1) Resumen ejecutivo
Ethereum $ETH es una blockchain pública y sin permisos que proporciona liquidación y computación global para una economía abierta de aplicaciones financieras. Funciona con un único libro contable compartido que cualquiera puede construir y que ninguna parte puede desconectar, y utiliza su activo nativo, ETH, tanto para pagar las transacciones como, mediante el staking, para asegurar la red.
La actividad que alberga históricamente se ha visto limitada por el costo y el rendimiento de la infraestructura financiera heredada: la liquidación que tarda días, las capas de intermediarios y el riesgo de contraparte en cada salto. Los stablecoins y los activos tokenizados han surgido como la respuesta onchain a esas fricciones, y a medida que en 2025 y hacia 2026 los marcos regulatorios tanto para ambos han madurado, las condiciones para la actividad onchain institucional pasaron de lo teórico a lo práctico.
El papel de Ethereum en ese cambio es la capa base de liquidación. Stablecoins, fondos tokenizados, commodities tokenizadas y un conjunto creciente de acciones tokenizadas se emiten y se liquidan en ella, mientras que una red de redes de capa 2 (L2) amplía el rendimiento y vuelve a liquidar en la capa 1 (L1). El valor se acumula en ETH como el activo que asegura y paga esta liquidación: las comisiones de transacción se pagan en ETH, una parte de cada comisión se quema y el mercado de staking refleja la proporción de la oferta comprometida para asegurar la red.
En cuanto a posicionamiento en el mercado, Ethereum sigue siendo el mayor destino para activos tokenizados por capitalización de mercado, con la mayor parte de stablecoins, fondos tokenizados y commodities tokenizados medidos en las cinco principales cadenas, y también la mayor participación de acciones tokenizadas. Ethereum es gestionado por la Ethereum Foundation junto con una amplia comunidad independiente de equipos de clientes e investigadores, con grupos orientados a instituciones como Etherealize trabajando para que la red sea comprensible para las finanzas tradicionales.
El 2T 2026 fue un trimestre de consolidación después de un primer trimestre récord. El conteo de transacciones, el rendimiento, el ratio de staking y la cantidad de titulares de ETH establecieron máximos históricos, y las comisiones por transacción y la quema de ETH subieron trimestre a trimestre por primera vez en tres trimestres, mientras que los usuarios activos mensuales, la capitalización de mercado totalmente diluida y el valor total bloqueado del ecosistema disminuyeron junto con el mercado en general. Los fondos de T-bills de EE. UU. tokenizados en Ethereum alcanzaron un promedio trimestral récord, y en mayo J.P. Morgan Asset Management emitió su segundo fondo tokenizado de money market en la red. En el lado del desarrollo, los desarrolladores principales trabajaron arduamente durante el trimestre para endurecer la actualización de Glamsterdam en redes de desarrollo multi-client, un grupo de trabajo que incluye a la Ethereum Foundation introdujo un estándar abierto de Clear Signing para aprobaciones de transacciones legibles para humanos, y en junio la Foundation se reorganizó en una estructura más pequeña basada en cinco clústeres sustantivos.
🔑 Métricas clave (2T 2026)
Usuarios activos mensuales: 9.2 M (-30.0% QoQ, +36.6% YoY)
Conteo de transacciones: 203.9 M (+1.7% QoQ, +68.4% YoY)
Transacciones por segundo: 25.9 (+0.6% QoQ, +68.4% YoY)
Comisiones: $52.5 M (+31.6% QoQ, -49.2% YoY)
Ingresos: $17.1 M (+112.2% QoQ, -66.0% YoY)
Valor total bloqueado del ecosistema: $287.2 B (-9.2% QoQ, +11.4% YoY)
Capitalización de mercado de activos tokenizados: $203.1 B (+0.3% QoQ, +38.7% YoY)
Capitalización de mercado totalmente diluida: $247.2 B (-14.8% QoQ, -6.7% YoY)
Ratio de staking: 0.32x (+0.02x QoQ, +0.04x YoY)
Titulares de tokens: 312.1 M (+6.6% QoQ, +27.4% YoY)
Este informe cubre la capa 1 de Ethereum (mainnet). Las redes de capa 2 se tratan como cadenas separadas y no se incluyen en las cifras de Ethereum.
