Oh no: ¿la Reserva Federal realmente va a subir las tasas de interés esta semana?
Y si lo hace, ¿Bitcoin y las acciones de EE. UU. están a punto de caer con fuerza?
A primera vista, la situación parece bastante alarmante.
La inflación se ha mantenido obstinada; el último informe del IPC ha reforzado el argumento a favor de una política monetaria más restrictiva, y el mercado ya se ha movido mucho hacia la expectativa de otro aumento de tasas.
Pero aquí está lo interesante.
No creo que el mayor riesgo para Bitcoin o para el mercado de valores sea, en realidad, la subida de tipos en sí.
El riesgo real podría ser lo que diga el Federal Reserve después de la subida.
Porque en este punto, el mercado quizá ya esté preparado para 25 puntos básicos.
Lo que los inversionistas no están preparados para considerar es la posibilidad de que la Fed les diga:
"Este no es el último."
Y ahí es donde las cosas podrían volverse muy interesantes.
El IPC lo cambió todo
Comencemos con los datos de inflación.
En agosto, el IPC subyacente aumentó 0.3% mes con mes.
Ese número puede que no suene dramático por sí solo, pero para una Reserva Federal que todavía está tratando de convencer al mercado de que la inflación avanza de manera sostenible hacia su objetivo del 2%, no era exactamente el tipo de cifra que los responsables de la política querían ver.
La reacción inmediata era predecible.
Las expectativas de otra subida de tasas aumentaron de manera abrupta.
Algunas grandes instituciones de Wall Street también movieron sus pronósticos hacia un aumento de 25 puntos básicos.
Y una vez que el mercado comienza a fijar precios en un resultado particular con una probabilidad muy alta, la Fed se encuentra en una posición difícil.
Si sube las tasas, nadie debería sorprenderse.
Pero si de pronto se niega a moverse, el mercado podría empezar a preguntarse si la Reserva Federal realmente está en serio sobre combatir la inflación.
Y eso nos lleva a la palabra más importante de toda esta conversación:
Credibilidad.
La Fed puso su credibilidad en juego
Recuerda lo que han estado diciendo los funcionarios de la Reserva Federal.
El mensaje ha sido constante:
La inflación ha mejorado, pero la lucha no terminó.
La Fed no puede declararse vencedora demasiado pronto.
Si la inflación se mantiene elevada, la política monetaria tiene que seguir siendo restrictiva.
Eso suena razonable.
Pero una vez que los banqueros centrales comunican repetidamente este mensaje, los mercados empiezan a incorporarlo en sus precios.
Los inversionistas empiezan a creer que si la inflación sorprende al alza, la Fed responderá.
Así es como funciona la credibilidad del banco central.
El problema surge cuando la realidad cambia.
Si la inflación de repente se pone más caliente de lo esperado y la Fed no hace nada, los inversionistas podrían empezar a cuestionar si las advertencias anteriores de la Fed eran genuinas.
¿El banco central realmente estaba dispuesto a mantener las tasas más altas por más tiempo?
¿O simplemente intentaba gestionar las expectativas?
Por eso la decisión podría volverse mucho más grande que un simple movimiento de 25 puntos básicos.
La Fed no solo está fijando tasas de interés.
También está tratando de convencer a los mercados financieros de que sus futuras promesas son creíbles.
Por qué los rendimientos del Tesoro importan tanto
Ahora hablemos de algo que no siempre recibe suficiente atención por parte de los inversionistas minoristas:
El mercado del Tesoro de EE. UU.
Especialmente el tramo largo de la curva.
Un rendimiento del Tesoro a 30 años no se determina únicamente por lo que haga la Fed en su próxima reunión.
Refleja expectativas sobre la inflación, el crecimiento económico, las tasas de interés futuras, el endeudamiento del gobierno y la compensación que los inversionistas exigen por mantener deuda de larga duración.
Entonces, cuando los rendimientos a largo plazo suben, puede ser una señal de advertencia para los activos de riesgo.
¿Por qué?
Porque los rendimientos más altos hacen que los bonos resulten más atractivos frente a las acciones.
También aumentan la tasa de descuento aplicada a las ganancias corporativas futuras.
Y eso puede afectar especialmente fuerte a las acciones de crecimiento con alta valuación.
La misma lógica puede extenderse a Bitcoin.
Bitcoin no genera flujos de efectivo tradicionales como lo hace una empresa, pero a menudo se negocia como un activo de riesgo sensible a la liquidez.
Cuando las condiciones financieras se vuelven más fáciles, los activos especulativos pueden beneficiarse.
Cuando la liquidez se vuelve más estricta y los rendimientos reales suben, esos mismos activos pueden verse presionados.
Así que si la Fed sube las tasas y simultáneamente empuja los rendimientos a largo plazo al alza con un panorama más agresivo, Bitcoin podría sentir la presión.
