Un Bitcoin actualmente vale aproximadamente 18,55 onzas de oro, según el analista Miller Cole, frente a unas 15,3 en este momento del mes pasado.
La relación ha vuelto a superar su media móvil simple de 50 semanas, que Cole interpreta como una señal alcista. Él espera que el precio de BTC/XAU vea nuevos máximos significativos en los próximos años.
La caída del oro hizo casi todo el trabajo
Un movimiento del 21% en la relación a lo largo de un mes parece indicar fortaleza de Bitcoin. Los componentes dicen lo contrario.
Bitcoin se negoció alrededor de $79.400 a mediados de agosto y ahora cotiza cerca de $78.000, una pequeña caída. El oro alcanzó máximos por encima de $4.587 en ese periodo y desde entonces ha caído a aproximadamente $4.300-$4.400, una bajada de varios cientos de dólares.
La ratio subió porque el denominador se redujo.
Esa distinción importa para lo que significa la señal. Una ruptura de la ratio impulsada por Bitcoin superando refleja que el capital elige un tipo de reserva de valor sobre otro. Una ruptura de la ratio impulsada por el oro rindiendo por debajo refleja que está ocurriendo algo en el mercado del oro que puede no tener que ver con Bitcoin.
El oro ha caído tres semanas consecutivas en medio de tipos
El lado del oro tiene una explicación concreta.
El oro spot registró una tercera caída semanal consecutiva hasta mediados de septiembre, cayendo a $4,296.68 cuando los operadores valoraron una subida de la Reserva Federal del 89% al 94% en distintos centros. Se mantiene aproximadamente un 23% por debajo de su récord de enero de $5,600.
La correlación de 90 días del oro con el rendimiento del Tesoro a 10 años se sitúa en −0.41, frente a −0.17 de Bitcoin. El oro responde más del doble de intensamente al mismo movimiento de tipos, y por eso un periodo impulsado por tipos separa a ambos activos de manera mecánica.
El rendimiento a 10 años llegó a 5.04% el 15 de septiembre, su nivel más alto desde julio de 2007, antes de suavizarse hasta 4.96% después de que el gráfico de puntos de la Fed apuntara a una sola subida más en 2026.
Desde entonces, el oro se ha recuperado, subiendo alrededor de 1% hasta justo por debajo de $4,400 el viernes.
La correlación entre ellos se ha desplomado
Históricamente, los dos activos se han movido juntos como cobertura frente a la depreciación del valor, y esa relación se ha roto.
Los datos de CoinMarketCap muestran que la correlación de corto plazo de Bitcoin con el oro es de 0.28, frente a 0.69 durante 30 días. Eso supone un debilitamiento sustancial, y ocurrió junto con rupturas similares frente al Índice del Dólar y el S&P 500 después de que la Ley de Claridad no lograra la votación de cierre en el Senado.
A principios de este año, ambos mantenían una correlación de 0.59, la más alta desde 2020.
Una ratio solo es informativa cuando ambos componentes están siendo impulsados por las mismas fuerzas. Con 0.28, no lo están.
La señal de 50 semanas ya se ha cruzado antes
Cole dice que la ratio ha "vuelto a" superar su promedio móvil simple de 50 semanas, que es el calificativo que vale la pena conservar.
Un nivel que se cruza repetidamente es un nivel en torno al cual el mercado oscila, en lugar de una ruptura desde ese nivel. La misma precaución aplica a las propias líneas de 50 semanas de Bitcoin, que se han recuperado y perdido varias veces este mes.
Los cruces de medias móviles también van con retraso por construcción. Un promedio de 50 semanas solo se despega después de que se acumulen suficientes lecturas fuertes para arrastrarlo hasta allí, lo que significa que el movimiento que produce la señal ya ocurrió.
El caso a largo plazo se apoya en la oferta, no en este mes
La expectativa de Cole de máximos nuevos significativos en BTC/XAU en los próximos años es un argumento distinto al que respaldan los datos de este mes.
El caso estructural es sencillo. La emisión de Bitcoin es fija y sufre halving, mientras que el suministro del oro crece aproximadamente entre 1.5% y 2% al año mediante la minería. Una ratio entre un activo de oferta fija y otro de oferta en crecimiento debería moverse en una sola dirección a lo largo de horizontes largos, salvo que haya una caída en la demanda.
Los bancos centrales han estado comprando oro con fuerza: el PBOC añadió 650,000 onzas en un mes reciente, su mayor nivel desde 2023, a través de 22 meses consecutivos de compras. Esa es una fuente de demanda que Bitcoin no tiene a una escala comparable.
El máximo histórico para la ratio llegó a finales de 2021, cuando Bitcoin cotizaba cerca de $69,000 frente al oro alrededor de $1,800, colocándolo por encima de 38. El actual 18.55 es menos de la mitad de eso.