2) Red
Los usuarios activos mensuales miden el número de direcciones únicas que realizan una transacción generadora de ingresos con la red durante una ventana mensual; en Ethereum cuenta direcciones distintas que transaccionan en la L1.
Los usuarios activos mensuales promediaron 9.2 M en el 2T '26, -30.0% QoQ y +36.6% YoY. El trimestre siguió al récord del primer trimestre de 2026, y el promedio del 2T es el segundo más alto registrado, por encima de todos los trimestres anteriores a 2026.
Un conjunto menor de direcciones no se tradujo en menos transacciones. Los usuarios que permanecieron transaccionaron con más frecuencia, como muestran los dos siguientes gráficos.
El conteo de transacciones mide la cantidad de transacciones confirmadas agregadas a la blockchain y refleja qué tan activamente interactúan los usuarios; las transacciones por segundo son la tasa promedio de esas transacciones confirmadas, capturando el rendimiento y el uso en tiempo real. Ambas se miden aquí en la L1 de Ethereum.
El conteo de transacciones totalizó 203.9 M en el 2T '26, con +1.7% QoQ y +68.4% YoY, y el rendimiento promedió 25.9 transacciones por segundo, +0.6% QoQ y +68.4% YoY. Ambos son máximos históricos, apenas por encima de los registros previos establecidos en el 1T '26.
Por lo tanto, las transacciones por dirección subieron durante el trimestre: una base mensual de usuarios 30.0% más pequeña produjo un total de transacciones ligeramente mayor. Los dos trimestres juntos marcan un cambio de nivel en el rendimiento, con conteos de transacciones por encima de 200 M en ambos (1T y 2T) frente a 121.1 M un año antes.
Las comisiones miden las comisiones de transacción que pagan los usuarios para transaccionar en la L1 de Ethereum, el costo de capa base de usar la red.
Las comisiones sumaron $52.5 M en el 2T '26, con +31.6% QoQ y -49.2% YoY. Este es el primer aumento de un trimestre contra el anterior desde el 3T '25, tras caídas en el 4T '25 y el 1T '26. Las comisiones bajaron mes a mes dentro del trimestre: $24.5 M en abril, $16.7 M en mayo y $11.3 M en junio. En todas las blockchains L1, las comisiones totales subieron aproximadamente 7% QoQ.
Con el conteo de transacciones subiendo 1.7% y las comisiones subiendo 31.6%, la comisión promedio por transacción aumentó de aproximadamente $0.20 en el 1T '26 a aproximadamente $0.26 en el 2T '26, aunque sigue muy por debajo de los aproximadamente $0.85 del 2T '25. El 2T '26 fue el primer trimestre desde Q4 '24 en el que las comisiones crecieron más rápido que el conteo de transacciones.
Los ingresos miden la porción de comisiones que retiene la red; en Ethereum es el valor del ETH quemado bajo EIP-1559, compuesto por la tarifa base y la tarifa de blobs en cada transacción, que se elimina permanentemente de la oferta en lugar de pagarse a los validadores.
Los ingresos totalizaron $17.1 M en el 2T '26, +112.2% QoQ y -66.0% YoY. El 1T '26 había sido el trimestre más bajo para la quema de ETH desde que se introdujo el mecanismo en el 3T '21, y el 2T más que duplicó esa base. Al igual que con las comisiones, la quema bajó durante el trimestre: $8.8 M en abril, $5.3 M en mayo y $3.1 M en junio.
La quema creció más rápido que las comisiones, por lo que la participación de comisiones eliminadas del suministro subió de alrededor de una quinta parte en el 1T '26 a alrededor de un tercio en el 2T '26. La sección de la red se lee como un trimestre en el que una base de usuarios menor generó un volumen de transacciones récord a un precio promedio más alto, y una porción mayor de ese precio se acumuló a los titulares de ETH a través de la quema.
3) Ecosistema
El valor total bloqueado del ecosistema mide el valor de los activos depositados en las aplicaciones de una cadena y actúa como un indicador líder de actividades generadoras de ingresos como préstamos, trading y staking; aquí captura el capital depositado en el ecosistema de Ethereum, que los depositantes normalmente pueden retirar en cualquier momento.
El valor total bloqueado del ecosistema promedió $287.2 B en el 2T '26, -9.2% QoQ y +11.4% YoY. Este fue el segundo descenso trimestral consecutivo, y fue algo más pronunciado que la caída de aproximadamente 7% QoQ en el valor total bloqueado en todas las cadenas monitoreadas.
