Los investigadores del Banco de Pagos Internacionales encontraron que las estimaciones de los valores de transferencias de Bitcoin en la cadena (onchain) pueden variar hasta seis veces según cómo se midan las transacciones.
El hallazgo se refiere a los valores de las transferencias de Bitcoin en la cadena, en lugar del volumen de operaciones en los intercambios de criptomonedas. La brecha de seis veces refleja diferencias entre métodos de medición, incluido cómo se tratan las salidas de cambio y otras transferencias de regreso al remitente.
La discrepancia se debe en gran medida a la estructura de las transacciones de Bitcoin. Cuando los usuarios gastan Bitcoin, los fondos no utilizados a menudo se devuelven al remitente como cambio, lo que puede contarse como otra salida aunque no represente fondos transferidos a otra parte.
Desglose de los registros de blockchain analizados en el estudio del BIS. Fuente: BIS
“Métricas como los volúmenes de transacciones, la capitalización de mercado y el valor total bloqueado a menudo sugieren un grado de precisión que no está respaldado por la naturaleza de los datos subyacentes”, escribieron los investigadores.
El problema de la medición también se extiende a la capitalización de mercado de Bitcoin. Los investigadores hallaron que la medida convencional en ocasiones ha sido hasta cuatro veces superior a la capitalización realizada, que valora cada moneda al precio al que se movió por última vez.
El estudio, basado en 100.000 millones de registros de blockchain en Bitcoin, Ethereum y Tron, halló que desafíos de medición similares se extienden por el ecosistema cripto más amplio.
Ethereum y las stablecoins presentan desafíos adicionales
Ethereum presentó un desafío de medición por separado debido a la proliferación de contratos inteligentes. De unos 67,5 millones de contratos activos examinados, alrededor de 54 millones no pudieron clasificarse usando las categorías del estudio.
Interpretar la actividad de las stablecoins presenta otro desafío, ya que el mismo activo puede servir para diferentes propósitos en distintas blockchains. El USDT en Ethereum estuvo más estrechamente vinculado a la actividad de DeFi, mientras que el USDT en Tron se asoció más con propósitos similares a pagos y de reserva de valor.
Las diferencias fueron especialmente marcadas en las tenencias de contratos inteligentes. La proporción de USDT mantenido por contratos inteligentes en Ethereum superó el 20% en 2022, frente a alrededor del 1% en Tron. Debido a los diferentes casos de uso, los investigadores dijeron que agregar la actividad de USDT en distintas blockchains puede mezclar diferentes tipos de actividad económica y ocultar cómo se están usando realmente las stablecoins.
Los investigadores del BIS concluyeron que los indicadores en cadena deben tratarse como “aproximaciones ruidosas en lugar de medidas directas de la actividad económica”.
Visa filtra los datos de stablecoins para reflejar la actividad económica
Algunos proveedores de analítica ya distinguen entre la actividad bruta en blockchain y medidas ajustadas destinadas a representar mejor la actividad económica.
El panel de Onchain Analytics de Visa, impulsado por datos de Allium Labs, muestra tanto el volumen total como el volumen ajustado de transacciones de stablecoins. Visa afirma que su metodología ajustada busca eliminar posibles distorsiones de la actividad, incluida la negociación de alta frecuencia, los bots, el enrutamiento de puentes y las operaciones internas de los exchanges.
El panel actualmente muestra 6,4 billones de dólares en volumen total de transacciones de stablecoins en las redes que supervisa durante los últimos 30 días, frente a 313,1 mil millones de dólares en volumen ajustado.
Volúmenes de transacciones de stablecoins. Fuente: Visa Onchain Analytics