Ethereum L1 procesó 203,9 millones de transacciones en el segundo trimestre; aumentó un 68,4% interanual y registró un récord histórico con un promedio de 25,9 TPS. En el mismo trimestre, la actividad mensual (MAU) cayó hasta los 9,2 millones, un 30% menos que en el trimestre anterior. No hay contradicción. El número de direcciones (312,1 millones) y la tasa de staking (32%) alcanzaron ambos máximos históricos; lo que cae es la interacción minorista, mientras que lo que sube es la liquidación institucional. Quien realmente sostiene las tarifas no es la cantidad de transacciones, sino el valor por transacción. En el Q2, las comisiones sumaron 52,5 millones de dólares, un 31,6% más que el trimestre anterior; los ingresos por “burn” fueron de 17,10 millones, con un aumento del 112%. Los activos tokenizados en cadena registraron un valor de mercado promedio de 203,1 mil millones, de los cuales los stablecoins suman 176,8 mil millones y los fondos tokenizados 20,8 mil millones. Las transferencias de stablecoins y las interacciones con contratos RWA son actividades de baja frecuencia y alto valor: la reequilibración de un market maker puede equivaler a varios miles de swaps minoristas. L1 está pasando de ser una capa de interacción a una capa de liquidación. La actividad minorista se está canalizando hacia L2 y Solana; lo que queda en la red principal es el flujo estructural de capital institucional. Vigilo dos cifras: si la MAU de la próxima temporada se estabiliza, y si el tamaño de los fondos tokenizados puede superar los 25 mil millones. Condiciones de invalidación: que el tamaño de los fondos tokenizados deje de crecer, o que la tasa de staking caiga más de dos puntos porcentuales desde el 32%; ese diagnóstico derriba esta lectura. Fuente de datos: Token Terminal (2026-09)