El desglose por sector muestra de dónde provino la caída. Los emisores de stablecoins mantuvieron $183.4 B, o 63.8% del valor total bloqueado del ecosistema, esencialmente plano QoQ (-0.7%) y con un +36.0% YoY. El préstamo cayó 26.1% QoQ a $44.1 B (15.4% del total) y el staking líquido cayó 26.2% QoQ a $33.3 B (11.6%). Los emisores de activos del mundo real (RWA) fueron el único sector que creció, +5.0% QoQ a $16.5 B (5.7%). Los exchanges (DEX) tuvieron $4.6 B (1.6%) y otras aplicaciones $5.3 B (1.9%).
La composición se ha desplazado hacia stablecoins: su participación del valor total bloqueado del ecosistema subió de 52.3% en el 2T '25 a 58.4% en el 1T '26 y 63.8% en el 2T '26, ya que los saldos de préstamos sensibles al precio y de staking líquido se contrajeron alrededor de una base de dólar estable. Al cierre del trimestre, Aave y Lido se mantuvieron como las aplicaciones de préstamos y staking líquido más grandes por valor total bloqueado, y ambas terminaron el trimestre por debajo de donde lo empezaron.
En las cinco principales cadenas L1 por valor total bloqueado del ecosistema, los $287.2 B de Ethereum fueron el 69.3% del total del grupo, más que Tron ($88.2 B), Solana ($25.4 B), BNB Chain ($10.6 B) y Avalanche ($3.3 B) combinados.
Los préstamos activos del ecosistema miden el valor de los préstamos pendientes en las aplicaciones de lending de una cadena, la porción de los depósitos que se presta y paga intereses; en Ethereum, refleja los préstamos pendientes en las aplicaciones de lending del ecosistema.
Los préstamos activos del ecosistema en Ethereum promediaron $16.2 B en el 2T '26, 77.9% del total de las cinco principales cadenas y más de tres veces el de las otras cuatro combinadas: Solana ($2.5 B), Plasma ($1.2 B), BNB Chain ($589.0 M) y Avalanche ($278.2 M). El portafolio de préstamos de Ethereum se contrajo aproximadamente una cuarta parte durante el período, en línea con la caída de aproximadamente una cuarta parte en préstamos activos en todo el sector de lending.
Los préstamos en Ethereum siguen concentrados. Al cierre del trimestre, Aave tenía alrededor de $7.5 B en préstamos activos, el libro más grande de la red con amplia ventaja, seguido por Morpho (alrededor de $1.9 B), Spark (alrededor de $1.7 B) y Maple (alrededor de $1.6 B). El libro de Aave se contrajo durante el trimestre, mientras que el de Spark y Maple crecieron, por lo que la contracción se concentró en el mercado más grande y no se distribuyó de forma uniforme.
El volumen de trading del ecosistema mide el valor total de las operaciones ejecutadas en exchanges descentralizados de spot a través de las aplicaciones de una cadena; aquí agrega el trading DEX del ecosistema de Ethereum.
El volumen de trading del ecosistema en Ethereum totalizó $118.5 B en el 2T '26, 43.1% del total de las cinco principales cadenas y el mayor del grupo, por delante de BNB Chain ($70.0 B), Solana ($67.1 B), Polygon ($11.8 B) y Avalanche ($7.8 B). Ethereum recuperó el liderazgo que había cedido a BNB Chain en el 1T '26. Su volumen cayó aproximadamente una décima QoQ frente a una caída de aproximadamente un tercio para el sector DEX en todas las cadenas.
Uniswap gestionó aproximadamente $75 B del volumen de Ethereum en el 2T, la mayor parte del total del ecosistema, y Curve (alrededor de $21 B) fue el único otro destino por encima de $5 B. En esta sección, Ethereum lideró a las cinco principales cadenas en capital bloqueado, crédito y volumen de trading en el 2T '26, con los márgenes más amplios en capital y crédito y los más estrechos en trading.
4) Activos tokenizados
La capitalización de mercado de activos tokenizados mide el valor total tokenizado onchain para una clase de activo, calculado como el suministro en circulación por el precio del cierre del día; para stablecoins es el suministro pendiente, para fondos tokenizados son los activos onchain bajo gestión, y para acciones tokenizadas el valor de las participaciones emitidas onchain, medido aquí para activos emitidos en Ethereum.
