Tras el informe del PPI de ayer, los mercados aumentaron rápidamente sus apuestas sobre una subida de tipos de la Fed la próxima semana: de aproximadamente 62% a alrededor de 70%.
A primera vista, esa reacción tiene sentido.
El PPI de agosto subió 0,4% mes contra mes y 5,4% año contra año, mientras que el PPI subyacente aumentó 0,2% MoM y 4,6% YoY. La energía fue un factor importante: los precios de la energía para productores saltaron 4,2% mientras los precios del petróleo se disparaban.
Pero, ¿esto significa realmente que la Fed necesita subir tipos?
No estoy convencido.
1️⃣ La vivienda ya está bajo una presión seria
El mercado inmobiliario de EE. UU. sigue extremadamente débil. Las altas tasas hipotecarias han empujado a los compradores a quedarse al margen, mientras las ventas de viviendas existentes siguen deprimidas y el inventario ha subido a máximos de varios años. El inventario de agosto alcanzó cerca de 4,9 meses de oferta, mientras que las ventas de viviendas existentes cayeron otro 2%.
Sumar más endurecimiento monetario a una economía que ya enfrenta condiciones financieras restrictivas podría causar más daño que beneficios.
2️⃣ Un titular fuerte de empleo no cuenta toda la historia
El informe reciente de empleo sorprendió al alza, pero el panorama general del mercado laboral es más complejo.
Los mercados cada vez miran más allá del dato del titular de Nóminas no agrícolas y se enfocan en el crecimiento salarial, las horas trabajadas y la calidad de la creación de empleo.
Y los datos de NFP se pueden revisar sustancialmente después del primer reporte.
3️⃣ Los precios más altos de la energía no crean automáticamente una nueva espiral inflacionaria
Esta podría ser la parte más importante.
El petróleo y los costos de transporte están subiendo con fuerza debido a disrupciones geopolíticas y restricciones de oferta.
Eso incrementa los costos para las empresas y reduce el poder adquisitivo de los consumidores.
Pero un shock temporal de oferta de energía no es necesariamente lo mismo que una inflación impulsada por la demanda.
El propio informe de PPI de ayer mostró cuánto del aumento se concentró en los costos de energía y bienes, en lugar de una aceleración generalizada en los precios subyacentes de toda la economía.
Así que, desde nuestra perspectiva, la Fed se enfrenta a un difícil dilema:
Si la economía ya se está desacelerando y la inflación se está empujando hacia arriba por un shock externo de energía, subir las tasas no creará más petróleo.
Podría simplemente apretar aún más las condiciones financieras y generar presión adicional sobre el crecimiento.
Dicho esto, la Fed tampoco puede ignorar la inflación.
El presidente Kevin Warsh ha convertido la estabilidad de precios en una prioridad clara, incluso mientras el presidente Trump sigue presionando para que bajen los costos de endeudamiento. La postura más agresiva de Warsh en las últimas fechas ya ha contribuido a las expectativas de una posible subida de tasas en septiembre.
Así que, en última instancia, todo se reduce al informe de IPC de hoy.
🇺🇸 IPC de EE. UU. de agosto — 19:30 hora de Vietnam
El mercado busca aproximadamente un 0,2% MoM de IPC subyacente.
👉 Si el IPC subyacente llega en el 0,2% o por debajo:
La inflación subyacente se mantiene relativamente contenida. Eso podría debilitar el argumento para una subida inmediata y, potencialmente, darles algo de espacio a los activos de riesgo —incluido Bitcoin— para respirar.
👉 Si el IPC subyacente llega al 0,3% o más:
Eso sería una señal mucho más incómoda, que sugiere que las presiones sobre los precios se están extendiendo más allá de la energía. El bando más agresivo ganaría otro argumento, mientras que el BTC podría enfrentar una nueva presión por el aumento de los rendimientos y las expectativas más restrictivas de la Fed.
El mercado no solo está “operando” el número del IPC.
Está cambiando lo que significa ese dato por:
IPC → expectativas de la Fed → rendimientos del Tesoro → liquidez → Bitcoin.