Últimamente cada vez confío más en $ENA ; la razón ya no es solo USDe, sino que Ethena está construyendo poco a poco este circuito cerrado de negocio de “stablecoin + pagos + recompra de ingresos”.
Miremos primero Ethena Pay.
El lugar donde realmente hay imaginación no es solo añadir una tarjeta bancaria cifrada, sino que cuando los fondos del usuario entran a Pay, pueden pasar directamente al ecosistema de USDe.
El consumo del usuario es solo la primera capa; lo más importante es que el propio dinero en la cuenta también puede generar rendimiento.
Comprensión simple:
Fondos del usuario → aumento de USDe → Ethena genera ingresos → reinvertir continuamente en devoluciones (cashback), comisiones y crecimiento de usuarios.
Si Pay realmente despega, podría convertirse en la nueva entrada de consumidores para USDe.
pero lo que realmente me importa es ENA en sí misma.
Ahora Ethena está haciendo varias cosas muy clave para ENA:
📌 Tokens para inversores al inicio de la recompra
La fundación ha recomprado parte de los tokens de los principales inversores de la ronda inicial por el compromiso de los bloqueos de ENA, con foco en los inversores que vendieron ENA en los últimos 9 meses.
📌 Alinear aún más el token y el capital
La Fundación y Labs llegaron a un acuerdo marco: los IP y el valor generados por el acuerdo pasan a la Fundación; los tenedores de ENA gobiernan; y los socios de capital de Labs ya no tendrán derecho a los flujos de caja restantes.
📌 Recomprar ENA con ingresos
Las propuestas de gobernanza relacionadas ya se publicaron; se planea usar los ingresos netos de las líneas de negocio bajo la marca Ethena para recomprar ENA de forma programática. El comité de riesgos lo aprobó y actualmente está en fase de votación.
📌 Reducir la presión vendedora futura de los VC
La Fundación acordó con los inversores principales que los tokens VC no adquiridos ya no se desbloquearán mensualmente, lo que equivale a reducir parte de la posible presión vendedora; los tokens del equipo siguen bloqueados según el plan original.
Si miras estos movimientos juntos, el significado es diferente.
En el mercado ha habido un problema durante mucho tiempo:
Ethena gana dinero: ¿qué es exactamente lo que recibirán los tenedores de ENA?
Ahora empiezan a aparecer las respuestas.
Crecimiento de USDe
→ Crecimiento de ingresos de Ethena
→ Activar la recompra una vez se cumplan las condiciones
→ Los ingresos empiezan a revertirse en ENA
→ Reducir al mismo tiempo parte de la posible presión vendedora
Actualmente, el tamaño de USDe es de aproximadamente 4,600 millones de dólares, mientras que el primer umbral que activa la recompra es de 7,500 millones de dólares.
Si en el futuro USDe sigue creciendo y Ethena Pay puede escalar de verdad en tamaño, en cuanto el ciclo comience a moverse, la captura de valor de ENA será mucho más clara que en el pasado.
Así que ahora veo ENA, no solo por si es un “proyecto de stablecoin de alto rendimiento”.
Yo preferiría entenderlo así:
La moneda estable se encarga del fondo de tesorería;
Pay se encarga de la entrada para los consumidores;
Los ingresos del protocolo están destinados a la comercialización;
ENA se encarga de capturar el valor.
¿Y qué hay de $1?
Ahora, si ENA sube 5 veces desde el precio actual, de hecho necesitaría unos fundamentos muy sólidos y un entorno de mercado favorable.
Pero si en el futuro Pay despega de verdad, USDe supera los 7500 millones, y la recompra con ingresos se ejecuta realmente; y además disminuye la presión vendedora de los VC, creo que ENA vuelve a abrir espacio para una valoración más alta, y no es que sea imposible.
Por supuesto, no voy a perseguir la subida solo por este objetivo.
Lo que más me preocupa es si estos datos pueden cumplirse de forma sostenida.
Si de verdad se completa el ciclo comercial, $1 puede ser solo el resultado, y no el comienzo de la historia.👀
