Empleo no agrícola en 162.000, BTC cae por debajo de 80.000: el error más caro de anoche fue tomar el recorte de tipos como una certeza
Quienes quedaron atrapados anoche, probablemente no es porque no hubieran mirado los datos.
Es demasiado pronto para haber escrito la conclusión antes que los datos.
Algunos vieron que el empleo seguía enfriándose y concluyeron que la Reserva Federal ya no se atrevería a subir los tipos.
Algunos vieron que BTC volvía a situarse por encima de los 80.000 dólares y tomaron el rebote por una reversión de tendencia.
Y otros, en cuanto tuvieron una pequeña ganancia flotante, se apresuraron a convertirla en apalancamiento.
Pero en cuanto se հրապարակaron los datos de empleo no agrícola, el mercado tardó solo unos minutos en desmontar juntas esas tres certezas.
En agosto, el empleo no agrícola de EE. UU. aumentó en 162.000 puestos, muy por encima de las expectativas del mercado de entre 53.000 y 56.000; la tasa de desempleo se mantuvo en 4,1%, y el salario medio por hora subió 0,3% intermensual y 3,1% interanual.
BTC retrocedió rápidamente desde el entorno de 82,000 dólares hasta caer en un momento por debajo de 80,000 dólares. El oro también bajó desde unos 4,469 dólares hasta cerca de 4,376 dólares.
A primera vista, parece que fue una nómina no agrícola fuerte la que golpeó al mercado.
Pero lo que de verdad suele hacerte perder dinero no es, a menudo, que los datos superen las expectativas.
Tu posición solo permite un único resultado.
I. 162,000 no es solo una cifra buena aislada
Si anoche solo el empleo nuevo hubiera superado las expectativas, el mercado aún podría haberlo interpretado como ruido de un solo mes.
Pero lo fuerte de este informe no fue solo un número principal.
Primero, los 162,000 empleos nuevos casi triplican la previsión del mercado y son también el mejor desempeño mensual desde marzo.
Segundo, la tasa de desempleo no subió al 4.2% que preocupaba al mercado, sino que se mantuvo en 4.1%.
Tercero, el salario medio por hora subió 0.3% intermensual y 3.1% interanual. Los salarios no se descontrolaron de repente, pero tampoco le dieron a la Reserva Federal una señal con la que pudiera relajarse con tranquilidad.
Cuarto, los datos de los dos meses anteriores se revisaron al alza de forma conjunta.
Junio se revisó al alza de 20,000 a 31,000, y julio pasó de una reducción de 23,000 a un aumento de 21,000; en conjunto, ambos meses sumaron 55,000 empleos más.
Esto significa que la creencia previa del mercado de que “el empleo en EE. UU. se está deteriorando rápidamente” ya se apoyaba en un conjunto de datos subestimados.
Las nóminas no agrícolas no convierten de repente un empleo débil en un empleo fuerte.
Te está diciendo: el deterioro que creías que ya había ocurrido quizá no sea tan grave en absoluto.
Ese es el cambio más importante de anoche.
II. Las nóminas no agrícolas fuertes no anunciaron una subida de tasas, pero sí quitaron una excusa
Después de publicarse las nóminas no agrícolas, la probabilidad de una subida de tasas en septiembre subió a alrededor del 59%. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años, muy sensible a la política monetaria, llegó a subir 8 puntos básicos, y luego redujo la ganancia a unos 5 puntos básicos, cerrando en 4.38%; el de 10 años solo subió unos 1 punto básico hasta 4.78%, y el de 30 años prácticamente no cambió.[2]
Esta reacción en conjunto es muy interesante.
La parte corta subió con claridad.
El tramo largo no se descontroló.
El dólar se fortalece.
Las acciones de EE. UU. cayeron, pero tampoco se desplomaron. El S&P 500 cerró con una caída de aproximadamente 0.38%, el Nasdaq cayó alrededor de 0.29% y el Dow Jones bajó cerca de 0.51%.[3]
Así que lo que el mercado negoció anoche no fue “la economía vuelve a recalentarse por completo”.
