Un «repunte no fundamental» desencadenado por reglas de indexación
Esta oleada de compras que se avecina para SpaceX tiene poco que ver con sus perspectivas comerciales. Es más bien un resultado mecánico que surge después de que se activa una regla de indexación poco atendida.
El reequilibrio trimestral del Nasdaq 100, que entra en vigor el 21 de septiembre, se espera que aumente el peso de SpaceX del 1,25% a aproximadamente el 1,51%. Según el equipo de estrategas de Morgan Stanley encabezado por Min Moon, este ajuste provocará unas compras netas pasivas de alrededor de 12.400 millones de dólares.
La causa directa del salto de peso es que la proporción de flotación libre pasó de menos del 10% tras el IPO a cerca del 30%. Después de que se libere el bloqueo de más de 1.000 millones de acciones restringidas, las reglas del índice amplifican automáticamente el peso de esta gran empresa con una capitalización de más de 2 billones de dólares en su inclusión.
Pero la liberación aún no ha terminado. Antes de finales de octubre, habrá más de 1.000 millones de acciones y, después de los resultados del tercer trimestre a mediados de noviembre, se irán incorporando progresivamente unas 1.300 millones de acciones más en estado negociable; en total, más de 2.300 millones de acciones. El tira y afloja entre la compra mecánica a corto plazo y el impacto de la oferta a mediano plazo se está convirtiendo en la variable central de la fijación de precios de SpaceX para el cuarto trimestre.
A la fecha de publicación, SpaceX ha subido más de 3% el martes; el precio de la acción está en sus máximos de casi dos meses, y la capitalización total vuelve a situarse por encima de los 2 billones de dólares.
Mecanismo de duplicación del peso: la reacción en cadena del salto en la proporción de libre circulación
El cálculo del peso del Nasdaq 100 se basa en el menor valor entre el total de acciones y la cifra de acciones de libre circulación triplicada. Para las acciones con proporción de libre circulación baja, su valor de mercado se descuenta significativamente al momento de incorporarlas al cálculo; es decir, las acciones de libre circulación excluyen las participaciones de insiders y las acciones sujetas a restricciones de venta.
SpaceX ya estaba en una situación de este tipo. Debido a la restricción de bloqueo, su proporción de libre circulación era insuficiente para el 10%; aunque su valor de mercado superaba los 2 billones de dólares y ocupaba el sexto lugar del índice, su peso era solo 1,25%, ubicándose en el puesto 19. Con la liberación de candado de más de 1.000 millones de acciones restringidas, la proporción de libre circulación subió hasta cerca del 30%, lo que activó directamente un nuevo cálculo del peso.
Según estadísticas de Nasdaq, hasta el final del segundo trimestre, había alrededor de 1,7 billones de dólares en activos que siguen el índice Nasdaq 100, incluidos el conocido ETF Invesco QQQ (código QQQ). Los detalles del plan de reequilibrio se anunciarán el viernes después del cierre. A medida que durante el próximo año se vayan liberando más acciones y siga aumentando la proporción de libre circulación, el peso de SpaceX también podría incrementarse aún más.
Liberación de 2.300 millones de acciones: un gran pico de oferta detrás de las compras a corto plazo
El salto en la proporción de libre circulación, en esencia, es el resultado de la desactivación de las acciones sujetas a restricción de venta; y una mayor cantidad de acciones de liberación aún está por venir.
Según el calendario:
· Antes de fin de octubre: liberación de candado de más de 1.000 millones de acciones restringidas;
· A mediados de noviembre, tras la publicación de los resultados del tercer trimestre: otras ~1.300 millones de acciones pasan a estar en condición negociable.
Dos tandas en conjunto, más de 2.300 millones de acciones.
Las primeras liberaciones de agosto (en simultáneo con el primer informe de resultados de SpaceX) provocaron preocupación por una venta masiva, pero la mayoría de los insiders mantuvieron sus participaciones, y la presión vendedora no se materializó.
El CEO de River Wealth Advisors, Ed O'Gorman, considera que el evento verdaderamente clave llegará recién en noviembre, cuando se activen las liberaciones por resultados; entonces entrará una gran cantidad de acciones al mercado. El estratega jefe de Interactive Brokers, Steve Sosnick, dijo que las nuevas acciones liberadas se venderán ya sea a compradores pasivos potenciales, o bien el precio subirá debido al aumento de la demanda por parte de fondos indexados; productos como QQQ probablemente generen más demanda.
Divergencia entre alcistas y bajistas: ¿podrán los compradores pasivos compensar la presión vendedora por la liberación?
A corto plazo, aproximadamente 15.500 millones de dólares en compras pasivas parecen bastante seguras; a mediano plazo, el tamaño y el ritmo de la presión vendedora por las liberaciones dependen de la disposición de los insiders a reducir posiciones. Ambas cosas conforman la mayor brecha de expectativas actual.
En las últimas cuatro semanas, el precio de las acciones de SpaceX se ha mantenido lateral entre 133 y 150 dólares, oscilando alrededor del precio de emisión de la IPO de 135 dólares, sin catalizadores fundamentales. Ed O'Gorman señaló que el precio del mercado se ve impulsado en cierta medida por compras forzadas; se necesitará algo de tiempo para que el mercado refleje de verdad lo que piensa de esta acción.
Reglas similares no son exclusivas de Nasdaq. El índice S&P Dow Jones también utiliza el cálculo de pesos por capitalización ajustada por libre circulación; hace dos años, tras la reducción de participación de Berkshire Hathaway en Apple, Piper Sandler estimó que eso dispararía unas compras por parte de fondos pasivos de alrededor de 40.000 millones de dólares.
SpaceX ya fue incluida en el índice Russell 1000 en junio de este año, pero S&P 500 exige al menos 12 meses de historial de cotización, lo que significa que su elegibilidad para entrar sería como muy pronto a mediados de 2027; por lo tanto, todavía hay margen de incremento para que entren compradores pasivos.
La liberación activada por los resultados del tercer trimestre a mediados de noviembre será el punto clave para poner a prueba la profundidad real del mercado de SpaceX y determinar quién gana entre alcistas y bajistas en el corto plazo.
