Bonos del Tesoro al 4.8%, el Tesoro duplica las recompras de deuda a largo plazo: crees que va a haber “inyección de liquidez”, ¿por qué entonces el BTC sigue en 78 mil y el oro cae hasta 4360?
Cuando ves “el Tesoro de EE. UU. recompra bonos del Tesoro”, ¿cuál es tu primera reacción?
Ha llegado la “inyección de liquidez”.
El BTC debería subir.
El oro debería despegar.
Si compras más directamente por esas tres palabras, hoy probablemente tengas que volver a pagar la matrícula.
A las 06:13 CST del 9 de septiembre, el índice del dólar ya se ha retrocedido hasta cerca de 98.84; el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años sigue en torno al 4.80%. El BTC está solo alrededor de 78,460 dólares, mientras que el oro, en cambio, ha caído hasta cerca de 4,361 dólares.
El Tesoro realmente tiene que ampliar las operaciones de recompra de bonos a largo plazo.
Pero esto no es el QE de la Fed, ni una inyección de liquidez a tu posición por arte de magia.
Con 4,000 millones se puede recomprar una tanda de bonos antiguos con liquidez más pobre.
No compra la inflación que se acerca a los 100 dólares del petróleo; no compra el déficit fiscal de EE. UU.; y tampoco puede obligar a que el capital global pida prestado a EE. UU. durante 30 años usando el precio de hoy.
Así que en esta ocasión, no te quedes clavado emocionado con las dos palabras “comprar bonos”.
Mira si los rendimientos están dispuestos a caer.
I. ¿Qué hizo exactamente el Tesoro?
El Departamento del Tesoro de EE. UU. anunció que, a partir del 9 de septiembre, aumentará el límite de la recompra de apoyo de liquidez para los bonos del Tesoro nominales de 10 a 20 años y de 20 a 30 años, de 2,000 millones por operación a al menos 4,000 millones, y lo mantendrá hasta el 4 de noviembre.
Muchos titulares escriben esto como “Estados Unidos empieza a soltar el grifo”.
Esa afirmación es demasiado burda.
Lo que hace el Tesoro es recomprar bonos viejos con liquidez más pobre: los llamados off-the-run, como los maneja el mercado. La posición oficial para este tipo de operaciones es dar a los participantes una ventana programada para vender esos bonos viejos y mejorar la liquidez del mercado secundario.
El QE de la Fed es una herramienta de política monetaria del FOMC; su objetivo es comprimir los rendimientos a largo plazo y la prima por plazo mediante compras masivas de activos.
Ambas cosas producirán la imagen de “compra oficial de bonos”, pero el origen del dinero, los objetivos de la política y el significado para el mercado no son los mismos.
El recompra del Tesoro tampoco hará que la deuda del gobierno desaparezca por arte de magia.
Que recompren los bonos viejos no cambia el hecho de que el Tesoro todavía debe organizar la financiación del gobierno. Lo que mejora es la liquidez del mercado, no elimina la necesidad de financiación fiscal.
Y sobre todo, ten cuidado con el desfase temporal.
El 9 de septiembre es la fecha de entrada en vigor del nuevo límite; no significa que ese mismo día se ejecuten 4,000 millones de recompra de bonos largos.
El calendario original mostraba que el 9 de septiembre, en hora de EE. UU. Este, se realizaría una recompra de gestión de efectivo de 1 a 2 años, con un máximo de 12,500 millones de dólares. La primera recompra de bonos largos de 10 a 20 años se programó para el 10 de septiembre, en EE. UU. Este; el tope del calendario original era de 2,000 millones de dólares, y luego, con el nuevo anuncio, se elevó a al menos 4,000 millones.
Por eso hoy el mercado está negociando expectativas.
El verdadero examen viene después de la ejecución.
II. ¿Es que ya nadie compra los bonos del Tesoro de EE. UU.?
La subasta nocturna de bonos del Tesoro a 3 años dio una contraprueba muy buena.
El Departamento del Tesoro de EE. UU. subastó 58,000 millones de dólares en bonos del Tesoro a 3 años; el rendimiento máximo fue 4.474% y la relación de pujas 2.72. Los postores indirectos se llevaron 62.1% de la asignación competitiva; los postores directos se llevaron 26.9%; los primary dealers solo se quedaron con 10.9%.
Estos datos no prueban que los bonos del Tesoro estén completamente a salvo.
Pero al menos prueba una cosa:
El mercado no está rechazando todos los bonos del Tesoro de EE. UU.
