Resumen ejecutivo
El rebote impulsado por el short squeeze de agosto llevó al contado a la región de los $80K antes de encontrarse con la resistencia esperada por encima.
Cuando el precio volvió a probar los niveles de mayo, la oferta en cadena con ganancias era mayor con un 68% frente al 65% anterior, lo que reflejó una redistribución de verano y generó una mayor presión potencial de venta.
Los ETFs de Bitcoin al contado absorbieron $290M por día en su pico, pero el volumen de rotación secundario se mantuvo tranquilo cerca de $3B por día, típico de impulsos impulsados por noticias que carecen de una velocidad sostenida.
El contexto macro volvió a ejercer presión cuando el rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 años subió hasta el 4.8%, eliminando por completo el alivio de recompras del Tesoro en ocho sesiones de negociación.
El skew de opciones de corto plazo se ha revertido a medida que el sentimiento del mercado se enfriaba desde la euforia, mientras que el vencimiento del 25 de septiembre, fin de trimestre, forma una barrera de 14B dólares de interés abierto.
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Explora el Mapa del Mercado Squeeze: consecuencias tras el rechazo por debajo del muro
En la edición anterior, señalamos que, si bien el squeeze corto del 19 de agosto liquidó un apalancamiento sustancial, el avance se estaba abriendo directamente paso hacia una densa estructura de oferta en la parte alta. Esa dinámica se materializó durante la semana pasada. Después de superar los 80K dólares el 27 de agosto, el precio encontró oferta constante y giró a la baja hacia los 76K, desencadenando una secuencia de liquidaciones de posiciones largas.
El mapa de calor de liquidaciones de futuros demuestra la estructura bilateral que acota el precio. Si bien el impulso alcista consumió órdenes cortas en su camino, se detuvo antes de llegar al denso clúster de liquidaciones cortas situado entre 83K y 86K. Por debajo del contado, el movimiento dejó atrás una banda intacta de combustible para liquidaciones largas entre 60K y 63K. El precio ahora cotiza entre estos dos límites.
Gráfico en vivo Suministro on-chain El exceso de ganancia
Una fricción sutil que enfrenta esta recuperación parece estar en la distribución de la rentabilidad de la red. Cuando Bitcoin cotizaba cerca de 78K dólares en mayo, aproximadamente el 65% de la oferta estaba en ganancia. Cuando el contado volvió al nivel idéntico a finales de agosto, la proporción de oferta en ganancia subió al 68%.
Este cambio refleja acumulación de verano que reinició la base de costo del Titular a Corto Plazo cerca de 71K. Los precios nominales idénticos ahora activan un volumen mayor de monedas rentables, creando un conjunto ampliado de liquidez latente del lado vendedor cuando el contado prueba los máximos previos.
Límites del rango definidos del gráfico en vivo
Combinar modelos de base de costo on-chain con el perfil de distribución de las monedas establece bandas estructurales claras.
Por debajo del contado actual, la consolidación de verano proporciona un suelo firme de acumulación entre 62K y 65K. Por encima, el mercado se enfrenta a una pesada oferta de Titulares a Largo Plazo entre 83K y 86K. El precio se mantiene contenido entre estas dos zonas.
Tramos institucionales del gráfico en vivo Turnover amortiguado
Los ETF spot de Bitcoin en EE. UU. absorbieron capital constante durante la subida, elevando su entrada promedio de siete días a 290M dólares por día.
Sin embargo, la actividad de negociación secundaria contó una historia más silenciosa. El volumen diario de trading de ETF se mantuvo cerca de 3B dólares por día, muy por debajo de la actividad que acompañó a fases expansivas anteriores. Las entradas impulsadas por titulares discretos de políticas que carecen de una velocidad más amplia del mercado a menudo coinciden con puntos de inflexión locales que se deshacen una vez que el catalizador inmediato se agota.
Gráfico en vivo Resurgimiento de los rendimientos soberanos Contexto macro
El entorno macroeconómico más amplio ha retomado rápidamente una postura restrictiva. Tras el anuncio de recompra del Tesoro el 19 de agosto, que llevó temporalmente el rendimiento del 10 años hacia el 4.6%, los rendimientos revirtieron con fuerza su rumbo.
En las ocho sesiones de negociación posteriores, el rendimiento a 10 años subió de nuevo hasta el 4.8%, marcando máximos nuevos del ciclo. La rápida reversión indica que las presiones sobre la deuda soberana siguen siendo el principal motor de las tasas de descuento globales.
Gráfico en vivo Descorrelación transitoria del patrimonio
Durante el impulso inicial, Bitcoin se desacopló brevemente de las acciones tradicionales mientras los índices bursátiles de EE. UU. cotizaban planos.
La correlación móvil de 30 sesiones entre Bitcoin y el S&P 500 cayó hacia cero. Históricamente, las desaceleraciones (decorrelaciones) repentinas durante las ventas de bonos soberanos han tendido a ser fenómenos de corta duración que marcan agotamiento local más que cambios de régimen estructurales.
Gráfico en vivo Derivados y vencimientos El enfriamiento del sentimiento tras la euforia
Los mercados de opciones capturan la rápida rotación psicológica de las últimas dos semanas. El índice de skew de 7 días para la delta 25 se disparó bruscamente durante el squeeze, mientras los participantes del mercado perseguían llamadas al alza; luego revirtió rápidamente hacia un punto neutral cuando la resistencia se mantuvo.
La inclinación (skew) a 180 días, más extendida en el tiempo, se mantuvo estable durante todo el movimiento: aunque el entusiasmo de corto plazo se ha enfriado, la demanda estructural por opcionalidad de largo plazo sigue intacta.
Gráfico en vivo La barrera del vencimiento de septiembre
El panorama de opciones a futuro está dominado por el vencimiento del 25 de septiembre a fin de trimestre, que representa aproximadamente 14B dólares de interés abierto en Deribit e IBIT.
Con un interés abierto sustancial concentrado en strikes por encima de 80K, el vencimiento cercano a fin de trimestre representa un ancla significativa de volatilidad y posicionamiento para las semanas venideras.
Gráfico en vivo Conclusión
El rally de alivio que siguió al squeeze corto de agosto se ha detenido por debajo de la banda de oferta de 83K a 86K. Con la rentabilidad de la red más alta en precios comparables, los rendimientos de los bonos soberanos alcanzando máximos nuevos del ciclo y los mercados de opciones reiniciándose hacia un punto neutral, el mercado sigue acotado dentro de su rango establecido. Hasta que se absorba el techo superior, el suelo estructural entre 62K y 65K define la referencia principal para la desventaja.
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