El director de investigación de Grayscale, Zach Pandl, describió recientemente una comparación esclarecedora sobre la volatilidad y el rendimiento de opciones entre Bitcoin (BTC) y Zcash (ZEC). Aunque las estrategias de derivados de alto rendimiento suenan atractivas, comprender la volatilidad subyacente y las compensaciones de riesgo es esencial para los inversores en cripto.
1. Dinámica de la volatilidad: Oro digital frente a activos de pequeña capitalización
Bitcoin (BTC): A medida que el BTC madura hasta convertirse en un activo más generalizado, su volatilidad de precio se ha comprimido significativamente. Al inicio de su existencia, la volatilidad anualizada realizada se situaba cerca del 125%. Sin embargo, en el último año ha caído hasta un promedio de ~40%, lo que coloca el perfil de riesgo del BTC más cerca del de acciones tecnológicas Mega-Cap de alto crecimiento como el "Magnificent Seven".
Zcash (ZEC): ZEC tiene una capitalización de mercado de aproximadamente 1% de la de Bitcoin. Debido a su menor liquidez y estructura de mercado, la volatilidad anualizada de ZEC durante el año pasado promedió aproximadamente 140%.
2. Generación de rendimiento con Covered Call
La volatilidad impacta directamente la fijación del precio de la prima de opciones: A mayor Volatilidad = Mayores Primas de Opción.
El Covered Call sobre ZEC: Emitir opciones covered call sobre ZEC genera un retorno estimado de ~70% anualizado solo a partir de las primas de las opciones.
El Covered Call sobre BTC: La misma configuración de covered call en Bitcoin rinde ~30% anualizado debido a su menor volatilidad implícita de las opciones.
3. Evaluación estratégica del riesgo: El dilema del Covered Call
Aunque la cifra de 70% de APY como titular es atractiva, las estrategias de covered call conllevan riesgos estructurales explícitos a la baja:
Exposición a la baja sin tope: Un covered call implica mantener el activo subyacente mientras se venden opciones de compra. Si el precio spot de ZEC cae más allá de la prima cobrada (por ejemplo, cae 35% en un solo desplome del mercado), la cartera en su conjunto todavía incurre en una pérdida neta del principal.
Techo al alza: Si ZEC experimenta un fuerte rally alcista, tus ganancias al alza quedan limitadas al precio de ejercicio más la prima recibida.
Jugadas estructurales alternativas: Para parámetros definidos de riesgo-recompensa, las opciones direccionales (como comprar Calls largas para el alza o Puts largos para la protección a la baja) ofrecen pagos asimétricos sin los riesgos de una caída total del precio spot.
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