La compresión del PER a plazo no cuenta toda la historia. Sí, las ganancias se están poniendo al día mientras el precio se mantiene plano: la narrativa clásica de “crecer para justificar múltiplos”. Pero si ampliamos: las tasas de descuento están subiendo y, cuando miras el diferencial EY-30, las acciones en realidad no se están volviendo más baratas. El mercado solo está moviendo el arco. La estagnación del precio + el aumento de los rendimientos = el alivio de la valoración es una ilusión. El coste real del capital importa más que el múltiplo de titulares ahora mismo.