Los compradores están dispuestos a prestar su dinero a EE. UU. a tres años.
Solo que cada vez están menos dispuestos a bloquear el dinero con el rendimiento actual durante 10, 20 e incluso 30 años.
Los bonos de corto plazo negocian principalmente cómo se moverá la Fed la próxima vez.
Los bonos largos también tienen que soportar el precio del petróleo, la inflación, el déficit fiscal, el volumen futuro de emisión de bonos y la prima por plazos.
Puedes adivinar la tasa de interés de la política al año siguiente.
Pero, ¿quién se atreve a garantizar la inflación y la disciplina fiscal de los próximos treinta años?
Ahí es donde el tramo largo se vuelve realmente caro.
Que el Tesoro duplique el límite de recompras también es una respuesta a la presión del mercado en este tramo.
No todos los bonos se venden inmóviles.
Es porque los inversores en bonos largos exigen una compensación de riesgo más alta.
III. ¿Puede 4,000 millones contener un rendimiento de 4.8%?
Tal vez sirva en el corto plazo.
A largo plazo no se puede mirar solo el monto.
Cuando el Tesoro anunció la ampliación de la recompra, el rendimiento del tramo largo cayó en un primer momento, el dólar se debilitó y el oro y el BTC mostraron subidas claras. La política ya demostró que puede cambiar el ánimo a corto plazo.
Pero todo el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. se mide en billones de dólares.
Cada recompra de 4,000 millones, en comparación con la oferta a largo plazo y el tamaño del saldo, sigue siendo pequeña.
El juicio de CFR sobre esta política es muy acertado: su señal puede ser más importante que la cifra.
¿Cuál es la señal?
El Tesoro ya ha reconocido que la liquidez en el tramo largo merece un mantenimiento específico a nivel de política.
Esto tiene dos explicaciones totalmente opuestas para el mercado.
Las personas optimistas dirán que el Tesoro ha puesto una capa de amortiguación para los bonos largos, y que el margen de alza de los rendimientos estaría limitado.
Los cautelosos dirán: si el mercado de bonos largos no tiene problemas, ¿por qué a mitad de trimestre de repente duplicar el límite de recompra?
No hace falta pelear por ambos lados.
Que el precio responda.
Si después de ejecutar la recompra el rendimiento a 10 años cae claramente por debajo de 4.8% y el tramo a 30 años también retrocede de forma simultánea, eso indica que el colchón de la política es efectivo.
Si el Tesoro empieza a comprar y el rendimiento sigue en niveles altos, significa que lo que el mercado teme no es la liquidez, sino la inflación, el déficit y el suministro de nuevos bonos.
Lo primero favorece al BTC, al oro y a las acciones de crecimiento.
La segunda solo les dará un rebote breve.
IV. El dólar ya cayó: ¿por qué el BTC sigue en 78 mil?
Al corte de datos, el índice del dólar ronda 98.84, cerca de 0.32 menos que el día anterior.
Con la fórmula de trading más simple: si el dólar cae, el BTC debería subir.
Pero el BTC sigue cerca de 78,460 dólares.
La razón está en la posición.
El volumen de contratos globales del BTC aumentó 0.18% en 24 horas; la relación long/short de los grandes sigue en 2.13. Mientras tanto, en 24 horas, los fondos netos en contratos salieron alrededor de 548 millones de dólares.
El precio no sube.
El dinero sigue saliendo.
Las posiciones long no se han retirado por completo.
Lo bueno es que en los últimos 15 minutos y 1 hora el capital ya volvió ligeramente; el volumen de posiciones en Binance bajó 0.87% en 24 horas, lo que indica que se está produciendo un desapalancamiento parcial.
Lo malo es que los grandes aún están claramente en exceso de compra; cerca de 78,000 dólares aún no se ha completado una salida total.
La zona más concentrada por encima está entre 79,150 y 79,350 dólares; después viene entre 79,950 y 80,150 dólares. Abajo, primero mira 77,550 a 77,650 dólares y luego cerca de 77,000 dólares.
Si la recompra del Tesoro realmente puede bajar los rendimientos, el BTC al menos primero tendría que recuperar 79,300 dólares y luego volver a colocarse por encima de 80,000.
Si el rendimiento cae y, aun así, el BTC no puede recuperar ni siquiera los 79,300 dólares, no culpes más a la macro.
Entonces el problema está en la propia estructura de fondos del mundo cripto.
