El regreso del Bitcoin a partir de mediados de agosto ha dividido a todo el mercado de negociación de criptomonedas en los principales ganadores y los que están por debajo. Desde el 17 de agosto, el Bitcoin ha aumentado casi un 22%. Las bolsas de intercambio y las empresas vinculadas a stablecoins han seguido el mismo camino, pero no puede decirse lo mismo de los mineros.
El análisis de datos e información del 9 de septiembre de The Block mostró que, de todas las empresas mineras, Canaan es la única que está rindiendo mejor que el Bitcoin. Los otros 10 mineros y aquellos que trabajan cerca de ellos ofrecen resultados medianos promedio de un 1,8% de ganancia, dejando su desempeño 20,2 puntos porcentuales por detrás del aumento del 22% del Bitcoin.
La brecha es mayor de lo que parece. Según un cálculo de Cryptopolitan, el minero promedio solo ha logrado capturar una mera 8,2% del alza de Bitcoin debido a un retorno del 1,8%, mientras que Bitcoin ganó un 22%. Para los inversores que antes veían a los mineros como una opción apalancada sobre Bitcoin, esta relación claramente se ha debilitado.
TÍTULO DE LA FIGURA: Mineros de Bitcoin frente a bolsas y empresas de stablecoins: desempeño bursátil cripto 2026 y brecha de hashprecio
Donde la brecha es más amplia
Entre los principales rezagados están los mineros que están muy interesados en la IA y la computación de alto rendimiento. Core Scientific y TeraWulf quedaron por detrás del desempeño de Bitcoin en 27% y 24%, respectivamente.
Esta transición está cambiando la forma en que se valora a los mineros en el mercado. Según las estimaciones de Visible Alpha de S&P Global Market Intelligence, se proyecta que HPC aporte alrededor del 71% de los ingresos en 2026 en IREN y Core Scientific, y el 70% de los ingresos en TeraWulf.
Sin embargo, la IA trae riesgos diferentes. Según un informe de CNBC a finales de julio sobre el rally de acciones cripto, Cipher Mining cayó 8%, Riot Platforms bajó 5% y MARA Holdings cayó 3% pese a las ganancias de Coinbase, BitGo y Figure. Según el analista de Compass Point Michael Donovan, financiar ampliaciones de IA requerirá financiación sin una dilución significativa y con deuda costosa.
La economía detrás del rezago
La economía de la minería mejoró en agosto, pero aún está muy lejos de los niveles que se considerarían aceptables.
Según el Hashrate Lookback de agosto de Luxor, el precio de Bitcoin subió 24,5% en agosto, mientras que el hashprecio en USD aumentó 24,4% de 31,63 a 39,33 dólares por PH/s/día.
El problema es que todo empezó desde un punto muy bajo. El hashprecio promedio en agosto estuvo en apenas 34,63 dólares, que sigue siendo un 32% inferior al promedio mensual de 2025, 50,68 dólares. Las comisiones por transacciones representaron solo el 0,70% de las recompensas de bloque, lo que convirtió esto en el 14º mes consecutivo en que las recompensas de bloque no superaron el 1%.
Y ni siquiera el mercado de futuros promete mejoras rápidas en el negocio minero. Los contratos de Luxor para septiembre a febrero, promediados, muestran un hashprecio de 36,98 dólares, aún cerca de un 27% por debajo del promedio de 2025.
Por lo tanto, incluso si Bitcoin se mantiene con buen desempeño, los mineros todavía necesitan algún tipo de ayuda en forma de pagos por comisiones, dificultad de red más baja o precios de la energía más bajos para mejorar sus márgenes.
Vender un producto diferente
Las bolsas y los emisores de stablecoins tienen una ventaja que los mineros carecen cada vez más: pueden ganar dinero por actividades que no dependen directamente de producir Bitcoin.
Coinbase dijo que el 88% de los ingresos netos del 2T provino de fuera del trading al contado de Bitcoin. Su cuota de mercado del volumen de operaciones cripto alcanzó un récord de 10,3%, mientras que el USDC promedio mantenido en sus productos llegó a 20 mil millones de dólares.
El CEO Brian Armstrong lo resumió así: “Coinbase ya no es una apuesta solo por el precio de Bitcoin”.
Circle reportó 73,3 mil millones de USDC en circulación al final del 2T, un 19% más interanual, junto con 701 millones de dólares en ingresos totales y de ingresos por reservas.
Los mineros intentan diversificar a su manera. CoinShares estimó más de 70 mil millones de dólares en contratos acumulados de IA y computación de alto rendimiento (HPC) entre mineros públicos, y los operadores cotizados podrían generar hasta el 70% de los ingresos provenientes de la IA para fin de año. Cryptopolitan ha seguido ese cambio de rumbo, incluyendo la adquisición de Long Ridge por 1,5 mil millones de dólares de MARA y el contrato en la nube con NVIDIA por 3,4 mil millones de dólares de IREN.
Para el mercado cripto en general, la divergencia sugiere que el capital recompensa cada vez más a las empresas que monetizan el trading, los stablecoins y la infraestructura de liquidación, mientras tratan la minería como un negocio intensivo en capital que conlleva tanto riesgos de ejecución de commodities como de IA.
El BIS señala que aproximadamente el 98% del valor de los stablecoins está denominado en dólares. A medida que se expanden esas vías, podrían profundizar el papel de las criptomonedas en la liquidación global en dólares.
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