Oro, BTC y acciones estadounidenses suben juntos: tres mercados, están negociando tres futuros distintos
Anoche, el mercado mostró una imagen bastante interesante.
El oro sube con fuerza.
Las acciones estadounidenses suben.
Bitcoin también superó los 81.000 dólares.
Un activo considerado refugio de valor.
Un indicador de las ganancias empresariales y el crecimiento económico.
Uno es el activo de alta volatilidad más sensible a la liquidez global.
En condiciones normales, no siempre están del mismo lado.
Cuando el oro, el BTC y las acciones estadounidenses suben al mismo tiempo, lo que de verdad vale la pena preguntarse ya no es:
¿Quién sube más?
Más bien:
¿Qué es exactamente lo que están negociando en común esos tres mercados?
La respuesta está en los bonos del Tesoro.
El punto de apoyo común de todas las subidas es la caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro.
El gobernador (miembro) de la Reserva Federal Waller lanzó una señal clave:
Si los próximos datos de inflación siguen enfriándose, él tiende a pensar que en septiembre se mantendrán las tasas sin cambios.
Esta frase no promete recortes de tipos.
Incluso no se descarta una subida futura de tipos.
Pero eso cambia la valoración del mercado sobre «alzar tipos enseguida en septiembre».
Los futuros de fondos federales muestran que la probabilidad de una alza de tipos en septiembre cayó desde alrededor del 63% antes a cerca del 50%; el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años de EE. UU. también retrocedió desde cerca del 4,8% hasta aproximadamente el 4,75%. [1]
Entonces, se reinicia una cadena de operaciones familiar:
Caen los rendimientos de los bonos del Tesoro.
El dólar se debilita.
Sube el oro.
Se alivia la presión de valoración de las tecnológicas.
El apetito por el riesgo en el mercado cripto se recupera.
Ayer por la noche parecía que subían juntos tres tipos de activos, pero en realidad todo el mercado se está revalorando alrededor de la misma variable:
¿Qué margen queda aún para el alza de las tasas de esta ronda?
Pero el problema también está aquí.
El oro, las acciones estadounidenses y el BTC suben al mismo tiempo, pero no están negociando el mismo futuro.
Lo que negocia el oro no es solo «pausar las alzas de tipos»
El oro subió aproximadamente 2,3% anoche y vuelve a acercarse a los 4.500 dólares. [2]
Si solo disminuye la probabilidad de alza de tipos, no sería raro que subiera el oro.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro caen, y el costo de oportunidad de mantener oro disminuye; además, cuando el dólar se debilita, también se eleva de manera natural el oro cotizado en dólares.
Pero esto solo explica la mitad.
La otra mitad proviene de los precios de la energía, la situación geopolítica y el riesgo de inflación que aún no se ha resuelto.
El mercado, por un lado, reduce la probabilidad de un alza de tipos en septiembre y, por otro, sigue comprando oro; esto indica que el dinero no cree realmente que la inflación ya haya desaparecido.
Solo está empezando a dudar:
Aunque la inflación siga alta, ¿la Reserva Federal podría empujar los tipos hasta cuánto más?
Por eso, el oro no negocia simplemente la «baja de tipos».
Lo que negocia el oro es:
La inflación puede seguir existiendo, pero la capacidad del banco central de seguir endureciendo la política está acercándose al límite.
Esta es también la razón por la que el alza del oro no puede entenderse simplemente como una mejora del apetito por el riesgo.
Se parece más a un voto conjunto sobre los tipos de interés reales, el poder adquisitivo del dinero y la credibilidad de las políticas.
Lo que negocian las acciones estadounidenses es la tasa de descuento, no que la economía mejore de repente.
Anoche, los tres principales índices bursátiles de EE. UU. subieron simultáneamente; destacaron especialmente las tecnológicas y las acciones relacionadas con cripto.
Coinbase sube alrededor de 10%, y Robinhood sube alrededor de 16%. [3]
Estas empresas, en una sola noche, no ganaron de repente un 10% más de beneficios.
Lo que cambia son los tipos de interés que el mercado utiliza para valorarlos.
La caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. equivale a una disminución de la tasa de descuento de los flujos de efectivo futuros.
Cuanto más sobrevalorado esté el activo, cuanto más larga su duración y cuanto más dependa de la liquidez, más sensible será a este cambio.
Así que, el hecho de que ayer por la noche subieran las acciones estadounidenses no es que la economía de EE. UU. se haya acelerado de repente en la negociación, sino que:
La fijación más agresiva del precio para las alzas de tipos quizá se haya excedido.
Pero para la bolsa de EE. UU. todavía falta responder a una pregunta:
¿Se trata del regreso integral del apetito por el riesgo o de una reparación de valoraciones impulsada por las grandes tecnológicas y activos con alta beta?
Si el alza solo la impulsa un grupo reducido de acciones con mayor peso y la amplitud del mercado no mejora; si las de pequeña capitalización, las cíclicas y el mercado de crédito no siguen la tendencia, entonces esto se parece más a un rebote impulsado por las tasas de interés.
No es una confirmación de una nueva expansión económica.
Lo que negocia el BTC es la mejora de la liquidez y el recubrimiento (cierre) de posiciones cortas.
Ayer por la noche, el BTC se disparó rápidamente desde alrededor de 76.980 dólares, alcanzando un máximo que superó 81.700 dólares; su subida en un solo día fue de más del 5%. El ETH subió en sincronía, cerca de 5%.
La elasticidad del Bitcoin es claramente mayor que la del oro y la bolsa estadounidense.
La razón no es complicada.
El oro es sensible a los tipos de interés reales.
Las acciones estadounidenses son sensibles a la tasa de descuento.
