
¿Qué son los DEX?
Los DEX son mercados peer-to-peer (P2P) que conectan a compradores y vendedores de criptomonedas a través de contratos inteligentes en lugar de intermediarios o custodios de una manera sin confianza y sin custodia.
En las finanzas tradicionales (TradFi), los comerciantes compran y venden valores a través de corredores o bancos que garantizan la seguridad y protección de las transacciones. En cripto, el comercio es facilitado por intercambios centralizados (CEXs) y DEXs. Al igual que TradFi, los CEX como Binance y Coinbase operan con un organismo central que facilita las transacciones de cripto mientras proporciona custodia de activos para garantizar la seguridad y protección de los fondos. Por otro lado, los DEX promueven la autocustodia, donde los usuarios comercian directamente desde sus billeteras, asegurando sus fondos con claves privadas. Los DEX también democratizan los servicios financieros al tiempo que protegen la privacidad de la información del usuario porque no hay necesidad de conocer a su cliente (KYC) y procesos contra el lavado de dinero (AML) típicamente requeridos por las plataformas CEX y TradFi. Los DEX se construyen sobre cadenas de bloques de capa 1 como Ethereum, Avalanche y BNB Chain.
¡Lea nuestra comparación entre CEX y DEX aquí!
Tipos de DEX
En este artículo, explicaremos los tres tipos de DEX: libro de órdenes, AMM y DEX híbridos.
Libro de órdenes DEX
Los DEX que utilizan modelos de libro de órdenes límite central (CLOB) son similares a los sistemas CEX y TradFi en la forma en que conectan compradores y vendedores. Los libros de órdenes también muestran el precio y la cantidad de pares de criptomonedas en su interfaz y todas las transacciones en un libro de contabilidad público. Los DEX con libro de órdenes son menos eficientes en términos de capital, especialmente en mercados ilíquidos donde encontrar órdenes coincidentes rápidamente puede ser difícil debido a los bajos volúmenes de negociación, lo que posiblemente lleve a un mayor deslizamiento. Se pueden dividir en DEX con libro de órdenes dentro y fuera de la cadena.
Libro de órdenes en cadena DEX
Con los DEX con libro de órdenes en cadena, todos los pedidos y transacciones se registran en la blockchain. Esto permite una mayor transparencia y descentralización, ya que cada transacción se refleja públicamente. Sin embargo, puede ser costoso y lento, ya que cada transacción debe validarse en cadena. El Protocolo Gridex es un ejemplo de un DEX con libro de órdenes que funciona completamente en cadena.
Libro de órdenes fuera de la cadena DEX
Los DEX de libros de órdenes fuera de la cadena descargan la actividad comercial en la cadena al emparejar las operaciones y mantener la información comercial, como las posiciones y los precios de los activos, fuera de la cadena. Esto significa que solo la transacción para la liquidación comercial final se llevará a cabo en la cadena, lo que permite velocidades de transacción más rápidas y tarifas de gas reducidas. Sin embargo, esto conlleva el riesgo de centralización, ya que el libro de órdenes y los motores de emparejamiento pueden ser administrados por entidades individuales fuera de la cadena. dYdX anunció que buscó resolver este problema de centralización en dYdX V4.
dYdX
dYdX es un ejemplo de un DEX con libro de órdenes fuera de la cadena que ofrece operaciones con futuros perpetuos para más de 35 criptomonedas y es uno de los mayores DEX en términos de volumen de operaciones y cuota de mercado. Cada activo tiene su propio libro de órdenes con precios de compra y venta, similar a los CEX. Si bien dYdX es una plataforma descentralizada, se basa en un sistema centralizado para su libro de órdenes y su motor de emparejamiento, ya que este se realiza fuera de la cadena. dYdX V4 busca lograr la descentralización total del protocolo.
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DEX de AMM
Los AMM utilizan contratos inteligentes para automatizar las transacciones, lo que permite a los usuarios intercambiar sus tokens con fondos de liquidez automáticamente, en lugar de tener que emparejarlos directamente con un comprador o vendedor. Los AMM fueron popularizados por Uniswap y promovidos por Bancor. Desde entonces, los DEX basados en AMM han dominado los gráficos de valor total bloqueado (TVL), incluyendo protocolos como Curve, PancakeSwap y Balancer.
