Esta semana, el mundo cripto protagonizó una escena increíblemente mágica.
El lunes, al ver que (el proyecto de ley claro) no se aprobó, todos empezaron a gritar: "se acabó la regulación" "viene un mercado bajista". El BTC cayó de 79.000 a 75.000, y Coinbase y Circle llegaron a bajar un 10% o más.
¿Y el resultado? Solo habían pasado tres días cuando el BTC volvió a subir a 81.000, el ETH regresó a 2600, el sector DeFi se disparó por completo: UNI subió casi un 20% y NEAR directamente se fue hasta +25%.
¿Por qué? Porque el mercado reaccionó de repente: el fracaso del proyecto de ley no significa que la regulación haya dado marcha atrás. Todo lo contrario: la regulación podría estar avanzando en una forma más rápida y flexible.
En este artículo, quiero contarte esta historia a fondo; quizá sea un poco largo, pero vale la pena que lo leas con atención hasta el final.
1. Primero aclaremos: ¿qué es (el proyecto de ley de claridad) exactamente?
Muchos solo saben: "si el proyecto de ley no pasa = noticia negativa". Pero, ¿sabes realmente qué es ese proyecto de ley?
En resumen, (el proyecto de ley de claridad) (CLARITY Act) busca establecer en Estados Unidos un marco federal completo de regulación de criptomonedas: dejar claro qué monedas caen bajo la SEC (valores) y cuáles bajo la CFTC (commodities), cómo se registran las bolsas, cómo se protegen los activos de los usuarios, etc.
Suena muy bien, ¿verdad? Pero el problema es que este proyecto de ley tiene que seguir el proceso legislativo en el Congreso; necesita 60 votos en el Senado para aprobarse.
En el entorno político actual de Estados Unidos, ¿qué significa tener que lograr 60 votos? Casi nada grande puede pasar. Los dos partidos ya están en un punto de "si me apoyas, te apoyo; si no, te rechazo". Incluso si todos están de acuerdo en algo, la disputa política lo puede trabar.
La razón por la que se trabó esta vez quizá te parezca ridícula si la escuchas: no hay desacuerdos en el propio marco regulatorio, sino el tema de los conflictos de intereses de Trump. Los demócratas creen que el proyecto de ley no limitó lo suficiente que la familia del presidente gane dinero del sector cripto (Trump ganó 1.4 mil millones de dólares el año pasado con su negocio cripto). Los republicanos, en cambio, no quieren imponer restricciones demasiado estrictas.
Por eso, un proyecto de ley de marco regulatorio que toda la industria esperaba con ansias se puso amarillo.
Entonces, ¿lo que dices es un fracaso de la industria? No, es un fracaso de la política en Estados Unidos. Las necesidades de la industria, la voluntad regulatoria e incluso los consensos básicos entre ambos partidos existen; solo que quedaron secuestrados por la disputa política.
2. Aquí viene lo importante: después de que el proyecto de ley se pusiera amarillo, ¿qué pasó?
Lo verdaderamente interesante es lo que ocurrió durante las 48 horas posteriores al fracaso del proyecto de ley. Te lo ordeno:
Primera cosa: la SEC publicó la "exención por innovación", abriendo directamente el trading de acciones tokenizadas.
El 17 de septiembre, es decir, el segundo día después del fracaso del proyecto de ley, la SEC anunció algo llamado "Innovation Exemption": las plataformas que cumplen ciertas condiciones (TSV) pueden comerciar acciones estadounidenses tokenizadas en la cadena, usando el modelo AMM y de pool de liquidez, con una exención de 5 años.
Puede que no hayas dimensionado la importancia de esto. Te lo traduzco:
La SEC usa directamente su poder administrativo para dar luz verde al trading de valores tokenizados
No necesita legislación del Congreso, no necesita esperar una nueva ley: la SEC dijo y se hizo
No es un simple piloto; es la tokenización del mercado de acciones de EE. UU., de un tamaño de 77 billones de dólares.