La capitalización de mercado promedio de activos tokenizados en Ethereum fue de $203.1 B en el 2T '26, +0.3% QoQ y +38.7% YoY. Las stablecoins representaron el 87.1% del total con $176.8 B (-0.5% QoQ, +34.0% YoY), los fondos tokenizados el 10.2% con $20.8 B (+5.5% QoQ, +58.7% YoY), las commodities tokenizadas el 2.4% con $4.9 B (+3.0% QoQ, +245.6% YoY) y las acciones tokenizadas el 0.3% con $614.6 M (+68.2% QoQ, desde una base prácticamente nula un año antes).
Cada categoría que no es stablecoin creció QoQ mientras que las stablecoins se mantuvieron esencialmente planas, por lo que la mezcla siguió ampliándose. En fondos tokenizados y acciones tokenizadas, el crecimiento en Ethereum fue más lento que en todas las cadenas: la capitalización de mercado de fondos tokenizados en todas las cadenas subió aproximadamente 14% QoQ frente al 5.5% de Ethereum, y la capitalización de mercado de acciones tokenizadas en todas las cadenas subió aproximadamente 81% frente al 68.2% de Ethereum. El crecimiento de commodities tokenizadas en Ethereum estuvo impulsado por oro, con Tether Gold (XAUT, alrededor de $2.5 B) y PAX Gold (PAXG, alrededor de $1.8 B) que representaron casi toda la clase al cierre del trimestre.
La capitalización de mercado del fondo de T-bills tokenizado de EE. UU. mide los activos onchain bajo gestión de fondos tokenizados cuyos activos subyacentes son letras del Tesoro de EE. UU. e instrumentos de money market respaldados por el Tesoro; es el subconjunto de fondos tokenizados más directamente comparable a productos tradicionales de gestión de efectivo; aquí se mide para los fondos emitidos en Ethereum.
La capitalización de mercado del fondo de T-bills de EE. UU. tokenizado en Ethereum promedió $7.5 B en el 2T '26, con un aumento del 55.7% QoQ y 51.5% YoY; un máximo histórico después de tres trimestres entre $4.6 B y $5.2 B. Los fondos de T-bills subieron del 24.5% de la capitalización de mercado de fondos tokenizados de Ethereum en el 1T '26 al 36.3% en el 2T '26.
El crecimiento provino de los administradores de activos regulados. Al cierre del trimestre, el fondo de liquidez onchain de Franklin Templeton, USDY de Ondo Finance y BUIDL de BlackRock (emitido a través de Securitize) tenían cada uno más de $1 B en Ethereum, con el fondo de Franklin Templeton multiplicándose por aproximadamente cuatro durante el trimestre y USDY casi duplicándose. Los otros grandes fondos tokenizados en Ethereum, sUSDS de Sky (alrededor de $5.5 B) y sUSDe de Ethena (alrededor de $1.7 B), son dólares onchain que devengan rendimiento, no fondos de T-bills, y ambos cayeron durante el trimestre.
JLTXX es el JPMorgan OnChain Liquidity-Token Money Market Fund, un fondo money market del gobierno registrado en EE. UU. de J.P. Morgan Asset Management cuyas participaciones se emiten como tokens en Ethereum. El fondo invierte únicamente en valores del Tesoro de EE. UU. y acuerdos de recompra overnight totalmente colateralizados con valores del Tesoro de EE. UU., y es el segundo fondo tokenizado de money market de la firma en la red después de MONY. Se anunció el 13 de mayo de 2026, con J.P. Morgan comprometiendo $100 M en el lanzamiento.
La capitalización de mercado de JLTXX alcanzó $682.2 M al final del 2T '26. El fondo mantuvo aproximadamente $200 M desde mediados de mayo hasta la primera semana de junio, luego creció durante la segunda mitad de junio, añadiendo más de $450 M en las últimas tres semanas del trimestre.
Para un fondo lanzado a mitad de trimestre, JLTXX terminó el 2T '26 como uno de los diez fondos de T-bills tokenizados de EE. UU. más grandes en Ethereum. Para principios de septiembre ya había superado los $800 M.