El BTC es sensible simultáneamente al dólar, a las tasas de interés, a la liquidez y a las posiciones apalancadas.
Cuando baja la probabilidad de alzas de tipos, caen los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar se debilita, el BTC se vuelve naturalmente la parte con mayor elasticidad en esta cadena de operaciones.
Pero la elasticidad más alta no significa que la señal sea la más fiable.
El BTC vuelve a entrar en la zona de oferta de 80.000—83.000 dólares.
Esta zona es a la vez un área de alta densidad de operaciones del periodo previo y una región clave para juzgar la naturaleza de la subida de esta ronda.
Ahora no basta con ver si el precio atraviesa 81.000 dólares; hay que observar tres confirmaciones:
Primero, si las transacciones del contado siguen aumentando de forma sostenida.
Segundo, si el dinero de los ETFs puede volver de manera continua, y no cambiar repetidamente entre entradas y salidas de un solo día.
En tercer lugar, cuando sube el OI, ¿la tasa de financiación sigue siendo contenida?
Si el aumento del precio es impulsado principalmente por el contado y la absorción vía ETFs, con un crecimiento moderado del OI y sin un sobrecalentamiento rápido de las Funding, entonces la calidad de la ruptura es más alta.
Si el aumento del precio depende principalmente de contratos perpetuos, el OI crece rápidamente, la tasa de financiación se calienta con rapidez y el CVD del contado no confirma en sincronía, entonces lo más probable es que ayer por la noche haya sido más un recubrimiento de posiciones cortas y un impulso apalancado.
Parece que todos son subidas.
El significado de la operación es completamente diferente.
Tres mercados están negociando tres futuros
Poner estos tres tipos de activos juntos hace que la lógica del mercado quede clara.
El oro está diciendo:
El riesgo de inflación, de la energía y del crédito monetario aún no ha terminado.
Las acciones estadounidenses están diciendo:
El margen para que las tasas sigan subiendo quizá no sea tan grande como antes se imaginaba.
El BTC está diciendo:
Mientras el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro se aflojen, las operaciones por liquidez pueden reiniciarse.
Así que, anoche, el mercado no es que de repente creyera que «todo va a mejorar».
Dicho con más precisión:
El mercado empieza a creer que la Reserva Federal quizá no pueda seguir adelante con las alzas de tipos sin dañar la economía y los precios de los activos.
El oro está atrapado en un dilema de políticas.
Las acciones estadounidenses están haciendo una pausa para respirar en las valoraciones.
El BTC añade al mismo tiempo esos dos tipos de expectativas con apalancamiento.
El no farm de esta noche no es el punto de inicio; es la verificación del producto.
Esta noche, hora de Pekín 20:30, EE. UU. publicará el informe de empleo del no farm de agosto. [4]
Este dato pondrá a prueba la lógica de la subida conjunta de esos tres tipos de activos anoche.
Si el dato de nóminas no agrícolas solo se debilita de forma moderada:
El mercado seguirá reduciendo las expectativas de alza de tipos, y los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar podrían caer aún más.
Este es el combo de “aterrizaje suave” que más les gusta al oro, a las acciones estadounidenses y al BTC.
Si el dato de nóminas no agrícolas (no farm) supera claramente las expectativas:
La probabilidad de alzas de tipos podría volver a subir y el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años volvería a desafiar el 4,8%.
Los sectores de alta valoración en bolsa y el BTC primero sentirán presión; el oro también estará afectado por la contención derivada del aumento de los tipos de interés reales.
Si el no farm se debilita de forma abrupta:
Al principio, el mercado podría haber operado con un escenario más relajado, y el oro, las acciones estadounidenses y el BTC subieron juntos.
Pero luego la lógica podría cambiar de «pausar las alzas» a «riesgo de recesión».
Para entonces, los tres tipos de activos empezarán a diferenciarse.
El oro podría mantener una fortaleza relativa.
Las acciones estadounidenses revaluarán las revisiones a la baja de las ganancias.
El BTC tiene que lidiar con la tensión entre un empuje positivo de liquidez y la venta de activos de riesgo.
Así que, en realidad, los datos ideales no son aquellos que son cada vez más débiles.
Es más bien una debilidad suficiente para impedir una alza de tipos, pero no tan grande como para activar la operación de una recesión.
A continuación, vigila tres confirmaciones
El oro necesita comprobar si logra mantenerse firme en la zona de 4.480—4.500 dólares.
Si el oro sigue resistiendo cuando los rendimientos repuntan, significa que el dinero no solo está operando con expectativas de recortes de tipos, sino también con riesgos de inflación y de crédito.
Las acciones estadounidenses observan la amplitud de la subida.
Si la tendencia pasa de las grandes tecnológicas a las de pequeña capitalización, las cíclicas y un abanico más amplio de sectores, entonces eso sí indicaría una recuperación real del apetito por el riesgo.
El BTC se enfrenta a la zona de oferta de 80.000—83.000 dólares.
Solo después de la ruptura, si puede hacer un retroceso, consolidarse y obtener confirmación del contado, de los ETFs y del flujo de órdenes, es una ruptura efectiva.
Si vuelve a subir para luego caer, hay que vigilar que esto siga siendo solo una compresión de posiciones cortas impulsada por noticias macro.
Ayer por la noche, el oro, las acciones estadounidenses y el BTC emitieron temporalmente el mismo voto:
Las tasas de interés quizás no estén tan altas como el mercado pensaba antes.
Pero no han elegido el mismo futuro.
No asumas que todos los riesgos han desaparecido solo porque los tres mercados suban al mismo tiempo.
Solo logran un consenso temporal sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro.
Esta noche, el dato de no farm hará que vuelvan a votar.
— Zarpemos