Si el bono del Tesoro a 10 años sube hasta el 4.81%, ¿todavía estás esperando que recorte tasas para salvar el mercado? ¿La siguiente parada es el 5%, o el 4.6%?
Si todavía tienes BTC con alto apalancamiento o acciones tecnológicas con valoración elevada, lo más probable es que lo que debas vigilar últimamente no sea el gráfico (K-line).
Se trata de la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años de Estados Unidos.
El 2 de septiembre, durante la sesión llegó a tocar el 4.814%, marcando un máximo de casi tres años. El plazo a 30 años rondaba el 5.26%, y el de 2 años, el 4.38%. [5]
Mucha gente todavía espera el mismo guion:
El empleo se debilita.
La Reserva Federal se vuelve más “paloma” (más flexible).
Las rentabilidades de los bonos del Tesoro estadounidense caen.
Los activos de riesgo siguen subiendo.
El problema es que el mercado ya no se rige automáticamente por estas cuatro frases.
El ADP de empleo privado publicado ese día fue solo de 38.000, por debajo de lo esperado, pero el rendimiento a 10 años no cayó de forma clara y sigue cerca del 4,79%.
El débil empleo no logra salvar los bonos.
Esta es la señal que más deberías vigilar hoy.
Mi lectura es muy clara:
En el corto plazo, no te apresures a apostar a que los rendimientos tocarán techo.
El 4,81% es el umbral y el 5% es la siguiente prueba de resistencia. Solo si cae por debajo del 4,70%, el mercado tendría derecho a volver a discutir el 4,6%.
Primero, esta vez no se trata de un solo problema de vela K de rendimiento.
Primero, mira la curva de rendimientos del Tesoro de EE. UU.
El 1 de septiembre, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2, 10 y 30 años fueron 4,39%, 4,79% y 5,27%, respectivamente.
Del 25 de agosto al 1 de septiembre:
Los 2 años suben 22 puntos básicos.
Los 10 años suben 15 puntos básicos.
Los 30 años suben 10 puntos básicos.
El tramo corto sube más rápido, lo que indica que en la venta reciente primero se está negociando una cosa: la Fed tal vez no baje las tasas, e incluso podría volver a subir.
Pero si solo miras los 2 años, igual te faltará ver la otra mitad del riesgo.
Los 30 años ya están en 5,27%.
Entre los 10 y los 30 años aún hay una brecha de alrededor de 48 puntos básicos.
Esto significa que el mercado no solo teme la próxima reunión de la Fed.
También exige una compensación de largo plazo más alta para poder soportar la inflación, el déficit fiscal, la oferta de bonos del Tesoro y la incertidumbre de décadas.
El tramo corto negocia con la Fed.
El tramo largo negocia el costo de pedir dinero al gobierno de EE. UU.
Cuando ambas suben al mismo tiempo, es la razón más difícil de contener esta ronda de rendimientos.
Segundo, tú crees que el empleo se enfría; en cambio, el mercado de bonos ve que la inflación aún no ha muerto.
El mercado laboral, de hecho, se está enfriando.
El ADP de empleo adicional viene débil. El JOLTS más reciente muestra que las vacantes rondan los 7,27 millones, pero el número de contrataciones cae a unos 5,05 millones.[8]
Para la Fed, ahora no es un problema de elegir una sola opción.
El PMI manufacturero del ISM de agosto sigue en 54,6, con una expansión ininterrumpida del sector manufacturero durante el octavo mes consecutivo. Lo más problemático es que el índice de pagos de precios aún está en 71,1.
La economía se está enfriando.
Pero la presión sobre los precios no desaparece al mismo tiempo.
Este es el combo que el mercado de bonos no soporta.
Como el empleo está débil, solo se puede reducir la necesidad de más alzas.
Pero si la energía, los aranceles y los costos de producción siguen subiendo, se conservará la posibilidad de más alzas.
El rendimiento real a 10 años ronda ahora el 2,44%.
Este no es un lugar para que los activos con alta valoración respiren con facilidad.
El costo de financiación de las empresas, las tasas hipotecarias y la tasa de descuento usada para valorar acciones se están volviendo a elevar.
Así que no sigas traduciendo “empleo débil” directamente a “las tasas bajan de inmediato”.
En el medio todavía hay salarios, inflación de servicios, el precio del petróleo y la credibilidad de la Fed.
Tres, si el Tesoro interviene, ¿por qué el tramo largo sigue sin poder comprimirse?
El Tesoro de EE. UU. ya anunció que, a partir del 9 de septiembre, elevará el límite único de recompra destinado a apoyar la liquidez de parte de los bonos del Tesoro a largo plazo, de 2.000 millones de dólares a al menos 4.000 millones de dólares.
El Tesoro amplía el tamaño del programa de recompra, pero el rendimiento a 30 años del 2 de septiembre sigue cerca del 5,26%.
La respuesta que da el mercado es muy directa:
Las recompras pueden mejorar la liquidez.
No puede eliminar por completo el riesgo inflacionario para los compradores ni hacer que, por arte de magia, desaparezca la oferta adicional de bonos del Tesoro.
El Tesoro puede recomprar parte de los bonos antiguos y aliviar el atasco de operaciones.
