El 15 de septiembre de 2022, Ethereum hizo algo que mucha gente en el sector tecnológico pensaba que estaba cerca de ser imposible. Reemplazó el motor de una red en funcionamiento valorada en cerca de 200 mil millones de dólares, sin detenerla.
Ese evento se llamó la Fusión. Ethereum pasó de la prueba de trabajo, en la que los mineros queman electricidad para asegurar la cadena, a la prueba de participación, en la que los validadores inmovilizan ETH. La estimación de la Fundación Ethereum es que el uso de energía se redujo en más de un 99.9%.
Antes de la Fusión, una de las críticas más repetidas contra las criptomonedas era la energía. Ethereum usaba aproximadamente tanta energía como un país pequeño. Después de la Fusión, ese argumento dejó de aplicarse casi en su totalidad. Y aun así, el precio no pareció importarle. ETH cotizó más bajo en las semanas posteriores a la actualización, justo en medio de un brutal mercado bajista.
Ese es el primer aprendizaje escondido en esta historia. El mayor logro técnico de la historia de Ethereum no provocó una euforia. Los mercados pagan por la demanda, no por la ingeniería.
El segundo cambio trataba del lado de la oferta, y recibe menos atención de la que debería.
Un año antes, en agosto de 2021, una actualización conocida como EIP-1559 empezó a quemar parte de cada comisión de transacción. Cuando la red está ocupada, se quema más ETH. Cuando está tranquila, se quema menos.
Después de la Fusión, la emisión de ETH nueva también cayó con fuerza, porque los validadores ganan muchísimo menos de lo que solían ganar los mineros. Si juntas ambas cosas, obtienes algo inusual. En períodos de alta actividad, se puede quemar más ETH del que se crea, y la oferta total en realidad disminuye. En períodos tranquilos, crece lentamente.
Así que Ethereum no tiene una oferta fija como los 21 millones de Bitcoin. Su oferta depende de cuánto lo usen las personas. Esa es una apuesta muy diferente. Bitcoin dice que las reglas nunca cambian. Ethereum dice que lo decide el uso.
Ninguno es automáticamente mejor. El modelo de Bitcoin es simple y fácil de confiar. El modelo de Ethereum premia la actividad, pero también significa que si esa actividad se mueve a otro lado, a soluciones de capa 2 o a otras cadenas, la quema se ralentiza y la oferta vuelve a subir lentamente. Ese debate ha estado vigente desde entonces, y es una de las razones por las que el ETH a 2.526 dólares se comenta y se discute más que casi cualquier otro gran activo.
También está el lado del staking. Al bloquear ETH para asegurar la red se obtiene un rendimiento, y eso convirtió a ETH en algo que se parece un poco a un activo productivo. A algunas personas les encanta. Otras temen en qué medida el stake termina concentrado en un puñado de grandes proveedores.
Lo que más me llama la atención al mirar atrás es lo tranquilo que fue todo. El cambio ocurrió, los bloques siguieron llegando y la mayoría de los usuarios no notó nada en absoluto. Para algo tan arriesgado en el papel, salió tan bien como cualquiera podría haber esperado.
Quizá esa sea la señal real. La mejor infraestructura es la que dejas de pensar.
¿Ves la oferta de Ethereum basada en el uso como una fortaleza o como una debilidad frente al límite máximo (hard cap) de Bitcoin?
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Opinión personal, no es asesoramiento. Haz tu propia investigación y asume tu propio riesgo.
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