Robinhood, Coinbase, Kraken y otras empresas ya tenían operaciones en el extranjero. Ahora pueden, de forma legítima y oficial, regresar a hacer esto en Estados Unidos.
El presidente de la SEC, Atkins, lo dijo muy claro: "si la legislación del Congreso se traba, entonces avancemos usando las atribuciones existentes".
Primera cosa: la SEC liberó la "exención por innovación" y abrió directamente el trading de acciones tokenizadas.
El mismo día, la CFTC presentó sus propias reglas de supervisión de activos cripto en la Oficina de Administración y Presupuesto de la Casa Blanca para revisión. Igual: evitar el Congreso y empujar directamente con las atribuciones existentes.
El presidente de la CFTC, Selig, ya lo había dicho: si la legislación del Congreso no funciona, lo haremos por nuestra cuenta.
Tercera cosa: S&P Global compró OpenZeppelin.
¿Qué es S&P Global? Una de las tres agencias de calificación más grandes del mundo. ¿Qué es OpenZeppelin? Líder en seguridad de contratos inteligentes; su repositorio de código gestiona transacciones por más de 3.7 billones de dólares.
Los grandes gigantes de la banca tradicional compran directamente empresas de infraestructura blockchain: ¿qué señal es esa? Significa que la banca tradicional no está esperando en la banca; ya ha entrado al juego. No esperan a que la regulación sea completamente clara; primero se apropian de la infraestructura.
Si conectas estas tres cosas, lo entiendes:
Esa ruta en el Congreso está bloqueada, pero la SEC, la CFTC, S&P Global, Wall Street... nadie se detuvo. ¿No se puede impulsar el gran proyecto de ley? Entonces corre con pasos pequeños: una cosa detrás de otra.
3. ¿Por qué digo que esto quizá sea una buena noticia?
Te digo una opinión contraintuitiva: avanzar mediante medidas administrativas puede ser más rápido y flexible que hacerlo mediante legislación del Congreso.
¿Por qué se dice así?
Primero, rapidez.
¿Cuánto tarda la legislación en el Congreso? Desde que se propone, pasa por revisión en comités, votación en ambas cámaras y la firma del presidente: si sale bien, año y medio o algo así; si no, se puede alargar tres o cinco años, incluso quedar amarillo para siempre.
¿Y las exenciones administrativas? La SEC lo dice y al día siguiente entra en vigor. Esta "exención por innovación" tardó solo 48 horas, desde el fracaso del proyecto de ley hasta su anuncio.
Segundo, se puede probar y corregir.
¿Qué es la legislación? Una vez que se escribe en la ley, cambiarla es especialmente difícil. Si por alguna razón las reglas están mal, para cambiarlas hay que pasar otra vez por el proceso legislativo; te puedes llevar años en el lío.
La exención administrativa es diferente. Esta vez, la SEC dio una exención temporal de 5 años: primero que se ponga en marcha y se vean los efectos; si funciona, se amplía; si no, se ajusta. La flexibilidad está en otra liga.
Tercero, no quedará secuestrado por la política.
¿Por qué se atascó esta vez (el proyecto de ley de claridad) hasta ponerse "amarillo"? No es porque haya problemas en el propio marco regulatorio, sino por la política: conflictos de intereses de Trump, pugna entre partidos, elecciones de mitad de mandato... un montón de temas que no tienen relación con la industria cripto lo dejaron muerto.
Con métodos administrativos no hay ese problema. La SEC y la CFTC son reguladores profesionales; aunque también se ven influidos por la política, al menos no tienen que negociar con cientos de miembros del Congreso de ambas cámaras, ni pelear por votos con un montón de cláusulas raras y sin sentido.
En el Wall Street Journal hay una frase que lo resume muy bien: "Después del fracaso del CLARITY Act, la SEC y la CFTC están llenando el vacío regulatorio con las reglas existentes".
El vacío no significa que no haya regulación; significa que no hay un gran código único. Pero las reglas concretas, las innovaciones concretas y las cooperaciones concretas siempre han ido avanzando.
4. ¿Qué significa esto para nosotros?
