La entrada de dinero en activos en liras turcas plantea un dilema para las autoridades, que sopesan cómo limitar los flujos especulativos de corto plazo sin cortar una fuente importante de apoyo a la moneda. Así lo informa Bloomberg.
Según estimaciones, los extranjeros invirtieron $75 mil millones en derivados de divisas de alta rentabilidad y fondos del mercado monetario, atraídos por la tasa de referencia de Turquía del 37%, una de las más altas del mundo. Estos flujos son parte del carry trade, en el que los inversores piden prestado barato en el extranjero e invierten allí donde la rentabilidad es mayor.
Junto con las inversiones de los ahorradores locales, el volumen de fondos en activos a corto plazo se convierte en una fuente de preocupación. Las autoridades buscan evitar que se repita lo ocurrido en el pasado: hace poco, durante la guerra con Irán, cuando los inversores vendieron masivamente activos en liras, obligando a gastar miles de millones de dólares y a subir los tipos.
En este contexto, el gobierno está considerando un impuesto sobre los ingresos de los fondos del mercado monetario, informó BloombergHT. Estos instrumentos mantienen inversiones por tres billones de liras (62.000 millones de dólares), según Fon Turkey. La recaudación afectará a inversores institucionales nacionales y extranjeros, cuyos beneficios —a diferencia de los de los ahorradores particulares— no están sujetos a impuestos.
La propuesta fiscal «probablemente está orientada a limitar la salida rápida y a evitar el riesgo de volatilidad cambiaria», dijo el economista jefe de QNB Turkey, Erkin Isik, quien estimó que los traders extranjeros de carry tienen alrededor de 10.000 millones de dólares en fondos del mercado monetario en liras, y los otros 65.000 millones de dólares en contratos de divisas a plazo.
El plan apunta a reducir el atractivo de los instrumentos a corto plazo y redirigir el dinero hacia activos más estables. El estratega de Goldman Sachs, Kamakshya Trivedi, señaló que en agosto las autoridades permitieron un ritmo de depreciación «ligeramente acelerado» de la lira, lo que llevó el rendimiento mensual del carry a menos del 1%, aproximadamente la mitad de lo registrado el año pasado.
Turquía necesita actuar con cautela. Los mismos flujos de carry ayudaron a aumentar las reservas de divisas y respaldaron a la lira, un pilar clave de la estrategia de desinflación. Al responder recientemente a una pregunta sobre la entrada de dinero caliente, el gobernador del banco central, Fatih Karahan, dijo que no le gusta caracterizar la tendencia como un riesgo.
Las autoridades tampoco pueden arriesgarse a un giro de los flujos internos. Los tipos altos y el fortalecimiento de la divisa en términos reales han llevado a los ahorradores turcos a mantener su dinero en liras en lugar de en dólares. Impuestos más altos y tipos más bajos debilitarían ese incentivo.
El banco central ya ha relajado de facto las condiciones al trasladar la financiación de los bancos a un tipo del 37% desde el 40% al que pasaron tras el inicio de la guerra con Irán. Esto reavivó las expectativas de una bajada de tipos en septiembre, aunque la inflación sigue por encima del nivel objetivo.
Nafez Zuk, de Aviva Investors, cree que los cambios fiscales por sí solos podrían no provocar un cambio significativo por parte de los extranjeros. Pero una relajación demasiado temprana sería arriesgada.
«Si en septiembre recortan sin suficientes pruebas procedentes de los datos de inflación, parecerá prematuro», dijo Zuk.
Mientras tanto, el carry total en liras sigue siendo uno de los más altos del mundo. Los activos en liras han generado desde principios de año un rendimiento de aproximadamente el 11,2%, solo por detrás de Brasil, Argentina y Colombia.
«Sigo teniendo el gusto de gestionar el carry trade», dijo Kieran Curtis, responsable de la deuda de divisas emergentes de Aberdeen. «Cuánto rendimiento necesitamos depende tanto del rendimiento disponible en otras partes del mundo como de la volatilidad esperada».