V. La posición en oro es más peligrosa que la del BTC
El oro ya se desplomó desde alrededor de 4,400 dólares hasta 4,361 dólares.
El dólar sigue debilitándose.
El Tesoro también está por ampliar la recompra de bonos largos.
En teoría, el oro debería sentirse cómodo.
Al mismo tiempo, el interés abierto global de futuros de oro aumentó 9.09% en 24 horas; el de Binance subió 7.49%. La relación long/short de las cuentas de grandes se elevó a 3.14, y la tasa de financiación está alrededor de 0.0152%, aún positiva.
Esto no es que no haya gente alcista.
Es demasiada gente agregando en caídas.
La lógica macro podría terminar siendo favorable para el oro.
Pero el apalancamiento abarrotado puede, primero, expulsar a los que están del lado equivocado.
Por ahora, mira primero 4,350 a 4,360 dólares por debajo del oro. Si se pierde ese nivel, viene 4,320 a 4,330 dólares; y más abajo, 4,310 a 4,320 dólares.
Para subir, primero hay que recuperar 4,400 dólares.
Solo al volver a situarse por encima de 4,440 a 4,460 dólares se entenderá que el mercado empieza a volver a negociar una caída de rendimientos y un dólar más débil.
Si el Tesoro compra bonos, el rendimiento baja y, aun así, el oro sigue cayendo, entonces significa que la limpieza de posiciones long aún no ha terminado.
En este punto, la acción más peligrosa es buscar una razón para tu apalancamiento usando la etiqueta de “el Tesoro suelta agua”.
VI. Hay tres caminos a continuación
Primera: después de la recompra, el rendimiento del tramo largo cae claramente
Esta es la ruta más cómoda para el BTC y el oro.
El dólar sigue debilitándose; el BTC recupera 79,300 y desafía 80,000; el oro vuelve a situarse por encima de 4,400.
Pero no vale la pena perseguir la primera vela alcista.
El rendimiento, el dólar y los flujos de fondos, al menos, tienen que ser confirmados por dos señales a la vez.
Segunda: el Tesoro empieza a recomprar, pero el rendimiento a 10 años sigue por encima de 4.8%
Este camino es el que más merece cautela.
Significa que 4,000 millones pueden mejorar el trading, pero no pueden cambiar la forma en que el mercado valora el precio de la inflación y el suministro fiscal.
El BTC sigue revisando 77,600 y 77,000 dólares.
El oro revisa 4,355 y 4,325 dólares.
El “buenas noticias de política” que ves puede ser solo una oportunidad para que los longs en máximos reduzcan posición.
Tercera: el rendimiento baja, pero el BTC y el oro no suben
Esto es más difícil de manejar que una subida del rendimiento.
La presión macro ya se ha aliviado, pero el precio no reacciona; eso sugiere que el apalancamiento interno del activo, los flujos de capital y las órdenes de venta aún no se han limpiado.
No te apresures a hacer bottom fishing.
Primero espera a que el precio demuestre que puede sostenerse.
VII. No tomes la “compra oficial de bonos” como tu stop-loss
Al mercado le encantan las palabras parecidas, pero tú vendes historias totalmente distintas.
La Fed compra bonos, el Tesoro compra bonos: suena a que todos están comprando bonos.
QE, apoyo de liquidez, gestión de efectivo: todo suena a dinero.
Pero tus posiciones no deberían ganar dinero basándose en palabras clave.
El Tesoro puede recomprar bonos viejos.
No compra la confianza del mercado en la inflación y el déficit.
Con 4,000 millones puedes poner una capa de amortiguación al tramo largo.
No puede garantizar que el rendimiento a 10 años baje, ni puede garantizar que el BTC vuelva a 80,000 dólares, y mucho menos puede aguantar posiciones abarrotadas en nombre de los compradores de oro.
Así que después no preguntes: “Si el Tesoro ya intervino, ¿puedo comprar en el fondo?”.
Primero, mira tres cosas:
¿El rendimiento a 10 años ha caído por debajo de 4.8%?
Cuando el dólar cae, ¿el BTC se sostiene de vuelta por encima de 79,300 dólares?
Cuando rebota el oro, ¿se enfrían el volumen de posiciones y la tasa de financiación?
La política te da una ventana para observar, no una tarjeta “salva-tu-piel”.
El mercado puede interpretar la recompra como una noticia positiva.
Tu posición debe permitir que al final sea solo una reparación de liquidez.
——MK守约