En las cinco principales cadenas por capitalización de mercado de stablecoins, los $176.8 B de Ethereum fueron el 61.6% del total del grupo, por delante de Tron ($88.6 B), Solana ($14.4 B), Base ($4.7 B) e HyperEVM ($2.8 B). La capitalización de mercado de stablecoins en todas las cadenas creció 0.7% QoQ, mientras que la de Ethereum cayó 0.5%.
Dos emisores explican la mayor parte de la capitalización de mercado de stablecoins de Ethereum. Al cierre del trimestre, el USDT de Tether se situó en $92.1 B y el USDC de Circle en $50.9 B; después, USDS de Sky ($10.0 B), USDe de Ethena ($4.5 B) y USD1 de World Liberty Financial ($1.8 B). De estos cinco, solo USD1 creció durante el trimestre.
En las cinco principales cadenas por capitalización de mercado de fondos tokenizados, los $20.8 B de Ethereum fueron el 67.6% del total del grupo, más del doble que las otras cuatro combinadas: BNB Chain ($3.3 B), zkSync Era ($3.1 B), Stellar ($2.0 B) y Solana ($1.5 B).
En las cinco principales cadenas por capitalización de mercado de commodities tokenizadas, los $4.9 B de Ethereum fueron el 71.3% del total del grupo, por delante de XRP Ledger ($1.8 B), con Arbitrum One ($88.3 M), BNB Chain ($52.6 M) y Solana ($36.5 M) muy por detrás. Esto es, en la práctica, un mercado de dos cadenas, y Ethereum tiene la mayor parte del mismo.
En las cinco principales cadenas por capitalización de mercado de acciones tokenizadas, los $614.6 M de Ethereum fueron el 41.2% del total del grupo en el 2T '26, por delante de Solana ($401.6 M), BNB Chain ($398.9 M), Arbitrum One ($60.5 M) y Stellar ($17.1 M). Las acciones tokenizadas son la única categoría tokenizada en la que Ethereum no mantiene una mayoría de las cinco primeras, y la brecha con las dos siguientes cadenas es estrecha. En Ethereum, la categoría está liderada por las acciones onchain y los ETFs de Ondo Finance.
La posición desde entonces ha cambiado: BNB Chain superó a Ethereum en capitalización de mercado de acciones tokenizadas a finales de julio de 2026 y mantuvo el liderazgo hasta septiembre. En conjunto, el 2T '26 muestra a Ethereum como el mayor destino para stablecoins, fondos tokenizados y commodities tokenizadas con una brecha clara, y el mayor para acciones tokenizadas con una brecha estrecha que no sobrevivió al trimestre siguiente.
5) ETH
La capitalización de mercado totalmente diluida mide la valoración de ETH asumiendo dilución total, calculada como el precio del token por el suministro total según la economía actual del token, incluyendo tokens en circulación, bloqueados, no consolidados y por emitirse.
La capitalización de mercado totalmente diluida promedió $247.2 B en el 2T '26, -14.8% QoQ y -6.7% YoY, la tercera caída trimestral consecutiva. El movimiento de valoración es el factor común detrás de las caídas denominadas en dólares en el valor total bloqueado del ecosistema y de las caídas interanuales de comisiones e ingresos en otras partes de este informe.
El ratio de staking mide el valor de ETH en staking para ayudar a asegurar la red de prueba de participación en relación con el valor de mercado total de ETH; una lectura de 0.32x significa que aproximadamente el 32% de ese valor está comprometido con staking.
El ratio de staking promedió 0.32x en el 2T '26, +0.02x QoQ y +0.04x YoY, un máximo histórico y el segundo aumento trimestral consecutivo. La proporción de ETH comprometida para asegurar la red creció mientras la capitalización de mercado del activo cayó.
Los titulares de tokens miden el número de direcciones distintas que sostienen el token nativo de la red; en Ethereum cuenta direcciones que mantienen ETH.
Los titulares de tokens promediaron 312.1 M en el 2T '26, con +6.6% QoQ y +27.4% YoY, un máximo histórico. La serie ha crecido en cada trimestre desde que hay registros, y el promedio trimestral subió en aproximadamente 19 M direcciones desde el 1T '26.
La sección de ETH combina una valoración menor con un ratio de staking más alto y una base de titulares mayor: el precio del activo cayó, y la proporción comprometida con la red y el número de direcciones que lo mantienen aumentaron, ambos, hasta máximos históricos.