Después de tanto hablar a nivel macro, al final voy a decir algo concreto: ¿qué significa este cambio en la ruta regulatoria para el inversor común y para la gente dentro de la industria?
1. Deja de obsesionarte con (el proyecto de ley de claridad)
Mucha gente todavía espera el relato de "se aprueba el proyecto de ley = arranca el mercado alcista". Puedo decirte que este relato ya está desactualizado.
Aunque el proyecto de ley se apruebe al final, no será algo extraordinadamente positivo; es que la regulación que debía avanzarse ya venía avanzando. Y aunque el proyecto de ley nunca se apruebe, no se va a caer el cielo, porque las propias autoridades reguladoras van a seguir avanzando.
La certidumbre regulatoria del sector ya no depende de una votación del Congreso; depende de los pasos concretos que den, uno a uno, instituciones como la SEC y la CFTC.
2. Enfócate en lo que realmente está pasando
No te quedes mirando siempre los titulares. Los titulares son "fracasa el proyecto de ley" "se implementa el aumento de tasas" y otros grandes acontecimientos, pero lo que realmente determina la dirección a largo plazo de la industria, normalmente, son esas noticias menos llamativas:
La SEC permite el trading on-chain de acciones tokenizadas
S&P Global adquiere una empresa de seguridad blockchain
La CFTC impulsa reglas de supervisión para activos cripto
Las instituciones financieras tradicionales trazan en silencio planes para RWA y tokenización
Estas cosas, a corto plazo no disparan el precio de las monedas, pero a largo plazo determinan dónde está el techo de esta industria.
3. La claridad regulatoria no es un evento, es un proceso
Muchos tienen un malentendido: creen que la claridad regulatoria es algo que pasa un día de golpe, "¡pa!" se definen todas las reglas y entonces la industria despega.
La realidad no es así. La claridad regulatoria es un proceso gradual: hoy se abre la tokenización de acciones; mañana se publican las reglas para las bolsas; pasado mañana se aclara la regulación de las stablecoins... Empujan una cosa tras otra, y sin darte cuenta, el marco regulatorio de todo el sector termina construyéndose.
Cuando se aprobaron los ETF en 2024, mucha gente pensó: "ya hay claridad regulatoria, viene el mercado alcista". ¿Y qué pasó? Sí llegó un mercado alcista, pero no por una sola cosa; fue por los ETF, la entrada de instituciones, la mejora de la infraestructura y la claridad regulatoria gradual... Muchas cosas se acumulan hasta cierto nivel y entonces, naturalmente, estallan.
Al final
Volvamos a la pregunta inicial: ¿por qué cuando fracasa el proyecto de ley, el mercado sube en vez de caer?
Porque el mercado se fue dando cuenta poco a poco: esto no es un retroceso regulatorio, es un cambio de ruta regulatoria. Pasar de "esperar la legislación del Congreso" a "que las propias autoridades reguladoras actúen"; pasar de "perseguir un gran marco de una sola vez" a "empujar con pasos pequeños y corriendo" de manera gradual.
A corto plazo, esto significa que falta un catalizador emocional de "se aprueba el proyecto de ley"; el mercado quizá no vaya a dispararse de golpe solo por un mensaje concreto.
Pero a largo plazo, esta ruta regulatoria gradual, de "hacer y ajustar sobre la marcha", podría ser más saludable y sostenible. No te hará rico de la noche a la mañana, pero hará que la base de esta industria sea cada vez más sólida.
Cuando llevas tiempo en el trading, te das cuenta de que las grandes tendencias no suelen ser el resultado de que algún titular lo dispare todo. Más bien, es la acumulación silenciosa de muchas cosas hasta que se alcanza cierto punto: entonces ocurre lo inevitable.
No te apresures.
Lo que tenga que llegar, llegará.
Solo que la forma quizá sea distinta a la que tú imaginas.
A las nueve de la noche, en el chat hablemos de "después de que cambie la ruta regulatoria, ¿dónde están las oportunidades para la industria?". Profundicemos bien. Quien esté interesado, venga.