La deuda federal de EE. UU. ha superado los 40 billones de dólares. El gobierno sigue registrando un déficit cercano al 6% del PIB. Los costos de endeudamiento a largo plazo se mantienen altos. Sin embargo, Bitcoin cotiza cerca de los 80.000 dólares, aproximadamente un 37% por debajo de su máximo histórico del año pasado.
Eso plantea una pregunta incómoda para una de las narrativas macroeconómicas más antiguas de Bitcoin. Si el aumento de la deuda y el debilitamiento del dinero fiduciario supuestamente hacen que los activos escasos sean más valiosos, ¿por qué Bitcoin ha pasado gran parte de 2026 cayendo?
Los analistas de BloFin sostienen que se trata de cómo está cambiando la operación contra la devaluación. Su último informe concluye que la operación ha entrado en una "segunda fase". Ahora los inversores observan los intentos del gobierno de controlar los costos de endeudamiento tan de cerca como la propia creación de dinero.
1/ Si el trade de devaluación ha vuelto, ¿por qué está cayendo Bitcoin mientras se disparan los rendimientos de los bonos?La respuesta es el horizonte temporal. Una venta masiva global de bonos y el aumento de los rendimientos a largo plazo pueden reflejar una creciente preocupación por la deuda pública y la sostenibilidad fiscal. Bajo la tesis de devaluación, eso…
— BloFin Research (@BloFin_Academy) 2 de septiembre de 2026
El trade se rompió antes de volver
El trade de devaluación se basa en una idea simple. Los grandes déficits fiscales terminan generando presión para una política monetaria más flexible porque los gobiernos no pueden permitir que los costos de endeudamiento suban para siempre.
Entonces los inversores se trasladan hacia activos escasos como el oro y Bitcoin.
Esa tesis se debilitó a principios de 2026. Bitcoin cayó por debajo de los $62,000, mientras que el oro y la plata también descendieron bruscamente desde sus máximos.
BloFin vincula gran parte de ese desmantelamiento con la nominación de Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal. Los mercados consideraron que Warsh tenía menos probabilidades de usar una expansión agresiva del balance para absorber la presión fiscal.
El trade depende en gran medida de las expectativas. Los inversores seguían viendo enormes déficits, pero el camino hacia una política monetaria más flexible parecía menos seguro.
El aumento de tasas en septiembre depende de los datos. Tras el discurso de Kevin Warsh en Jackson Hole el viernes pasado, más funcionarios de la Fed han hablado esta semana. El mensaje dentro del Comité es cada vez más claro: la decisión de septiembre estará determinada casi por completo por los próximos datos de empleo e inflación…
— BloFin Research (@BloFin_Academy) 4 de septiembre de 2026
Entonces el mercado de bonos empezó a hacer ruido
La situación cambió en agosto. El 18 de agosto, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 30 años alcanzó su nivel más alto desde 2007.
Un día después, el Tesoro dijo que al menos duplicaría el tamaño máximo de las recompras de apoyo a la liquidez en algunos bonos a 10 y 30 años, de 2 mil millones de dólares a al menos 4 mil millones por operación.
Bitcoin subió alrededor de un 25% en agosto. El oro ganó cerca de un 15%.
El momento es realmente crítico. La expansión de las recompras inmediatamente después de un aumento de los rendimientos a largo plazo sugirió que los responsables de la política podrían estar menos dispuestos a tolerar costos de endeudamiento más altos.
El Tesoro no puede imprimir dinero. Tiene que financiar las recompras con efectivo, ingresos fiscales o nuevo endeudamiento. Eso hace que el mecanismo sea muy diferente de la relajación cuantitativa de la Reserva Federal.
Bajo la QE, la Fed crea reservas y compra deuda pública. Las recompras del Tesoro cambian sobre todo la composición de los pasivos del gobierno.
Aun así, BloFin sostiene que los mercados podrían preocuparse más por la dirección de la política que por el efecto inmediato sobre la liquidez. Como señala la investigación: “Las recompras del Tesoro no son QE”.
Si los inversores creen que el aumento de los rendimientos a largo plazo desencadenará repetidamente una intervención, podrían empezar a fijar un límite informal a los costos de endeudamiento.
Ahí es donde entra la represión financiera en la historia.
El aumento de los rendimientos de los bonos ha estado presionando a Bitcoin últimamente. El SMA de 50 días se sitúa alrededor de 68,000, y el SMA de 200 días cerca de 69,500. El precio de Bitcoin está muy por encima de ambos ahora mismo, por eso la tendencia general sigue pareciendo constructiva. El de 50 días está subiendo… https://t.co/7r9UE0utJA pic.twitter.com/SHH6giC6pI
— BloFin Research (@BloFin_Academy) 2 de septiembre de 2026
Bitcoin aún tiene un problema de rendimiento real
Los datos actuales muestran por qué el trade de devaluación sigue incompleto.
La deuda pública de EE. UU. ronda el 101% del PIB, mientras que el déficit de 2026 se proyecta cerca de 1.9 billones de dólares. M2 también ha vuelto a crecer.
Al mismo tiempo, los rendimientos reales de los bonos del Tesoro a 10 años se mantienen alrededor del 2.4%.
Ese es un obstáculo importante para Bitcoin. Los inversores aún pueden obtener una sólida rentabilidad ajustada por inflación de los bonos del gobierno sin asumir riesgo cripto.
También ayuda a explicar por qué la acción del precio de Bitcoin en 2026 aún se parece a un ciclo cripto tradicional.
Bitcoin alcanzó su máximo aproximadamente 534 días después del halving de abril de 2024, cerca del momento de los máximos de ciclo de 2017 y 2021. Luego cayó más de la mitad antes de recuperarse.
El viejo ciclo de cuatro años sigue funcionando.
La próxima prueba es si la política empieza a ceder
La tesis de BloFin se vuelve mucho más fuerte si los rendimientos reales empiezan a caer mientras la presión fiscal se mantiene alta.
Eso podría ocurrir si los costos de endeudamiento a largo plazo siguen generando tensión y las respuestas de política se vuelven más grandes. Una versión más agresiva implicaría que la Fed finalmente intervenga.
La historia ofrece un precedente claro. De 1942 a 1951, la Fed limitó los rendimientos a largo plazo de los bonos del Tesoro al 2.5%, ayudando al gobierno a financiar la deuda de guerra mientras la inflación más tarde empujó los rendimientos reales de los bonos profundamente a terreno negativo.
Bitcoin no necesita ese escenario exacto para beneficiarse. Necesita que los inversores crean que los gobiernos protegerán cada vez más el mercado de deuda de sus propios costos de endeudamiento.
Por ahora, Bitcoin está atrapado entre un ciclo cripto tradicional que explica gran parte de su debilidad en 2026 y un deterioro del contexto fiscal que está empezando a empujar nuevamente al alza a los activos escasos.
El trade de devaluación no ha fracasado. La gran pregunta es si agosto marcó el momento en que se volvió más difícil ignorarlo.