Las acciones europeas abrieron ampliamente a la baja de nuevo, con una venta especialmente intensa en Italia y un panorama general firmemente en modo de aversión al riesgo.
El crudo Brent cotizó por encima de 107 dólares el barril después de otro ataque a la infraestructura energética saudí esta semana que avivó nuevas preocupaciones sobre el suministro. El rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 años subió por encima del 5,02%, el nivel más alto desde octubre de 2023.
Los futuros de EE. UU. apuntaron a la baja, con los futuros del S&P 500 caudando alrededor de un 0,4% y los futuros del Nasdaq un 0,3% después de que Wall Street cayera liderada por las acciones tecnológicas.
Ninguna Variable Única lo Explica
La característica distintiva de esta sesión es que no salió mal nada en particular.
Petróleo por encima de 100 dólares, rendimientos del Tesoro por encima del 5%, un panorama de la Fed más restrictivo y la persistente incertidumbre de la IA son, por separado, cada uno manejable. Al llegar juntos, eliminan los factores contrarios que normalmente amortiguan a cualquiera de ellos.
Un choque energético suele coincidir con expectativas de crecimiento que respaldan las ganancias. Los rendimientos en alza suelen acompañar a una economía en expansión. La debilidad de la IA suele ocurrir en un contexto de tasas favorables.
Ninguno de esos factores contrarios está disponible actualmente, y eso es lo que separa una caída amplia de una rotación.
Los bancos italianos son el punto débil específico
El índice de referencia de Italia lideró la caída después de una fuerte venta de la sesión anterior, con las acciones bancarias especialmente bajo presión otra vez.
Esa concentración no es casual. Los bancos italianos tienen una deuda soberana sustancial en sus balances, lo que los convierte en la expresión bursátil más directa de los movimientos en los rendimientos del tramo largo europeo.
Los rendimientos soberanos a largo plazo tocaron máximos de varias décadas al mismo tiempo en EE. UU., Japón, Alemania y Francia. El BCE subió su tasa de depósito a 2,5% la semana pasada, mientras elevaba su perspectiva de inflación para 2027 y 2028; Mark Wall, de Deutsche Bank, dijo que otro movimiento en diciembre ahora parece "más probable que no".
Un banco que mantiene papel gubernamental a precios previos a la nueva fijación de precios enfrenta presión de valoración a mercado que no tiene nada que ver con su cartera de préstamos.
La venta de ayer también golpeó a los nombres de tecnología, y Prysmian y STMicroelectronics estuvieron entre los afectados.
El tramo largo está causando más daño que la tasa de política
La decisión del miércoles aborda la financiación nocturna. El movimiento que presiona a las acciones está ocurriendo más allá en la curva.
El rendimiento del Tesoro a 30 años llegó al 5,40%, su nivel más alto desde junio de 2007. El de 10 años subió 6,2 puntos básicos hasta 5,021%, superando el movimiento de 4,4 puntos básicos del de dos años hasta 4,676%: un empinamiento que revierte el aplanamiento que produjo el CPI del viernes.
Los estrategas de tasas de ING señalaron la desconexión: "Lógicamente, una subida de tasas debería haber calmado el tramo largo, pero el tramo largo suele ser extremadamente volátil".
Tom di Galoma, de Mischler Financial, atribuyó el movimiento a las expectativas sobre tasas, al aumento de la oferta de deuda corporativa y gubernamental, a las perspectivas de crecimiento y a la preocupación por la trayectoria fiscal de EE. UU. a largo plazo. "Nuestro presupuesto, déficit y estructura general de deuda siguen expandiéndose", dijo.
Solo el primero de esos cuatro resuelve cuando termina un ciclo de endurecimiento.
La tecnología conlleva el mayor riesgo de duración
Las acciones ponderadas hacia flujos de caja a años futuros revaloran con mayor fuerza frente al tramo largo al alza, por eso la tecnología lideró ambas sesiones.
El Índice Filadelfia de Semiconductores cayó un 5,9% el lunes en su peor sesión desde el 1 de julio, con el Nasdaq 100 en un mínimo de seis semanas. Nvidia cayó más de un 4% mientras que Intel, Micron y SanDisk cayeron cada una más de un 7%.
La incertidumbre de la IA en la lista de di Galoma no cubre que tenga su propia fuente. El CEO de Anthropic, Dario Amodei, pidió el fin de semana que la industria ralentice el desarrollo, y con OpenAI, Sam Altman, y Elon Musk estuvieron de acuerdo — una advertencia que proviene de las personas cuyos ingresos dependen de que el ritmo continúe.
Anthropic firmó por separado el mismo día un acuerdo de cómputo de seis años por 13.700 millones de dólares con Rumble.
La restricción del petróleo es física
Brent por encima de 107 dólares refleja un cuello de botella de suministro, no una prima de riesgo.
Arabia Saudita cerró el oleoducto Este-Oeste, que llega al puerto del Mar Rojo de Yanbu y existe específicamente para evitar el Estrecho de Ormuz. Con Ormuz interrumpido y el desvío cerrado, la producción cayó a 6,238 millones de barriles por día, el nivel más bajo desde 1990. Bab El-Mandeb también quedó bajo amenaza, cerrando el último alternativa restante.
Una prima de riesgo se deshace cuando disminuyen las tensiones. Un cuello de botella de exportación solo se deshace cuando se reabre una ruta.
El presidente Trump sugirió el lunes que el conflicto podría terminar pronto, y los precios bajaron antes de reanudar su subida con el último ataque a la infraestructura.
La Fed no puede abordar la mayor parte de esto
Los mercados descuentan un aumento de 25 puntos básicos en torno al 87% al 93% según el lugar, con UBS, HSBC, Barclays, Citigroup, Wells Fargo, Morgan Stanley, Goldman Sachs, Bank of America y JPMorgan esperando todos la medida.
Sus trayectorias se bifurcan con fuerza después: UBS a 50 puntos básicos este año, Bank of America a 75, Deutsche Bank hasta marzo de 2027, y Jefferies espera menos de lo que descuentan los mercados.
QCP Capital identificó el punto de tensión: los precios de la energía sostenidos podrían mantener a la Fed en modo restrictivo, mientras que la debilidad de los datos económicos causada por esos mismos costos abogaría por la paciencia.
Bitcoin se negoció alrededor de 77.000 dólares después de cruzar los 79.000 dólares el lunes, tras haber recuperado su promedio móvil exponencial de 50 semanas en 77.430 dólares antes de retroceder. La decisión se conoce el miércoles a las 2:00 p. m. ET, junto con proyecciones actualizadas y una conferencia de prensa de Warsh.