Pero una vez más, hay una gran diferencia entre una subida que todos esperan y una sorpresa en la orientación futura de la Fed.
El mercado ya había incorporado la subida
Aquí es donde las cosas se ponen interesantes.
Si los traders ya creen que hay una probabilidad muy alta de una subida de 25 puntos básicos, entonces esa información ya está reflejada en los precios del mercado.
Este es uno de los principios más importantes en los mercados financieros:
Los mercados no reaccionan simplemente a lo que sucede.
Reaccionan a lo que sucede en relación con las expectativas.
Si todos esperan una subida de tasas y la Fed entrega una, la reacción podría ser bastante limitada.
La verdadera volatilidad podría venir del mensaje que rodea la decisión.
Imagina que la Fed sube las tasas en 25 puntos básicos y luego dice:
"La inflación sigue siendo una preocupación, pero estamos acercándonos al final de este ciclo de endurecimiento."
Eso podría interpretarse como relativamente “dovish” (más bien acomodaticio).
Las acciones podrían estabilizarse.
Bitcoin podría recuperarse.
Los rendimientos del Tesoro podrían dejar de subir.
Y los inversionistas podrían empezar a mirar más allá del ciclo de endurecimiento actual.
Ahora imagina lo contrario.
La Fed sube las tasas en 25 puntos básicos y las nuevas proyecciones sugieren que podrían necesitarse varias subidas más.
De pronto, el mercado tiene un problema completamente distinto.
Los inversionistas tendrían que recalibrar toda la trayectoria de tasas de interés.
Y ahí es donde las valuaciones podrían resentirse.
La gráfica de puntos podría ser más importante que la decisión de tasas
Por eso pienso que los inversionistas deben prestar una atención extremadamente cercana a la gráfica de puntos de la Fed.
La pregunta no es simplemente:
¿La Fed subirá las tasas esta semana?
La pregunta más importante es:
¿Cuántas subidas más espera la Fed después de esta?
Hay una gran diferencia entre estos dos escenarios.
Escenario uno: una subida más y luego una pausa
En este escenario, la Fed sube las tasas en 25 puntos básicos, pero señala que está acercándose al final.
Quizá haya una subida adicional más tarde, o tal vez ninguna si la inflación sigue enfriándose.
Eso les daría a los mercados un poco de margen para respirar.
Los rendimientos a largo plazo podrían estabilizarse.
Las valuaciones de acciones podrían recuperarse.
Bitcoin podría beneficiarse de un renovado apetito por el riesgo.
En esta situación, la subida de tasas en sí misma podría convertirse en un evento de "comprar la noticia".
Escenario dos: la fase de endurecimiento continúa
Ahora imagina que la gráfica de puntos muestra que los responsables de la política esperan varias subidas más.
Esa es una historia completamente distinta.
Los inversionistas de pronto se darían cuenta de que la política monetaria podría seguir siendo restrictiva por mucho más tiempo de lo que se esperaba antes.
Los rendimientos del Tesoro podrían moverse al alza.
Las acciones de crecimiento podrían sufrir.
Las condiciones de liquidez podrían ajustarse aún más.
Y Bitcoin podría enfrentar otra oleada de presión vendedora.
Por eso un pequeño cambio en la gráfica de puntos puede tener un efecto mucho mayor que la subida en sí de 25 puntos básicos.
¿Podría la Fed ser realmente “optimista” para las acciones?
Aquí está la parte que muchos inversionistas pueden estar pasando por alto.
Una subida de tasas no necesariamente es negativa si el mercado ya la esperaba.
Supón que todo el mundo espera una subida.
La Fed lo entrega.
Pero luego, los responsables de la política señalan que el final del ciclo de endurecimiento se acerca.
Los inversionistas podrían interpretarlo como una confirmación de que lo peor ya quedó atrás.
Y cuando cae la incertidumbre, el dinero puede volver a fluir hacia activos de riesgo.
Por eso decir simplemente:
"La Fed está subiendo las tasas, así que las acciones se desplomarán"
es demasiado simplista.
La pregunta real es:
¿Qué esperaba el mercado y qué entregó realmente la Fed?
Si la Fed es menos “hawkish” (más agresiva) de lo esperado, los mercados pueden subir incluso cuando las tasas suban.
El titular suena negativo.
Los detalles pueden ser positivos para las acciones.
Pero, ¿qué pasa con Bitcoin?
Bitcoin es particularmente interesante aquí.
El mercado de criptomonedas es extremadamente sensible a los cambios en la liquidez y al apetito por el riesgo de los inversionistas.
Cuando los inversionistas se vuelven más confiados en que la política monetaria se está volviendo menos restrictiva, los activos especulativos pueden beneficiarse.
Cuando ocurre lo contrario—cuando los rendimientos suben y la liquidez se vuelve más estricta—Bitcoin puede tener dificultades.
