Nota rápida sobre recompras de Tesoro: algunos están obsesionados con montos en dólares en vez de con lo que realmente importa:
Estas recompras apuntan a bonos de larga duración emitidos con cupones bajos durante los últimos 20 años. Cotizaron con descuento antes de los cambios de Bessent y aún hoy. Alta duración por cada dólar gastado = forma eficiente de reducir el riesgo de la cartera.
El programa acaba de incrementarse 2.55x vs. el tamaño anterior. Los mismos bonos, pero con una escala mucho mayor. Aun así, la gente sigue preguntando si es neutral en duración. Claramente NO.
Sí, comprar bonos con descuento a 60 centavos por dólar y financiarlos con letras cambia ligeramente la deuda pendiente y el gasto por intereses. El bono antiguo pagaba 2%, el nuevo financiamiento cuesta ~5%. Resultado neto: mayor gasto por intereses sobre un nocional menor. Matemática básica de bonos.
Pero esto es lo que importa para los mercados: el Tesoro ahora está retirando duración a un ritmo 2.5x respecto al ritmo anterior y financiándolo a corto plazo. Eso es un cambio significativo en la dinámica de la oferta y la posición de la curva.
Si estás operando tipos o duración, concéntrate en el impacto del flujo, no en la cifra principal en dólares.
Estas recompras apuntan a bonos de larga duración emitidos con cupones bajos durante los últimos 20 años. Cotizaron con descuento antes de los cambios de Bessent y aún hoy. Alta duración por cada dólar gastado = forma eficiente de reducir el riesgo de la cartera.
El programa acaba de incrementarse 2.55x vs. el tamaño anterior. Los mismos bonos, pero con una escala mucho mayor. Aun así, la gente sigue preguntando si es neutral en duración. Claramente NO.
Sí, comprar bonos con descuento a 60 centavos por dólar y financiarlos con letras cambia ligeramente la deuda pendiente y el gasto por intereses. El bono antiguo pagaba 2%, el nuevo financiamiento cuesta ~5%. Resultado neto: mayor gasto por intereses sobre un nocional menor. Matemática básica de bonos.
Pero esto es lo que importa para los mercados: el Tesoro ahora está retirando duración a un ritmo 2.5x respecto al ritmo anterior y financiándolo a corto plazo. Eso es un cambio significativo en la dinámica de la oferta y la posición de la curva.
Si estás operando tipos o duración, concéntrate en el impacto del flujo, no en la cifra principal en dólares.