Estados Unidos regresa a la era del 4% por primera vez en tres años
Choque de hipotecas en Corea del Sur
La Reserva Federal sube la tasa de referencia en 0,25 puntos porcentuales
Warsh ajusta la política monetaria cuatro meses después de iniciar su mandato
"La inflación se ha mantenido demasiado alta durante demasiado tiempo"
Las probabilidades de otro aumento este año suben
La Reserva Federal ha pasado a controlar la inflación, que se ha mantenido por encima de su objetivo del 2% durante más de cinco años. El 16 de septiembre, la Fed elevó su tasa de interés de referencia en 0,25 puntos porcentuales por primera vez en tres años y dos meses. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, y otros miembros del Comité Federal de Mercado Abierto también indicaron que podría ser posible otro aumento este año.
La Fed dijo que los responsables de la política acordaron por unanimidad en la reunión del FOMC del 15-16 de septiembre subir las tasas en un cuarto de punto. Eso llevó la tasa de fondos federales a 3,75% a 4,0%.
El banco central citó que la inflación se mantiene en el rango del 3% e incertidumbre geopolítica, incluida la guerra en Medio Oriente, como razones del incremento. Describió el gasto de los consumidores como resistente y el crecimiento de la productividad como sólido. La inversión siguió activa y las ganancias de empleo siguieron el tamaño de la fuerza laboral. El mensaje fue claro: la economía puede soportar mayores costos de endeudamiento.
El gráfico de puntos publicado el mismo día mostró una proyección mediana de la tasa a fin de año de 4,1% frente al 18 funcionarios, excluyendo a Warsh. Eso fue 0,3 puntos porcentuales más que en junio. En su conferencia de prensa posterior al FOMC, Warsh dijo que la inflación había estado demasiado alta durante demasiado tiempo y que las condiciones financieras aún no eran restrictivas. También dejó la puerta abierta a otro incremento. En Wall Street, más analistas empezaron a incorporar un movimiento adicional este año, calificando el impulso de la Fed hacia el endurecimiento como más fuerte de lo esperado.
Los mercados se sorprendieron por el giro más agresivo de la Fed, pero la respuesta fue ordenada. El Dow Jones Industrial Average cayó 1,2%, mientras que el S&P 500 y el Nasdaq registraron solo descensos moderados. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 y 30 años cambiaron poco. El Kospi de Corea del Sur se deslizó 2,56 puntos, o 0,04%, el 17 de septiembre. Los rendimientos de los bonos gubernamentales a corto plazo en Corea del Sur y en EE. UU., que son más sensibles a la política monetaria, subieron con fuerza.
Todos los miembros del FOMC respaldaron una política más estricta, ya que el fuerte crecimiento impulsó las preocupaciones por la inflación
Los mercados ven la decisión como más agresiva de lo esperado; la apuesta de Wall Street por ajustar se extenderá hasta el próximo año
"La economía va bien, pero la inflación no se está controlando."
Esa fue la esencia del mensaje del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en su conferencia de prensa del 16 de septiembre después de la reunión del FOMC. Con el empleo, uno de los dos mandatos de la Fed, en una base estable, el banco central tiene margen para centrarse en la inflación. Warsh también describió el aumento de tasas como un paso importante hacia la restauración de la estabilidad de precios. Eso ayuda a explicar por qué los inversores ven una alta probabilidad de nuevos ajustes.
Impulsar un retorno más rápido a la baja inflación
Antes de la reunión del FOMC, algunos habían esperado que uno o dos funcionarios se opusieran a un aumento de tasas. En cambio, todos los miembros del comité respaldaron la medida de un cuarto de punto.
La Fed dejó claro que la razón principal del aumento fue la inflación que no se había desacelerado lo suficiente. Warsh usó la frase “un retorno más oportuno” al objetivo de inflación del 2%, subrayando su determinación de reducir el crecimiento de los precios. Dijo que la inflación se había mantenido demasiado alta durante demasiado tiempo y que las condiciones financieras no eran restrictivas. Otros miembros del FOMC compartieron esa visión.
Los funcionarios prestaron especial atención a los indicadores de precios que permanecieron en el rango del 3%, incluido el índice de gastos de consumo personal, que subió 3,6% en agosto. Warsh dijo que las lecturas de inflación durante el verano no habían mejorado de manera significativa. Agregó que el movimiento más reciente quitó parte de la postura de política acomodaticia y marcó un paso importante. Goldman Sachs y Nomura tomaron esas declaraciones como una señal decisiva de que podría seguir otro aumento de tasas.
El fuerte crecimiento está elevando la presión sobre los precios
Según el Resumen de Proyecciones Económicas publicado por la Fed, el pronóstico de crecimiento del PIB de EE. UU. para este año se elevó a 2,3% desde 2,2%, mientras que la perspectiva de la tasa de desempleo se redujo a 4,1% desde 4,3%. Para el próximo año, el crecimiento del PIB se revisó al alza a 2,4% desde 2,2%, y la previsión de la tasa de desempleo también se recortó a 4,1% desde 4,3%.
Al mismo tiempo, la Fed elevó su perspectiva de inflación a mediano plazo. Ajustó al alza su pronóstico del PCE subyacente para este año a 3,4% desde 3,3% y su proyección para 2028 a 2,2% desde 2,1%. Warsh dijo que un crecimiento económico sólido y las ganancias de empleo estaban intensificando la presión alcista sobre los precios.
Warsh también marcó un tono constructivo ante el reciente alza del rendimiento del Tesoro a 10 años, que se ha convertido en un punto focal para los mercados globales. Dijo que una de las razones por las que los rendimientos a largo plazo estaban subiendo era la fortaleza de la economía. “Los mercados se están moviendo para reflejar el futuro”, dijo, y quería que ese proceso continuara.
Una economía más fuerte también ayuda a explicar por qué los mercados no se han alterado por los aumentos de tasas como lo estaban hace tres años. En 2022, la Fed aplicó subidas agresivas después de que la recuperación posterior a la pandemia aún estaba nublada por la incertidumbre y la inflación del consumo de junio se disparó a 9,1%. Esta vez, incluso si la Fed vuelve a subir las tasas, los mercados no esperan un “gran paso” al estilo de 2022 de 0,5 puntos porcentuales.
¿Cuánto tiempo continuarán los aumentos de tasas?
Los mercados tomaron tanto el resultado del FOMC como las declaraciones de Warsh como más agresivos de lo esperado. Las caídas relativamente pronunciadas en las acciones financieras, incluido JPMorgan y Bank of America, se interpretaron como reflejo de la preocupación de que el ciclo de ajustes pudiera continuar.
El FOMC tiene dos reuniones restantes este año, el 27-28 de octubre y el 8-9 de diciembre. En Wall Street, cada vez se considera más que otro aumento de tasas este año es el escenario base. El gráfico de puntos mostró una previsión mediana de la tasa a fin de año de 4,1% por parte de los 18 funcionarios distintos de Warsh. Solo dos proyectaron que no habría cambios. Morgan Stanley dijo que la Fed había señalado que podría volver a moverse antes, en lugar de después. JPMorgan espera otro aumento en diciembre.
La posibilidad de nuevos aumentos de tasas el próximo año también es significativa. Una vez que la Fed empiece a subir las tasas, la tendencia a menudo se ha mantenido durante un período prolongado. The Wall Street Journal dijo que las expectativas de que esto pudiera ser una medida única se habían debilitado.
Jung-soo Hwang, corresponsal del Korea Economic Daily en Nueva York / Sang-eun Lee, corresponsal del Korea Economic Daily en Washington hjs@hankyung.com