El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años tocó el 4,979% el viernes, ya rozando el 5%. El de 30 años es todavía más agresivo: 5,37%, el nivel más alto desde 2007.
Piensa en esto: obtener un 5% sin riesgo, “acostado”. ¿Qué significa? Significa que el costo de oportunidad de comprar Bitcoin es del 5%. El costo de oportunidad de comprar Nvidia es del 5%. Para cualquier activo con riesgo, el costo de oportunidad es del 5%.
Las instituciones no apuestan con su propio dinero. Su dinero tiene un costo, tiene evaluaciones y tiene puntos de referencia (benchmarks). Cuando el rendimiento libre de riesgo llega al 5%, el umbral para asignar capital a activos de riesgo se eleva. Si no subes lo suficientemente rápido, no llegan. Si tu volatilidad es demasiado alta, tampoco vienen. Porque allí, acostados, ya ganan 5%; ¿por qué iban a jugar a los sobresaltos contigo?
Esto no es solo cosa del mercado cripto: es para todos los activos con riesgo. Pero la reacción en cripto es la más intensa, porque es el extremo más lejano y más sensible, y es un activo que no tiene un respaldo de flujos de caja. Cuando se mueve la tasa, a él le duele primero.
Entonces, ¿por qué los rendimientos se disparan?
Se combinan tres cosas.
Primero, el precio del petróleo. El crudo Brent superó los 107 dólares, con una subida diaria del 6,3%. Cuando suben los precios de la energía, las expectativas de inflación no logran controlarse. Si la inflación no cede, no sueñes con recortes de tasas.
Segundo, el PPI. En agosto, el índice de precios al productor (PPI) interanual fue de 5,4%, por encima de lo esperado. La inflación en el lado mayorista sigue subiendo; llegar al lado del consumo es solo cuestión de tiempo.
Tercero, y el más sutil. Trump prometió que, si el Partido Republicano gana las elecciones legislativas de mitad de mandato, enviará cheques de 5000 dólares a todos los adultos en EE. UU. Calcula: serían aproximadamente entre 1,2 billones y 1,3 billones de dólares. ¿De dónde sale el dinero? Se pide prestado. Se emite más deuda y más bonos del Tesoro; el mercado no puede absorberlo todo, así que los rendimientos siguen subiendo.
Lo más irónico es esto.
El secretario del Tesoro Bessent no es que no haya hecho esfuerzos. Aumentó el volumen de recompras de bonos del Tesoro (repos) para intentar presionar a la baja los rendimientos del tramo largo. En las operaciones del jueves, el tope de recompra se fijó en 6.000 millones de dólares, tres veces la operación habitual. Pero en la práctica solo recompraron 5.190 millones, ni siquiera se alcanzó el tope. En los bonos del Tesoro de 10 a 20 años, las recompras no llegaron al límite; es la primera vez en la historia.
Ni siquiera cuando el gobierno sale a comprar su propia deuda lograron comprar el precio lo suficiente. El mercado está votando con los pies. No es un problema de que falte demanda compradora: es que el precio no es el correcto. Mientras los rendimientos no suban hasta cierto nivel, nadie está dispuesto a entrar.
Esperen. A que llegue el 16 de septiembre, a que se disipe el humo.
— Canal de Aguas Claras #美国10年期国债收益率逼近5%
Piensa en esto: obtener un 5% sin riesgo, “acostado”. ¿Qué significa? Significa que el costo de oportunidad de comprar Bitcoin es del 5%. El costo de oportunidad de comprar Nvidia es del 5%. Para cualquier activo con riesgo, el costo de oportunidad es del 5%.
Las instituciones no apuestan con su propio dinero. Su dinero tiene un costo, tiene evaluaciones y tiene puntos de referencia (benchmarks). Cuando el rendimiento libre de riesgo llega al 5%, el umbral para asignar capital a activos de riesgo se eleva. Si no subes lo suficientemente rápido, no llegan. Si tu volatilidad es demasiado alta, tampoco vienen. Porque allí, acostados, ya ganan 5%; ¿por qué iban a jugar a los sobresaltos contigo?
Esto no es solo cosa del mercado cripto: es para todos los activos con riesgo. Pero la reacción en cripto es la más intensa, porque es el extremo más lejano y más sensible, y es un activo que no tiene un respaldo de flujos de caja. Cuando se mueve la tasa, a él le duele primero.
Entonces, ¿por qué los rendimientos se disparan?
Se combinan tres cosas.
Primero, el precio del petróleo. El crudo Brent superó los 107 dólares, con una subida diaria del 6,3%. Cuando suben los precios de la energía, las expectativas de inflación no logran controlarse. Si la inflación no cede, no sueñes con recortes de tasas.
Segundo, el PPI. En agosto, el índice de precios al productor (PPI) interanual fue de 5,4%, por encima de lo esperado. La inflación en el lado mayorista sigue subiendo; llegar al lado del consumo es solo cuestión de tiempo.
Tercero, y el más sutil. Trump prometió que, si el Partido Republicano gana las elecciones legislativas de mitad de mandato, enviará cheques de 5000 dólares a todos los adultos en EE. UU. Calcula: serían aproximadamente entre 1,2 billones y 1,3 billones de dólares. ¿De dónde sale el dinero? Se pide prestado. Se emite más deuda y más bonos del Tesoro; el mercado no puede absorberlo todo, así que los rendimientos siguen subiendo.
Lo más irónico es esto.
El secretario del Tesoro Bessent no es que no haya hecho esfuerzos. Aumentó el volumen de recompras de bonos del Tesoro (repos) para intentar presionar a la baja los rendimientos del tramo largo. En las operaciones del jueves, el tope de recompra se fijó en 6.000 millones de dólares, tres veces la operación habitual. Pero en la práctica solo recompraron 5.190 millones, ni siquiera se alcanzó el tope. En los bonos del Tesoro de 10 a 20 años, las recompras no llegaron al límite; es la primera vez en la historia.
Ni siquiera cuando el gobierno sale a comprar su propia deuda lograron comprar el precio lo suficiente. El mercado está votando con los pies. No es un problema de que falte demanda compradora: es que el precio no es el correcto. Mientras los rendimientos no suban hasta cierto nivel, nadie está dispuesto a entrar.
Esperen. A que llegue el 16 de septiembre, a que se disipe el humo.
— Canal de Aguas Claras #美国10年期国债收益率逼近5%