Cuando vi este número por la noche, mi primera reacción fue reír. No una risa de alegría, sino esa de “vaya, otra vez”. En los últimos 90 días, los tenedores de acciones tokenizadas pasaron de 500.000 a 3,6 millones: más de seis veces.
Pero me quedé mirando ese número durante un buen rato y cada vez me parecía más interesante. No es porque haya subido mucho, sino por la forma en que ha subido.
En BNB Chain hay 1,5 millones de titulares; en Robinhood Chain, 1,2 millones; en Solana, 640.000. ¿Te has fijado en algo? Los tres primeros no son cadenas “con la mejor tecnología”. ¿En qué se basa BNB Chain? En que tiene decenas de millones de usuarios en los exchanges: con solo tocar un botón, conviertes acciones de Apple en tokens en la cadena. ¿En qué se basa Robinhood? En que tiene esos millones de cuentas de minoristas que ya están comprando y vendiendo acciones, y de paso te las tokenizan. ¿En qué se basa Solana? En que es rápida y barata: para hacer este tipo de cosas de alta frecuencia y importes pequeños, encaja perfectamente de forma “conveniente”.
Esto no tiene mucho que ver con la tecnología. Token Terminal lo dice muy claro: los canales de distribución se están convirtiendo en el campo de batalla clave de las acciones tokenizadas. Traducido a palabras normales, sería: quien tiene gente en sus manos, tiene la voz y el control.
Pero si excavas un poco más abajo, descubres algo más sutil. El número de tenedores ha aumentado más de 6 veces; ¿y el volumen de operaciones? En otro conjunto de datos vi que, cuando los tenedores de acciones tokenizadas llegaron a casi 3 millones, el volumen de operaciones en cambio se redujo a la mitad.
¿Qué significa eso? Que mucha gente abrió una cuenta, recibió un airdrop o lo probó, y luego lo dejó ahí sin moverse. Esos 3,6 millones de tenedores no significan 3,6 millones de personas comprando y vendiendo todos los días. Los realmente activos, quizá ni siquiera sean la décima parte.
Entonces, ¿qué es lo que realmente demuestra ese 619,1%? Demuestra que se ha reducido el umbral de “tener” algo. Antes, si querías comprar una acción de NVIDIA, tenías que abrir una cuenta en acciones de EE. UU., cambiar divisas, pasar por el canal del bróker y esperar la liquidación. Ahora, en la BNB Chain, haces dos clics y en tu wallet aparece un token de NVDA. Es muy cómodo, sí; pero comodidad y demanda son dos cosas distintas.
He visto demasiadas cifras de este tipo. ¿Cuántas veces aumentaron los poseedores de NFT en 2021? ¿Cuántas veces subieron las direcciones DeFi en 2023? Y cuántos quedaron al final… eso lo tienes claro tú. No es pesimismo: es un sentido común. Cuando el ritmo de crecimiento de algo llega a un nivel como el 619%, lo que normalmente lo empuja no es la demanda, sino los incentivos. Es la expectativa de un airdrop, las actividades de puntos, “primero me apunto a un lugar y ya veremos”.
Pero también tengo que decir algo con justicia. Esta vez es diferente de antes porque los que entraron no son cosas que los minoristas se imaginaron por su cuenta: son gente como Nasdaq, Robinhood y Kraken, que de verdad tienen a los usuarios y canales de cumplimiento. Robinhood Chain acumuló 320.000 tenedores en un mes; aunque el valor total de los activos es de solo 44 millones de dólares, por persona es menos de 140 dólares. La gente llega, pero el dinero todavía no. Así es el estado actual.
La gente llega, pero el dinero no. Estas cinco palabras valen más la pena pensarlas que un 619% completo.
Si estas personas vienen por la función de “comprar acciones en la cadena”, el dinero llegará tarde o temprano. Si vienen por el airdrop, cuando se acaben los incentivos, esos 3,6 millones volverán como la marea: se retirarán. La diferencia está aquí.
Ahora mismo no tengo posición. Y no solo en acciones tokenizadas: en todo el mercado, estoy bastante ligero. No es que no me guste esta dirección; es que, en esta etapa, mirar los datos no es tan útil como mirar a las personas. De esos 3,6 millones, ¿cuántos de verdad quieren comprar acciones y cuántos solo vienen a hacer “raids” de incentivos? Cuando salga la información del próximo trimestre, se sabrá naturalmente.
No es urgente. Cuando la marea baja, recién se sabe quién estaba en la orilla.
— Canal de la corriente limpia