6) Comentarios de Etherealize
"El titular de este trimestre es que Ethereum siguió haciendo trabajo récord mientras sus titulares y usuarios redoblaban. El conteo de transacciones y el rendimiento alcanzaron nuevos máximos por segundo trimestre consecutivo, más de 200 millones de transacciones de nuevo. Al mismo tiempo, el ratio de staking y el número de direcciones que sostienen ETH llegaron a máximos históricos en un trimestre en el que el precio cayó por tercer trimestre consecutivo. Token Terminal describe el 2T como consolidación. Nosotros lo llamaríamos compromiso. La gente que usa la red y la gente que la asegura se acercaron más, mientras el mercado se alejaba."
El trimestre pasado dijimos que Ethereum se estaba escalando deliberadamente a expensas de capturar comisiones a corto plazo, apostando a que un blockspace más barato desbloquearía mucha más demanda y, eventualmente, más ingresos para la red. En el 2T, esa apuesta empezó a dar resultados también del lado de los ingresos. Las comisiones subieron alrededor de un tercio en dólares y aproximadamente la mitad en términos de ETH; la quema (burn) se más que duplicó, y alrededor de un tercio de lo que pagaron los usuarios se eliminó permanentemente del suministro, subiendo desde una quinta parte en el 1T, mientras que el costo de una transacción promedio se mantuvo como una fracción de lo que era un año antes. Esto es la paradoja de Jevons en acción, y esperamos que el crecimiento de la demanda total compense con creces el precio unitario más bajo, igual que la industria de semiconductores creció hasta unas doscientas veces sus ingresos de 1975, el año en que Gordon Moore revisó su pronóstico para duplicar el conteo de transistores cada dos años, al empujar el costo de un transistor hacia cero. El beneficio de escalado para Ethereum aún está por delante. Glamsterdam, que ahora pasa de devnets a testnets, está diseñado para permitir que los validadores tomen el límite de gas de 60 millones hoy hacia 200 millones, más de un aumento de tres veces, con testnets bifurcándose a finales de septiembre y el mainnet esperado en el cuarto trimestre. Más allá de eso, la hoja de ruta aún apunta a aproximadamente 10,000 transacciones por segundo en la capa base y finalización en segundos para 2029.
La frase de Larry Fink sobre que la tokenización está donde estuvo internet en 1996 resistió bien este trimestre, y la parte interesante es quién apareció. Los fondos de Treasury tokenizados en Ethereum promediaron $7.5 mil millones, un récord y más de 55% por encima del nivel del 1T. J.P. Morgan Asset Management lanzó JLTXX en mayo con $100 millones de su propio dinero, su segundo fondo tokenizado de money market en Ethereum en seis meses, y el fondo ya ha superado los $800 millones. El impulso se ha trasladado al tercer trimestre. BlackRock abrió clases de acciones en sus fondos europeos de money market a través de la plataforma de tokenización de J.P. Morgan, Neuberger Berman tokenizó su primer fondo con Securitize, Fidelity presentó una solicitud para hacer staking del ETH en su ETF, y la primera stablecoin licenciada de Hong Kong salió en mainnet a través de Standard Chartered. Estas firmas están eligiendo Ethereum por razones prácticas. Los dólares onchain y los demás emisores ya están aquí; cada nuevo fondo profundiza la liquidez que atrae al siguiente, y las objeciones de cumplimiento de hace un año ahora tienen respuestas, ya que las restricciones de transferencia y la elegibilidad de inversores pueden aplicarse con estándares de tokens con permisos y la confidencialidad puede gestionarse en entornos que preservan la privacidad sin renunciar al acceso a liquidez pública. El inverso, conectar liquidez pública y un ecosistema abierto de aplicaciones a una cadena cerrada, nunca se ha logrado hacer funcionar.
