Las cifras de los flujos de fondos de los ETF de criptomonedas publicados el 3 de septiembre muestran que el ETF spot de Ethereum puso fin a la racha de entradas de capital que durante 12 días consecutivos había atraído 1.62 mil millones de dólares, registrando una salida neta diaria de 48 millones de dólares; en el mismo periodo, el ETF spot de Ripple (XRP) también puso fin a la tendencia de entradas de capital de 11 días consecutivos; mientras tanto, el ETF spot de Bitcoin (BTC) puso fin al estado previo de salidas netas y mostró un rebote claro de los flujos de fondos. Estas tres señales son los cambios estructurales más dignos de atención en el sector de los ETF de criptoactivos de ese día, reflejando directamente el giro de la preferencia por el riesgo del mercado a corto plazo.
Estos giros en los flujos de capital corrigieron directamente las expectativas a corto plazo del mercado sobre dos tipos de activos. Antes, la entrada sostenida del ETF de ETH durante 12 días se basaba principalmente en que el mercado apostaba a que la SEC aprobaría lo antes posible la función de staking de Ethereum para incluirla en el producto ETF, además de las expectativas de mejoras en el ecosistema de Ethereum. La entrada continua de capital reflejó que la apetencia por el riesgo estaba en un nivel alto. En cuanto al ETF de XRP, la entrada durante 11 días consecutivos se debió a una fijación de precios optimista del mercado sobre los avances posteriores en la demanda entre Ripple y la SEC, así como a que aumentaron las expectativas de aprobación del ETF de XRP. El fin sincronizado de ambos flujos indica que la apetencia por el riesgo se enfrió de manera evidente a corto plazo; la toma de ganancias y el reajuste de expectativas se convirtieron en la fuerza dominante.
Detrás del cambio en la dirección de los flujos de capital, uno de los factores impulsores clave es el aumento de la incertidumbre regulatoria. Recientemente, las declaraciones de la SEC sobre la supervisión de los criptoactivos no han mostrado una flexibilización clara. Aún no existe un calendario definido para la aprobación de la función de staking del ETF de ETH. Aunque en la demanda entre Ripple y la SEC Ripple obtuvo la victoria en primera instancia, el riesgo de una apelación posterior sigue presente; la zona gris a nivel regulatorio ha suprimido la intención del capital de mantener a largo plazo una asignación en los ETF de ETH y XRP. En comparación, el BTC ya fue clasificado de forma inequívoca como una mercancía, con mayor certeza regulatoria. En un contexto de caída de la apetencia por el riesgo, el capital se concentra naturalmente en activos con mayor certidumbre.
Desde los cambios en la estructura del mercado de ETF, el cambio en la dirección de los flujos de capital también refleja una segmentación por niveles de apetencia por el riesgo dentro de los propios criptoactivos. Antes, la entrada continua en los ETF de ETH y XRP se debía, en esencia, a un “bono” de cumplimiento para la legitimación de activos de menor capitalización dentro de las operaciones del mercado, es decir, un comportamiento de capital propio de una alta apetencia por el riesgo; mientras que el retorno de los flujos hacia el ETF de BTC indica que parte del capital empieza a rotar desde activos de una volatilidad elevada hacia el “activo líder” como refugio. Esta redistribución interna de fondos suele significar que el mercado ha ajustado a la baja, a corto plazo, sus expectativas generales de riesgo sobre los criptoactivos. Si el entorno macro no mejora de forma evidente, los ETF de criptoactivos de mediana y pequeña capitalización podrían seguir enfrentando presiones de salida de capital.
A partir de aquí, conviene prestar atención a varias variables: en primer lugar, las declaraciones de política monetaria de la Reserva Federal en la reunión de septiembre. Si se intensifican las expectativas de recorte de tasas, podría reavivar la apetencia por el riesgo y reactivar la entrada de capital en los ETF de ETH y XRP. En segundo lugar, los avances de la SEC sobre la aprobación de la función de staking del ETF de ETH: si aparece un respaldo claramente positivo, podría revertir el flujo de capital hacia el ETF de ETH. En tercer lugar, la volatilidad general de los activos de riesgo en el mercado de valores de EE. UU.; dado que estos ETF cripto están ligados a las bolsas de EE. UU., sus flujos de capital guardan una alta correlación con la apetencia por el riesgo. Si la bolsa se ajusta, el ETF de BTC también podría enfrentar presiones de salida a corto plazo. En conjunto, la variación en los flujos de capital refleja un reajuste de expectativas del mercado a corto plazo; no cambia la lógica de asignación a largo plazo de los ETF de cada activo, pero la volatilidad a corto plazo probablemente aumente de manera notable.