Más bien, es que “la Reserva Federal tiene una razón menos para no subir tasas”.
Si el empleo sigue deteriorándose, incluso si la Reserva Federal teme la inflación, tendrá que considerar si seguir endureciendo la política no empujará al mercado laboral por un precipicio.
Ahora, con 162,000 empleos nuevos, una tasa de desempleo del 4.1% y además revisiones al alza de los datos previos, al menos queda claro que el precipicio no está tan cerca como el mercado imaginaba.
Eso no significa que en septiembre vaya a subir las tasas con certeza.
Pero eso significa que, si los próximos datos de inflación siguen calientes, la Reserva Federal tendrá más margen para actuar.
La diferencia es muy importante.
“La subida de tasas ya está decidida” es un eslogan.
“El empleo ya no basta para impedir una subida de tasas” es el verdadero cambio que introdujo este informe.
III. BTC cae por debajo de 80,000; no cae una sola vela, cae toda la tendencia
Antes de las nóminas no agrícolas, BTC había vuelto a superar los 82,000 dólares.
En ese momento, mucha gente vio una ruptura alcista.
Yo vi un apalancamiento apostando con anticipación a datos que aún no se habían publicado.
Tras conocerse los datos de anoche, BTC cayó por debajo de 80,000 dólares. A las 11:57 CST del 5 de septiembre, el precio del contrato de BTC rondaba los 79,557 dólares.[4]
Lo más importante es la estructura de los flujos de capital.
En las últimas 24 horas, el interés abierto global de contratos de BTC cayó 4.35% y el de Binance 5.53%; en todo el mercado hubo una salida neta de capital de futuros de unos 976 millones de dólares. La tasa de financiación también pasó de alrededor de 0.009% antes de las nóminas no agrícolas a cerca de 0.0016%.
El precio cae.
Posición en caída.
Salida de capital.
La tasa de financiación retrocede.
No es que los nuevos cortos hayan empujado el precio hacia abajo por sí solos.
Se parece más a una retirada del apalancamiento alcista que había entrado antes de las nóminas no agrícolas; una parte fue por stops activos, y otra porque ya no estaba dispuesta a seguir pagando por la narrativa previa de relajación.
Por eso, 80,000 dólares ya no es un simple número redondo.
Volver a situarse por encima de 80,000 dólares solo indica que la caída de corto plazo se frenó.
Solo cuando vuelva a situarse entre 81,500 y 82,000 dólares, y además el interés abierto y los flujos de capital mejoren de nuevo, podrá decirse que el mercado absorbió de verdad este choque de tasas.
Si no logra defender 78,500 dólares, luego habrá que mirar entre 77,000 y 77,500 dólares.
Estos niveles no son para adivinar la próxima vela.
Sirve para comprobar si el capital que se retiró anoche realmente está dispuesto a volver.
IV. También golpearon al oro: por qué luego resistió mejor que BTC
La primera reacción del oro tras unas nóminas no agrícolas fuertes fue de manual.
El empleo fue mejor de lo esperado.
La probabilidad de subir tasas aumentó.
El dólar y los rendimientos suben.
El oro, que no genera intereses, quedó bajo presión.
El precio del oro cayó rápidamente desde unos 4,469 dólares antes del dato hasta cerca de 4,376 dólares, con una caída máxima superior al 2%; después recuperó una parte considerable de esa bajada.
A las 11:57 CST del 5 de septiembre, el precio del contrato XAU rondaba los 4,439 dólares. En las últimas 24 horas, el interés abierto global de contratos cayó 1.64% y el de Binance cayó 10.16%, lo que indica que el oro también vivió un proceso de desapalancamiento.
Pero la diferencia entre el oro y BTC también quedó más clara con este golpe.
El precio de corto plazo de BTC depende más de la liquidez, el apetito por riesgo y el apalancamiento.
Además del impacto de las tasas reales, el oro también está influido por el riesgo geopolítico, la demanda de refugio y fuerzas más amplias de asignación de activos.