La otra lección de internet sigue aplicando. Las redes abiertas ganan a las redes cerradas, y normalmente parecen estar perdiendo justo hasta que ganan. En 1995 Microsoft lanzó MSN como un jardín amurallado, y The Road Ahead de Bill Gates trató internet como un precursor de una "autopista de información" que esperaba que las grandes empresas construyeran y operaran. AOL, CompuServe y Prodigy tenían más de diez millones de suscriptores pagadores entre ellas. En cinco años, MSN pasó a ser un sitio web, CompuServe pertenecía a AOL, el servicio original de Prodigy se había apagado y TCP/IP hizo lo mismo con SNA de IBM y los demás stacks de red propietarios. El patrón se repite porque ninguna empresa se mantiene el ritmo de la contribución sin permisos durante mucho tiempo, y porque ninguna firma seria quiere que su infraestructura crítica funcione sobre rieles que controla un competidor. El consorcio y las cadenas corporativas que se comercializan a instituciones hoy tienen la misma estructura que los servicios online de entonces: un arrendador cuyos intereses pueden desviarse de los de los inquilinos. Incluso en las acciones tokenizadas, la categoría más joven y pequeña, donde los acuerdos de distribución todavía deciden la participación, esperamos la misma convergencia una vez que estos instrumentos se usen como colateral y se compongan con crédito onchain.
Los datos de participación de mercado en este informe se leen como el trimestre pasado. Ethereum mantiene la mayoría de stablecoins, fondos tokenizados y commodities tokenizadas en las cinco principales cadenas, y más de dos tercios del valor total bloqueado y de los préstamos activos totales, más que las otras cuatro cadenas combinadas en cada categoría; además, estas cifras cuentan únicamente mainnet. Si se añaden las agregaciones que se liquidan en Ethereum y la participación del ecosistema, la cuota es aún mayor. Las métricas de compromiso son las que nos gustaría subrayar. El ratio de staking alcanzó un récord del 32% en el trimestre y ahora está cerca del 35%, y el número de direcciones que sostienen ETH estableció otro récord y ha seguido subiendo desde entonces, incluso durante un tramo en el que el precio dio a los titulares todas las razones para irse. Como argumentamos en nuestro informe Productive Money, las comisiones de red le dan a ETH un piso de valor intrínseco, mientras que el escenario alcista es ETH absorbiendo el premio monetario de aproximadamente $30 billones en poder del oro y Bitcoin."
7) Definiciones
Métricas:
Usuarios activos mensuales: direcciones distintas que realizan una transacción generadora de ingresos con la L1 de Ethereum, reportado como un promedio del período de la cifra mensual.
Conteo de transacciones: el número de transacciones confirmadas liquidadas en la L1 de Ethereum, reportado como el total del período.
Transacciones por segundo: la tasa promedio de transacciones confirmadas en la L1 de Ethereum durante el período.
Comisiones: comisiones totales de transacción pagadas por los usuarios en la L1 de Ethereum, incluyendo comisiones de prioridad y comisiones de blobs, reportadas como el total del período.
Ingresos: el valor del ETH quemado bajo EIP-1559 (comisiones base y comisiones de blobs), reportado como el total del período.
Valor total bloqueado del ecosistema: el valor en dólares de los activos depositados en las aplicaciones del ecosistema de una cadena, reportado como un promedio del período.
Préstamos activos del ecosistema: el valor en dólares de los préstamos pendientes en aplicaciones de lending en el ecosistema de una cadena, reportado como un promedio del período.
Volumen de trading del ecosistema: el valor en dólares de las operaciones ejecutadas en exchanges descentralizados en el ecosistema de una cadena, reportado como el total del período.
Capitalización de mercado de activos tokenizados: el valor en dólares de una clase de activo tokenizado en circulación, calculado como el suministro en circulación por el precio del cierre del día, reportado como un promedio del período.
Capitalización de mercado del fondo de T-bills de EE. UU. tokenizado: los activos onchain bajo gestión de fondos tokenizados respaldados por letras del Tesoro de EE. UU. e instrumentos de money market respaldados por el Tesoro; se informa como un promedio del período.
Capitalización de mercado totalmente diluida: el precio de ETH multiplicado por el suministro total según la economía actual del token, reportado como un promedio del período.
Ratio de staking: el valor de ETH en staking para asegurar la red en relación con el valor de mercado total de ETH; se reporta como un promedio del período.
Titulares de tokens: direcciones distintas que mantienen ETH, reportado como un promedio del período.
8) Acerca de este informe
Este informe se publica trimestralmente y se produce aprovechando la infraestructura de datos onchain de extremo a extremo de Token Terminal. Todas las métricas se obtienen directamente de datos de blockchain. Los gráficos y conjuntos de datos a los que se hace referencia en este informe se pueden ver en el panel del Informe de Ethereum para el 2T 2026 correspondiente en Token Terminal.