El volumen de operaciones del mercado de acciones de Corea del Sur ha caído al nivel más bajo de este año, con un menor entusiasmo de los inversores en un mercado fuertemente ponderado hacia la IA.
El volumen de operaciones promedio diario del Kospi cayó a 20,6 billones de wones, o 15 mil millones de dólares, en septiembre; el menor de 2026 y menos de la mitad del máximo registrado en mayo y junio.
La caída del volumen de operaciones dice más que el nivel de precios
El índice se ha recuperado desde su mínimo de julio, pero no logró mantener una posición por encima del nivel clave de 7,000.
Que el volumen de operaciones caiga más de la mitad mientras el precio se recupera describe una condición específica: los compradores que impulsaron la subida se han marchado y la recuperación avanza con una participación más reducida.
Importa porque un mercado que se reconstruye con bajo volumen tiene menos profundidad para absorber un shock. La euforia de compras minoristas impulsada por el entusiasmo por la IA que llevó a las acciones coreanas a nuevos máximos a principios de este año fue, en sí misma, una historia de volumen, y el volumen no ha regresado con el precio.
Las dudas sobre los retornos provocaron una venta masiva del 22% en julio.
La misma duda ahora llega a los mercados globales
La experiencia de Corea en julio está llegando a otros lugares con retraso.
La preocupación que afectó a los inversores minoristas coreanos — si el gasto de capital en IA se traduce en retornos — surgió a nivel global durante la semana pasada después de que el CEO de Anthropic, Dario Amodei, pidiera frenar el desarrollo, con Sam Altman y Elon Musk de acuerdo.
SK Hynix cayó 6% con esa noticia y el Kospi retrocedió 3% en una sola sesión. El índice de semiconductores de Filadelfia cayó 5,9% en su peor sesión desde el 1 de julio, y Micron y SanDisk perdieron cada una más de 7%.
Nvidia guió el margen bruto del tercer trimestre hasta el 74% desde el 75% — la primera caída secuencial del ciclo — citando costos de memoria, energía, terreno y la infraestructura de centros de datos.
El mercado de Corea, concentrado en productores de memoria que suministran infraestructura de IA, registró ese cambio meses antes de que ocurriera con los equivalentes en EE. UU.
Kam espera un rango en lugar de una recuperación
El analista Jason Minsang Kam enmarcó las perspectivas de forma conservadora.
"La volatilidad debería seguir disminuyendo y las dudas sobre el ciclo de chips deberían despejarse, con el índice esperado para operar en un rango", dijo.
Eso es un pronóstico de estabilización más que de reanudación. La volatilidad a la baja junto con el volumen de negocios en descenso describe un mercado donde ni compradores ni vendedores tienen una convicción fuerte — consistente con un índice que no logra superar los 7.000 pero tampoco está volviendo a probar sus mínimos.
La condición para salir de ese rango, en su planteamiento, es que se despejen las dudas sobre el ciclo de chips. Eso depende de la visibilidad de la demanda por parte de los hiperescaladores, más que de lo que ocurra en Seúl.
Un dato que va contra la duda
JPMorgan publicó esta semana una cifra que argumenta en el sentido contrario.
La fijación de precios de los contratos de Neocloud se ha movido a 15.000-20.000 dólares por megavatio desde 10.000-15.000 — un aumento de aproximadamente un tercio a la mitad. El banco subió IREN dos niveles a sobreponderar desde infraponderar por la fortaleza de la empresa, elevando su objetivo a 65 dólares desde 46, y señaló que los anticipos de los clientes están ayudando a financiar compras de GPU.
Ese aumento de poder de fijación de precios en el lado de los ingresos es el contrapeso que el debate sobre márgenes estaba echando de menos. Si eso llega a los productores de memoria depende de cómo se distribuya el ingreso adicional a lo largo de la cadena de suministro.
Fotonics ofreció un segundo punto de contraste. Las acciones de comunicación óptica repuntaron el viernes: AXT ganó 3,89%, Marvell 3,75% y Ciena 3,69% después de que la administración Trump propusiera prohibir contenido óptico y transceptores fabricados en China.
La lectura retroactiva del cripto
El flujo minorista de Corea ha sido históricamente una fuente significativa de demanda cripto, y el descenso en la rotación sugiere que ese grupo está, en general, menos activo.
El grupo de infraestructura de IA dentro de cripto siguió el mismo camino que los fabricantes de chips coreanos. Los mineros que pasaron a computación de IA — IREN, Hut 8, HIVE, Core Scientific, TeraWulf — quedaron muy por detrás durante la subida de Bitcoin, con la mediana de minería de los 10 primeros ganando 1,8% frente a la ganancia de 22% de Bitcoin.
Luego llevaron su beta de IA completa en la bajada. Nebius cayó 6% y CoreWeave 5% por la noticia de Amodei mientras Bitcoin subía 1%.
Bitcoin cotizó apenas por encima de los 76.000 dólares después de que el Clarity Act fracasara en su votación de cierre en el Senado 49-50, con la Reserva Federal decidiendo sobre las tasas más tarde el miércoles.