Por eso pueden subir juntas cuando bajan el dólar y los rendimientos, pero eso no significa que, cuando llega un shock de endurecimiento, necesariamente caigan juntas y luego reboten juntas.
El hecho de que el oro pudiera recuperar claramente terreno tras tocar mínimos, mientras BTC seguía por debajo de 80,000 dólares, muestra que el mercado, al menos en el corto plazo, sigue tratando a BTC como un activo de alta beta ligado a la liquidez, y no como un sustituto maduro del oro.
Si el oro vuelve a situarse por encima de 4,475 a 4,500 dólares y la caída del interés abierto se reduce, eso indicaría que el choque de tasas se está digiriendo.
Si 4,400 dólares se pierde, la recuperación de anoche aún no puede llamarse un verdadero fortalecimiento.
Un rebote del precio no significa que el capital haya vuelto.
Esta frase aplica al oro, y aún más a BTC.
V. Después de las nóminas no agrícolas, el verdadero duelo decisivo está en la inflación
El informe de anoche resolvió una cosa: el empleo en EE. UU. no estaba tan mal como pensaba el mercado.
Pero no resolvió otro problema: si la inflación sigue empeorando o no.
El índice de precios pagados del sector servicios del ISM de agosto, publicado anteriormente, ya había subido a 72.6, el nivel más alto desde agosto de 2022. Los datos de empleo ahora vuelven a demostrar que el mercado laboral sigue teniendo resiliencia.
Al poner esas dos señales juntas, la Reserva Federal deja de enfrentarse al difícil dilema de “empleo débil, inflación caliente”.
Si el próximo dato de inflación vuelve a salir caliente, la balanza de la política se inclinará más fácilmente hacia una subida de tasas.
Si la inflación se enfría claramente, unas nóminas no agrícolas fuertes podrían interpretarse, al contrario, como prueba de un aterrizaje suave: la economía aguanta, los precios retroceden y la Reserva Federal no necesita subir tasas a la fuerza para demostrar dureza.
Por eso, ahora lo más peligroso es pasar directamente de “recorte de tasas seguro” a “subida de tasas segura”.
Solo cambiaste una narrativa extrema por otra narrativa extrema.
El mercado no te va a perdonar que sigas apostando al mismo lado con todo el capital solo porque cambiaste de dirección.
VI. Cómo gestionar la posición a partir de aquí
Si todavía tienes posiciones largas en BTC, primero hazte una pregunta:
¿Lo que llevas es una posición de mediano y largo plazo, o una operación de corto plazo apostando a que la Reserva Federal afloje?
Si la razón es la segunda, los datos de anoche ya cambiaron el contexto de la operación.
No uses “a largo plazo sigo siendo optimista” como excusa para un fracaso de corto plazo.
Si tienes una posición en oro, tampoco asumas que, porque rebotó desde el mínimo, ya puedes escribir esa recuperación como el inicio de una nueva subida principal.
Primero, mira si 4,400 dólares puede aguantar.
Luego mira si entre 4,475 y 4,500 dólares puede volver a consolidarse.
Por último, observa si, cuando el precio sube, el interés abierto deja de seguir cayendo.
Si además tienes BTC, oro y acciones tecnológicas, todavía menos creas que ya estás diversificando.
Cuando todas dependen de un dólar más débil y de tasas reales a la baja, en esencia quizá sigan siendo la misma posición.
Las nóminas no agrícolas de anoche no demostraron que la Reserva Federal vaya a subir las tasas con certeza.
Demuestra que el mercado había apostado demasiado fuerte a la idea de que “el empleo se está debilitando” y “la Reserva Federal no subirá tasas”.
BTC cayó por debajo de 80,000 no solo porque el empleo nuevo superó en 100,000 lo esperado.
Porque demasiadas posiciones tomaron como certeza una posibilidad que solo era una probabilidad.
Los datos pueden superar las expectativas.
Tu apalancamiento no puede permitir solo un único resultado.
— MK, cumpliendo su palabra
