Japón y China recortan sus tenencias de bonos del Tesoro para financiar necesidades internas — pero ¿quién entra como comprador cuando las necesidades de financiación del déficit de EE. UU. están en máximos históricos? Pregunta estructural real para los tipos y el dólar.

Patrick Oddoux explicó la dinámica del repliegue de los acreedores: menos compradores naturales, mayores déficits, y probablemente una prima por plazo más alta. También señaló el estrés fiscal de Francia de cara a las elecciones: allí está comprando protección frente a caídas.

Exposición europea? Solo defensa e infraestructura de redes eléctricas. Activos reales a lo largo del vencimiento. Poner en corto el tramo largo tiene sentido en este contexto.

Reprecio fundamental del riesgo soberano y de la dinámica de financiación desarrollándose en tiempo real.