¿Cómo funciona la asociación entre creadores de mercado y proyectos en el mercado de las criptomonedas?
El mercado actual de activos digitales se ha convertido en una enorme industria global, que atrae cada vez a más inversores e instituciones para participar. Sin embargo, a medida que el alcance del mercado continúa ampliándose y el número de participantes aumenta, la estabilidad y la equidad del mercado se han convertido en una cuestión cada vez más importante.
Por lo tanto, basándose en el reciente incidente de Arbitrum, el autor presentó el mecanismo específico del creador de mercado de tokens (MM) y la posibilidad de posibles violaciones, y también expresó sus puntos de vista personales sobre la necesidad de una mayor divulgación de los proyectos en este campo.
¿Por qué los proyectos criptográficos actuales tienen operaciones con creadores de mercado (MM)?
En el pasado, los proyectos generalmente promovían la liquidez proporcionando tokens como incentivos a los grupos de la cadena. Pero ahora brindarán incentivos a los creadores de mercado sofisticados para que proporcionen liquidez en las bolsas centralizadas (CEX).
Este cambio tiene como objetivo aumentar la eficiencia del descubrimiento de precios y reducir los costos para todas las partes involucradas.
En CEX, la determinación de precios es más eficiente debido a una mayor liquidez. Además, los creadores de mercado pueden ofrecer mejores precios de compra y venta a compradores y vendedores, lo que hace que el mercado sea más atractivo.
¿Cómo incentivan los proyectos criptográficos a los creadores de mercado?
Por lo general, los proyectos proporcionarán préstamos simbólicos a los creadores de mercado durante un año, durante el cual los tokens recibirán opciones de compra sin costo. Específicamente, el proyecto prestará tokens a los creadores de mercado (generalmente de 3 a 5) y requerirá que los creadores de mercado garanticen el tamaño del mercado y los diferenciales durante el período de préstamo.
¿Por qué los proyectos necesitan prestar monedas a los creadores de mercado?
Los creadores de mercado necesitan préstamos simbólicos para asegurarse de tener suficiente inventario en sus operaciones para manejar una posible demanda de compra excesiva.
Al mismo tiempo, los creadores de mercado deben realizar operaciones de endeudamiento eficientes para compensar la demanda excesiva de los compradores cuando sea necesario.
Los préstamos simbólicos suelen tener tipos de interés nulos o muy bajos. Si bien los creadores de mercado necesitan tokens para proporcionar liquidez, no quieren incurrir en enormes costos de endeudamiento.
Por lo tanto, el préstamo de tokens es un mecanismo de incentivo común que puede proporcionar a los creadores de mercado los tokens necesarios para respaldar la liquidez del mercado y, al mismo tiempo, reducir la carga de costos para los creadores de mercado.
¿Por qué dar opciones de compra a los creadores de mercado?
Los creadores de mercado deben pagar un precio para brindar servicios de liquidez. Los proyectos suelen optar por utilizar tokens en lugar de efectivo para pagar este precio porque los tokens son más líquidos y operables.
Sin embargo, para evitar que los creadores de mercado vendan tokens inmediatamente y afecten así los precios del mercado y los intereses de los inversores, las partes del proyecto suelen ofrecer a los creadores de mercado opciones de compra para lograr la coherencia de los incentivos. Si el precio del token aumenta, el creador de mercado puede obtener más ingresos y el lado del proyecto también puede beneficiarse de la apreciación del token.
¿Cómo se determina el precio de ejercicio de una opción de compra si el token aún no ha comenzado a cotizar?
En este caso, la parte del proyecto optará por fijar el precio de ejercicio de la opción de compra con una prima del 50% al 100% del precio del índice. Dado que el precio del índice generalmente se puede determinar en la cadena o en otros mercados, no es necesario conocer el precio de ejercicio cuando se completa la transacción.
Este método de fijar el precio de ejercicio de las opciones de compra puede proporcionar a los creadores de mercado y a las partes del proyecto un cierto grado de flexibilidad y puede reducir los riesgos de las transacciones. Si el precio del token es mayor que el precio de ejercicio, el creador de mercado puede obtener una ganancia de la diferencia y obtener los ingresos. Si el precio del token es menor que el precio de ejercicio, el creador de mercado puede optar por no ejercer la opción de compra y ceder. aumentar los ingresos.
Los mecanismos relevantes de los creadores de mercado de tokens no son maliciosos en sí mismos. El problema es que estos mecanismos a menudo no revelan información a los inversores minoristas.
Por lo tanto, esto hace que los participantes del mercado abierto se sientan injustos. Es posible que no puedan obtener información importante sobre el precio y la liquidez del token y, por lo tanto, sufran pérdidas en sus transacciones. Si la parte del proyecto o el creador de mercado comunica claramente esta información a los inversores, todo el mercado puede ser más transparente y justo, reduciendo así las pérdidas de los inversores y aumentando la confianza de los participantes del mercado.
Echemos un vistazo al reciente incidente de Arbitrum.
En el documento, no se mencionan los términos y condiciones comerciales del creador de mercado de tokens, lo que dificulta que los inversores comprendan las acciones del creador de mercado y su posible impacto.