Entonces, si la reunión de la Fed produce un mensaje más agresivo de lo esperado, Bitcoin podría experimentar potencialmente un movimiento brusco a la baja.
Pero si la Fed le da confianza a los inversionistas de que el ciclo de endurecimiento se acerca a su etapa final, Bitcoin podría reaccionar de manera muy diferente.
Por eso no miraría la decisión de tasas de forma aislada.
Yo vigilaría:
La decisión de tasas de la Fed
La gráfica de puntos actualizada
La conferencia de prensa de Powell
Rendimientos del Tesoro
El dólar estadounidense
Las expectativas del mercado sobre futuras reducciones de tasas
La reacción de Bitcoin al anuncio inicial
A veces, la señal más importante no es lo que ocurre inmediatamente después de que habla la Fed.
Es lo que sucede varias horas después, cuando los traders ya han tenido tiempo para digerir el mensaje.
El mayor riesgo es una trayectoria de política que nadie esperaba
Esto es lo que realmente me preocupa.
Si el mercado está preparado para una subida de tasas, pero de pronto recibe un mensaje que sugiere que la Fed podría necesitar seguir endureciendo con fuerza, la recalibración de precios podría ser violenta.
Eso se debe a que los mercados financieros no solo fijan precios en la tasa de interés de hoy.
Precios que reflejan toda la trayectoria esperada de la política monetaria.
Si los inversionistas de pronto pasan de:
"Quizá estamos cerca del final"
a:
"Podría haber varias subidas más"
entonces los rendimientos del Tesoro pueden dispararse.
Y cuando los rendimientos suben, las valuaciones pueden comprimirse.
Ahí es cuando la presión se extiende de los bonos a las acciones, de las acciones a las criptomonedas, y potencialmente a todo el complejo de activos de riesgo.
Así que el peligro no es necesariamente los primeros 25 puntos básicos.
Es la posibilidad de que esos 25 puntos básicos se conviertan en el inicio de otra fase de endurecimiento.
La Fed camina por una línea muy fina
La Reserva Federal tiene un difícil acto de equilibrio.
Por un lado, necesita asegurarse de que la inflación no se arraigue.
Por otro lado, no quiere endurecer la política monetaria de manera tan agresiva que cause daños innecesarios a la economía y a los mercados financieros.
Y luego está el mercado del Tesoro.
Si los rendimientos a largo plazo siguen subiendo, las condiciones financieras pueden endurecerse incluso sin que la Fed suba agresivamente su tasa de política.
Eso significa que los responsables de la política tienen que prestar atención no solo al IPC y al empleo, sino también a cómo los mercados están respondiendo a su comunicación.
La Fed necesita ser lo bastante firme para mantener la credibilidad.
Pero no tan agresiva como para provocar un choque financiero innecesario.
Es una línea muy difícil de recorrer.
Entonces, ¿la Fed subirá las tasas esta semana?
Si el mercado ya está fijando precios en una probabilidad muy alta de una subida de 25 puntos básicos, no creo que la subida en sí sea lo que más asuste a los inversionistas.
La gran pregunta es qué viene después.
Si la gráfica de puntos sugiere que esto podría ser uno de los movimientos finales, el mercado podría en realidad tomar la decisión sorprendentemente bien.
Las acciones podrían estabilizarse.
Bitcoin podría encontrar compradores.
Y los rendimientos del Tesoro podrían enfriarse finalmente.
Pero si la Fed señala que la inflación sigue siendo lo bastante seria como para justificar varias subidas adicionales, entonces la historia cambia por completo.
Eso significaría que el ciclo de endurecimiento no terminó.
Los rendimientos a largo plazo podrían seguir moviéndose al alza.
Las valuaciones de las acciones podrían seguir bajo presión.
Y Bitcoin podría enfrentar otra ronda de volatilidad.
Así que, en mi opinión, no solo mires el titular:
"La Fed sube las tasas."
Mira la frase que viene después de eso.
Mira la gráfica de puntos (dot plot).
Vigila el mercado de Tesoro.
Mira el tono de Powell.
Porque el mercado ya sabe qué podría hacer la Fed hoy.
Lo que los inversionistas realmente quieren saber es:
¿Qué hará la Fed mañana?
Y esa respuesta podría determinar si Bitcoin y las acciones de EE. UU. tienen un rally de alivio, o una nueva y dolorosa venta masiva.
Al final del día, esto no es solo una historia sobre 25 puntos básicos.
Es una historia sobre la inflación.
Es una historia sobre la credibilidad.
Es una historia sobre los rendimientos del Tesoro.
Y lo más importante: es una historia sobre si la Reserva Federal se está acercando al final de su ciclo de endurecimiento, o si se está preparando para seguir.
¿Qué opinas? ¿La Fed subirá las tasas esta semana y, si lo hace, subirán Bitcoin y las acciones de EE. UU. tras la volatilidad inicial, o vamos hacia otra gran corrección?
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