El BTC “de la noche a la mañana” cayó rápidamente desde arriba de los 81.300 dólares y llegó a bajar por debajo de los 78.000, mientras que en la sesión asiática rondó los 77.700 dólares; en 24 horas, la caída superó el 3%. Esta vez no se trata de un incidente en la cadena ni de una redada regulatoria, sino de una nueva fijación de precios del tipo de interés en dólares: el discurso hawkish del presidente de la Fed, Warsh, hizo que la idea de “seguir subiendo tipos en septiembre”, antes de baja probabilidad, pasara a ser una realidad cercana a un 50/50.
Warsh dejó claro en Jackson Hole que la Fed, en el momento actual, debería centrar su principal atención en los precios. Los datos que citó fueron: el PCE de EE. UU. interanual sigue en 3,7%, la tasa anualizada en los últimos seis meses es de 4,1%, mientras que la tasa de desempleo se mantiene en 4,1% y el mercado laboral sigue estable. En otras palabras: el empleo no ha obligado a la Fed a aflojar, pero la inflación sí le ha dado razones para seguir endureciendo. Los futuros de tipos, de inmediato, elevaron la probabilidad de una subida en septiembre desde alrededor del 40% antes del discurso hasta cerca del 60%; el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años subió hasta alrededor del 4,35%, el dólar se fortaleció y el BTC, las acciones tecnológicas y el oro quedaron bajo presión de forma simultánea.
¿Por qué el BTC reacciona de forma tan directa? En las últimas dos semanas, rebotó desde la zona de 640.000 hasta 810.000 dólares. Detrás hay dos lógicas de flujo de fondos: primero, el Tesoro de EE. UU. amplía los repos a largo plazo de deuda, lo que dispara el debate sobre el poder adquisitivo del dólar y la monetización de la deuda; segundo, los ETF spot han estado captando de forma continua. Warsh subrayó que la tasa de interés a corto plazo sigue siendo la herramienta de política principal y rechazó dar al mercado compromisos claros a futuro; en la práctica, eso equivale a frenar las apuestas anticipadas de “recortes de tasas o reducción de los rendimientos”. Cuando las expectativas de tasas reales suben, la valoración de los activos de alta volatilidad se comprime primero.
El soporte de los ETF también mostró la primera alerta, pero aún no se puede afirmar una retirada institucional. Farside indica que, al 27 de agosto, los ETF spot de BTC registraron nueve días consecutivos de entradas netas, con un total aproximado de 3.04 mil millones de dólares; al 28 de agosto, el proyecto ya divulgado mostraba salidas netas combinadas de unos 155.3 millones de dólares, lo que sugiere con alta probabilidad el fin de la racha de entradas. Sin embargo, varios fondos como IBIT y FBTC aún aparecen sin actualización, por lo que esta cifra es temporal y no debe considerarse el resultado final. Lo verdaderamente importante es si la próxima semana los flujos vuelven a ponerse continuamente en negativo, y no solo los datos de un día.
Los alcistas aún cuentan con dos colchones: el tamaño de las entradas a ETF antes fue muy superior a las salidas netas temporales más recientes, y el BTC tampoco cayó de vuelta directamente al rango de inicio del impulso debido a lo que se dijo. La ventaja de los bajistas radica en que, de 80.000 a 83.000 dólares, ya existe una presión de oferta evidente; después de que el precio no logró superar máximos, también se debilitaron el dólar, los rendimientos de corto plazo y los ETF. Además, la liquidez del fin de semana tiende a ser más delgada, lo que puede amplificar pérdidas por stop y liquidaciones apalancadas.
Hoy vale la pena observar tres cosas: primero, si el BTC puede recuperar 780.000 dólares y volver a desafiar los 800.000; segundo, si tras el rebote del fin de semana pueden recuperarse de forma simultánea el volumen de operaciones y la demanda spot; tercero, si los datos de empleo e inflación de EE. UU. de la próxima semana lograrán volver a presionar a la baja la probabilidad de una subida de tasas en septiembre. Si se pierde de manera sostenida la marca de 770.000 dólares, hay que estar atentos a un retroceso cerca de 750.000; si vuelve rápidamente a situarse sobre 800.000, se parecería más a un lavado de apalancamiento macro.
La conclusión es: no se ha demostrado que los ETF hayan fallado, pero el entorno macro ya pasó de ser favorable a ser desfavorable. No persigas el lado corto solo por una salida neta de un día, ni tomes las entradas consecutivas anteriores como un soporte permanente. Lo anterior es únicamente análisis del mercado y no constituye asesoramiento de inversión; la volatilidad del fin de semana podría aumentar, así que controla el apalancamiento y la posición.