【La probabilidad vuelve a repuntar】
La fijación de precios más reciente de los futuros de la tasa de fondos federales muestra que la probabilidad de un alza de un cuarto de punto en la reunión del FOMC del 15 al 16 de septiembre saltó en un solo día el 13 de septiembre hasta el 87%, desde el 69.3% del 11 de septiembre, y también por encima del 72% registrado un poco antes el 12 de septiembre. Esta sería la primera alza de la Fed desde julio de 2023, en lugar de recortes, lo que indica un giro estructural en la dirección de este ciclo de tasas, no solo un ajuste temporal para una reunión en particular. El ex vicepresidente de la Fed, Clarida, expresó públicamente que si esta vez realmente suben la tasa, «no será una acción única», lo que sugiere que todavía hay margen para más incrementos posteriores.
[El detonante fue el IPC de agosto]
El desencadenante directo del salto en la probabilidad esta vez es el dato de IPC de agosto: crecimiento interanual de 3.4% y mensual de 0.4%. El IPC subyacente registró un aumento mensual de 0.3%, ligeramente por encima de la estimación original del mercado de 0.2%, lo que indica que la inflación se muestra más persistente de lo que el modelo de la Fed había previsto. Si el 9/16 realmente se anuncia un alza de un punto, el rango objetivo de la tasa de fondos federales se elevaría de 3.50%~3.75% a 3.75%~4.00%.
[Salidas netas de ETF muestran división]
El contado $BTC ETF tuvo salidas netas consecutivas durante 4 días hábiles del 9/8 al 9/11, por un acumulado de aproximadamente 462.6 millones de dólares. En concreto, el 9/10 hubo una salida de 282.6 millones de dólares en un solo día, y el 9/11 salieron nuevamente unos 13.29 millones de dólares, prácticamente borrando la entrada neta de casi 987 millones de dólares de principios de septiembre (hasta la semana del 9/4). El mismo día (9/11), el contado $ETH ETF, en cambio, captó 216 millones de dólares en un solo día en contra de la tendencia: el dinero, dentro de la misma semana, se desplazó claramente de los productos de bitcoin hacia los productos de ethereum. Este es el cambio en la estructura de fondos que más vale la pena observar durante el salto en la probabilidad de alzas.
[Lógica del costo de oportunidad]
Ambos, en sus niveles actuales, reflejan en general esta división de fondos: bitcoin se mantiene alrededor de 77,000 dólares, mientras que ethereum resiste mejor las caídas. A medida que se eleva la probabilidad de alzas, esto implica que el rendimiento relativo de la tasa libre de riesgo (rendimiento de letras del Tesoro/bonos) también se incrementa, aumentando el costo de oportunidad de mantener activos que no generan intereses; esta es una de las principales perspectivas del mercado para interpretar esta salida/cambio de rumbo de los fondos. Sin embargo, los flujos de fondos hacia los ETF en sí también se ven afectados por factores como las tarifas de productos individuales y los ciclos de reacomodo de las instituciones, por lo que no puede explicarse completamente con una sola causa.
[Puntos clave a observar después]
La reunión del FOMC del 9/15~16, además de la decisión sobre tasas, también publicará el Resumen de Proyecciones Económicas trimestral (SEP), es decir, el llamado “diagrama de puntos”. Si el diagrama muestra que los miembros prevén que habrá más alzas en el futuro, podría impulsar aún más el rendimiento de los bonos del Tesoro y el dólar, endureciendo las condiciones financieras generales. Otro punto a observar es si esta salida de fondos se extenderá hasta el día 5 de operaciones, o si solo se trata de un ajuste técnico temporal; y si el ETF de ethereum puede continuar atrayendo entradas, será la clave para determinar si la rotación de fondos en esta ocasión se está consolidando.