Canal de aguas claras, solo para charlar un rato.
Cuando salió la noticia, yo estaba conduciendo; miré el teléfono de reojo y no le di importancia. 6.000 millones, para el mercado de los bonos del Tesoro de EE. UU., ni siquiera es una salpicadura. La cantidad total de bonos del Tesoro es de más de dos docenas de billones; 6.000 millones son nada más que el residuo tras el decimal.
Pero cuando vuelves a casa y te sientas a pensarlo, no cuadra.
El significado de este dinero no está en la cifra, sino en la señal.
El Ministerio de Finanzas comienza a recomprar sus propios bonos, ¿qué significa? Significa que cree que hay demasiados bonos en el mercado y que la liquidez empieza a apretarse. Esto no es un rescate; es como darle una válvula de alivio al conducto. Puedes entenderlo así: el administrador de un embalse ve que el nivel del agua aguas abajo baja y, en silencio, abre un pequeño compuerta. No es una inundación, pero el agua fluye.
He hecho esto por tantos años como secundario, y aprendí una cosa: al mirar las políticas no mires lo que dicen, sino lo que hacen. La Reserva Federal sigue ahí, como si nada; en la boca dice que quiere ver datos, pero en realidad la reducción de balance todavía no se ha detenido. El Ministerio de Finanzas no da vueltas, se pone manos a la obra directamente. ¿Cómo se llama esto? Se llama falta de sincronía entre ambos. Uno está recogiendo, el otro está soltando. El mercado queda en medio: como una persona que es jalada por dos al mismo tiempo; en el corto plazo se confunde, pero a mediano plazo necesariamente elegirá un lado.
Entonces, esos 6 mil millones: ¿al final es para quién?
No es para pequeños inversores. Los pequeños inversores no entienden los repos de bonos del Tesoro; solo miran el color de las velas. Esos 6 mil millones son para los creadores primarios (primary dealers), para esas instituciones que tienen grandes cantidades de bonos del Tesoro de EE. UU. El mensaje es muy claro: no se asusten; la liquidez me encargo de cubrirla. Ustedes, mantengan lo que deben mantener y, en su función de market makers, hagan su labor; no liquiden el mercado solo porque el dinero esté ajustado.
Con esta serie de acciones, el ánimo subyacente de los activos de riesgo se irá aflojando poco a poco. A corto plazo puede que no lo veas, porque la inercia del sentimiento todavía sigue. Pero pasado un tiempo, te darás cuenta de que el costo del capital baja y la preferencia por el riesgo vuelve de a poco. Y en las criptomonedas, siempre es lo último en preferencia por riesgo, y también lo más sensible. No será lo primero que se mueva, pero cuando se mueva, lo hará con más fuerza.
Di algo práctico.
¿Cuánta posición tengo ahora? No mucha. Las posiciones en corto, después de haber tomado ganancias, ya no las he vuelto a reforzar. Pero tampoco me he puesto a comprar a fondo de inmediato. ¿Por qué? Porque esos 6 mil millones son una señal, no munición. Una señal necesita tiempo para transmitirse; cuando la transmisión se completa, entonces sí se llama tendencia. Lo que estoy haciendo ahora es empezar a elaborar una lista: qué activos se moverán primero cuando la liquidez mejore, y cuáles saldrán con una dinámica independiente cuando las expectativas regulatorias se vayan encadenando. Cuando llegue el viento, no estaré con las manos ocupadas y los pies fuera, haciendo todo a último minuto.
Muchos me preguntan: tú miras todo esto macro todo el día, ¿no te cansas? Me canso. Pero si no lo miras, siempre vas a ir medio paso tarde. Ir medio paso tarde en un mercado alcista todavía te deja tomar un poco de caldo por suerte. Pero en los puntos de giro, ir medio paso tarde es que te esquilmen. He sido demasiadas veces esa persona a la que esquilan, y no quiero serlo otra vez.
Una última cosa, de corazón.
Lo que más le teme al mercado no es una mala noticia, sino que no haya noticias. Este estado ahora, como si estuviera apretado y no lo estuviera, como si estuviera flojo y no lo estuviera, es lo que más desgasta. Pero precisamente cuando estás en este tipo de momento, es cuando el dinero inteligente empieza a posicionarse. Cuando todos lo entienden, el precio ya no es ese.
Todavía estoy esperando. Pero esta vez, ya empecé a moverme.