Porque mientras el mercado siga preocupándose por la oferta futura, la inflación y la capacidad de absorción de los compradores marginales, los bonos a largo plazo deben ofrecer un rendimiento más alto para que el dinero quiera hacerse cargo de ellos.
Por eso, un dato débil de empleo puede hundir los 2 años, pero quizá no haga caer de forma amplia los 30 años.
Lo que ves es el mismo “rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU.”
Lo que negocia el mercado son dos lógicas.
Cuatro, ¿la próxima estación es 5% o 4,6%?
Primero, mira la trayectoria al alza.
Si el rendimiento a 10 años rompe de forma efectiva el 4,81% y se mantiene continuamente por encima de ese nivel, el 5% ya no será una cifra intimidante del titular, sino el punto que el mercado realmente tendrá que poner a prueba.
Esta ruta requiere que se alineen varios requisitos:
El tramo de 2 años rompe el 4,50%.
El empleo no agrícola o los salarios superan lo esperado.
Los precios del sector servicios siguen estando demasiado altos.
El precio del petróleo se mantiene fuerte.
Las expectativas de alzas de la Fed no desaparecen.
Una vez que estas condiciones aparecen a la vez, el primero en salir herido no será el efectivo.
Es el activo de mayor duración, la valoración más alta y el mayor apalancamiento.
El Nasdaq debe recalcular su valoración.
Las criptomonedas con alta beta tienen que afrontar un endurecimiento de la liquidez.
El oro también está presionado a la baja por el aumento de las tasas reales, solo que la inflación y el refugio geopolítico le dan otra capa de soporte.
Mira la trayectoria hacia abajo.
Solo si los 10 años caen primero por debajo del 4,75%, se considera que el intento de ruptura falló.
Solo si se rompe el 4,70%, se considera que la estructura de alza de rendimientos empieza a aflojarse.
En cuanto al 4,6%, no puede basarse solo en un no-agricultivo algo débil.
Necesita que el empleo no agrícola, la tasa de desempleo, los salarios y la corrección del dato anterior se combinen para demostrar que el mercado laboral se enfría claramente; y también necesita que el precio del petróleo y la presión de precios del sector servicios acompañen para volver a bajar.
El viernes 20:30 CST, EE. UU. publicará el informe de empleo de agosto. El mercado espera actualmente que el empleo no agrícola aumente en unos 55.000, la tasa de desempleo en torno al 4,1% y el crecimiento interanual de salarios en aproximadamente 3,0%.
Si el empleo no agrícola sale débil, pero los salarios se mantienen fuertes, los rendimientos podrían caer primero y luego subir.
Si el dato de empleo no agrícola rebota y, además, los salarios superan lo esperado, por encima del 4,81% muy probablemente se volverá a poner a prueba pronto.
Si empleo, salarios y corrección del dato anterior van debilitándose a la vez, los 2 años caen primero, y recién los 10 años tienen oportunidad de acercarse a 4,70%.
Lo que debes esperar es un conjunto de evidencias.
No es un número de titular.
Cinco, ¿en qué líneas deberías mirar tu posición?
Primero, cuando el rendimiento a 10 años se mantiene por encima del 4,81%, no puedes, por un lado, gritar que la tasa tocará techo y, por otro, seguir acumulando activos con valoraciones altas y alto apalancamiento.
Segundo, observa el 4,50% y el 4,25% de los 2 años.
Romper el 4,50% indica que la recalibración por alzas se acelera.
Solo si cae por debajo del 4,25% se verá que el tramo corto empieza a retirarse realmente.
Tercero, observa el 5,30% de los 30 años.
Si lo rompe, pero los 2 años no suben al mismo ritmo, el problema ya no sería solo la Fed, sino la prima por plazo y la presión de oferta a largo plazo.
Cuarto, no trates el oro, el BTC y el Nasdaq como si fueran el mismo tipo de operación sobre tasas.
El aumento de las tasas reales presiona a las tres cosas.
Pero el oro aún tiene soporte por la inflación y el refugio; el BTC aún tiene liquidez y preferencia por riesgo; y el Nasdaq se enfrenta directamente a la compresión de múltiplos.
Con la misma señal de tasas, la reacción de la posición no se puede copiar tal cual.
¿A dónde van realmente los rendimientos de los bonos del Tesoro?
En el corto plazo, la dirección sigue sesgada al alza.
Rompió el 4,81%: primero mira el 5%.
Si se pierde el 4,70%, recién entonces hablar de 4,6%.
Entre estas dos líneas, lo más probable no es una calma cómoda y tendencial en un solo sentido, sino un mercado de alta volatilidad con reversión en cuanto se publican los datos.
Puedes decidir el final un poco más tarde.
Pero no puedes seguir usando posiciones de la era de tasas bajas para apostar a que las tasas altas desaparecerán por sí solas.
Las tasas no van a girar solo porque a ti te incomode tenerlas.
Evidencia, no deseo.
——MK cumplió la promesa
Corte de datos: 2 de septiembre de 2026 a las 23:13 CST. Los rendimientos de los bonos del Tesoro se basan en la curva diaria del Tesoro de EE. UU. y en los datos del mercado intradía del 2 de septiembre. El contenido del artículo se usa solo para investigación de mercado y no constituye asesoramiento de inversión.