A pesar de su conveniencia, los usuarios se enfrentan a altas comisiones de gas al intercambiar tokens, así como a un gran deslizamiento al intentar completar sus órdenes. Este problema se acentúa en fondos de liquidez más pequeños con diferenciales de oferta y demanda más amplios. Los desarrolladores han encontrado una manera de reducir los costes y el deslizamiento mediante un mecanismo AMM mejorado: los creadores de mercado de liquidez concentrados (CLMM).
DEX de CLMM
Los CLMM, conocidos como la próxima generación de AMM, mejoran la eficiencia del capital al permitir que los proveedores de liquidez (LP) establezcan un rango de precios dentro del cual les gustaría proporcionar liquidez. Los rangos de precios de liquidez concentrados mitigan el problema de ineficiencia que surge porque los AMM tradicionales distribuyen la liquidez de manera uniforme en toda la curva de precios, aunque algunos activos fluctúan en un rango de precios limitado. Sin embargo, la desventaja es que los LP no ganarán ninguna comisión si el precio del token está fuera del rango establecido. Los DEX CLMM incluyen Uniswap, Trader Joe y Orca.
Estudio de caso de Uniswap
Uniswap es un caso de estudio relevante, ya que las versiones 1 y 2 utilizan el mecanismo tradicional de AMM, mientras que la versión 3 utiliza un modelo CLMM. Desarrollado sobre Ethereum, utiliza contratos inteligentes para automatizar el proceso de igualación de precios, lo que permite a los usuarios intercambiar tokens ERC-20 interactuando directamente con los contratos inteligentes y los fondos de liquidez sin intermediarios. Uniswap V1 y V2 utilizan el modelo de fórmula de producto constante para establecer los precios de los activos mediante la siguiente ecuación:
x × y = k
“x” e “y” representan las cantidades de cada token en un par, mientras que “k” es el producto o constante.
En Uniswap V1 y V2, los inversores de liquidez (LP) deben añadir liquidez a un fondo en una proporción de 1:1, de modo que el valor relativo de cada activo del fondo no varíe proporcionalmente con el de los demás. Con este modelo, la liquidez se distribuye uniformemente a lo largo de la curva de precios para gestionar precios desde 0 hasta el infinito. Esto genera ineficiencia de capital, ya que la mayoría de los activos no se mueven dentro de un amplio rango de precios. Por ejemplo, los fondos de stablecoins como USDC/USDT/DAI se negocian dentro de un rango de precios muy pequeño la mayor parte del tiempo, entre $0,99 y $1,01.
Uniswap V3
Uniswap V3 se desarrolló con mejoras para aumentar la rentabilidad de los inversores y operadores, minimizar el deslizamiento y gestionar los riesgos de pérdidas. Utiliza el mecanismo CLMM, que permite a los inversores decidir el rango de precios en el que desean proporcionar liquidez, concentrando su capital en rangos específicos donde se concentra la mayor parte del volumen de operaciones. De esta forma, los usuarios pueden obtener mayores comisiones por operaciones y experimentar un deslizamiento menor que en las versiones 1 y 2.
¿Disfrutaste de la lectura? Lee el artículo completo aquí para saber más sobre Uniswap V3 y DEX híbridos como Drift.
Descargo de responsabilidad
Esta publicación se ofrece únicamente con fines informativos y de entretenimiento. Nada de lo contenido en esta publicación constituye asesoramiento financiero, asesoramiento comercial ni de ningún otro tipo, ni constituye una oferta para comprar o vender valores u otros activos, ni para participar en ninguna estrategia comercial específica. Esta publicación no tiene en cuenta sus objetivos de inversión, situación financiera ni necesidades personales. Treehouse no garantiza que la información proporcionada en esta publicación esté actualizada ni sea exacta.
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¿Son mejores los libros de órdenes o los AMM para los exchanges descentralizados (DEX)? se publicó originalmente en CryptoStars en Medium, donde se continúa la conversación destacando y respondiendo a esta historia.