Más importante aún, el documento no establece claramente si Wintermute (el creador de mercado) es un inversor en Arbitrum, lo que puede generar conflictos de intereses y riesgo moral.
Al tomar decisiones de inversión, los inversores minoristas basan sus análisis y decisiones en el supuesto mencionado en el documento de que sólo 1.275 millones de tokens son la única oferta en el mercado secundario. Pero ese no es el caso, lo que lleva a algunas situaciones inesperadas.
1. Se desconoce el número de opciones de compra.
Estas opciones de compra esencialmente aumentarán la oferta circulante del token y, por lo tanto, afectarán el precio y la liquidez del token.
Para mantener la neutralidad del mercado, los creadores de mercado deben cubrir el delta de las opciones de compra mediante la venta de tokens. En el proceso, los creadores de mercado venden grandes cantidades de tokens, aumentando efectivamente la oferta de tokens, pero estos datos no se divulgan públicamente a los inversores de manera oportuna.
Se informa que las transacciones de cobertura de Wintermute (creador de mercado) han agregado al menos 16 millones de tokens al mercado secundario, lo que también es una de las razones que conducen a un suministro inestable de tokens y fluctuaciones de precios.
2. Se desconocen los términos de las transacciones OTC.
Otro motivo de preocupación es que la fundación vendió tokens por valor de 10 millones de dólares a través de una transacción extrabursátil con Wintermute (un creador de mercado).
Sin embargo, estas operaciones no fueron reveladas a los inversores minoristas antes de que se llevaran a cabo las transacciones. De hecho, los inversores no fueron informados de esta información hasta que se completó el trato.
Al mismo tiempo, en el documento original no se menciona si la fundación tiene derecho a vender tokens en un período de tiempo tan corto.
3. El posicionamiento de los inversores y creadores de mercado no está claro
En el caso de Arbitrum, no está claro si Wintermute (el creador de mercado) es un inversor en el proyecto.
Especialmente para los inversores minoristas, es importante comprender la relación entre inversores y creadores de mercado. Deben tener una comprensión clara del papel de los creadores de mercado en el mercado y las fuentes de ganancias para poder evaluar correctamente los riesgos y oportunidades del mercado.
Aquí hay una estrategia famosa de Alameda:
Los inversores minoristas sufrieron un doble golpe en este incidente: primero se vieron obligados a aceptar que se les pasaran tokens adicionales sin ser notificados.
Luego, Arbitrum también intentó introducir un esquema de descentralización falso, pero finalmente fue descubierto, lo que provocó que el precio del token cayera.
Hay una razón por la cual una IPO en Tradfi requiere que un prospecto describa claramente lo siguiente:
Número de acciones en circulación;
precio de oferta pública inicial;
suscriptores involucrados en la transacción;
Utilidades y dividendos recibidos por los aseguradores.
Esta información es muy importante para los inversores, ya que proporciona información completa y transparente sobre la empresa y las acciones para ayudar a los inversores a tomar decisiones de inversión informadas.
Por supuesto, hay otra razón por la que existen leyes sobre el uso de información privilegiada. Los participantes que poseen grandes cantidades de tokens o poseen información privilegiada deben revelar públicamente sus operaciones en el mercado secundario. Esto ayuda a proteger la integridad y la transparencia del mercado.
Sin embargo, en el mercado de las criptomonedas, a veces se producen algunas operaciones que no cumplen las normas, como la colocación de grandes cantidades de tokens en el mercado. Estas operaciones suelen tener un impacto negativo en el mercado y causar daños a los inversores que no pueden tolerarse.
Para el desarrollo del mercado de tokens, la transparencia y la equidad son muy importantes. Los acontecimientos de la semana pasada han causado mucho daño a la industria y también muestran que existen algunas deficiencias y lagunas en las normas y mecanismos existentes.
En el mercado de tokens actual, muchos inversores y comerciantes se enfrentan a asimetría de información e incertidumbre del mercado. Esta situación no sólo afecta la confianza y los intereses de los inversores, sino que también puede obstaculizar el desarrollo y la innovación de todo el mercado.
Por lo tanto, necesitamos una supervisión más estricta y reglas de mercado más transparentes para promover la estabilidad y confiabilidad del mercado. Sólo fortaleciendo la transparencia y la equidad del mercado se podrá atraer a más inversores y participantes para que se unan a esta industria.
Creo que juntos podemos construir un contrato social que requiere que los proyectos futuros proporcionen información y reglas más transparentes y abiertas.
Como inversores y participantes, podemos tomar medidas para lograr este objetivo. Por ejemplo, no comprar tokens de gobernanza que no proporcionen suficiente información y divulgación o proteger la equidad y transparencia del mercado mediante la realización de más investigaciones y supervisión del mercado.
Al mismo tiempo, los emisores de tokens y los creadores de mercado también deben asumir la responsabilidad y proporcionar más información y divulgación para satisfacer las necesidades de los inversores y del mercado. Sólo a través de la cooperación y los esfuerzos conjuntos se puede hacer que el mercado de tokens sea más seguro, justo y confiable, creando así más oportunidades y beneficios para todos los participantes del mercado.
